05 國際貿易理論分析涉及貨幣因素嗎(人民幣升值的主要因素有哪些)

資于本國還是外國金融市場的選擇,這取決于兩種投資方式收益率的高低.

若>,則投資于本國金融市場;

若<,則投資于外國金融市場;

若,則投資于兩國金融市場都可以.

但市場上其他的投資者也面臨著同樣的抉擇.所以,在<情況下,眾多投資者都會將資金投入外國金融市場,這會導致即期外匯市場上外國貨幣需求上升,從而使本幣即期貶值(e增大),遠期升值(減少),投資外國金融市場的收益率下降.只有當兩種投資方式的收益率相同時,市場才處于均衡狀態.

即:

整理得:

記即期匯率與遠期匯率之間的升(貼)水率為,則:

即:

由于的數值極小,可以忽略不計,因此:

上式即為抵補的利率平價的一般形式,它的經濟含義是匯率的遠期升,貼水率等于兩國貨幣利率之差.若本國利率高于外國利率,則本幣遠期貶值;若本國利率低于外國利率,則本幣遠期升值.也就是說,匯率的變動會抵消兩國間的利率差異,使金融市場處于平衡狀態.

抵補的利率平價具有很高的實踐價值.事實上,抵補的利率平價公式被作為指導公式廣泛用于外匯交易中,許多大銀行基本上就是根據各國間的利率差異來確定遠期匯率的升貼水額.除了外匯市場出現劇烈波動以外,一般來講,抵補的利率平價基本上能較好地成立.當然,由于外匯交易成本以及風險等因素的存在,抵補的利率平價與實際匯率之間也存在著一定的偏差.

二,非抵補的利率平價

在上面的分析中,投資者是通過遠期交易來規避風險.實際上,投資者還有另外一種選擇:根據自己對匯率未來變動的預測,不進行相應的遠期交易,而是在承擔一定匯率風險的情況下進行投資.

按照投資學原理,投資者對風險持有三種不同的態度:風險厭惡,風險中立和風險偏好.這三種態度可以簡單地表述為:風險厭惡者通常要求風險大的資產提供更高的利率作為風險補償;風險中立者則對提供相同利率而風險不同的資產不加區別;風險偏好者則在利率相同的情況下偏好風險更大的資產.假定投資者風險中立2.

在不進行遠期交易時,投資者通過對未來匯率的預測來計算投資活動的收益.

假設,投資者預期一年后的即期匯率為,那么在外國金融市場投資的本息和為,如果與在本國金融市場投資的收益存在差異,那么投資者會通過套利行為使兩者一致.這樣,當市場出現均衡狀態時,有:

整理可得:

為匯率遠期變動率.上式即為非抵補的利率平價的一般形式,其經濟含義為:預期的匯率遠期變動率等于兩國貨幣利率之差.

在非抵補的利率平價成立時,如果本國的利率高于外國利率,意味著市場預期本幣在遠期將會貶值;反之,預期本幣遠期升值.若本國政府提高利率,當市場預期未來的即期匯率不變時,本幣的即期匯率將升值.

由于預期的匯率變動率是一個心理變量,難以得到可信的數據進行分析,而且實際意義也不大,利用非抵補的利率平價的一般形式進行實證檢驗并不多見.對非抵補的利率平價的實證研究一般與對遠期外匯市場的分析相聯系.

當與存在差異時,投機者會認為有利可圖,就會通過在遠期外匯市場的交易使二者相等,此時抵補的利率平價和非抵補的利率平價同時成立,即:

,

三,小結

利率平價理論將匯率決定問題從商品市場(主要變量的物價)轉移到金融市場上來,明確指出了匯率與利率之間存在著聯動關系,說明了外匯市場上即期匯率與遠期匯率的關系,對于預測遠期匯率走勢,調整匯率政策有著深遠的意義.此外,該理論還使人們開始注意到在匯率問題研究上一直忽略的金融市場對匯率的影響,對于匯率問題研究方向的改進無疑起到了推動作用.不容否認,該理論還存在著重大缺陷:第一,該理論在假設上的苛刻使之要成立必須有一個完美市場的存在,而這在事實上是不可能的;第二,與購買力平價理論一樣,沒有說清楚利率與匯率之間到底哪一個是自變量,哪一個是因變量.可以說是利率決定匯率,反過來也成立.這說明該理論還不是完整的匯率決定理論.

第四節 國際收支說

一國國際收支狀況決定了外匯市場上的外匯供給與需求,而外匯供求必然對外匯的價格即匯率產生直接的影響,因此一國國際收支與該國匯率間存在著密切的聯系.國際收支說是從國際收支角度分析匯率決定的一種理論.1861年,英國學者葛遜(G.L.Goschen)較為完整地闡述了匯率與國際收支的關系,他的理論被稱為國際借貸說(theory of international indebtedness).在各國實行浮動匯率制以后,一些經濟學家將凱恩斯主義關于國際收支的分析應用于對外匯供求的分析,進而分析了這些因素如何通過國際收支影響匯率,從而形成了國際收支說的現代形式.

一,國際收支說的基本原理

我們知道,外匯價格即匯率的變動會使外匯市場實現供求平衡,從而使國際收支處于平衡狀態.國際收支由經常賬戶(CA),資本與金融賬戶(K)組成,有:

如果匯率完全自由浮動,政府不對外匯市場進行任何干預,而且將經常賬戶簡單視為貿易賬戶,則主要由商品和勞務的進出口決定.其中,進口主要是由本國國民收入(Y)和實際匯率()決定的;出口主要由外國國民收入()和實際匯率決定,由此得到:

再假定資本與金融賬戶的收支由本國利率(i),外國利率()以及未來匯率變化的預期()決定,由此得到:

將兩式合并得到:

如果將除匯率以外的變量視為外生變量,則匯率將在這些變量的共同影響下發生變動,直至實現國際收支平衡的水平.由此得到:

上式表明,影響匯率的因素有本國國民收入,外國國民收入,本國物價水平,外國物價水平,本國利率水平,外國利率水平以及對未來匯率的預期.凱恩斯主義的經濟學家認為:

(1)當其他變量不變時(下同),本國國民收入的增加將帶來進口的上升,在外匯市場上會出現對外匯的超額需求,則本國貨幣趨于貶值;外國的國民收入的增加將帶來本國出口的上升,外匯市場上會出現外匯的超額供給,則本幣趨于升值.

(2)本國價格水平的上升將帶來實際匯率的升值,這意味著提高了本國商品相對于外國商品的價格,導致本國出口下降,從而本幣貶值;外國價格水平的上升意味著本國實際匯率的貶值,降低了本國商品相對于外國商品的價格,本國出口上升,經常賬戶得到改善,從而本幣升值.

(4)如果預期未來本幣貶值,資本將流出以避免損失,導致本幣即期貶值;反之,則本幣幣值在即期升值.

二,小結

國際收支說是凱恩斯主義的國際收支理論在浮動匯率制下的變形,在20世紀70年代早期占據了突出地位.該理論運用供求分析方法將影響國際收支的各種因素納入對匯率水平的分析,對于分析短期內匯率的變化方向具有重要的指導意義.該理論從宏觀經濟角度分析匯率,是現代匯率理論的一個重要分支.但是,國際收支說還不能被視為完整的匯率決定理論,因為它只是指出了匯率與其他變量間存在著的聯系,而沒有深入分析各變量間的關系,也沒有明確的因果關系的結論.因此,國際收支說只是更深入分析中可利用的一個重要工具.另外,國際收支說的分析基礎是一國的國際收支狀況,而一國的國際收支狀況又是一種流量,所以國際收支說是關于匯率決定的流量理論,這主要體現在它認為國際收支引起的外匯供求流量決定了匯率水平及其變動.但外匯市場上匯率變動比其他普通商品市場上價格變動更為劇烈和頻繁.可見,簡單地運用普通商品市場上的價格與供求之間的關系來對外匯市場進行分析并不合適.

第五節 資產市場說

20世紀70年代以來,國際資金流動規模極為巨大,外匯市場上90%以上的交易量與國際資金流動有關,資金流動主宰了匯率的變動.外匯交易表現出與資產市場上交易相近的特點,如價格變動極為頻繁而且波動幅度很大,價格受心理預期因素影響很大等.這啟發了人們應將匯率看成一種資產價格,即一國貨幣資產用另一國貨幣進行標價的價格,這一價格是在資產市場上確定的,從而分析匯率的決定應采用與普通股價格決定基本相同的理論.這一分析方法被統稱為匯率決定的資產市場說,在70年代末以來取代了匯率的國際收支流量分析,成為匯率理論的主流.

與傳統的匯率決定理論相比,資產市場說在分析方法上有兩點不同:首先,該學說特別強調存量資產變動來恢復市場的均衡.即在一國外匯市場或金融市場失衡時,在各國資產具有完全流動性條件下,資產存量的變化可以有效地調節外匯市場或金融市場.當各國資產市場處于均衡狀態時,此時的匯率才是均衡匯率;此外,資產市場說有別于其他匯率決定理論的另一大特色是強調運用一般均衡分析法,即強調本國的商品市場,外匯市場和證券市場與外國的商品市場,外匯市場和證券市場聯系在一起來進行匯率決定的分析.這較以往運用局部均衡分析法來研究匯率決定是一個理論飛躍.

在討論資產市場說中,我們假定:

(1)外匯市場是有效的,即匯率的變化已經反映了所有影響匯率變化的信息.

(2)本國是一個高度開放的小國,即本國對世界商品市場,外匯市場和證券市場的影響為零,只是各種價格的接受者.

(3)本國居民不持有外國貨幣,外國居民不持有本國資產,因此本國居民只持有三種資產,即本國貨幣,本國發行的金融資產(主要是本國債券),外國發行的金融資產(主要是外國債券).這樣,一國資產市場由本國貨幣市場,本國債券市場,外國債券市場組成.

(4)資金完全流動,即抵補的利率平價(CIP)始終成立.

依據本幣資產與外幣資產可替代性的不同假定,資產市場說可分為貨幣分析法(mo買粉絲ary approach)與資產組合分析法(portfolio approach).前者假定兩種資產可完全替代(即投資者風險中立),因此非抵補的利率平價成立.根據對價格彈性的假定不同,它又可分為彈性貨幣分析法(flexible-price mo買粉絲ary approach)和粘性價格分析法(sticky-price mo買粉絲ary approach).后者假定兩種資產完全不可替代,即投資

根據國際收支貨幣分析法理論，談談匯率波動對改善貿易失衡的作用。

國際收支貨幣分析法認為貨幣供求決定一國國際收支狀況的國際收支理論。

糾正順差，就要減少貨幣需求。匯率波動（升值）-減少出口-減少國外對人民幣需求-改善貿易順差。

在堅持當前有管理浮動匯率政策中，應提高“微幅、雙向、穩中爬升”的調控藝術，通過市場機制實現匯率水平向均衡水平的調整。

很赞哦!（97）