04 天津星盛行國際貿易有限公司(工程概論)

結構也出現了證券化傾向。由于保持和增加收益的需要，人們將儲蓄從銀行存款轉向證券投資。

2．證券市場多樣化。這主要表現為：各種有價證券的發行種類、數量及其范圍不斷擴大；交易方式日趨多樣化，除了證券現貨交易外，還出現了期貨交易、期權交易、股票價格指數期貨交易、信用交易等多種交易方式。

3．證券投資法人化。第二次世界大戰后，證券投資有所變化。除了社會公眾個人認購證券外，法人進行證券投資的比重日益上升。尤其是20世紀70年代后隨著養老基金、保險基金、投資基金的大規模入市，證券投資者法人化、機構化速度進一步加快。法人投資者從過去主要是金融機構擴大到各個行業。據估計，法人投資在世界各國的證券市場占50%左右。

4．證券市場法制化。第二次世界大戰后，西方國家更加重視證券市場的法制化管理，不斷制訂和修訂證券法律、法規，不斷推進證券市場的規范化運行。同時，還通過各種技術監督和管理活動，嚴格證券市場法規的執行，證券市場行情趨于穩定，證券市場的投機、操縱、欺詐行為逐漸減少。

5．證券市場網絡化。計算機系統從20世紀50年代下半期開始應用于證券市場。1970年初，倫敦證券交易所采用市場價格顯示裝置。1972年2月，美國建成“全國證券商協會自動報價系統”。1978年，紐約證券交易所創設“市場間交易系統”，利用電子通信網絡，把波士頓、紐約、費城、辛辛那提等交易所連接溝通，使各交易所每種股票的價格和成交量在熒屏上顯示，經紀人和投資者可在任何一個證券市場上直接進行證券買賣。至今，世界上各主要證券市場基本上已實現了電腦化，從而大大提高了證券市場的運行效率。

在以計算機為基礎的網絡技術的推動下，證券市場的網絡化迅速發展，這主要體現在網上交易的突飛猛進上。

與傳統交易方式相比，網上交易的優勢是：

第一，突彼了時空限制，投資者可以隨時隨地交易；

第二，直觀方便，網上不但可以瀏覽實時交易行情和查閱歷史資料（公告、年報、經營信息等），而且還可以進行在線買粉絲；

第三，成本低，無論是證券公司還是投資者，其成本都可以大大降低。毫無疑問，證券市場的網絡化將是證券市場最基本的發展趨勢之一。

6．證券市場國際化。現代證券交易越來越趨向于全球性交易。電腦系統裝置被運用于證券業務中，世界上主要證券市場的經紀人可以通過設在本國的電子計算機系統與國外的業務機構進行晝夜不斷的24小時業務活動聯系，世界上各主要的證券交易所都成為國際性證券交易所，它們不僅在本國大量上市外國公司的證券，而且在國外設立分支機構，從事國際性的股票委托交易。

1990年在倫敦證券交易所上市的外國公司達500家，紐約證券交易所有110家，東京證券交易所有80多家。越來越多的公司到本國以外的證券市場上發行股票、債券。據有關資料，1975年美國220家銷售額在10億美元以上的大公司中，有80家在國外的證券交易所掛牌出售股票。證券投資國際化和全球一體化已成為證券市場發展的一個主要趨勢。

7．金融創新不斷深化。在第二次世界大戰之前，證券品種一般僅有股票、公司債券和政府公債券，而在二戰后，西方發達國家的證券融資技術日新月異，證券品種不斷創新。浮動利率債券、可轉換債券、認股權證、分期債券、復合證券等新的證券品種陸續涌現，特別是在20世紀的后20年，金融創新獲得了極大的發展，金融期貨與期權交易等衍生品種的迅速發展使證券市場進入了一個全新的階段。

融資技術和證券種類的創新，增強了證券市場的活力和對投資者的吸引力，加速了證券市場的發展。證券品種和證券交易方式的創新是證券市場生命力的源泉。實際上，從20世紀70年代開始，金融創新就形成了加速發展的態勢并成為金融企業在激烈的競爭中求得生存和發展的關鍵因素。在世界經濟一體化的推動下，隨著證券市場物質技術基礎的更新和投資需求多元化的進一步發展，21世紀會形成新的證券創新浪潮。

形成和發展

我國的證券市場有著很久的發展歷史，但是我國證券市場有著獨特的特點，即舊中國的證券市場與新中國的證券市場之間沒有直接的繼承和延續關系，其市場發展情況也有著很大差異。因此，研究我國的證券市場必須對舊中國和新中國的情況分別予以論述。

（一）舊中國的證券市場

舊中國的證券市場有著悠久的歷史，其間幾經波折，幾起幾落，大致可分以下幾個階段。

1．萌芽階段（唐代——清代）

我國在沒有證券市場和現代銀行業以前，有錢莊和票號，這是封建時代證券和證券市場的萌芽形式。

據史料記載，早在一千多年前的唐代，就出現了兼營銀、銀業的邸店、質庫等；到了宋代，已有了專營銀、錢、鈔行交易的錢館、錢鋪。明代中葉以后，由于政治上相對安定，商品生產有了較快的發展，特別是江浙一帶，出現市鎮勃興、商業繁榮、金融業興盛的景象，產生了證券市場的早期形態——錢業市場，其操作制度嚴格，業務內容繁多。從清代開始，隨著帝國主義的入侵，大量銀元從國外涌進，各地開始使用銀元、銀兩、制錢和銅元等多種貨幣，于是以銀元、銀兩兌換制錢、銅元成為當時錢莊的主要業務之一。

后來，由于各種外國紙幣的侵入，市場流通貨幣進一步增加，貨幣兌換和買賣業務更加繁忙。這種原始的證券活動開始沒有固定的場所，后來隨著交易額的擴大，交易場所逐漸固定，逐漸形成有形的交易市場。

到清代中葉，這種錢業市場在江浙兩省各地普遍發展起來。其中上海、杭州、寧波和蘇州等地發展很快，逐漸成為全國早期錢業市場的中心。這些市場同當地民族工商業有著極為密切的關系，生命力很強，它們不僅是我國證券市場的最初形態，而且是舊中國金融市場的重要組成部分。

2．形成階段（清末——1920年）

舊中國證券市場的形成，同世界上許多國家一樣，是以股份企業的成立和政府發行公債為基礎的。

鴉片戰爭以后，中國迅速淪為半殖民地半封建社會。列強與中國簽訂了一系列不平等條約，取得了許多特權。在這些特權的保護下，外國列強不僅向中國輸出商品，而且逐漸增加了對中國的殖民地投資，外商在中國開辟商埠，建立了大量的企業，這些企業大多采用股份公司的形式，并把外國股份集資的方法帶入中國，大量發行股票。同時，來華投資的外國人，為了籌集現代大工業所需的巨額資本，迫切要求華商的“合作”，于是，在外商企業中的華商附股活動成為一個顯著的現象，從輪船、保險、銀行以及紡紗、煤氣、電燈各個行業都離不開中國人的附股。據統計，19世紀華商附股的外國企業資本累計在4000萬銀兩以上。19世紀70年代以后，清政府洋務派興辦了一些官辦、官商合辦的民用工業，如1872年李鴻章、盛宣懷籌辦輪船招商總局，后來的中興煤礦公司、漢冶萍煤鐵廠礦公司、大生紗廠等，都采用了募股集資的方法。隨著這些股份制企業的出現，從而在中國出現了股票這種新的投資工具。

我國最早發行的債券始于1894年，為了應付甲午戰爭費用，清政府發行了“息債商款”債券，此后，政府公債大量發行。北洋軍閥統治時期，袁世凱為鞏固權勢，加以連年混戰、軍閥割據，耗資巨大，政府又多次發行了公債。據統計，北洋政府統治的16年內，發行各種公債達5.2億元。

隨著股票、債券發行的增加，證券交易市場也發展起來。1869年上海已有買賣外國公司股票的外國商號，當時稱為“捐客總會”。

1891年外商在上海成立了上海股份公所，1905年，該公所定名為“上海眾業公所”，這是外商經營的，也是舊中國最早的一家證券交易所。該交易所的主要交易對象是外國企業股票、公司債券、外國在上海的行政機構發行的債券、中國政府的金幣公債以及南洋一帶的橡皮股票等。中國自己的證券交易始于辛亥革命前后。

1895年至1913年是中國資本主義初步發展時期，民族工商業肇興，股票發行增多，流通漸廣。1913年，上海一些錢商、茶商等兼營證券買賣的大商號成立了“上海股票商業公會”。

1914年，北洋政府頒布《證券交易所法》，證券交易開始走上正軌。1918年，經北洋政府批準，成立了“北平證券交易所”，這是全國第一家由中國人創辦的證券交易所。1920年，經北洋政府批準，“上海股票商業公會”正式改組為“上海華商證券交易所”；1921年，北洋政府又批準成立了“天津證券物品交易所”。這些證券交易所成立后，業務興隆，盈利豐厚，使投資于證券交易所者蜂擁而至，僅上海市在1921年的半年多時間內，證券交易所就增加到140一150家。

但是，由于這些交易所經營的對象除少數國內債券外，多數經營本交易所的股票，而且又是套用銀錢業的臨時拆借放款，以期貨買賣為主，大量進行股票買空賣空。到1921年秋，由于銀根緊縮，許多交易所難以維持，紛紛倒閉，從而發生了歷史上有名的“信交風潮”。到了1922年，全國僅剩下十幾家證券交易所，使證券交易從此轉入蕭條和衰落。

3．“復蘇”與短暫“繁榮”階段（1937——1949年）

抗日戰爭爆發后，隨著國民黨軍隊的節節敗退，公債交易驟降，公債交易市場日漸蕭條。而相反地，股票市場在沉寂了十幾年以后，出現了“復蘇”的現象。當時，由于日偽當局禁止一切公債、外股、金銀、外匯和棉花、棉紗等物資的集中交易和暗中交易，于是，大量游資集中到華股上，使華股交易逐漸興盛起來，專門經營股票交易的公司猛增，僅上海一地的股票公司、證券貿易行就由十幾家猛增到1940年的70多家，天津的證券交易行最多時達到100多家，日偽當局曾查禁股票交易，但未能奏效，從而改為疏導利用。

1943年9月，下令上海華商證券交易所復業，專做華股買賣，上市公司先后增至199種，自證券交易所復業后，股票投機頻繁，股市動蕩不安，股價劇烈波動。

抗戰勝利后，國民黨政府對證券交易先是明令禁止，1945年8月上海華商證券交易所被停業解散，但是，黑市交易并未停止。于是，國民黨政府轉而籌劃建立官方證券市場。

1946年5月，國民黨政府決定設立上海證券交易所，資本額定為10億元，由原上海華商證券交易所股東認購6/10的股份，其余由中國、交通、農民三銀行及中央信托局、中央郵政儲金匯業局認購。當年9月，該交易所正式開業，分股票、債券兩個市場。1948年2月，挽津證券交易所開業，該交易所的股本為10億元，交易一度十分興旺，場外交易也十分活躍。

1948年，國民黨政府宣布實行幣制改革，通令全國各交易所暫行停業，使短暫“繁榮”的股市走向衰亡。

（二）新中國的證券市場

解放初期，通貨膨脹，物價上漲，黑市猖獗，投機盛行，為了穩定市場，打擊黑市，人民政府決定，在天津、北京等城市成立在人民政府管理下的證券交易所。但是，隨著國家財政好轉，幣值開始穩定，交易量下降，不久，隨著“三反”、“五反”運動的開展，證券投機活動受到控制，證券交易所業務逐漸蕭條。建國初期的證券市場，不僅時間短暫，而且更重要的是，它是舊中國的證券交易活動在建國初期被消滅前的一種過渡形式。到1952年，人民政府宣布所有的證券交易所關閉停業；1958年國家停止向外借款；1959年終止了國內政府債券的發行。此后的20多年中，我國不再存在證券市場。

黨的十一屆三中全會以后，隨著我國經濟體制改革的深入和商品經濟的發展，人民收入水平不斷提高，社會閑散資金日益增多，而由于經濟建設所需資金的不斷擴大，資金不足問題十分突出，在這種經濟背景下，各方面要求建立長期資金市場，恢復和發展證券市場的呼聲越來越高，我國的證券市場也便在改革中應運而生。

1．發行市場。我國證券發行市場的恢復與起步是從1981年國家發行國庫券開始的。此后，債券發行連年不斷，發行數額不斷增加

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