05 化工貿易行業風險(哪些條件會影響貿易行業的發展？)

證的企業不再具備法律、法規和本辦法規定的安全生產條件的，責令改正；逾期不改正的，責令停產停業整頓；經停產停業整頓仍不具備法律、法規、規章、國家標準和行業標準規定的安全生產條件的，吊銷其經營許可證。

第三十三條 已經取得經營許可證的企業出現本辦法第十四條、第十六條規定的情形之一，未依照本辦法的規定申請變更的，責令限期改正，處1萬元以下的罰款；逾期仍不申請變更的，處1萬元以上3萬元以下的罰款。

第三十四條 安全生產監督管理部門的工作人員徇私舞弊、濫用職權、弄虛作假、玩忽職守，未依法履行危險化學品經營許可證審批、頒發和監督管理職責的，依照有關規定給予處分。

第三十五條 承擔安全評價的機構和安全評價人員出具虛假評價報告的，依照有關法律、法規、規章的規定給予行政處罰；構成犯罪的，依法追究刑事責任。

第三十六條 本辦法規定的行政處罰，由安全生產監督管理部門決定。其中，本辦法第三十一條規定的行政處罰和第三十條、第三十二條規定的吊銷經營許可證的行政處罰，由發證機關決定。

第六章 附 則

第三十七條 購買危險化學品進行分裝、充裝或者加入非危險化學品的溶劑進行稀釋，然后銷售的，依照本辦法執行。

使用長輸管道輸送并經營危險化學品的，應當向經營地點所在地發證機關申請經營許可證。

本辦法所稱儲存設施，是指按照《危險化學品重大危險源辨識》（GB18218）確定，儲存的危險化學品數量構成重大危險源的設施。

第三十八條 本辦法施行前已取得經營許可證的企業，在其經營許可證有效期內可以繼續從事危險化學品經營；經營許可證有效期屆滿后需要繼續從事危險化學品經營的，應當依照本辦法的規定重新申請經營許可證。

本辦法施行前取得經營許可證的非企業的單位或者個人，在其經營許可證有效期內可以繼續從事危險化學品經營；經營許可證有效期屆滿后需要繼續從事危險化學品經營的，應當先依法登記為企業，再依照本辦法的規定申請經營許可證。

第三十九條 經營許可證由國家安全生產監督管理總局統一印制。

第四十條 本辦法自2012年9月1日起施行。原國家經濟貿易委員會2002年10月8日公布的《危險化學品經營許可證管理辦法》同時廢止。

化工行業

化工行業是一個集工藝，裝備，工程，技術，管理，物流，貿易和信息等方面之大成者。從投資和研究的角度看，化工行業是一個周期性極強的行業。

首先，化工各行業都是重資產行業，設備是專用的，有很強的規模經濟的效應（經營杠桿高）

其次，化工行業的負債率都非常高（財務杠桿高）

周期性股票的本質和特征：

1.在于本身固定資產投資的供給方面的周期性，同時需求方根據宏觀經濟而波動

2.固定資產投資周期的研究是中期趨勢判斷的最重要的依據，固定資產的投資周期甚至在某種程度上直接決定了產品的景氣周期。

3.而近兩年來看，環保導致的供給側變化成為非常重要的變量。

化工行業也受到政策面的影響

準入政策：引導行業發展方向，促進產業結構調整

安全要求：高溫高壓，易燃易爆，有毒有害

環保要求：廢物是放錯位置的資源

補貼政策：化肥生產優惠，出口稅收政策

化工行業的分類

1.美國克蘭博士按產品的差別性和生產規模的大小，將化工產品分為四類：

通用化工品，擬通用化工品，精細化學品，和專用化學品；

2.國內的分類：

把通用化學品和擬通用化學品劃歸為大宗化工品

把精細化學品和專用化學品統稱為精細化工品‘

大宗化工品具體包括了氮肥，磷肥，PVC，純堿，化纖，輪胎等

其特點是，產品同質化，低進入壁壘，規模經濟決定成本，重資產，競爭較充分，周期性強；

大宗化工品的投資重在周期和行業。

觀察指標：

1.先行指標，

短期：產能利用率；庫存

中期：下游需求；新增產能；供需缺口；原料供給

長期：產業前景；行業競爭格局；上下游議價能力

2.同步和滯后指標

產品及原料價格

產銷量

毛利率，ROA，ROE

收入及利潤增長率

3.作用:了解趨勢，當前狀態，相對歷史均值的偏離度

大宗化工品各子行業的競爭結構和議價能力

氮肥行業成長性低，行業集中度低，競爭壁壘為中（技術，規模），上游議價能力較弱，下游議價能力為中（政策限制），長期吸引力

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磷肥行業成長性低，行業集中度低，競爭壁壘為中（資源），上游議價能力弱（硫磺），下游議價能力為中（政策限制），長期吸引力

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鉀肥行業成長性低，行業集中度高，競爭壁壘為高（資源），沒有上游議價能力，下游議價能力強，長期吸引力

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農藥行業成長性中，行業集中度低，競爭壁壘較高（技術），上游議價能力中，下游議價能力較強，長期吸引力

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染料行業成長性低，行業集中度高，競爭壁壘較高（技術，規模），上游議價能力中，下游議價能力較強，長期吸引力

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聚氨酯行業成長性高，行業集中度高，競爭壁壘高（技術），上游議價能力中，下游議價能力較強，長期吸引力

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氟化工行業成長性中，行業集中度中，競爭壁壘較高（技術），上游議價能力中，下游議價能力較強，長期吸引力

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有機硅行業成長性中，行業集中度高，競爭壁壘較高（技術），上游議價能力較強，下游議價能力較強，長期吸引力

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磷化工行業成長性中，行業集中度中，競爭壁壘較高（技術），上游議價能力中，下游議價能力中，長期吸引力

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化纖行業成長性中，行業集中度低，競爭壁壘較低，上游議價能力弱，下游議價能力中，長期吸引力

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民爆行業成長性中，行業集中度中，競爭壁壘高（牌照），上游議價能力弱，下游議價能力強，長期吸引力

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鋰電材料行業成長性高，行業集中度中，競爭壁壘高（技術），上游議價能力中，下游議價能力中，長期吸引力

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電子化學品行業成長性高，行業集中度中，競爭壁壘高（技術），上游議價能力中，下游議價能力中，長期吸引力

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純堿行業成長性低，行業集中度較高，競爭壁壘低，上游議價能力中，下游議價能力中，長期吸引力

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PVC行業成長性中低，行業集中度低，競爭壁壘較低（資源），上游議價能力中，下游議價能力中，長期吸引力

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大宗化工品的投資需要結合行業周期

在行業低谷時，企業被充分低估時買入，在行業高峰，企業被高估時賣出是基本的思路

通過產品供需等判斷行業景氣周期

通過開工率和庫存等判斷價格變化趨勢

通過ROE，毛利率等財務指標輔助判斷

綜合估值，市場環境等因素決定投資與否及投資時點

精細化工品具體包括了農藥，聚氨酯，電子化學品，染料助劑等

其特點是，一定程度差異化；較高進入壁壘；技術水平影響成本；資產相對較輕；企業有超額收益空間；周期性相對較弱

精細化工品的投資重在競爭結構和公司

精工化工的分類：

精工化工的需求結構復雜而分散，子行業眾多。

全球精細化化工包括了：

醫藥中間體和原料藥，農用化學品及中間體，特種聚合物，電子化學品，建筑化學品，香精香料，食品添加劑，清洗劑，先進陶瓷材料，印刷油墨等產品。

精細化工的基本特征：

行業技術壁壘較高，毛利率較高且穩定

細分子行業的增長速度和增長空間往往能夠超越行業周期波動

優勢企業能夠通過需求增長和占有率提升實現持續發展

精細化工企業的三類成長邏輯

由于精細化工行業眾多且差異化程度大，企業增長路徑也不盡相同，因此需要具體問題具體分析。

精細化工企業的三類成長路徑：

1.市場容量持續增長：產品處于導入期或成長期

2.市場份額由小到大：

行業分散，具有走向集中的內在動力（大市場，小龍頭）

產業轉移進行中（中國企業全球市場份額的擴大）

3.市場參與從無到有：企業突破技術壁壘，成功打入被壟斷的市場（進口替代和產業轉移）

對國內精細化工及新材料的幾點思考

國內精細化工行業起點較低，但后勁充足；引進技術，消化吸收，改進創新。

以工藝路線改進為主，產品創新能力強的較少，現有產品向相關產品轉型的成功率更高。

工藝路線的創新是領先企業建立競爭優勢的主要方式，例如MDI

國內市場是企業騰飛的依托，國內企業具備靠近市場，便于提供技術服務，享受產業保護政策優勢

與全球產業轉移的契合有可能孕育重大的投資機會，例如農藥，醫藥中間體。

與全球處于同一起跑線，保持同步發展（或接近）的行業，有可能成為主要玩家，如可降解塑料，新能源化學品相關行業。

精細化工股的5各選股思路

1.看行業的空間：

產品的國內外需求正處于或即將進入增長期

或全球產業的轉移，精細化工的不少領域正處于承接全球產業向中國轉移的黃金時段。

2.看企業的行業地位和競爭優勢

良好競爭格局中的領先企業具備高概率成為成長型公司。企業的領先程度取決于其競爭優勢，對于大多數化工行業而言，技術優勢是最核心的競爭優勢。

3.看管理層

優秀的企業管理層和良好的激勵機制

隱藏在技術優勢背后的，是優秀的企業管理層和良好的激勵機制。技術總是在不斷變遷之中，只有優秀敬業的管理團隊（以及良好的激勵和約束機制）才能讓企業不斷領先行業發展的潮流，引領產品和技術的更新換代，甚至把一家起步時很平凡的企業帶成一家行業領先企業。

4.尋找潛在突破性企業：

目前中國精細化工領域有很多的中小企業，在自己的細分領域做到領先，為了尋找進一步發展，正在研發和開拓新的產品領地（往往與現有業務相關聯，產業鏈向上下游延申，或者橫向發展關聯產品群），而這些產品領地目前往往是被國外企業所占據，附加值較高。

這類企業的未來業績更具有不確定性，也具有很大的潛在爆發力

在中小板和創業板的化工企業中，這類公司占了很大比列。

研究化工股需要注意的地方

由于化工行業眾多的細分領域，存在很多信息不對稱

因此對于這一類公司，需要我們投入很大精力，更為慎重地研究；

其所開發產品的核心技術壁壘在哪里？

公司的開發進展到了何階段？

在未來產品的銷售上，公司做了哪些準備？

產品的成功開發和銷售還面臨哪些風險？

對于這些問題，除了跟上市公司溝通，還需要查閱行業資料，拜訪行業專家，相應產品的現有企業，下游客戶，供應商等等，慎重比較和分析。

因為，這里面的一些公司將來有可能是黃金（少數），但很多公司最終可能淪為平庸甚至垃圾。

化工股的估值思考

一，化工行業中的強周期股

行業底部時：業績最差，PE最高（甚

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