04 銅貿易行業分析(一文讀懂銅產業鏈（深度干貨）)

生產成效并不顯著。近年來，隨著危機礦山找礦政策的實施及市場高銅價的刺激，礦山擴產及利用低品位資源的積極性高漲，導致前兩年銅精礦(金屬量)產量增長比較明顯。2008年第四季度，受世界金融危機及銅價走低等因素的影響，銅礦山利潤降低，采掘積極性明顯回落。2009年我國銅精礦(金屬量)產量僅97萬噸，基本與上年持平(圖1)。

圖1 1995～2009年我國銅產量情況

受2009年世界經濟復蘇的影響以及我國高需求的激勵，在前期銅冶煉加工領域投資所形成新增產能集中釋放的背景下，2009年我國精煉銅產量增長依然明顯，達411萬噸，較上年增長8.8%。我國銅精礦與精煉銅之間的供需差距越來越大。2009年，我國銅精礦僅能滿足冶煉需求的23.6%，未來，雖然擬新開發的新疆阿舍勒、西藏玉龍、青海德爾尼、黑龍江多寶山及江西德興富家塢礦山將投產，估計2010年前國內可新增加礦山銅生產能力13萬噸/年，但是據報道，2010年我國粗銅冶煉能力將接近每年400萬噸、精煉銅估計超過500萬噸。因此，不管情況如何變化，近幾年我國銅精礦短缺的問題將難以有根本性改變。

三、國內外消費狀況

(一)世界銅消費狀況

2004年全球經濟復蘇步伐加快，銅消費量穩步增長。2008年第四季度金融危機全面爆發，世界經濟增速回落對銅消費產生了一定影響，直接造成2009年歐美地區主要發達國家精煉銅消費下降明顯，歐洲同比下降22.6%，美洲同比下降13.3%，但是在以中國為龍頭的發展中國家消費增量的帶動下，2009年世界銅消費總量依然增長了0.6%。

從區域上看，世界銅消費最多的是亞洲，它不僅消費量最多，而且逐年呈增長態勢，2009年消費量達1168萬噸，較上年增長16.9%。從國別上看，世界銅消費主要集中在中國、美國、德國、日本、韓國等國家，特別是中國、美國、德國，銅消費量不僅都長期高于100萬噸，而且合計消費量占世界消費的比重基本穩定在二分之一強(表5)。

表5 2004～2009年世界精煉銅消費情況

續表

資料來源:World Metal Statistics，2005，12;World Metal Statistics，2008，6;World Metal Statistics，2009，2;有色金屬統計，2010，6

20世紀90年代以來，在世界銅消費增長中起較大作用的國家主要有兩類:一類是北美和歐洲的發達國家，如美國、加拿大、法國、德國、意大利、英國等;另一類是亞洲和南美的發展中國家，如中國、印度、韓國、馬來西亞、泰國、菲律賓、印度尼西亞、巴西及智利等。目前，在消費中所占比例兩類國家大致各占一半。從今后發展趨勢看，第一類國家的銅消費已經基本趨于穩定，增長幅度較低;第二類國家經濟發展潛力大，對銅的消費保持較快增長速度，尤其是中國，近兩年銅消費量增長迅猛，2009年消費量高達714.4萬噸，增幅達39.3%。

值得注意的是，中國表面上是世界銅消費的核心區，2009年消費量已高達714.4萬噸，占世界總量的39.1%，這其中雖然與中國經濟發展對耗銅產品消費拉動有一定的關系，但是發達國家向中國轉移制造業及中國銅進出口政策方面的問題也是導致中國銅消費增長的重要因素。其實，很多耗銅產品在中國生產制造，其消費量記在中國賬戶上，但是中國很多的耗銅產品是出口而供世界消費的，因而中國銅消費增長存在一定的“虛擬”或“泡沫”問題。

(二)我國銅消費狀況

銅作為國民經濟發展的重要原材料之一，廣泛地應用于電子、電力、機械、軍工、建筑等行業。由于我國長期以來銅供應緊張，銅消費是在計劃經濟體制下運行的，形成了被壓抑的消費(如1988年原國家物資部曾下文205種產品禁止用銅等)，其消費量低于國民經濟正常高效運行的合理需求，直到20世紀90年代中期以后，隨著國民經濟發展加快和銅消費政策放開，我國銅消費才開始迅速增長。我國精煉銅消費量突破第一個100萬噸經歷了46年(1949～1995年)，消費量突破第二個100萬噸經歷了5年(1996～2000年)，消費量突破第三個100萬噸只經歷了3年(2001～2003年)，突破第四個、第五個100萬噸只經歷了5年(2004～2008年)。到2009年，我國精煉銅消費量已達714.4萬噸，比上年增長了39.3%，且連續8年成為世界最大的銅消費國。發達國家向我國轉移制造業步伐加快及國內電網改造與新建電力項目實施，進一步推動了我國精煉銅消費量的增長，成為影響全球銅價走勢的重要因素之一。

需要注意的是，我國銅工業產業鏈是非常脆弱的:上游的資源采掘業不能滿足中游冶煉發展的需要，而冶煉產品又不能滿足下游對精煉銅的消費需要，每一個環節都需要靠進口來彌補供需差距;換言之，我國銅工業的蓬勃發展及精煉銅消費的快速增長，都是建立在大規模利用國外資源的基礎上(圖2)。

圖2 2001～2009年我國銅生產與消費情況

四、國內外貿易狀況

(一)國際銅貿易狀況

在資源型領域，世界銅貿易量比較大的是精煉產品。從統計資料來看，2007年之前，世界精煉銅的貿易量總體呈緩慢增長態勢;受2007年美國次貸危機及2008年金融危機的影響，以美國為首的發達國家銅消費減少，影響到世界精煉銅的進口情況，出現同比下降現象;2009年中國經濟首先走出經濟危機的陰影，帶動銅消費增長，銅進口量成倍增長，增幅達118.4%，帶動了世界銅消費，2009年世界精煉銅的進口量回升到797.8萬噸，比上年增長121.1萬噸。

從出口國家來看，智利依然是世界第一大出口國，2009年出口精煉銅319.1萬噸，比上年增加18.7萬噸，其出口量占全球出口總量的37%;贊比亞、日本也均有超過60萬的出口量(表6)。

表6 2004～2009年世界精煉銅出口情況

資料來源:World Metal Statistics，2005，12;2008，6;2009，2;2010，5

從進口國家來看，2009年中國進口量超過300萬噸，達到318.5萬噸，是世界第一大進口國，同比增長118.4%，占世界進口總量的39.9%。此外，進口量比較多的國家還有德國、美國、意大利等(表7)。

表7 2004～2009年世界精煉銅進口情況

資料來源:World Metal Statistics，2005，12;2008，6;2009，2;2010，5

(二)國內銅貿易狀況

盡管2008年宏觀經濟受到金融危機的重創，但是我國銅消費增長依然強勁;另一方面，受國內資源稟賦制約，我國銅精礦的實際生產能力與國內對銅的消費狀況不匹配，尤其是在國內各大銅冶煉企業紛紛擴產的背景下，對銅精礦等原料的需求日益增加，造成銅精礦等基礎原料供需矛盾不斷擴大，原料缺口必須通過國際市場進行調劑。2009年我國進口銅礦砂及其精礦613.2萬噸，比上年增長18.1%;進口粗銅22.8萬噸，比上年增長15.1%;進口廢銅399.8萬噸，進口銅及銅材425.6萬噸(圖3)。出口銅及銅材58.2萬噸，比上年減少5.2%。

圖3 2001～2009年我國銅資源產品進口情況

五、銅價格走勢分析

(一)國際銅價變化

從2003年起，受世界宏觀經濟復蘇及需求擴大等因素的影響，國際銅價延續走上沖行情，并且走勢壯觀。2007年第四季度雖然受到美國次貸危機影響，11～12月倫敦金屬交易所(LME)銅價持續下挫，但是對沖2007年第二、三季度的高位銅價，總體依然使得2007年銅價繼續走上沖的行情。2008年雖然次貸危機在延續，并最終演變成世界性的金融危機，但是在金融炒家等因素的作用下，2008年上半年國際銅價不僅持續走高，而且刷新了歷史紀錄;之后稍微震蕩，最終于下半年銅價急劇下滑，并在12月份創下了該年度的最低水平。進入2009年以來，世界經濟逐步向好，促使銅價逐步回升，形成了“V”型反轉的走勢(圖4)。

圖4 2007年以來LME銅價變化情況

(二)國內銅價變化

我國銅價與國際市場基本實現了價格聯動機制，國內銅價一般總是隨國際銅價變化而波動。2007年上半年，銅價以上沖行情為主基調，第三季度以震蕩為主，第四季度受次貸危機影響而出現一定的下挫。2008年第一季度受國際市場行情影響而反彈沖高，第二、三季度在震蕩中緩慢下滑，第四季度世界金融危機影響加速了前期的下滑趨勢，使得銅價出現急劇回落而顯示出典型的“熊市”特征。2009年中國經濟逐步走出世界金融危機的陰霾，從第二季度開始，銅價趨勢顯示出不斷上揚的格局(圖5)。

圖5 2007年以來上海金屬交易所銅價變化情況

六、結論

(一)世界銅供需趨勢

無論是2003年世界經濟復蘇的驅動，還是2008年金融危機的影響，世界銅產品生產與消費并沒有顯著增長，而是以緩慢的速度在微增長。目前，礦山銅產量與冶煉之間雖然存在一定的供需差距，但是如果考慮廢雜銅回收情況，則銅原料不僅能滿足世界銅正常的冶煉需求，而且還有一部分銅精礦富余而需要庫存(近幾年，世界銅精礦的庫存量基本在10萬～20萬噸之間波動);另外，世界精煉銅生產與消費也都在微增長，之間基本可以達到供需平衡。因而總體來看，世界銅資源供需是健康平衡的。

(二)我國銅供需趨勢截至2009年底，全國銅儲量為1461.4萬噸(銅)，在不考慮采礦損失的情況下，以目前年生產能力約90萬噸計，我國銅資源靜態供應保障能力大約為16年，支撐能力比較脆弱。我國銅礦資源特點是中小型礦床多，大型、超大型礦床少，這一特點使得我國銅礦山建設規模普遍偏小，雖然國家花大氣力發展銅礦業，但成效并不顯著，因此目前國內銅礦產量與實際消費量不匹配;另外，我國銅冶煉及消費規模還在不斷擴大，而國內銅礦山增產潛力有限，導致我國銅資源自給率進一步降低，并使得銅礦業成為我國銅工業健康發展的約束環節。

(唐宇)

影響現貨銅價格的因素有哪些？

1、供求關系----影響價格波動的根本因素

根據微觀經濟學原理，當某一商品出現供大于求時，其價格下跌，反之則上揚。同時價格反過來又會影響供求，即當價格上漲時，供應會增加而需求減少，反之就會出現需求上升而供給減少，因此價格和供求互為影響。

體現供求關系的一個重要指標就是庫存。銅的庫存分報告庫存和非報告庫存。

報告庫存又稱“顯性庫存”,是指交易所庫存，目前世界上比較有影響的進行銅期貨交易的有倫敦金屬交易所（LME），紐約商品交易所（NYMEX）的COMEX分支和上海期貨交易所（SHFE）。三個交易所均定期公布指定倉庫庫存。

非報告庫存，又稱“隱性庫存”,指全球范圍內的生產商、貿易商和消費商手中持有的庫存.由于這些庫存不會定期對外公布，因此難以統計,故一般都以交易所庫存來衡量。近年來，在社會總庫存中，消費商庫存的比例下降，交易所庫存的比例上升。所以在分析庫存水平時，一定要考慮到這種趨勢。

2、國際國內經濟形勢

在分析宏觀經濟時，有兩個指標是很重要的，一是經濟增長率，或者說

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