04 阿根廷對華貿易是順差還是逆差(與歐洲國家相比，一戰期間美國日本對華經濟政策特點和影響)

貼和擴大出口，從而償還以美元標記的外債，這樣就使美元債務相對于當地貨幣來說更昂貴了。美國廉價地進口商品緩和了國內通貨膨脹壓力，盡管美國的貨幣總量在不斷擴大。在這一活動的背后，是美國人以較少的勞動成本換回了較多的商品貨物。

目前，西方學界有一種觀點值得注意，這種觀點認為：由于幾十年來全球貿易是將財富從窮國向富國轉移，然而這種不平等的貿易轉移是不可持續的，目前，這種財富轉移正在出現危機，近兩年全球貿易萎縮便是例證。這種貿易萎縮將導致世界性的經濟增長放緩。那些依賴出口維持增長的經濟體要清楚地知道，近年來的出口下滑不僅僅是一種經濟周期現象，它很可能是多年不平衡和不平等貿易的結果。在這種情況下，只有那些出口成為國內發展的補充而不是破壞的國家，才可以不受大環境的影響。針對這種形勢，中國要特別注意不要將財富轉移出本地區，應該停止追求掠奪性的競爭優勢，轉而向平衡貿易發展。

四、中國要從貸方轉變為借方----人民幣應當適當升值

中國正在成為借貸國家，大量貿易順差和外匯儲備的存在，其實質是向國外輸出資源。這對發展中國家極為不利。到今年底，我國的外匯儲備將達到近3000億美元。明后年照此形勢發展，外匯儲備可以迅速達到4000億美元。今天中國的重商主義在一定程度上是呼應了西方大國的“進貢經濟”。

但是，由于國際經濟形勢的變化，外匯儲備的風險日益顯現。中國外匯儲備的積累，其實質是中國向世界大量出售本國產品和資產，外匯的獲得是以出售人民幣資產或勞動為代價的。外匯儲備的增加，意味著本國資產比例的減少和他國資產比例的增加，意味著GDP內國外經濟成分的增加。在外匯儲備高增長和外國直接投資大量進入的時候，仍然低估人民幣，是本國資產流失的表現。

特別是外匯儲備是資產和財富的貨幣形式，在當今世界各國貨幣不斷變化的情況下，掌握大量的貨幣財富具有極大的風險。2002年一年的時間，美元對歐元已經貶值18%。因此，貨幣財富必須盡量轉化為物質財富。肉只有爛在鍋里才是肉。

在外來投資不斷增加的情況下，中國已經具備了利用資本項目帳下的順差來彌補經常項目帳下的逆差的條件。中國應適時收斂歷時已久的“創匯”戰略，應當盡快改變其資產、產品和勞動在國際上的低廉狀況。中國的資產和勞動應當適當升值。以貧窮和生態環境破壞為代價的競爭力不值得提倡。

五、中國的資產應當升值

中國的勞動和資產的低廉是在一定歷史階段形成的，也必然在一定歷史階段得以調整。隨著中國的國際地位不斷提高，其無形資產及有形資產都在不斷升值。但由于多年來我國堅持弱勢人民幣政策和低估人民幣政策，這使外資在產權交易過程中有可能低價收購我國的資產。因此，中國在調整進出口貿易政策的同時，必須調整貨幣政策和資產價格。

中國的資產升值應通過貨幣手段和資本市場來調整。貨幣手段的內容包括：適當的國內通貨膨脹，適當的匯率調整即本幣升值。但由于我國的貨幣政策近幾年來囿于傳統觀念，因而在需求方面顯得相對保守。近年來國內出現的通貨緊縮，除了內需不足等原因外，貨幣政策上的保守也有一定影響。

由于中國經濟的不斷商品化和貨幣化，中國貨幣量的增長完全不能按傳統的手段去平衡。特別是在有了股票等資本市場之后，貨幣量與實物經濟更是拉開了距離和想象空間。股市和虛擬經濟的出現將在很大程度上影響著中國的貨幣政策。

人類社會在股票市場之前，一直生活在實物經濟里，貨幣量與實物量基本上保持著平衡，當平衡被打破時，便有通貨膨脹和通貨緊縮發生。在這一時期，貨幣量與實物保持著密切的對應關系。錢多了，物價就漲，錢少了，物價就下跌。但自從有了股票市場，特別是20世紀80年代以來，貨幣與實物的對應關系發生了巨大的變化。

在這一時期，由于剩余貨幣聚集資本市場，使世界經濟暫時避免了通貨緊縮。股市和債市無形中成了一個儲存剩余貨幣的儲水池，特別是當世界進入一個生產過剩的年代，產品供應的過剩使物價根本沒有上漲的空間，并且還在不斷地下跌，剩余貨幣只有在資本市場上大肆炒作。這就是歐美日股市在上世紀80年代和90年代狂漲的原因。不過日本和美國都由于沒有經驗而陷入了泡沫經濟的泥坑。泡沫經濟最大的危害便是透支消費和過度投資，過早和過度消耗了經濟實力，造成經濟浪費，最后使經濟發展后繼無力。

股票市場的出現，使各國的貨幣供給出現了難以把握的現象。鈔票發行多了也不發生通貨膨脹。股票資產的買賣與實物商品的買賣不同，它是一種抽象的資產價值符號和虛擬的價格。因此，它可以有較大的升降空間。

中國目前正行進在虛擬經濟的初期階段，而日本和美國已經處于虛擬經濟的末期。中國不能因為日本和美國陷入泡沫經濟的泥潭而止步不前。事實上中國可以更好地借鑒日本和美國的經驗，趨利避害，消除目前的貨幣瓶頸。中國目前沒有通脹之虞，并且適當通脹有利無害。中國仍然有大量的實物資產有待于貨幣化和商品化。因此，中國的貨幣供給政策不應當保守。

以購買力平價衡量，我國的有形和無形資產都相對廉價于發達國家。也就是這種廉價，使發達國家在一定程度上占有了發展中國家的勞動。隨著國力強盛，發展中國家應扭轉這種不對等的交易。

六、本幣升值的利弊分析----日本和阿根廷的教訓

本幣升值是節衣縮食的重商主義發展中國家的規律。那么，本幣升值對一個國家帶來的影響是什么？我們可以從美國、日本和阿根廷等國家的經歷中得出結論。

80年代初，里根政府實行美元堅挺政策，使美元對日元的匯率從1978年的1：175上升到1985年的1：250。日元疲軟導致日本的往來帳戶上出現了巨大的盈余，而美國卻是赤字累累。1985年9月，美、德、法、英等7國財長在紐約廣場飯店開會，聯手干預日元。日元至此開始了升值之旅，到了1988年，日元已從250兌換1美元上升至120兌換1美元。由于擔心強勢日元會引起經濟衰退，日本政府不斷降低銀行存款利率。低利率使日本的資金變得便宜，于是日本企業便大肆借債和發行股票。在頭腦過熱的同時，股市和債市上也激發出一片投機熱潮。在這種情況下，外國資金也來湊熱鬧，大批的投機資金涌入日本，股票和房地產市場一浪高過一浪，股市指數在4年之間上漲了三倍。1989年，當投機熱潮達到頂峰時，股市和房地產市場開始回落，國外資金開始大批撤退。自此，日本開始了長達10幾年的泡沫消化整理時間。

現在回顧日本的經歷，我們可以清楚地看到：日本是第一個被國際游資重重狙擊的國家。現在有許多人把日本的災難看成是本幣升值導致的，這是錯誤的認識。日本的教訓主要在于資本市場的過度投機和資產高度泡沫化，導致日本人在資金過剩的情況下顯示出過分自負和盲目的海外投資，僅1989年日本的海外投資就達到1700億美元，80年代后半期，日本的海外投資達到4000多億美元，海外凈資產一度位居世界第一。但是，后來的結果證明，日本的海外投資大多是不成功的，正是這些投資浪費，使日本深陷債務泥潭。

最近有報道說，日本內閣府一分報告透露，日本的國家財富已經連續4年下降，現已降為2906萬億日元。僅2001年日本的國家財富就比前一年下降了52.6萬億日元。造成日本國家財富連年下降的主要原因是土地價格驟降，日本今年的土地價格比一年前又縮水了88萬億日元，為1455萬億日元。要是與1990年底日本土地價格最高峰時的2454萬億日元相比，日本的土地資產縮水了40%，也就是說1000多萬億日元化為烏有。由此可以看出日本當年的資產升值和泡沫經濟是多么嚴重。

我們再來看阿根廷的經驗教訓。阿根廷奉行的是伊比利亞天主教文化。這種文化的特點之一就是鼓勵人們消費，因此絕大多數拉美國家的儲蓄率很低，對外資依賴很大。從經濟發展水平上看，阿根廷的經濟結構水平比較低，但社會福利水平卻比較高。1998年為例，阿根廷的儲蓄率為17. 4%，不僅低于拉美19%的平均水平，而且還低于巴西的18. 6%、墨西哥的22.4%和智利的25%，更是低于韓國的33. 8%。在這種情況下，阿根廷只得靠外部資金來擴大再生產。

1989年梅內姆上臺時，阿根廷的通貨膨脹很厲害。于是，1991年出任經濟部長的卡瓦略制訂了著名的“兌換計劃”，使匯率固定在1萬奧斯特拉爾＝1美元的水平上，1992年1月，奧斯特拉爾被比索取代（1比索＝1萬奧斯特拉爾），比索與美元的匯率定為1：1，外匯的買賣不受限制。事實證明，這種特殊的固定匯率制在降低通貨膨脹率方面是十分成功的。1994年，阿根廷的消費物價僅上漲了3. 9%，90年代末甚至出現了負增長。在這一期間，外國直接投資大量涌入阿根廷，1991－2000年10年間，阿根廷共吸引了800億美元的外國直接投資，還有大量的外國銀行貸款。這種情況使阿根廷在90年代取得了較快的發展，1991年和1992年的增長率分別高達10. 6%和9. 6%，在1991－1998年的8年間，平均增長率達到5. 8%，高于拉美3.5%的平均水平。

但這一期間，由于美元的不斷堅挺和高利率，使與美元掛鉤的比索不斷升值，特別是受東亞金融危機的影響，在大批發展中國家貨幣貶值后，比索的幣值被明顯高估。這導致阿根廷的農產品出口收入增長緩慢，特別是當巴西貨幣雷亞爾貶值后，阿根廷對巴西的出口受到很大的影響。由于阿根廷龐大的財政赤字和沉重的外部債務負擔以及外來投資減少，1999年起，阿根廷經濟陷入了困境，財政收入每年減少20%，失業率高達18%。到了2002年，金融危機最終出現。

通過阿根廷的案例，我們可以清楚地看到貨幣升值和不及時調整匯率帶來的危害，但阿根廷是另一種本幣升值的例子，與日本還有很大不同。阿根廷主要是國內政府財政債務過高，外債太多，國民儲蓄率太低，出口競爭力不強。日本是虛擬經濟太過分，未能及時平衡貿易，未能將日元升值后獲得的好處注入國內建設。

在當前一片升值論、貶值論和穩定論的爭論當中，我們的頭腦要清醒。要有自己認識問題的主線和角度，思想不要被一些利益集團的聲音干擾或混淆。

貿易戰對期貨有什么影響

鋼鐵行業——暗度陳倉，不必憂慮

由于美國對我國鋼鐵鋼材出口持續“雙反”，我國出口至美國的鋼材量在近幾年中占比都較低。2017年美國共進口鋼材3593萬噸，進口中國鋼材產品78.4萬噸，位居第11位，僅占美國進口總量的2.2%。近幾年中國鋼材出口走的“暗度陳倉”路線，具體來說就是先出口到東南亞地區，然后間接出口到美國，或出口到韓國繼續加工后再出口到美國，這些鋼材的出口總量甚至要大于直接出口至美國的總量。我國現貨市場還是以內銷為主，出口量幾乎低到可以忽略。我國內需依然較好，不必過分憂慮，我國整體經濟形勢依然較好，內需強勁。

新能源行業——影響有限，持續關注

2017年，中國新能源車出口表現突出，出口量達到10.6萬臺，其中機動車的出口占比達到10.01%；2017年新能源車出口金額達到了3.27億美元。分出口國來看，2017年中國向美國出口的純電動乘用車為214臺，金額達到165萬美元；向美國出口的插電混動乘用車為1042臺，金額為6115萬美元，在所有出口國家中美國排位第一。

中國一些自主品牌想要進入美國市場的戰略步伐可能受到影響。但美國不是中國新能源汽車的主要出口地，同時自主品牌不使用美國的技術和零配件，對銷量的影響很少，反而特斯拉等美國品牌進入中國可能會被征收高額關稅。“早在雙反的時候，美系車部分車型就很受影響，美國這么大力度貿易戰的話，汽車行業肯定會受到波及。早在2011年，商務部宣布對產自美國的部分大排量進口汽車征收反傾銷和反補貼稅，涉及通用汽車、克萊斯勒及奔馳、寶馬、本田的美國公司等企業。”

全球油氣行

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