04 中國糧食貿易有限公司總經理助理(中儲糧熊本國是不是湖北人)

位優勢得天獨厚。

大廚房項目一期開發406畝，建筑面積160000平方米，包括廚具、酒類、調味品、農副產品、平價中心五大專業市場。全開放式寬大銷售展示空間與六大商業景觀廣場組成的商業步行商業街區，并輔以會展中心、物流中心、廚具博物館等配套設施，充分釋放出新型商業平臺的空間價值。

大廚房項目二期由現代物流區、高科技示范園區及總部中心構成，以SHOP－PING PARK（商業公園）和農業科技主導產業中心為核心載體，集研發、生產、儲存、物流交易于一體的總部中心，配套酒店，穿插“商業景觀峽谷”，從而形成一個完整的產業鏈條。

“大廚房”是鄭州市場發展局，攜十余年市場運營基礎，三十余家市場開發經驗，強勢推出的專業市場品牌。大廚房作為一個廚具及相關產業綜合運營的品牌誕生后，將依托河南農業大省的產業基礎，以廚房用品為核心，構建鄭州最大的廚房用品交易集散中心，建成后將成為全國最具影響力的廚房產業展示交易及文化傳播中心。

有關“大廚房”的聲音

1．攜天時地利人和，建鄭州大廚房——中國商業聯合會副會長兼秘書長姜明

2．“大廚房”的理念，可讓一個市場更“鮮活”——中國人民大學教授、博士生導師李金軒

3．發展市場鏈條，培養現代物流，促進產業經濟大發展——中國商業經濟學會副會長、中國商業經濟研究中心副主任、研究員劉海飛

4．鄭州大廚房是在合適的時間，合適的地點，發展了一個合適的項目——中國家具協會副理事長、中國廚房家具專業委員會主任兼秘書長朱長嶺

5．鄭州大廚房應與日益發展的餐飲業對接——中國烹飪協會副會長、中國烹飪快餐委員會副會長、常務副主任閻宇

6．在務實創新的基礎上，引入“消費公園”的觀念，完善市場業態及功能——上海華東理工大學文化藝術學院院長、教授程建新

7．我們要把“大廚房”項目已、依托政府政策的平臺，跳躍式地和國際接軌，不斷為“大廚房”補充營養——澳大利亞亞洲資源機構副總裁傅小民

前三季度股票市場整體偏弱四季度A股是具有高性價比的資產

國慶長假期間，中國基金報邀請多家基金公司旗下總經理、投資總監或知名基金經理，對前三季度股市進行分析總結，展望四季度A股投資機會，僅供投資者參考。

國海富蘭克林基金總經理徐荔蓉：

四季度市場有望迎來均值回歸

2022年前三季度，A股市場在經歷了約三年的連續上漲之后出現了明顯的下跌。前4月，各類指數特別是成長類公司出現了大幅度的回撤；4月底開始，在新能源類成長公司的帶動下市場開啟了一波較為強勁的反彈，但仍以結構性行情為主；7月至今，市場在國內外多重因素影響下再次回落，投資者情緒低迷。

從事后分析的角度看，俄烏沖突，疫情變化等宏觀因素都對市場的下跌提供了一定解釋，但我們更傾向于認為，今年以來市場回撤的主要驅動力是成長類公司在估值大幅提高后的均值回歸。在這樣的市場背景下，我們繼續偏逆向自下而上的選股思路，充分利用成長股大幅下跌的機會，對部分收益風險比已經較高的成長類公司逢低建倉，同時也對部分超額收益較高的公司進行了波段操作，整體基金組合仍然保持相對均衡的結構。

我們一直認為，中國股票市場在幾年前就已經進入了由優秀公司引領市場上漲的新階段——也就是“先有牛股，后有牛市”。我們在越來越多的行業中觀察到，許多優秀的上市公司憑借自身戰略性的規劃和富有執行力的管理層，不斷克服行業周期和宏觀波動的困擾，持續提升股東回報和市場占有率。在相當多的行業里，股票市場和產業的良性互動促進也為這些優質公司提供了充足的資本市場資源，也為投資者提供了較好的投資回報。

展望未來，從長期看，雖然中國經濟的發展仍然有非常多的挑戰和壓力，房地產市場的良性發展，改革開放的繼續深化等諸多問題仍在解決中，地緣政治也可能帶來沖擊，但站在選股投資者的角度，我們仍然對中國經濟和股票市場充滿信心，中國優質公司的持續健康成長及隨之而來的資產再定價將是未來市場的主要驅動力。未來，隨著機構投資者比例的不斷增加和長線資金的持續流入，股票市場整體仍將繼續保持長期穩步上升的趨勢，各類宏觀，地緣政治等因素帶來的波動會為我們提供更高收益風險比的選股機會。

如果從較短時間維度來看，目前經濟面臨的主要問題是消費復蘇需要一定時間，隨著相關激勵政策陸續出臺，消費恢復進度有待觀察。而政策、基礎設施和出口仍然保持著韌性，將對宏觀經濟形成一定支撐。地產方面的政策值得期待，未來房地產的銷售數據可能會隨著政策的發力逐步恢復。流動性方面，雖然在年初部分資金因為地緣政治等原因減持了中國市場，但我們認為這并不是持續性、方向性的。就我們的觀察來看，對中國市場感興趣，想投資中國市場的資金越來越多且越來越廣，主要原因是看重中國本身的超額收益，以及與全球市場較弱的相關度，流入邏輯是持續性和方向性的。即使現在的中美利差較大，我們認為也不必特別悲觀，利差是影響資金流動性的重要因素，但不是唯一的因素，中長期來看中國經濟增長情況更能起決定性作用。

徐荔蓉簡介：

徐荔蓉先生，25年證券從業經驗，15年公募基金管理經驗，CFA，CPA(非執業)，律師(非執業)，中央財經大學經濟學碩士。現任國海富蘭克林基金管理有限公司總經理兼投資總監，管理國富中國收益混合、國富潛力組合混合、國富研究精選混合、國富價值成長一年持有期混合、國富優質企業一年持有期混合等5只基金。

興銀基金資產配置部負責人、基金經理袁作棟：

四季度展望，A股是目前具有高性價比的資產

霍華德馬克斯在《周期》一書中說到，面對周期，我們或許永遠不會知道要去往何處，但最好明白我們身在何處。當前的A股市場，處于周期的底部區域，具有高性價比。根據2022.9.26數據，我們采用中證800指數來衡量市場，采用忽略短期業績波動的PB估值來衡量資產價格，目前市場處于過去十年中最便宜的10%以下。我們采用30個中信一級行業PB估值來衡量市場內部結構，有21個行業處于過去十年50%的分位數以下。市場處于周期底部，是我們樂觀的最根本理由。(以上數據來源：wind，時間點：2022.9.26)

市場中有些聲音，對宏觀經濟、國際局勢和能源價格等等表示有些許擔憂。但我們認為，這些負面的因素在市場中已被較為充分的pricein了。在《周期》的底部，總是充滿各種擔憂，從DCF資產定價模型的角度而言，這些短期數據對于資產價值的影響占比是很低的。這些擔憂更多地是影響市場的風險偏好，當市值估值水平壓縮到顯著低點之時，負面的情緒得到充分地反應，正面的情緒就正在孕育過程中。(pricein:股價陸續反映；DCF:自由現金流貼現法)

展望后市，我們對A股市場充滿信心，但同時需要做好應對短期復雜情況的準備。2022年過去的三個季度，我們在市場磨底的過程中，較好地保護了自己組合的權益倉位。市場在今年4月底第一次尋找底部，我們在第一個底部附近增加了權益倉位。當今年8月市場開始回調的時候，有聲音建議是否可以降低倉位以規避可能的回調。當時，我認為市場反彈的估值位置處于40%的分位數以下，仍然處于比較低的位置，于是我選擇了調整結構而不是減倉的方式來應對。我根據資產整體的高估或者低估來判斷倉位的增減，如果處在合理的范疇以內，會傾向于保護好自己的權益倉位，因為我堅信權益資產具有很好的長期回報率，短暫的回調就是我們需要承受的波動。(數據來源：wind)

具體行業方面，消費領域雖然整體消費數據相對弱勢，但不少消費公司表現出了超預期的韌性，好公司仍在堅定地擴張自己的產品線，升級自己的渠道，打造自己的品牌，從產品力、渠道力和品牌力三個維度苦練內功。一旦市場有所回暖，這些公司將有良好的表現。科技領域遭受了景氣度和國際局勢的雙重打擊，但是我們的科技公司在扎扎實實地研發產品，拓展客戶，在全球范圍內開始具備較強的競爭力，我們相信這些公司會有美好的明天。制造領域雖然面臨著成本高漲，產品價格萎靡的困難，但是我們看到龍頭公司在逆勢擴張，建設成本更低的新產能、技術含量和價值含量更高的新產品、搶占更有利的競爭地位，當新一輪周期來臨之時，他們會走向一個新的高度。

理智告訴我們A股是目前具有性價比的資產，但市場的漲跌起伏還是會影響到我們的情緒。安下心來做研究是我排遣壓力的好手段，當我在仔細研究優秀公司的競爭優勢和發展戰略之時，他們樂觀向上、努力拼搏的精神不斷鼓舞著我，讓我們堅信明天會更好！

浦銀安盛基金研究總監兼均衡策略部總經理蔣佳良：

前三季度市場整體偏弱

景氣和成長仍是長期主線

回顧今年市場整體走勢，上半年唯一一次較大的機會時點集中于5月和6月。5、6月份市場呈現出V字修復行情，集中修復了3、4月份由于疫情帶來的市場整體下跌。到了7月中下旬后，市場進入到震蕩行情。8月表現震蕩激烈，滬深300指數、創業板指數延續下跌態勢。目前市場與3、4月份情況有些類似，外部因素看，美通脹超預期，美聯儲加息超預期；國內疫情反復，經濟走勢下行，導致市場整體疲弱，處于分歧加劇、風格加速輪動的階段，整體處于陰跌狀態。

前三季度市場缺乏明顯賺錢效應

蔣佳良認為，今年的A股投資出現兩個特點，第一是宏觀事件對市場影響巨大，第二是景氣行業內部也分化巨大。

首先，我們觀察到今年市場宏觀事件對市場影響巨大，俄烏戰爭帶來的整個能源價格高企；美國通脹持續超預期、美聯儲加息預期不斷變化帶來了市場風險偏好的下降；疫情不斷反復對宏觀經濟和消費的影響進而不斷促使房地產政策的變化。

其次是市場景氣行業內部的巨大分化，投資機會的持續性、邏輯完整程度都多少有些瑕疵，選股和投資的難度加大。例如同樣是新能源板塊，今年的熱點在于光伏領域的逆變器和儲能，但是光伏組件、新能車產業鏈等細分板塊的表現就非常一般。

從成長的角度來看今年整體市場偏弱，很難持續賺取超額收益。由于經濟下行，整體市場的景氣度很弱，國內需求端、生產端復蘇均走弱。

成長景氣仍是長期主線

展望后續走勢，蔣佳良認為短期維度上，三季末市場和今年3、4月時的整體環境較為類似，受疫情反復、美聯儲加息、穩增長乏力、俄烏戰爭等因素的影響，市場情緒較為謹慎。因此，近期表現較好的板塊是估值較低、基本面(部分)改善的央企地產、煤炭等價值類股票。

目前來看，市場仍沒有顯現出比較明確的投資主線。

未來我們依然會重點關注景氣度較高的投資板塊。中國仍然是大國中增速較高的國家，A股從長期來看仍然是成長的資本市場，盡管短期內會有各種干擾，但長期來看，景氣和成長仍然是A股市場最大的主線。

其次，是堅持布局均衡投資。一方面是成長內部，重點關注在賽道和方向進行均衡，另外在市場維持震蕩的時候，我們還會維持成長和價值的交易性均衡。

目前來看，2022年權益類基金整體表現一般，市場缺乏明顯賺錢效應。目前市場關注度集中在俄烏戰爭導致能源價格高企帶來的新舊能源的投資機會；自主可控帶來的半導體和軍工行業機會；對經濟的期待帶來的地產和地產產業鏈的投資機會；以及出行產業鏈和白酒、醫藥等消費板塊。

但展望2022年全年，蔣佳良仍然保持信心。均衡的投資策略有助于震蕩市中基金控制組合的回撤。主線方面，由于能源格局變化，關注光伏等板塊的長期向上趨勢，同時會關注隨著經濟企穩復蘇，帶來的消費和出行產業鏈的機會。

德邦基金副總經理汪暉：

抓住時代趨勢，樂觀看待階段性底部機會

很赞哦!（8）