04 中國國投國際貿易有限公司是央企嗎(可以借殼央企投資嗎？)

擔保方式，其中采用關聯企業及非關聯企業擔保方式的債券規模占比約61%；其次為專業擔保公司擔保債券占比34%；銀行擔保與建設基金擔保債券規模較少，兩者合計占比約為5%。

其中，關于銀行擔保部分，全部來源于2008年以前的企業債，根據《關于有效防范企業債擔保風險的意見》（銀監發[2007]75號）之條款“即日起要一律停止對以項目債為主的企業債進行擔保，對其他用途的企業債券、公司債券、信托計劃、保險公司收益計劃、券商專項資產管理計劃等其他融資性項目原則上不再出具銀行擔保；已經辦理擔保的，要采取逐步退出措施，及時追加必要的資產保全措施。”，2007年10月以后銀行業金融機構（包括各政策性銀行、國有商業銀行、股份制商業銀行，郵政儲蓄銀行，銀監會直接監管的信托公司、財務公司、租賃公司）不得再對企業債進行擔保，銀行信用不能代替或補充企業信用。

目前存量未到期的銀行擔保債券如下：

根據choice數據，從全部信用債角度，有擔保債券只占全部信用債的約8%，存量余額有三萬多億。其中，由第三方連帶責任擔保的債券存量約24000億，由擔保公司擔保的債券余額占比三成約8200億，而這部分又有97%以上是城投債，表明擔保公司擔保債券的種類主要為企業債中的城投債。

這一方面是由于發改委要求低評級主體發債時需采取第三方擔保公司、企業擔保、抵押質押等方式進行增信；另一方面，發改委2015年發布的《關于進一步推進企業債券市場化方向改革有關工作的意見》中有三種豁免復審的條件，其中之一為由資信狀況良好的擔保公司（指擔保公司主體評級在AA+及以上）提供無條件不可撤銷保證擔保。

歷史上為債券提供過擔保服務的融資性擔保公司超過60家，截至2018年末，存在債券擔保在保余額的融資性擔保公司有36家，截至2019年7月底，擔保債券余額在10億以上的擔保公司有21家，前十大擔保機構的市場占有率超過80%，表明擔保公司直接融資擔保業務集中度越來越高，對擔保公司的要求越來越高。

以上數據再次印證了擔保公司以城投債為主的結論。除了深圳高新投、深圳市中小擔和晉商信用增進本身定位于服務當地中小企業，其他大型擔保公司均以企業債擔保為主，大部分都在80%以上。

2019年2月14日，國務院辦公廳發布《國務院辦公廳關于有效發揮政府性融資擔保基金作用切實支持小微企業和“三農”發展的指導意見》（國辦發[2019]6號）。《意見》明確各級政府性融資擔保、再擔保機構要堅守支小支農融資擔保主業，主動剝離政府債券發行和政府融資平臺融資擔保業務，逐步壓縮大中型企業擔保業務規模，確保支小支農擔保業務占比達到80%以上。政府性融資擔保、再擔保機構不得為政府債券發行提供擔保（因目前地方政府債券評級均為AAA，且均為信用發行，不存在擔保增信），不得為政府融資平臺融資提供增信，不得向非融資擔保機構進行股權投資。

2017年4月財政部《關于進一步規范地方政府舉債融資行為的通知》（50號文）提出，“允許地方政府結合財力可能設立或參股擔保公司，構建市場化運作的融資擔保體系，鼓勵政府出資的擔保公司依法依規提供融資擔保服務，地方政府依法在出資范圍內對擔保公司承擔責任”。這一政策為地方政府規范舉債提供了重要思路，也為地方融資擔保機構支持地方城投類企業融資提供了政策依據。城投類企業的融資擔保在地方融資擔保機構業務中占據重要位置，近年來呈上升勢頭。

但6號文首次明確提出“政府性融資擔保、再擔保機構主動剝離政府融資平臺融資擔保業務，不得為政府融資平臺融資提供增信”，已開展政府債券發行和政府融資平臺融資擔保業務的機構，要主動剝離，做好清產核資。政府性融資擔保機構的界定依據是國發〔2015〕43號文《國務院關于促進融資擔保行業加快發展的意見》中的“大力發展政府支持的融資擔保機構。以省級、地市級為重點，科學布局，通過新設、控股、參股等方式，發展一批政府出資為主、主業突出、經營規范、實力較強、信譽較好、影響力較大的政府性融資擔保機構”。意味著，只要存在政府新設、控股和參股的任何一種形式，都可以認定為政府性融資擔保機構。因此除了瀚華融資擔保這類定性為民營企業的擔保公司，絕大多數國有擔保公司都是在政府性擔保融資機構界定內。那么，理論上6號文將對地方融資擔保機構的業務發展產生重大而深遠影響，而實際情況是如何呢？

筆者對比分析了部分融資擔保公司2018和2019前7月的新增擔保債券數據，除了兩家擔保公司同比有較大增長，其他都有不同程度的下滑，尤其在典型融資擔保公司里提到的幾家同比下滑幅度較大，減幅平均超過50%，在加總數據上2019年前7月也有同比8%的下滑幅度。這似乎在一定程度上表明了6號文執行近半年以來的政策效果，而我們可據此大膽推測：對于依賴擔保機構增信才能發債和融資的低資質、區縣級城投平臺，AA尤其是AA-及以下評級債券，隨著政策性擔保增信支持受到抑制，這些平臺的后續再融資將面臨一定困境，再融資難度上升是否會對城投信仰產生沖擊？

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