04 日本貿易赤字再創紀錄(日本債務占GDP的234%，為何沒有發生債務危機？)

、137.1億美元和326.5億美元。此外，截止2010年底，包括商品和服務貿易、所得收支等在內的經常項目收支順差達17.1萬億日元，形成債務緩沖。

二是債務結構的特殊性。日本主權債務具有內部消化的特點，日本國內剩余資金規模依舊龐大，國債的93%都是國內金融機構和個人投資者持有的，日本擁有近12萬億美元的國民儲蓄和1400多萬億日元個人金融資產，債務融資能力較強。

三是相對其他高債務風險國家日本債務負擔較輕。日本央行通過購買日本國債的“量化寬松”政策為日本政府債務融資，推行赤字財政需要長期維持低利率水平，與其他國家相比日本國債收益率低使債務負擔較低。目前，日本10年期國債收益率為1.35%，這使日本發債的風險和成本相對較小。

三、債務困境讓日本國債依賴型經濟難以為繼

然而，日本大地震的重創加上歐美主權債務危機拖累讓日本的財政鞏固能力異常脆弱，日本存在債務增長“失控”風險。日本內閣府年初發表的“中長期經濟財政測算”報告顯示，由于經濟增長不利，如果不進行稅制改革，實施財政調整計劃，到2020財年，日本國家和地方的基礎財政收支將出現23.2萬億日元赤字，國家和地方的債務總額將增加到1238萬億日元，大約相當于同期名義GDP的222%

按照日本政府的經濟發展模型，其作用機制應該是發行國債－刺激需求－經濟復蘇－增加稅收－財政平衡，但多年來，在增加稅收這一環節上總是執行不易，相反國債的規模則日益龐大，國債增長速度快于稅收增長速度。債務雪球越滾越大，而稅收渠道卻越來越窄，目前，唯一能夠讓日本增加財政收入的辦法，就是提高消費稅。日本現在的消費稅只有5%，而歐美國家的消費稅高達15-30%.與歐美國家相比，日本的消費稅還是有很大的提升空間，但這不僅遭到了國民的強烈抵制，“扭曲的國會”也使包括提高消費稅在內稅制改革等很難成行。

債務負擔步入上行通道加劇融資風險。雖然利率很低，但是在越來越大的基數和復利影響下，2008年度日本政府國債還本付息為9.3萬億日元。2011年國債還本付息支出將達到21.5萬億日元。目前國債收益率僅為1.0%左右，但未來美債降級對全球債基的影響，也會抬升日本的長期國債收益率，日本政府債務負擔將越來越重。

資本與負債缺口可能越來越大。當前日本國民的金融總資產為1400萬億日元，而債務總額為920萬億日元，按現在的債務增長速度計算，只有五年左右時間能為債務“埋單”。日本經濟長期低迷，個人資產增長乏力，日本國民儲蓄率已從1998年的10.5%下降到2009年不到2%，IMF預計幾年之內日本儲蓄率由正轉負的趨勢不可避免，資本與負債的缺口會越來越大，如果日本的國內凈儲蓄盈余消失，靠國民儲蓄支撐債務模式也就快走到盡頭。

老齡化和社保支出增長增加結構性赤字。老齡化導致的養老金和醫療保障支出的趨勢性增長使結構性赤字更加惡化。日本的老齡率直接抬升了養老金支出占比。由于醫療水平提高和老年人口醫療支出增加，日本醫療保障支出與GDP之比也提高了5個百分點。長期來看，不可逆轉的老齡化趨勢下，高齡人口社會保障，特別是老人醫療費的迅速增加，社保支出已成為日本財政越來越沉重的負擔，財政調整難度越來越大，日本債務危機引爆點恐怕也不會太遠。（張茉楠國家信息中心預測部副研究員、經濟學博士后）

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