05 大宗貿易行業毛利率(如何解釋明朝中后期持續巨額貿易順差現象？)

超過2020年的5倍。據預測，考慮到未來退役電池量指數級的增長，到2030年，動力電池回收市場規模將超千億元。2021年政府報告中明確指出“加快建設動力電池回收利用體系”。隨著國家層面對動力電池回收產業的高度重視，動力電池回收體系建設將會按下“加速鍵”，市場也將呈現廣闊前景。

光大證券也在研報中指出，到2030年，三元與磷酸鐵鋰電池回收將成為千億市場；對于三元電池，通過材料回收方法，可具有一定經濟性，市場將率先起量，2022-2023年將是行業重要拐點，估算2019年可回收三元正極0.13萬噸，隨后逐年遞增至2030年的29.25萬噸；在現價情況下2020-2030年三元電池累計回收空間將達1305億元。

光大證券在研報中稱，根據國內現有的商業模式主導企業性質的不同，我國動力電池回收市場催生出動力電池企業回收商業模式、鋰電材料企業回收商業模式等。（1）動力電池企業回收模式，提高原料的上游議價能力，降低電池成本，國內代表性的企業有寧德時代、比亞迪、國軒高科等。（2）鋰電材料企業回收模式，回收關鍵金屬資源，形成產業閉環與降本空間。許多三元前驅體企業均在動力電池回收領域有所布局，如格林美、邦普循環（寧德時代子公司）、華友鈷業、廈門鎢業控股的贛州豪鵬、中偉股份、贛鋒鋰業等。

今日股價漲停的格林美是動力電池回收代表性企業之一。其年報稱，公司通過關鍵技術創新與質量優先戰略，完成了“廢物回收—資源再生—產品再造—替代原礦資源產品—世界品牌產品”的循環再造產品的品牌建設之路，核心產品全面進入世界優質品牌行列。利用高新技術循環再造高質量產品，從而最大限度提升循環再造產品附加值。

公司相對于其他新能源材料制造企業及資源回收企業，擁有獨特的盈利模式。公司三元前驅體產品占據化學原料體系與材料合成兩道核心工序，平均毛利率達到24%，高于行業平均水平，是格林美的優勢所在。

對比行業同行，格林美的 “回收體系+濕法化學體系+環境治理體系”具有優勢。在三元前驅體與四氧化三鈷產品領域，公司擁有20年濕法化學技術底蘊，建立了完整的“化學原料體系+前驅體制造體系”，做通了從廢物回收到材料再制造的全產業鏈，打通了廢物循環的任督兩脈。

從業績看，受疫情影響，格林美去年營收和歸母凈利潤均同比下降，公司綜合毛利率2020年為16.66%，今年一季度為21.02%。今年一季度其應收賬款余額超過了30億，為34.13億，較期初增長34.05%。

股價大漲7.23%的天奇股份涉足了電池回收。

天奇股份 汽車 后市場業務涵蓋報廢 汽車 回收拆解、 汽車 核心零部件再制造及動力電池回收資源化利用。天奇股份在年報中稱，在電池回收利用領域，公司已于報告期內收購金泰閣99%股權。金泰閣是一家專注于廢舊鋰離子電池回收、處理以及資源化利用的高新技術企業，其主要產品為氧化鈷、氫氧化鈷、硫酸鈷和硫酸鎳等。公司全資子公司天奇鋰致主要經營碳酸鋰的生產、加工及銷售。報告期內，金屬鋰的市場價格持續走高，市場對碳酸鋰的需求不斷攀升，天奇鋰致受市場因素積極影響，盈利進一步提升。

就商業模式而言，據天奇股份年報，去年天奇鋰致與金泰閣持續發揮協同效應，全面提升工藝水平，提高盈利能力，進一步夯實公司在電池回收領域的產業布局。該公司 汽車 后市場業務的毛利率為22.44%。

從多家公司毛利率可以看出，20%以上的毛利率已屬領先水平，這意味著資源回收再利用領域的錢確實不太好賺，所以很多企業在尋找新的能賺錢的領域以及新的盈利模式，而毛利率高低也可看作企業業務布局以及商業模式是否具有競爭力的一大指標。

綜編 岳彩周 校對 張彥君

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