04 美國國會凍結中國銀行海外資金(2008年金融危機全過程)

的實際情況也表明，盡管住房市場持續大幅降溫，但美國經濟并沒有停滯不前。消費和投資增長抵消了住房市場降溫的不利影響，并支持了經濟的繼續擴張，但是到了現在，人們才發現危機已經嚴重影響了自己的生活，要么失業，要么收入大幅下降，而前期的“假象”實際上是整個市場庫存的調整暫時掩蓋危機的影響。

其次，美國經濟基本面強健，不乏繼續增長的動力。 這是因為美國的各方面任然是世界最強的，如最新的世界大學排行榜顯示美國的科技實力和創新力任然是世界第一，且在相當的時間內沒有國家和組織能撼動；而且美國的自我調節能力很強，像在上世紀70年代，美國進行戰略收縮就有效的緩解了當時的危機。

再從外部環境看，其他國家的境況并不比美國好到哪去，而美元仍然世界上最被信賴的貨幣，據最新數據顯示，對美元的持有仍然在不斷的增加，且呈現增長趨勢，這也意味著美國的金融地位暫時無人能撼動。

最后，這次危機雖然不斷的向其他經濟產業蔓延，但整個世界都在積極的采取措施應對，而美國金融體系相對成熟，市場發達，擁有各類對沖風險工具和渠道，這為緩解危機帶來的影響提供了條件。

還有，美國聯邦儲備委員會及時向金融系統注入大筆資金，增加流動性，降低了局部問題惡化引發系統性危機的可能性。美聯儲在出手托市的同時還表示，將采取一切必要措施，促進金融市場有序運轉。貨幣當局的行動和決心應有利于平息投資者的恐慌心理，限制市場恐慌對經濟影響的放大效應。

（2）次貸危機對全球經濟的影響

全球主要央行的銀行家們一直在集中精力阻止美國次貸危機所導致的貨幣市場流動性短缺，相繼注入大量現金。不僅如此，美聯儲還下調了貼現率。這些努力初見成效，貨幣市場有所回穩。不過，很多債券產品特別是資產支持證券卻依然低迷。除了擔心信貸市場再次出現混亂外，目前中央銀行家最擔心的莫過于信貸市場動蕩對全球經濟的影響。

一般認為，次貸危機的發源地——美國會受到最大影響。乍一看，美國經濟并沒有受到次貸危機的影響：第二季度經濟增長非常強勁；商業支出看起來很活躍；工資增長很穩定；拉低消費者支出的汽油價格正在下降。但仔細分析起來，前景就不那么光明了。最新一期的英國《經濟學家》雜志撰文指出，二季度經濟的強勁部分歸功于公司庫存調整等一次性因素，同期消費增長則急劇下降，有些地區消費者支出的低迷一直持續到了夏季。有數據顯示，7月份汽車銷售下降至9年來低位。更重要的是，美國經濟最薄弱的環節——房地產市場比很多人認識到的更加糟糕。7月份新屋開工的步伐大降，二手房銷售連續第五個月下降，房價持續下跌。根據標準普爾發布的S&P/Case-Shiller 房價指數，在截止于6月份的過去一年里，美國10個主要城市的平均房價下降了4.1%。

正在破滅的房地產泡沫使美國經濟在8月份信貸市場出現動蕩之前就已經變得比較脆弱，信貸困境使房地產市場雪上加霜。因此，分析家們紛紛下調其對美國建筑業和房價的預期也就是意料之中的事了。摩根大通經濟學家現在預計，到2008年年底，新屋開工的步伐還將進一步下降30%，平均房價將下降7.5%至15%。高盛的經濟學家則認為，在未來幾年里，房價還將下跌15%至30%。

房地產泡沫的破滅將繼續阻礙生產的增長。更大的問題的是，影響房價出現兩位數下降的因素對在房地產泡沫鼎盛時期消費者大舉借債的美國會產生什么影響。持樂觀看法的人從消費者支出的反彈中得到些許安慰，但這可能是一個錯誤。房價呈兩位數下降將使越來越多的抵押貸款借款人陷入財務困境。問題已經在其他消費者債務上顯現出來，如信用卡違約率正在上升，貸款機構很可能面臨更加棘手的局面。隨著住房擁有者感到自己越來越窮，消費者支出必將受到抑制，特別是在股市持續下滑的情況下。

至于對世界其他地區經濟的影響，《經濟學家》認為可能也很嚴重。事實上，目前有很多人預計全球經濟的強勁足以抵御美國的放緩，其理由是美國的經濟增長已經疲軟了一年多，但全球經濟增長一直很強勁。《經濟學家》稱這種樂觀可能低估了次級貸款危機向其他國家的傳遞。傳遞的路線之一是金融蔓延，從加拿大到中國，全球都出現了投資次級債的損失。損失的廣泛傳播很容易被消化，但同時傳播的緊張情緒和風險厭惡則不那么容易被消除。在過去發生的歷次金融動蕩中，新興市場經濟體都是最大的受害者。但這一次可能會有所不同，發達國家，特別是銀行涉入美國次級貸款危機很深的歐洲國家，可能更為焦慮。很多新興市場經濟體得益于龐大的外匯儲備和經常項目順差，可以很好地經受住投資者大舉撤離的考驗。而在歐洲發達國家，投資次級債的損失和投資者的緊張情緒可能會迫使銀行勒緊腰帶，削弱國內支出的增長。8月份德國反映商業信心的Ifo指數連續第三個月下降，消費者信心也有所下降。在8月份信貸市場動蕩之前，歐洲央行曾發出將在9月6日例會上加息的信號。但從目前形勢來分析，該央行很可能將等待一段時間。

即使控制了直接的金融蔓延，美國的次貸危機也可能產生心理蔓延，特別是房價的重估。盡管在美國不計后果向高風險借款人放貸的規模比世界其他地方更大，房價的膨脹一直比美國更為嚴重，英國、西班牙等國更容易受到房價泡沫破滅的打擊。

另外，《經濟學家》還指出，全球經濟抵御美國經濟疲軟的能力也不應被夸大。盡管美國經常項目赤字一直在下降，但其仍占GDP約6%，因消費的產品遠多于其生產的產品，美國人仍是世界其他地區最大的需求來源之一，其需求的急劇下降必然將損害其他地區的經濟。

（3）次貸危機對中國經濟的影響

第一，次貸危機主要影響我國出口。

次貸危機引起美國經濟及全球經濟增長的放緩，對中國經濟的影響不容忽視，而這其中最主要是對出口的影響。2007年，由于美國和歐洲的進口需求疲軟，我國月度出口增長率已從2007年2月的51.6%下降至12月的21.7%。美國次貸危機造成我國出口增長下降，一方面將引起我國經濟增長在一定程度上放緩，同時，由于我國經濟增長放緩，社會對勞動力的需求小于勞動力的供給，將使整個社會的就業壓力增加。

其次，我國將面臨經濟增長趨緩和嚴峻就業形勢的雙重壓力。

我國已經截止到目前我國CPI已連續兩個月低于4% ，分別為10月4.0% ，11月2.4% ，而PPI為10月3.2% ，11月2% ，經濟形勢非常嚴峻，第三季度的GDP增長率只有9% ，11月份的工業企業的利潤率只有4.9%，實體經濟尤其是工業面臨巨大壓力。而大量的中小型加工企業的倒閉，也加劇了失業的嚴峻形勢，現在我們國家頭等的經濟大事就是保增長，促就業。

最后，次貸危機將加大我國的匯率風險和資本市場風險。

為應對次貸危機造成的負面影響，美國采取寬松的貨幣政策和弱勢美元的匯率政策。美元大幅貶值給中國帶來了巨大的匯率風險。目前中國的外匯儲備已經從超過1.9萬億美元減少到1.89萬億美元,美元貶值10%—20%的存量損失是非常巨大的。在發達國家經濟放緩、我國經濟持續增長、美元持續貶值和人民幣升值預期不變的情況下，國際資本加速流向我國尋找避風港，將加劇我國資本市場的風險。

但是，最讓人沒想到的是曾經一度漲到147美元的石油，甚至有人預測明年將漲到200甚至300美元的超高價，一路狂跌，先是點破70美元的大關，后又不斷挑戰人們的預期，破60，再破50，直到目前的40多美元一桶，而歐佩克也不斷減產，現在已經減少原產量了百分之十二，而非歐佩克的產油大國俄羅斯也大幅度減產，短期內石油還沒有上漲的跡象。 而且一度瘋長的礦產價格也因為中國的制造業需求不足也出現了大幅下滑.

[編輯本段]次貸風暴之鑒

美國次級抵押信貸風波起于今春，延于初夏，在仲夏七八月間擴展為全球共振的金融風暴。雖經各國央行聯手注資、美聯儲降低再貼現利率等干預措施，目前危勢緩解，但其沖擊波仍在繼續蔓延。國內輿論8月以來已對此國際金融事件給予較高關注，2008年8月24日以后，又有中國銀行、工商銀行、建設銀行中報相繼披露所持次貸債券數額新聞發生，更證明了中國在危機中難以完全涉身事外。

當前，準確估計包括三大行在內的中國金融機構在次貸債券投資中的損失，恰如整體評估此次全球次貸風暴整體損失之原委，尚嫌為時過早。然而，以宏觀視角細察此次全球性次貸風暴積聚、爆發、擴散之路徑，已可總結出若干經驗教訓，對資產價格泡沫畸高、資本管制將去未去的中國正是鏡鑒。現實表明，金融自由化在本質上應當是金融體制的進步，其中包括風險防范體制的不斷完善。監管層、金融機構、房地產業等領域的“有力者”，均應加倍警惕資產泡沫，切勿以今日的快感換取明天的傷痛。

國際觀察家在分析此次金融風暴時普遍認為，美聯儲長期執行低利率政策、衍生品市場脫離實體經濟太遠、金融文化仍有欠提高，乃是此次金融動蕩的三大原因。其中尤以第一條為甚。

在美國歷時最長的經濟景氣結束后，網絡泡沫破滅、“911事件”等因素，迫使美聯儲連續降息。沒有理由指責這一經濟刺激政策的總體取向。但在具體操作上，美聯儲的貨幣政策仍有值得反思之處。其最初兩年降息力度過大，真實利率有時甚至為負；此后雖連續17次加息，將聯邦基金利率由1%上調至5.25%，美元仍處于長期的貶值階段。以通脹指標考察，美聯儲在經歷了初期的成功后，在2003年下半年到2005年下半年，也曾出現月度CPI漲幅略高的情況，2005年9月甚至達到4.7%。美聯儲在加息上過于謹慎，應變遲緩，對于全球流動性過剩難辭其咎，更形成此輪金融動蕩的根源。由是看來，貨幣當局正確判斷形勢并果斷采取措施，至為重要。

次貸風暴還表明，縱使在美國這樣金融業高度發達的國家，大眾層面的金融文化仍有待提高。種種報道表明，在美國申請次級抵押的信貸者中，許多人甚至不知何為復利，亦不會計算未來按揭成本，但仍然興致勃勃申請了自己本無力償還的房貸，住進自己本無力購買的房屋。如此行事者大有人在，然而，大眾性癲狂永遠無法戰勝市場漲跌無常的鐵律，泡沫的突然破裂必然會給經濟社會帶來巨大的創痛，首當其沖者正是誤入泡沫叢中的弱勢群體。

由于次貸危機帶來的經濟問題,嚴重影響了美國的居民消費,2008年12月30日美國公布的12月份消費者信心指數為38，創出歷史最低水平。同日美國公布的10月份SP/CS10座城市房價指數月率下降2.08%，為連續13個月下降，美國10月份SP/CS20座城市房價指數月率下降2.2%。如果情況不能盡快好轉,上述數據將對美元的走勢.同樣美元的走勢將嚴重影響世界經濟.如日元仍小幅回調。次日上午日元盤中最低跌至90.42，截止發稿時(2008年12月31日)，日元波動在這一最低價格附近。2008年12月30日,歐洲央行行長特里謝表示：歐元區GDP面臨下行的風險占主導地位。

2008年是亞洲金融危機十周年。《財經》曾于6月下旬出版前馬來西亞央行高級官員及香港證監會前主席沈聯濤先生有關專著，用意即在從鄰人血淚中吸取經驗教訓。相較亞洲金融危機，此次全球次貸風暴對中國既為再度警醒，又在時間和案例的層面更具貼近性。由人民幣的巨大升值壓力為本，中國面對的資產泡沫只會更為龐大，中國房地產市場和股市風險估值過低、風險防范缺失已是不爭的事實。無論今天的“理論者”如何以“新興市場”、“人口紅利”等種種說法自我寬慰，清醒者沒有理由不考慮未來的風險代價，未雨綢繆已再不可拖延。不獨如此，隨著6000億元特別國債發行，中國外匯投資大規模出海蓄勢待發。次貸風暴警示對于未來“走出去”的戰略安排亦是意味深遠。

實際上最主要的是資本主義的自由市場主義以及其經濟學

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