04 海外并購存在的風險和挑戰(金融危機對企業并購的影響)

很難通過市場換技術來獲得；三是軍工、國防等行業的產業安全問題值得關注，并且對于剛剛起步、競爭不充分、容易形成區域性壟斷的行業，尤其要權衡并購的利弊

既然金融風暴的來臨給跨國并購帶來了挑戰和機遇，那么當前應如何做好跨國并購這一國際交易呢？（1）要以反壟斷法為主要的規制外資并購和監管跨國界并購的主要法律依據

反壟斷法是各國控制并購交易對市場競爭影響的最重要的法律根據，我國要盡快完善反壟斷法，建立規制國際并購的法律框架

（2）在高技術行業領域，政府應通過適度限制外資新建進入，鼓勵并購進入的規制方式，這樣可以得到外資向國內企業轉讓較高程度技術的更大好處

因此在高技術領域現實的方法是取消外資控股的比例限制，允許外資控股甚至完全控股

5（3）減少跨國并購控制的有關程序，為正常并購企業的交易活動節約成本

我國政府對國內企業跨國并購的相關審批程序十分復雜，費時費力，這在當前國際市場劇烈動蕩，機遇轉瞬即逝的情況下會延誤許多并購時機

在目前這種國際特殊時期，政府相關部門可適當放寬有關審批條件，對于有時間要求的跨國并購申請，尤其是民營企業的并購，只要是合法的就可以放行，支持民營企業抓住機會走出去

（4）跨國并購的目的不僅是生產、市場和資本的擴張，還是利潤的擴張，這方面客觀存在著復雜的價值風險

由于存在信息不對稱，并購者不能在短時間內充分了解并分析并購對象的財務及運作情況

所以要及時與國外政府就跨國并購的控制取得協調，為共同監管跨國并購交易制度有效協調監管的措施

（5）在成立自己的專門團隊的同時，還必須借助國際上專業的中介力量參與并購，包括金融、保險、法律、理財、審計、教育與培訓以及公關公司等機構，利用他們的優勢，全面了解并購方所在國的有關政治、經濟形勢，以及并購目標企業的相關信息及其企業文化，以便于預測、分析并購中可能發生的問題，盡量消除阻力以促使并購成功

（6）拓寬企業在跨國并購中的融資渠道，提高企業跨國并購的融資能力；減少信息不對稱，合理估計財務風險

信息是交易成功的關鍵因素，很多并購交易當中或之后經常出現財務系統不匹配、稅收黑洞等財務風險，主要是由于中國企業缺乏并購經驗，以及雙方信息不對稱造成的

業務調查是合理估計財務風險的基礎，特別是對于一些表外融資項目和過于樂觀的盈利預測，直接關系到并購完成后企業的財務負擔及經營控制權

在金融危機的背景下，經濟增長方式轉變、經濟結構調整的步伐也將會提速

對于中國的企業來說，在金融危機蔓延的今朝，增加跨國并購這種“走出去”戰略的優勢大于其他國家的競爭者

所以，我們應該抓住機遇，迎接挑戰，爭取使我們的跨國并購活動能夠在危機中不斷的發展和壯大！ 參考文獻： 1、5《跨國并購與國際資本流動》經濟管理出版社2005年11月第一版，姚戰琪·著 P211 P2402 國際商報3 中國經濟周刊4 金融之星網站

跨國公司并購 跨國公司在華并購的特點

三、外資在華并購的特點

1．中國在全球企業并購格局的重要影響地位

在世界上主要國家外資規模都在減少的情況下，中國則成為吸引國際投資的“熱土”。到2002年11月，中國吸引外國直接投資已達到486億美元。盡管中國的外資流入仍以新建投資為主，但并購所占比重提高的趨勢則是明顯的。外資愈加傾向于采取收購的方式，從與中方合資轉向獨資經營，外資在華并購在今后幾年將呈現不斷升溫的趨勢外資在華并購以及受此影響的中國本土企業之間的并購活動，部將對全球投資格局產生重要影響。中國加入WTO后，經濟的全面國際化推動著本土企業的外向聯合，這恰與跨國公司海外投資中的理想投資方式相契臺。從而，中國的外資并購以及本土企業之間的并購，在全球企業并購格局中的地位都將顯著提高。同時，跨國公司在中國的并購活動，將改變它們自身在全球競爭格局中的地位。對它們如何掀起下一輪的全球企業并購浪潮，以及在新的浪潮中充當重要角色，都將起到關鍵性的作用。

2．在華并購是跨國公司全球競爭戰略的重點

作為全球最大的新興市場，對于任何一家跨國公司來說，中國在其全球資源配置方面都具有特殊的意義。跨國公司之間在中國的頻頻發起的并購活動，就是針對其他國際競爭對手的 一種反應。據調查，有近八成的外商企業認為，目前的競爭壓力主要來自于同一行業或相關行業的國外競爭對手，而非來自中國國內的企業。對中國企業實施戰略并購，是跨國公司在中國市場上與其他外國公司競爭的必然選擇。例如，世界汽車巨頭經過一年來在中國的加速擴張，與它們對世界市場的控制相同，9家外國汽車企業在中國轎車市場的份額已高達95％。中國汽車市場的競爭，實質上已演變成西方汽車列強的競爭。

3．中國企業在外資并購活動中的弱勢地位

就中國企業而言，在外資并購活動中，總體上處于弱勢地位，將有越來越多的中國企業納入跨國公司經營系統之中。不少跨國公司的高層主管人員都認為，在進行行業分析或者外部基準化時，根本不必考慮中國的國內企業，而是重點分析行業內具有競爭力的外資企業。事實證明，對于中國企業，外商企業從整體上在早巳取得了巨大的優勢。在跨國公司在中國正在掀起并購浪潮形勢下，眾多國內企業面臨著是否能與跨國公司合作的嚴峻選擇。盡管受到種種因素的制衡，但在強大的競爭壓力和可能帶來的利益誘惑，本土企業不能不紛紛期待著與外資的合作，甚至被收購。在實力強大的跨國公司面前，國內企業大多將處于合作中的從屬地位。從近年來國內的外資并購形勢中，可以看到，許多并購事件我方部是處于被動地位，跨國公司很輕易地將合資企業納入其經營系統，并通過收購剩余股權，從臺資走向獨資。

首先，由于跨國公司在中國市場面I臨著全球性競爭，也亟需不斷尋找中國的合作伙伴，這會加大中國企業向外方討價還價的余地，提高我方在并購中的談判地位。有利于保證自身的 短期和長期利益。其次，我方依托本土文化優勢，通過采取跟進和學習策略，可與跨國公司形成“你中有我、我中有你”的戰略格局。從長遠發展的觀點看，中國企業不僅將決定跨國公司在華發展空間，而且通過與跨國公司的合作，自身的核心競爭力也將大大提高，并最終以更強的實力參與到國內外的企業并購活動中。

5．母公司主導的對華并購現象突出

入世后中國外資流入另一個重要特征，就是以跨國公司母公司為主的系統化投資顯著增加。母公司在中國追求的目標．是建立主導性的 全國范圍的市場地位和開展世界級的業務為落實總體競爭戰略。在這種雄偉目標的指導下，母公司直接出面在中國進行大規模的并購活動，重組它們在華投資集團體系從跨國公司地區總部在華不斷增加的狀況中，外企母公司對中國投資重視程度也略見一斑。 跨國公司在中國設立地區總部說明母公司開始著眼于在中國市場的整體投資和戰略投資．并對在中國分散的單個投資項目進行重新優化組臺．以新的重組

集團體系產生整體效應。

三、跨國公司在華并購的主要特征

1．發展較迅速．規模呈擴大趨勢

無論從總體規模和單筆交易量來看，跨國公司在華并購的態勢逐漸擴大(見表1、表2)。尤其難得是，2001—2003年，全球的跨國并購步伐放緩減弱之際，中國還能取得較高的并購增長，可見國內巨大的市場前景與持續的經濟發展，著實令世人矚目。

2．并購對象以實力較好的銀行和龍頭企業為主

從上述十大并購案例可見，以銀行為對象的并購更是一浪高過一浪，尤其是剛剛過去的2004年，銀行首當其沖。其它領域的龍頭企業，也成為外資眷顧的重點，如格林科爾對科龍、美菱的并購，法國達能收購樂百氏、娃哈哈等飲料企業，歐萊雅收購小護士和羽西等化妝品企業。

3．并購者以港、美、日、歐的跨國公司為主

無論是吸收的外資，還是并購的主導者，香港企業都是一枝獨秀，尤其在中港CEPA協定(內地與香港關于建立更緊密經貿關系的安排)的簽署之后，華南9省與港澳推動泛珠江三角洲(9+2)區域合作，將創造出一個經濟規模與歐盟相當的經濟區塊。而中國不斷增強的購買力和經濟的快速發展，也令美日歐的跨國公司垂涎三尺。紛紛加大在華投資及并購的力度。很多跨國公司已把地區總部從臺北遷往上海和香港。值得注意的是，其他發展中國家也開始關注中國市場，如印度、韓國等。

4．并購的行業從制造業向服務業轉移

據2004年《世界投資報告》，近年來服務業一直是吸引國際直接投資最多的部門。服務業的出售占到67％，而制造業的比重則降至29％。尤其在電訊，電力服務以及零售貿易部門。國際上金融服務業的并購多發生在上世紀的最后十年。跨國公司在中國的并購也順應了這一潮流，一方面是由于中國宏觀政策的調整，放開了曾經的管制行業，如銀行的并購狂潮，另一方面是由于服務業回報高的誘人前景。

(二)跨國并購在我國的并購特征

1．從并購規模上看，跨國公司并購金額穩中有升。據不完全統計，2000-2005年，跨國公司在中國企業并購活動中，半數以上并購案例涉及金額都超過1億美元，其中更有并購案值超過10億美元的大型跨國并購案。如在通訊服務 頂域，中國移動(香港)并購內地8省移動公司100％的股權；在消費品制造領域，美國寶潔公司并購和記黃埔(中國1有限公司100％的股權；在金融服務領域，香港匯豐銀行并購中國交通銀行19．9％的股權。這些案例涉及金額均超過10億美元。

2．從并購行業上看，跨國公司并購主要集中在能源生產和供應領域、基礎材料工業領域以及具有巨大市場規模和長期增長潛力的消費品生產領域的行業。具體來說有電力燃氣、鋼鐵、化工原料、酒類、藥品、化妝品等行業。隨著我國吸引外資產業政策的逐步放寬和調整，跨國公司對批發零售商業、金融服務、保險、旅游等服務業的并購也逐漸增多。諸如美國新橋收購深圳發展銀行股權、德勤并購中國會計師事務所、摩根士丹利收購永樂家電股權、世界第三大連鎖零售商TESCO收購樂購連鎖超市等大型服務業并購案件頻頻發生。從服務業整體來看．不論是案件數量．還是并購交易額都超過了同期外資在制造業領域的并購投資．預示著今后幾年服務業對華并購投資將進人較快發展階段．增長速度甚至可能超過制造業。

3．從并購類型上看．我國的上市公司越來越受到跨國公司的關注．跨國公司已把并購上市

公司作為進軍中國市場的跳板。從1995年下半年開始，外商控股國內上市公司，進人了借助證券市場對我國企業進行并購的新階段。截至2004年，據Wind資訊統計，中國證券市場僅滬深A、B股中就有88家上市公司擁有非流通的外資法人股，其中B股滬深兩市共15家 根據我國加人WT0的承諾，對外資開放的行業和區域等方面的限制將逐步放開。可以預見，外資并購我國上市公司將掀起新的浪潮。

4．從并購對象上來看．必須絕對控股、必須是行業龍頭企業、預期收益必須超過15％．這三個“必須”成為一些跨國公司目前在華并購對象的基本要求。擁有核心資源的企業將會成為外資的并購對象，如行業內的龍頭企業(如青島啤酒、深圳萬科)：具有品牌優勢或核心競爭力的公司(如青島海爾、中興通訊)；擁有較完善的本地營銷網絡或進入許可的公司(如上海醫藥、電廣傳媒)；稀缺資源類公司(如紅星發展)；已與外資建立合資或戰略合作的公司(如熊貓電子、東方通信)。在其他條件相近的情況下，外資通常會偏好股權結構分散、治理結構規范的上市公司。

5．從并購方式上來看，外資并購我國上市公司的方式可以分為股權并購和資產并購兩種。其中股權收購是主流，占到

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