04 中采服務貿易產業園公司介紹(結合當代國際服務貿易的形式，談談中國應該采取什么措施發展服務貿易)

。展會期間多場采購簽約儀式，涉及機型包括中航工業生產的L15和新舟60、中國商飛的C919等，涉及上述訂單產品生產的上市公司有洪都航空 、西飛國際 等；同時，展會期間舉辦的多場通用航空發展論壇或再次提振低空開放概念個股，如中信海直 （000099基金吧，行情，資訊，重倉股）、哈飛股份 等。

新款發動機“點亮”珠海航展

即將于11月12日拉開帷幕的第九屆中國珠海航展，再次引爆業界對于航空發動機研發、國產大飛機制造、通用航空等的熱情。據悉，本屆航展共吸引了來自世界39個國家和地區的650家航空航天廠商參展，較上屆增加4個國家和50家廠商，將成為歷屆來規模最大的一次航空盛會。

除中國兵器裝備集團公司、際華集團 等國內兵工企業將首次參展外，中航工業集團、航天科技 集團、航天科工集團等今年的參展陣容將更為強大，新款發動機、國產大飛機等將悉數亮相，展示我國飛機制造的最新實力。與此同時，包括“中航工業系”成員單位在內的近30家通用航空類企業也將粉墨登場，成為本屆航展的一個新亮點。

業內人士認為，隨著國產飛機發動機立項政策出臺預期漸濃，加上“岷山”、“九寨”發動機以及新舟600、ARJ21-700、C919等國產飛機的輪番登場，發動機、飛機制造相關概念個股行情或被引燃；而今年通航企業的大規模參展以及航展上為數眾多的通航活動，或許也將刺激通用航空板塊上市公司的一輪爆發。

航空動力 發動機平臺重組預期猶存

作為我國航空發動機領域的龍頭企業，航空動力 主營航空發動機批量制造、航空發動機零部件外貿轉包生產及非航空產品生產業務。由于各種原因，公司去年作為中航工業航空發動機整合平臺進行的重組被迫中止。但業內人士預計，明年公司仍可能再次啟動資產重組。

據上證報報道，航空發動機是我國產業升級的重要方向。國家對航空工業和發動機產業的投資力度和重視程度也逐步加大。研究機構普遍認為，作為我國航空發動機領域的龍頭企業，航空動力將成為航空發動機重大專項推進的最直接受益者，公司整體研發和產業實力有望更上一臺階。

目前公司的主營產品二代發動機和三代發動機正處于產品過渡期。新產品方面，公司負責三代發動機WS-10近三分之一的零部件量。

華泰證券 認為，新一代發動機產品目前未實現批量生產，收入短期內可能面臨增速放緩。但長期看，發動機國產化是大勢所趨，公司將成為最大受益者。

國海證券 認為，第三季度公司航空發動機業務已實現恢復性增長，并成為公司第三季度業績的主要貢獻點。經綜合測算，預計2012年公司航空發動機產業將保持穩定增長，增速約為12.7%。

航空動力 ：產品結構調整，將獲國家重大專項支持

招商證券 撰寫時間： 2012-10-28

2012年前三季度公司實現營業收入48.1億元，同比微增0.4%，歸屬母公司凈利潤1.9億元，同比上升6.1%，每股收益0.18元，基本符合分析師預期。考慮到國家擬對航空發動機產業進行專項資金支持以及公司未來資產重組的重啟，維持公司審慎推薦評級。

產品結構調整，仍處轉型過渡期。公司目前生產的航空發動機主要是二代發動機等老產品，增長空間有限，而三代發動機等新產品尚未形成批量化，分析師預計今年公司航空發動機業務與去年相比基本持平。受宏觀經濟影響，預計公司非航產品收入今年將出現同比大幅下滑，而出口轉包業務今年將觸底回升，預計全年將小幅增長。

毛利率保持穩定，期間費用率下降。公司第三季度綜合毛利率為13.5%，環比基本保持穩定，同比下降1.3個百分點，公司航空發動機產品正處于升級換代過渡期，未來三代產品批量化生產后，毛利率將會有所提高。三季度公司期間費用率為8.2%，環比下降1個百分點，同比下降近2個百分點，主要是公司三季度償還了大量借款，導致公司當期財務費用率環比顯著下降1.1個百分點。

預收賬款余額處于近三年最低水平。公司三季度末預收賬款余額為1.5億元，環比上季度末減少1000萬元，與年初相比大幅減少54%，顯示公司老產品訂單正逐步萎縮而新產品訂單尚未明顯好轉。

存貨維持穩定，現金流改善仍需等四季度。截至三季度末，公司存貨余額為20.9億元，環比上半年末略微減少，總體保持穩定。前三季度公司經營性現金流凈流出4.6億元，公司每年前三季度都是負現金流，最后一個季度回款，這主要與軍工行業的特殊屬性有關。

航空發動機入選重大科技專項為產業發展帶來機遇。航空發動機是一項獨立復雜的系統工程，由于其研制周期長、難度大、投資多、風險高，而為了滿足飛機的研制進度，發動機則必須先行立項才能趕上飛機設計制造的進度要求。而這些都將需要在前期對航空發動機產業進行大量的資金投入，目前航空發動機已經入選我國重大科技專項，未來國家將出臺專項資金給予資金及政策上的支持，為我國航空發動機產業帶來發展機遇。

公司股價的催化劑：（1）國家擬對航空發動機產業進行專項支持，優先予以重點發展；（2）三代航空發動機進入批量化生產；（3）資產重組的重新啟動。

維持“審慎推薦-A”投資評級：繼上次下調了公司全年業績預測后，分析師維持公司12-14年EPS至0.25、0.32、0.40元，對應PE為44、34、27倍。公司作為中航工業集團唯一的發動機整機業務上市平臺，重組工作的暫時中止并不改變中航工業發動機業務長期整合趨勢。分析師預計中航工業集團仍將繼續注入貴州黎陽和南方公司兩家發動機企業資產，根據測算這將使公司利潤規模提升35%-40%。在此基礎上，未來仍有望注入沈陽黎明等優質資產，屆時公司利潤規模將增長一倍以上。公司作為A股唯一的航空發動機主機生產企業，將受益于國家即將出臺的專項資金支持，維持審慎推薦評級。

中航動控 ：軍民結合，互通互惠

東興證券 撰寫時間： 2012-08-25

航空發動機控制系統領域內的龍頭企業。公司主營業務包括航空發動機控制系統、航空產品轉包代工以及部分民品業務。航空發動機控制系統作為航空發動機的“大腦”是保證飛機飛行速度、穩定性、載重力、機動性等性能的關鍵核心部件。公司具備生產航空發動機控制系統十大部件的能力，產品涵蓋了大、中、小推力，包括渦槳、渦噴、渦扇、渦軸全系列航空發動機控制系統產品。

航空發動機控制系統需求量大。根據英國羅羅公司最新預測預計，未來20年間，全球航空發動機的市場總需求約為21050億元，平均每年需求量在1000億元以上。如果按照航空發動機控制系統占發動機價格的15%-20%計算，動控系統市場空間將在3158-4210億元之間。

內部結構調整基本完成，打造第五大產業基地。公司已經基本完成了對于同質或相似業務的合并與撤銷，不僅簡化了流程也節省了費用，位于西安、長春、貴州和北京的四大航空發動機控制系統生產基地也進入穩定的收獲期。現階段公司正在江蘇省打造第五個產業基地，在這里公司計劃利用自身軍品業務方面的技術優勢，開拓汽車電控系統、新能源控制系統等一系列民用產品，進一步豐富公司自身的產品結構，實現軍民結合的發展模式。

參照海外成功案例配比軍民業務。公司計劃逐步增加民品業務收入占比，此次計劃定向增發2.5億股，募集29億元左右，重點打造民品業務。預計項目達產后可增加公司年均營業收入34.2億元，年均凈利潤4.8億元。

盈利預測。分析師綜合考慮了公司所處行業的特殊性、自身的競爭優勢，以及新業務未來的發展潛能，認為公司2012-2014年EPS分別為0.24元、0.33元和0.40元，對應公司2012-08-24日8.39元收盤價，動態PE分別為34.7倍、25.6倍和21.1倍，首次給予公司“推薦”評級。

中航重機 ：受益于航空發動機大發展

銀河證券 撰寫時間： 2012-11-05

1．事件

近期航空發動機發展到市場普遍關注，分析師認為，我國航空發動機未來將加速發展，國家可能加大研發投入，發動機制造和原料加工等領域面臨較大的發展機會，中航重機將是重要受益者之一。

2．分析師的分析與判斷

（一）航空原材料加工是公司主要利潤來源

航空鍛鑄業務占公司收入的70%左右，也是公司最主要的利潤來源，其中為發動機和飛機制造提供鍛鑄件占據該業務板塊的主要部分，在航空工業產業鏈中屬于前端的原料加工環節。

公司的鍛鑄板塊上半年實現利潤總額1.15億元，約為中航重機利潤總額5270萬元的220%。前3季度鍛鑄板塊收入和利潤的增長略低于預期，主要原因在于設備檢修以及下游主機廠減庫存的影響，第4季度上述問題都基本解決，公司的生產任務較多，分析師預計該板塊4季度將呈現較高盈利水平，明年將持續增長。

中長期來看，航空發動機的突破和發展離不開原材料加工的升級和發展，公司作為中航工業體系中原料加工領域的主要平臺，增長空間廣闊。

（二）公司的其他業務明年將明顯好轉

公司的液壓今年增長動力不足、新能源目前處于低谷階段，對前3季度業績形成不利影響，不過明年這兩項業務都將有明顯好轉：液壓板塊隨著蘇州基地和力銳公司的投產，產品進入高端領域，形成新的增長點；新能源板塊中，惠騰今年以來持續減虧，還有幾塊較大的不良資產已經陸續處理，明年公司新板塊的減虧效果將明顯好于今年。

公司培育的新興產業，包括激光成型、高端戰略金屬再生、高端裝備等，預計在明年將開始貢獻盈利，不但能增厚公司的收益，更重要的是將明顯提高公司的成長預期和估值倍數。

3．投資建議

分析師預計2012年-2013年公司的每股收益為0.38元和0.37元，維持“推薦”評級。

股價催化劑：如果發動機行業的發展規劃出臺，或公司的新興產業項目有突破，將提升公司的價值預期。

鋼研高納 ：小非減持壓力漸弱，受益航母航空大發展

民生證券 撰寫時間： 2012-11-06

一、事件概述

近期，我國首艘航母下海服役，同時8架最新一代戰機殲-10抵達珠海參加航空展。

預示我國航母艦隊和航空事業在未來將得到大力政策扶植，步入快速發展期。

二、分析與判斷

公司是航母艦隊和國產航空發動機制造用高溫合金主供商

公司是保障海空裝備戰力持續提升的關鍵一環。動力系統是軍艦和戰機核心系統之一，其中最關鍵的部件是渦輪機（由渦輪盤和葉片等構成）。專家介紹，公司目前是航母編隊戰列艦和驅逐艦動力系統中大變形渦輪盤的主生產商。同時國產軍機發動機制造用的多數高溫合金以及進一步加工的部件毛坯也主要由公司提供，如三代戰機等先進機型發動機渦輪盤和其上配套的葉片生產用母合金。同時未來國內大飛機國產化進程中，公司也將是國產發動機發展必不可少的一環。

預計小非獲利40%以上，減持暫告一段落

2012年Q2-Q3期間，國信弘盛創業投資有限公司解禁股已經減持約215萬股，尚持有約385萬股，但分析師估算國信已經獲利40%以上（國信創投項目，參與之初股價低），預計減持暫時告一段落。

航空設備制造業步入高頻政策扶持期，過千億航空發動機專項望形成利好

根據分析師統計，始于2000年，航空扶持政策頻繁出臺。相關高端材料也開始步入快速發展期，各種專項補貼不斷投入。特別是在先進航空發動機和其制造用材料被國外實施技術封鎖后，國家對國內公司的扶持力度達到了前所未有的高度。近期預計出臺投資超過千億的航空發動機及燃氣輪機專項，公司作為航空發動機制造用高溫合金材料國內龍頭

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