04 福耀集團海外發展歷程(美國歷史上十大牛股的特征是什么)

助博時資本及其母公司博時基金多年積累的資本市場經驗，白藥控股將能加快其在全國范圍內的大健康行業布局，進一步鞏固其市場地位，增強核心競爭力。

8網宿科技——高效網絡智慧金融并購基金

隨著我國對多元化、多層次的金融服務需求，金融與科技的融合正在不斷深化，智慧金融已然成為互聯網金融下一個風口。為了在智慧金融的角逐場上爭得先機，網宿科技正在著力構建一張龐大的、安全的、高效運行的內容計算網絡。

網宿科技正在抓緊布局，打造智慧金融一體化管家服務。目前，網宿科技針對金融領域的定制化服務已經覆蓋了銀行機構、證券機構，以及互聯網金融企業。實際上，早在兩年前網宿科技就已為海通證券提供了定制化服務，此外還包括工商銀行、建設銀行、中國平安、國泰君安、人人貸等金融類企業都已成為網宿科技的服務對象。

此外，在12月13日，網宿科技公告以自有資金人民幣1,240萬元并購綠星云科技(深圳)有限公司，取得100%股權以吸納其核心管理、技術團隊及云計算相關技術。網宿科技通過并購云計算公司，持續強化其在cdn行業的領導地位。

2015年，網宿科技公司與寧波晨暉創鼎投資管理合伙企業(有限合伙)等共同投資設立寧波晨暉盛景股權投資合伙企業(有限合伙)。晨暉盛景并購基金投資方向為：TMT(即科技、媒體、通信行業)、大消費及創新升級傳統產業股權投資；圍繞與上市公司升級轉型相關的并購重組，包括協作收購、杠桿收購及參股投資。成為晨暉盛景并購基金的有限合伙人之后，網宿科技可通過參與到并購投資，分享并購市場收益。

9科大訊飛——收購智能語音產業

科大訊飛9月9日晚發布公告稱，公司擬通過發行股份及支付現金方式，以4.96億收購樂知行100%股權；同時還將向特定對象以27.26元/股發行1100萬股，募集3億元配套資金。樂知行是教育信息化綜合解決方案及服務提供商，此次收購完成將能夠提升科大訊飛盈利能力，加深教育領域布局。樂知行自成立以來，提供教育信息化綜合解決方案，在北京地區具有較高的市占率。對樂知行的收購能夠有效的提升科大訊飛在北京地區教育產品市場份額，拓展和完善華北地區渠道，加速全國化戰略布局落地，同時科大飛訊將核心語音技術，海量教育資源等應用到樂知行數字校園解決方案中，雙方協同效應明顯。

除此之外，科大訊飛是智能語音龍頭企業，始終堅持構建高壁壘技術。2015年國內智能語音產業規模增速高達40%，科大訊飛中文語音產品占市場70%以上份額，是智能語音領域龍頭。與此同時，公司不斷加大投入布局認知智能,，搶占技術高點。“訊飛超腦”項目已經取得階段成果開始支撐公司在教育、政府等領域的應用。

10福耀集團——汽車玻璃產業海外投資

福耀集團是全球領先的汽車玻璃專業制造商。在國內擁有70%的市場占有率。在國內市場已觸及增長“天花板”之后，國際化戰略是福耀集團的必然選擇，而在美國設廠是其重要的一步。

2001年，福耀遭到美國商務部非法傾銷調查，產品要征收11.8%的平均關稅，帶頭的就是PPG為首的三家美國公司。面對指控，福耀集團一面聘請最專業的律師團隊積極應訴，一面主動登門拜會PPG。隨后，PPG以技術入股福耀在美國的分公司綠榕公司，填補福耀在美國物流上的缺位；福耀則彌補了PPG在亞洲沒有工廠的缺憾，同時，福耀還購買PPG的浮法玻璃生產線。2004年底，福耀贏得反傾銷訴訟。2014年初，福耀投資2億美元在俄亥俄州獨資設立“福耀玻璃美國有限公司”，建設汽車安全玻璃項目。而此時，Mt.Zion工廠僅維持一半的產能運轉，PPG正欲剝離虧損嚴重的汽車玻璃業務。2014年8月29日，福耀完成收購美國PPG工業公司的伊利諾伊州Mt.Zion工廠，該工廠升級改造后，年產30萬噸汽車級優質浮法玻璃，將滿足福耀美國公司汽車玻璃項目的原片玻璃需求。2015年底，福耀美國汽車玻璃項目計劃實施投產，全部投產后，福耀占到美國汽車玻璃近三分之一的市場份額。從反傾銷、合作再到如今收購Mt.Zion工廠，福耀玻璃進入美國市場，PPG工業公司一路“相伴”，其背后則是日益強大的福耀及其國際化戰略。

事實上，福耀集團在國際市場上，已是一個擁有二十多年經驗的“老司機”了。福耀集團在香港、美國（密歇根州、俄亥俄州、伊利諾伊州）、俄羅斯、德國、日本和韓國等6個國家或地區擁有境外子公司。2016年半年報顯示，報告期內，福耀集團國外收入達25.6億元人民幣，同比增長16.08%，占中收入比例1/3以上。

通過梳理福耀集團二十多年的出海歷程，我們清晰的發現其經歷了“出口產品→海外設立銷售服務公司→投資/收購海外工廠建立制造基地”三個階段。

六機構溫馨提示：東旭光電評級被降，福耀玻璃海外擴張存不確定性

作者|韋新泉

本期，反做空研究中心觀察到，6家國內主要的評級公司，發布了19家公司的信用評級報告，這些報告中，除了東旭光電評級被下調之外，其他公司評級和上一次評級保持一致，但從評級公司給出的風險提示來說，上周的上市公司風險提示可謂是步步驚心。一些在海外有業務收入的企業，或者原料來源于海外的企業，比如福耀玻璃、兵器工業集團、柳鋼集團等，就被重點提示風險。

從這些評級報告來看，業務主要在國內的企業，因受疫情影響，營業收入和營業利潤在下滑，但應收賬款和存貨、債務在上升，給人一種比較重的危機感。不過也有部分企業無論是收入還是利潤都在上升，這無疑是一種好現象。

中誠信：福耀玻璃擴大海外業務存在不確定性

7月27日，中誠信國際信用評級有限責任公司（簡稱“中誠信”）發布其對福耀玻璃工業集團股份有限公司（簡稱“福耀玻璃”）的評級報告。此次主體信用等級為AAA，“20福耀玻璃MTN002”的債項信用等級也為AAA，均與上次評級（2020年4月17日）一致，評級展望為穩定。“20福耀（疫情防控債）MTN001”的債項信用等級為AAA，與上次評級（2019年7月1日）一致。

福耀玻璃是一家從事玻璃生產及銷售的上市公司，它作為我國最大的 汽車 玻璃供應商，有著顯著的行業地位。數據顯示，2019年福耀玻璃營業收入為211.04億元，同比2018年增長8.79億元；海外業務2019年收入為101.88億元，同比2018年增長22.57%。市場凈利潤方面，2019年為28.98元，同比2018年少12.09億元。市場占有率方面，2019年該公司國內 汽車 玻璃市占率超過65%，全球約23%。債務方面，截止2020年3月末，其資產負債率為47.61%，銀行授信總額為396.73億元，未使用授信余額為269.01億元。

中誠信指出，福耀玻璃的海外業務擴大存在不確定性，原因是2019年來，全球貿易保護主義加劇，人民幣匯率持續波動，中美貿易沖突加劇，導致海外投資環境惡化。而在國內，2019年以來 汽車 銷售呈下滑態勢，導致 汽車 玻璃需求下滑，今年 汽車 產業各個環節都受疫情較大影響，加劇了 汽車 玻璃的銷售難度，也影響了營業收入，其市場凈利潤有待提升。

中誠信：振石集團資產流動性緊張，面臨償還壓力和海外經營風險

7月27日，中誠信發布其對振石股份集團有限公司（簡稱“振石集團”）的評級報告。此次主體信用等級與上次評級（2019年7月26日）均為AA，評級展望為穩定。

振石集團是一家主要從事不銹鋼生產及銷售的上市公司，具有較強的區域競爭優勢。資料顯示，2019年振石集團經營收入為131.59億元，同比2018年多13.81億元；凈利潤為10.18億元，同比2018年多1.11億元。該公司生產的310S和309耐熱鋼在無錫熱軋市場占比約50%，316L在無錫市場占20%。

振石集團是中國巨石股份有限公司（以稱“中國巨石”）的第二大股東，而中國巨石是全球領先的玻璃纖維紗制造商，后者為振石集團帶來較大投資效益。

債務方面，截至2020年3月末，振石集團共獲得銀行授信額度為90.23億元，未使用額度為7.44億元。但其全部債務為98.58億元，短期債務為75.83億元。中誠信指出，振石集團會面臨一定的償還壓力，且債務結構有待優化。

在流動性方面，因應收款規模越來越大，截至2020年3月末，振石集團的受限資產合計為69.44億元，占總資產的比重為28.95%。中誠信指出，振石集團的應收款主要來源于關聯方的往來款，對資金形成一定占用。

在海外項目方面，截至2020年3月末，其主要海外在建項目包括雅石印尼鎳鐵生產項目及緯達貝工業園區項目。其海外項目會受到海外政治、法律、匯兌波動及新冠肺炎疫情海外蔓延所導致的相關風險。

中誠信：若海外并購經營業績不達標，中國蒙牛將存在商譽減值風險

7月28日，中誠信發布其對中國蒙牛乳業有限公司（簡稱“中國蒙牛”）的評級報告。中國蒙牛的主體信用等級為AAA，“19蒙牛MTN001”的債項信用等級為AAA，均與上次評級（2019年11月4日）結果一致，評級展望為穩定。

數據顯示，2019年中國蒙牛乳制品年產能達950萬噸/年，連續三年位列全球前十名；營業收入為790.30億元，同比2018年增長14.57%；年度利潤為42.96億元，同比2018年增長31.90%；產品占有率方面，其液態奶產品中的常溫及低溫品類在國內市場份額分別為27.2%和23.5%。

在資金獲取方面，中國蒙牛作為上市公司，擁有較為暢通的融資渠道，其2019年獲得的授信總額為504.48億元，未使用授信額度347.87億元。中誠信認為，中國蒙牛債務中美元、港元等外幣借款規模較大，或面臨一定的匯率波動風險。

中誠信指出，中國蒙牛2019年底它完成對澳大利亞乳企Bellamy'sAustralia Limited（簡稱“貝拉米”）全部股權的收購，并擬收Lion-Dairy&DrinksPty Ltd（簡稱“LDD公司”）100%的股權。由于其收購收購規模大，若經營業績不能達到預期的情況，其會面臨商譽減值。

中誠信：受政策影響部分產品無法銷售，中國重汽短債太多有待優化

7月28日，中誠信發布其對中國重型 汽車 集團有限公司（簡稱“中國重汽”）的評級報告。此次主體信用等級獲評為AAA，“19重汽CP001”的債項信用等級為A-1，均與上次評級（2020年3月9日）一致，評級展望為穩定。

中國重汽是我國領先的重型卡車制造商之一，其行業地位顯著，2019年其占14噸以上重卡市場份額16.26%，位列行業第三。其業務還涉及地產開發和金融板塊，多元化的業務領域，增強其整體抗風險能力。在融資方面，其獲現能力強，2019年經營活動凈現金流為102.44億元，比2018年增長37.82%，在銀行授信方面，截至2020年3月末，已獲授信總額為706.26億元，未使用額度為538.99億元。

在債務上，截至2020年3月末，其短期債務為201.88億元，占總債務比重高達84.30%，其償債壓力較大，債務結構也需要優化。受國家整治“大噸小標”的影響，其

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