05 中投集團海外投資單一(武平的展訊變動)

匯儲備的專業化管理效率，提高盈利能力，避免過于單一的外匯儲備管理方式對儲備盈利能力的制約。筆者認為，該公司的定位應更高一些。

21世紀是一個全新的世紀，所謂新，不是時間上的新，而是從世界經濟金融發展來看。當今時代是經濟金融全球化趨勢向縱深發展的一個時代，在和平發展的背景下，各國經濟金融越來越融合，你中有我，我中有你。中國成為“世界工廠”，中國制造遍天下。同時，中國也消費著眾多的外國商品，大到波音和空客飛機，小到手機戒指鉆石。

這個時代資源配置的特點是互動性較強。美國經濟發展放緩，會影響全球經濟發展速度。反過來，泰國金融危機最終也演變為東亞金融危機乃至影響發達國家發展。誰把握了金融資源控制的主動權，誰就擁有了操控本國發展并影響世界經濟的力量。這一點，從各種資金頻繁往來，跨國收購兼并的巨大影響就可以知道。

因此，中投公司的定位應該更高一些，筆者認為應定位為：“在21世紀經濟金融全球化背景下，中國探索掌握全球經濟競爭主動權的一種創新嘗試。”近年來，全球各國政府部門擁有的儲備資產飛速增長，尤其在亞洲，中央銀行儲備資產增長異常迅猛。與此同時，有一類非常特殊的政府機構正在快速成長，一般稱之為主權財富基金（Sovereign Wealth Fund）。它們既不同于傳統的政府養老基金，也不同于那些簡單持有儲備資產以維護本幣穩定的政府機構，而是一種全新的專業化、市場化的投資機構。它是針對過多的財政盈余與外匯儲備盈余，由國家成立的專門投資機構來進行管理運作的基金。目前，全球已有22 個國家和地區設立了主權財富基金，還有一些國家的主權財富基金也在醞釀之中。

二、關于公司成立的特點評述

中國投資有限公司的特點：“一大二高”。

一是規模大。根據現有的信息，財政部的發行1.5萬億人民幣特別國債，一箭雙雕。一方面回收了流動性，改善了國債市場期限結構；另一方面，這筆國債也正是為了給中投公司提供注冊資本金。如果注冊資本是1.5萬億人民幣，也即2000億美元。這個規模也是驚人的。上海寶鋼集團公司，注冊資本458億，沒有上市前的建設銀行的注冊資本2246億元，從注冊資本比較下來，中投公司相當于33個寶鋼，7個建設銀行。絕對算是投資公司中的巨無霸或航空母艦。

二是級別高。這點從國務院副秘書長（正部長級）樓繼偉兼任中投公司董事長就可見一斑。

三是受關注度高。公司成立，都是財政部和人民銀行等發出消息。由于公司所需資本巨大，萬眾矚目。

上述三個方面，自然也會產生一些問題。例如，外匯投資公司的每筆投資，都會引人注目。買什么漲什么，資本動作比較難。資本的事情，有時候猶如打仗。兵者，詭道也。資者，同樣，也是詭道。筆者認為，應當通過制定正確的業務模式，分散掉投資決策權。比如，除了部分自己投資，應把業務委托給眾多的國內甚至國際專業機構。投資決策應分散，資本運作也應低調，增加隱蔽性和成功概率。

三、運作模式：穩健型機構、價值投資與戰略投資并存

根據2007年5月20日達成的一份協議，中投公司在黑石集團進行的首次公開發售中，購買低于其10％的股份。每單位的購買價格將會是黑石集團公開發售價格的95.5％。中投公司承諾至少在4年時間內持有其對黑石集團的投資。這是當時正在籌備中的中國投資有限公司進行的第一筆投資。然而黑石集團上市后股價跌破發行價，中投公司發生巨額賬面虧損。

國內有人對這筆投資上市發生虧損有意見，認為投資決策機制有問題。對中投公司而言，制定完善的投資決策制度，無疑是相當重要的。但是，從作為穩健型機構以及從事價值投資和戰略投資的定位來看，如果投資黑石是看好長期價值，就不能僅僅因為短期價格波動而對其加以否定。

所謂穩健型機構，就不是風險偏好型，也就和投機無關。這樣的機構選擇投資品，更關注長期的價值，而不是短期的價格。換句話說，投資是價值投資，不是資本投機。此外，中投公司還應該擔負一些戰略性投資任務。

四、開展業務的戰略與策略

美國財長保爾森（Henry Paulson）對議員表示，一些國家，例如中國決定使外匯儲備多元化，轉變成高收益資產，這是吸引投資的一個“機會”讓美國吸引投資。

但也有人擔心。IMF首席經濟學家Simon Johnson表示，IMF擔憂的不僅僅是對沖基金。他在接受路透社采訪時表示，那些行事同樣神秘的主權財富基金，也可能給金融系統帶來風險。極端的情況是，如果基金面臨困境，可能導致主權違約。

筆者認為，在全球經濟金融一體化的背景下，在中國21世紀和平崛起的趨勢下，中投公司有必要在投資操作上注重講究戰略與策略。分散投資決策，或許能降低集中決策的受關注程度。總之，投資運作和用兵打仗一樣，需要富有眼光的長遠戰略和極其靈活和隱蔽的專業操作策略。

綜上所述，對中投公司以后的運作，筆者提出以下幾點建議：

1、投資理念――穩健型機構，價值投資和戰略性投資并存，不要投機和倉促；2、聘請專業高管人士管理公司，聘請專業投資人士管理公司投資；3、制定完善的投資決策體制，加強內部控制制度建設和外部監管措施建設，可考慮立法；4、外匯資金應主要用在國外；5、防止道德風險，警惕權力腐敗和泄漏國家商業機密；6、避免金融主權糾紛。

武平的展訊變動

2009年1月，工信部向三大運營商發放3G牌照。隨后2月，展訊宣布李力游出任公司新總裁兼CEO，而武平則擔任董事長，退居幕后。幾乎同時，CTO陳大同、運營副總裁范仁永、銷售副總裁周承云及市場總監許飛也相繼離職。 雖然前三個季度表現差強人意，但從去年第四季度開始，展訊的TD芯片出貨開始攀升，尤其在TD固話芯片的出貨增長迅速。 今年第一季度，展訊通信銷售額為5210萬美元，同比增長534%，比上一季度增長23%;凈利潤為660萬美元，上年同期凈虧損為830萬美元。

武平新的開始

“創始人肯定比職業經理人對公司有感情，不過早晚也要交班。”iSuppli中國區高級分析師顧文軍說，武平早就有二次創業念頭，如今展訊已經成為一家公眾化企業，無論業務還是管理都相對穩定成熟，是到了放手的時候了。 據了解，武平已經注冊了兩家新公司：上海芯意信息科技有限公司和上海芯意半導體科技有限公司。武平會在3G和移動互聯網中開始第二次創業。 在武平朋友收到的短信中，武平是這么說的：“我從6月起不再擔任展訊董事長，也將離開我親自創立并為之付出無盡心力的地方。我也即將開始新的創業歷程。”

武平：“芯”路漫長

展訊的家在哪里？

十年后的因果，十年前就已種下

2000年，中國發布《鼓勵軟件產業和集成電路產業發展若干政策》(業內稱“18號文”)，鼓勵海外相關高科技人才回國創業。因此，在美國IC設計界頗有建樹的武平、陳大同、范仁勇等人多次應邀回國做學術和業務交流。在這樣的背景下，當時信息產業部領導鼓勵他們回國創業，相關的央企承諾給他們提供不少于3億人民幣的投資。 清華大學畢業、在美國和瑞士參與過多個創業公司的武平被打動了，他們回到美國先組織了一個15人的名校博士創業團隊，目標是“在中國做一個技術程度從一開始就是國際領先的企業”。 但他們一回到國內，馬上就遇到了體制怪圈。 “談的時候就發現這3億，是一筆一筆地給，第一筆最多給你1000萬到3000萬，而且不承諾兌現時間。”武平回憶，“我們對資金何時到位根本沒有把握。” 更讓這些滿心要把硅谷創業文化帶回中國的海歸們失望的是，創業團隊的股權問題難以解決。因為當時國家的法律規定，以知識產權入股，經過專業評估后最多只能占到15%。顯然這個比例是無法吸引到如此眾多的高端人才的。日后，國家不斷修改相關法律，目前知識產權入股最高已可到70%。 如果這個新創企業歸央企下屬的話，那么整個薪資體系必須按國企體系走。國內的薪資水平根本無法負擔他們在海外的家小，而補貼也就是第一年給帶頭人一套房和一輛車。 “當時好幾家國有企業都有想法給錢，但是誰也解決不了這個結構性的問題。當初因為國家需要，我們把這個創業團隊弄起來，最后發現國家可能給不到你這個錢，還要在外面找。” 當時中國大陸還沒有市場化的風險投資，最后武平只能從海外找。這時美國的互聯網泡沫已經破裂。直到2001年6月，他才拿到臺灣富鑫和聯發科蔡明介的第一輪投資650萬美元，代價則是過半的股份。而展訊通信則不得不注冊在開曼群島。 顯然，650萬美元和3億人民幣是一個相當大的差距。IC設計行業需要投入大量研發費用，即使不考慮人力成本，光較為低檔的芯片單項研發費用一般也不低于100 萬美元。有風險投資人跟他們打賭，如果他們能在一年內開發出GSM芯片并且一次流片成功，就接著投資。 武平他們的確做到了。但第二輪融資的難度遠遠超過預期。受“911事件”的沖擊，整個美國資本市場處于凍結(Freeze)的狀態。“我們本應該是大幅溢價融資的時候，‘911’使得我們的談判能力大打折扣。”武平回憶說。 當時他接觸的部分投資商采取拖延戰術，希望等展訊耗盡談判資源與資金后再以低價入股。武平說，當時他為了爭取有利的談判地位，找了12名在硅谷的清華同窗，一共湊了150萬美元作為過橋資金硬頂著，期間公司所有員工降薪一半，高管停薪3個月。最終，在眾多投資界朋友幫助下，展訊從海外融資近2000萬美元。武平說：“資金到位那天，財務告訴我，公司賬面上的資金數字是零。” 雖然在絕境中復生，但代價高昂。“第一輪融資后，我們幾個核心創始人的股份數量都近兩位數的，但這輪之后，都變成了個位數。其實這是自殺式的融資，稀釋非常大。” 2004年和2006年，展訊又先后進行了兩輪融資，主要為了研發TD以及2G芯片量產。張江創投、聯想創投、華虹國際、上海實業等國內機構也陸續跟進。“雖然融資價格比較高，但稀釋的還是我們團隊的股份。”在上市前，展訊已經形成了海外投資人主導的股權結構，整個創業團隊加員工也不過約18%的股份。 武平一度希望展訊能夠在香港或者國內上市，但投資方大多偏好退出更方便的美國市場。當他看到今天的國民技術在深圳創業板獲得50倍以上市盈率的追捧時，贊賞感慨。如果展訊能在創業板上市，以其技術含量和公司業績，現在可能也是第一股。盡管展訊在目前三家美國上市的中國IC設計公司中，市值還算領先。 和武平相比，中星微的鄧中翰與無錫尚德的施正榮無疑要比他幸運得多。 1999年，中星微是在中關村科技園區成立兩個月后注冊的，亦是中國實踐“硅谷模式”的首家公司。信息產業部電子信息產業發展基金以1000萬元人民幣的投資作為啟動資金，管理團隊以知識產權折股35%。雙方還約定，日后進行股權融資時，管理團隊持股比例不變，即只稀釋政府方面的股權——到上市前信產部的1000萬原始投入只占10.9%的股份，而管理團隊股份不變，光鄧中翰的個人股份就達到11.8%。 2001年，施正榮的尚德太陽能成立，無錫地方政府牽頭，8家當地企業聯合投資600萬美元。施正榮占25%的股份，其中技術股占20%，折合160萬美元，現金股5%，折合40萬美元。此后，隨著國有股份的主動退出，又一輪外資私募的進入，最終施正榮在上市前控制了約54%的股份。后來，有媒體報道稱之為“首富政府造”。 今天，施正榮和鄧中翰仍然按照自己的意志領導著公司。 國家的大戰略與企業的小戰略 “TD這么具有戰略意義的東西，喊了那么多年卻難開始推廣。退一步說，你商業化運作晚一點也沒關系，但至少你得給做的這些人甜頭，至少要保障他的研發費用，不要虧錢。你讓他去干活，他連什么時候吃飯也不知道，每次都是空穴來風，資本市場更認為你在騙人了。TD結局是成功了。但還有很多標準炒了半天，最后放棄了，那些投入到基礎性研發的企業和科研人員讓人

很赞哦!（255）