04 海康威視海外業務占比(全球領先的視頻產品——海康威視)

場規律和國際規則的基礎上，在其他國家開展投資經營活動。同時我們也一直要求其他國家能夠給予中國企業公平、非歧視的待遇。”

目前，海康威視與大華股份均表示，并沒有收到實質性的消息。大華董秘辦回應記者稱，“消息也只是說美國政府正在考慮，沒有得到最終的確定。”

作為安防產業鏈的第一環，上游芯片制造商影響著整個安防體系的功能、技術指標、穩定性、能耗、成本等，在安防行業未來發展方向上起到關鍵作用。隨著人工智能技術的發展，深度學習算法芯片方案也成為安防行業關注的焦點。在國內廠商中，海思（華為）、國科微、中星微、北京君正、富瀚微、景嘉微、寒武紀、深鑒、中科曙光等均有深度布局。海康威視能否找到供應鏈代替者？

中信證券指出，在海康威視的產品結構中，需要從美國進口的大部分是后端的服務器，這里面包括Intel的CPU，英偉達的GPU，希捷、西部數據的機械硬盤，德州儀器、安霸的電源管理芯片等，都是美方定點打擊可能影響到的產品，這種服務器類的產品，目前國產化還無法替代。

除此之外，海康威視的前端攝像頭及AI前端產品的零部件構成，基本上都可以實現國產化替代。“安防芯片主要是注重于圖像的采集、存儲能夠更加清晰化，同時還能對圖像質量有所提升。而AI芯片的作用在于對提取到的圖像里面的物體識別、人臉識別，對內容進行更加清晰的處理。二者之間是互補的關系。”一名行業內人士對21世紀經濟報道記者透露， 國內的安防企業產品線重合度很高，未來的競爭點在于供應鏈等其他差異性的技術。

貿易摩擦的另一面，受傷的可能是英特爾等美國企業。就在上月，英特爾發布了截至3月31日的2019年第一季度財報。該季度營收161億美元，基本與去年同期持平；凈利潤為40億美元，相比去年下降11%。當天財報發布后，英特爾盤后股價一度下挫超過7%。英特爾CEO羅伯特·斯旺稱， “我們在中國經歷了一次急劇下滑，對我們來說這是一個非常重要的市場，我們看到企業和云的購買形勢都在急劇下滑。”

如今看來，如果美國擴大“斷供”名單，英特爾業績將進一步遭遇滑鐵盧。

21君

小伙伴們，你怎么看待海康威視后續的發展？

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本期編輯 陳思

我在看，你呢？

海康威視首度出現半年度凈利潤同比下滑逆勢加倉90%，馮柳160億“豪賭”海康威視

海康威視曾是不折不扣的機構抱團股，也曾頗受張坤、劉彥春、謝治宇等頂流基金經理追捧。但在股價演繹出的浮沉中，似乎只有馮柳還在堅定持有且大手筆增持。

8月12日晚間，海康威視披露了2022年半年報。自上市以來，這是海康威視首度出現半年度凈利潤同比下滑，增收而不增利。2022年上半年，海康威視營收372.58億元，同比增長9.90%;而歸母凈利潤為57.59億元，同比下降11.14%。股價方面，雖較一季度跌幅收窄，但二季度仍錄得9.73%的跌幅，今年已累計跌超35%。

然而，私募大佬馮柳卻不懼逆勢，大舉增持海康威視，二季度斥資66億元增持1.88億股，環比增幅近90%，位列第四大流通股東。而同一階段，張坤旗下“易方達藍籌精選”已退出海康威視十大流通股東之列。

實際上，馮柳對“安防龍頭”海康威視的鐘情已超過2年。2020年三季度，馮柳旗下高毅鄰山1號遠望基金新進海康威視十大流通股。自此至今，馮柳增持海康威視的交易成本在160億元上下，而如此重磅加注海康威視，對于馮柳而言究竟是福還是禍呢?

值得注意的是，在這2年多的時間里，馮柳兩次減持海康威視，粗略估算下，馮柳兩次套現獲利23-30億元。從2020年三季度至今，馮柳持股數量幾近翻倍。經不完全統計，馮柳持倉的成本大概在30-32元/股左右。以海康威視最新的股價33.41元/股而言，馮柳或略有浮盈。

逆勢加倉90%，馮柳160億“豪賭”海康威視

今年二季度，馮柳管理的高毅鄰山1號遠望基金增持海康威視1.88億股，環比增幅高達89.52%。截至二季度末，該基金產品持有海康威視共3.98億股，占總股本比例達到4.22%，按照海康威視二季度平均成交價35.13元/股估算，其期末增持金額約66.04億元，持倉市值也高達144億元。

在海康威視十大流通股東中的排名，高毅鄰山1號遠望基金也由一季度的第五名上升至第四名。

今年二季度，海康威視股價一度因一則可能會被美國制裁的傳聞，而導致股價大幅下跌。5月5日消息，海康威視可能會被列入美國財政部SDN名單，當日海康威視股價便聞聲跌停，次日繼續大跌9%，10個交易日里股價一直跌至30元股附近。外界普遍猜測，馮柳或很可能在此期間逆勢加倉。

馮柳之外，海康威視曾被多位頂流基金經理抱團持有。2020年下半年，海康威視頗受張坤、劉彥春、謝治宇、周應波等多位基金經理追捧。到了2021年一季度，公募基金對海康威視合計增持市值接近300億元，位居公募基金增持榜首。這一季度，海康威視新進張坤旗下“易方達藍籌精選”、劉彥春旗下“景順長城新興成長”前十大重倉股。

同年四季度，睿遠基金一次性出動6人組團調研海康威視，陳光明、傅鵬博、趙楓這3位頂流巨頭更是罕見同框。

時隔一年，張坤旗下“易方達藍籌精選”持有海康威視1.26億股，對應期末持倉市值51.66億元，海康威視一度位列其第四大重倉股。同一階段，該基金產品也位居海康威視第八大流通股。而截至今年二季度末，“易方達藍籌精選”已退出海康威視前十大流通股東之列。

而從持有時間和持倉變動看，上述基金經理大多是在股價上漲和高位震蕩行情中買入。很多時候，機構在股價上升時成為推動行情上漲的急先鋒，下跌時成為砸盤的主力軍，而虧損頗多。

根據2021年中報數據，共有1389家機構持有海康威視股票。而2022年中報數據顯示，392(更新中)家機構持有海康威視股票。

經梳理，自2021年三季度以來，馮柳增持海康威視的交易成本在160億元上下。如此“豪賭”海康威視，實屬罕見。而對于堅定持有且大手筆增持海康威視的馮柳而言，究竟是福還是禍呢?

兩次減持套利外，股本翻倍，或略有浮盈

從持倉數據看，馮柳對“安防龍頭”海康威視鐘情已超過2年。從2020年三季度至今，持股數量由2.31億股增至3.98億股，股本幾近翻倍。經不完全統計，高毅鄰山1號遠望基金持倉海康威視的成本大概在30-32元/股左右。以最新的股價33.41元/股而言，馮柳持有海康威視或略有浮盈。

高毅鄰山1號遠望基金在2020年三季度，新進海康威視十大流通股東，共計持股2.31億股，期末持倉市值約88.03億元。

2020年二季度末，海康威視第十大流通股東的持股數為4554.7萬股。也就意味著，高毅鄰山1號遠望基金至少在隨后的三季度買入超1.86億股。海康威視當年二季度股價在26-30元/股附近，三季度股價則在29-39元/股，期末持倉市值已突破百億。

若馮柳三季度直接買入2.31億股，按照36.86元/股的均價計算，成本支出約85億元。而若是二季度買入三季度加倉，馮柳買入均價約35元/股，成本支出約81億元。

這一年四季度，高毅鄰山1號遠望基金增持海康威視1900萬股至2.5億股。這一階段，公司股價持續上漲，股價在36-48元/股之間，均價約45元/股，對應成本支出約8.6億元。

到了2021年一季度，該基金減持海康威視3500萬股至2.15億股。這一季度，海康威視股價一度漲超67元/股，如以股價高點減倉海康威視3500萬股，則高位獲利約23.5億元;而若以均價58.56元/股計算，則獲利20.5億元。由于股價漲幅顯著，即使減持后，期末持倉市值還維持在120億元左右。

隨后的兩個季度，高毅鄰山1號遠望基金維持此前對海康威視的持倉數量，但由于股價下跌，2021年三季度期末持倉市值較前一季度減少了20億元。當年四季度，該基金繼續減持海康威視1120萬股至2.04億股。彼時股價震蕩，按照均價51.77元/股計算，該基金獲利約5.8億元。

綜上，馮柳兩次減持海康威視獲利在23.3-29.3億元。

2022年一季度，海康威視股價股價從51元/股一路跌至37元/股，累計跌幅超22%。這一季度，高毅鄰山1號遠望基金增持海康威視620萬股至2.1億股，期末持倉總市值下滑至86億元。這一階段，按照46元/股的均價，馮柳對應成本支出約2.8億元。

收入和費用存在錯配，業務已經高度碎片化

對于是否會被美國制裁的傳聞，海康威視管理層在半年報的業績說明會上表示，如果美國無理由制裁一家企業，由于海康威視業務覆蓋151個國家和地區，那么這種制裁是對美國信用的一種傷害，相信目前還沒有到這一步。同時業內對此已經普遍擔憂不大，即便是最悲觀假設下，如果不考慮海外業務貢獻，按照東吳證券的測算，預計2022年公司歸母凈利潤為150.45億元，充分保守估計給予20倍PE.也比目前海康威視的估值高。

業內指出，海康威視的業務已經高度碎片化，滲透到中國經濟的每個環節，有無窮盡的場景，再加上存量更新和數字化的升級，實際上海康威視是高度耦合中國GDP的，相當于是GDP增長+。如果不認為中國GDP會負增長的話，海康威視長期來看每年都大概率會獲得正增長。而從中報來看，雖然在二季度疫情下凈利收到沖擊，但營收仍保持正增長。

之于二季度凈利潤的負增長，也是前期的投入較大。在業績說明會上，管理層也多次表示由于對未來樂觀，在人員的擴張和研發費用的投入增速較高，未來公司將繼續保持技術研發投入，持續鞏固智能技術基礎，不斷豐富智能設備種類，潛心挖掘智能應用效果，為公司在智能物聯領域的穩健發展保駕護航。

根據半年報披露，2022年上半年，公司研發投入46.75億元，同比增長20.56%;公司的管理費用12億元，同比增長36.28%。

有分析指出，這在二季度疫情沖擊下，會形成收入與費用的錯配，因此利潤短期的波動可能并不說明什么問題更不影響其長期發展方向，甚至還指引了公司未來的成長方向，因為費用方向往往是在成長結果之前進行的，這是一種先行指標。

讀創公司調研〡海康威視：主芯片對公司影響不大 正打造AI開放平臺

“主芯片的問題海康處理的比較好，目前對海康沒有太大的影響。”海康威視(002415)日前接受機構調研時表示，現在供應鏈面臨的壓力是半導體的產能不足帶來的問題，“長期來看半導體的整體緊缺對我們還是帶來很多挑戰。”

4月17日，海康威視舉行業績說明會。近千名機構投資者和個人投資者參會，這在其他上市公司是非常罕見的，足以說明海康威視的江湖地位。

海康威視4月17日發布的2020年年度 社會 責任報告顯示，杭州海康威視數字技術股份有限公司(簡稱“海康威視”)成立于2001年11月,成立之初以音視頻壓縮版卡為主要業務,逐步發展成為以

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