05 第一季度外貿數據只有對俄貿易增長(對俄外貿去滿洲里發展和去綏芬河發展的優勢和劣勢在哪面)

構的失衡。這些問題能否穩妥地得到解決，將直接影響中長期內能否保持高速增長的態勢，預計2008年以后，奧運經濟效應減弱，全球經濟走向中度的調整，中國經濟也隨之穩步回落。

報告認為，未來兩年內全球經濟增長面臨的風險增加，這些風險包括：石油價格沖擊、金融市場危機、美元疲軟、全球氣候變暖、環境污染惡化、重大疫情發生和貧富懸殊拉大等。作為世界經濟引擎的美國，隨著房地產泡沫破滅引發的危機逐步放大傳導效應，未來1-2年內經濟走向衰退的可能性增大，世界各國將難以獨善其身。但報告認為，全球經濟不會陷入大蕭條，其主要原因包括新興市場在日益扮演著穩定全球經濟和金融增長的角色、全球經濟增長動力未完全消失等因素。

未來兩年中國經濟將與全球同步放緩

中國銀行國際金融研究所 陳衛東 王家強

當前，全球經濟金融面臨著一系列復雜的形勢變化，經濟、政治、社會等因素相互交織，未來2-3年全球經濟面臨著周期性調整的可能，由此會對中國經濟發展產生重大影響，中國經濟持續的高增長也積累了一些結構性問題。2008年以后，在內外因素的作用下，中國經濟增長將與全球同步趨緩，但結構將更加合理，發展將更加穩健。

一、未來兩年全球經濟將步入周期性調整

從2001年低谷開始，全球經濟持續強勁增長周期已經長達6年。2007年，主要發達國家的增長周期開始錯配，客觀上提高了全球經濟的靈活性。第一季度，歐洲和日本穩步增長，有效緩解了美國經濟放緩的影響；第三季度，歐洲和日本經濟開始放緩，美國經濟則強勁增長。包括中國在內的新興經濟體脫鉤于單一的發達經濟體，速度、質量和效益都在提高，金融體系更為穩健。隨著最近美國房地產市場的下滑、全球金融市場的波動和貿易保護主義的抬頭，全球經濟是否還會繼續高增長？這一問題越來越引起人們的關注。我們認為，在經濟失衡、流動性過剩、地緣政治沖突、油價高漲、美國次貸危機等重大風險挑戰下，未來兩年內發達經濟體可能不會再現2007年的好運，從而步入周期性的調整階段，但是仍然不會陷入大蕭條，其主要原因包括新興市場在日益扮演著穩定全球經濟和金融增長的角色、全球經濟增長動力未完全消失等。

第一，從經濟發展周期看，全球經濟增長將迎來拐點。所謂經濟周期，是指經濟擴張與經濟緊縮交替更迭循環往復的一種現象。對于經濟周期產生的原因，經濟學家們提出了純貨幣周期、投資過度周期等數十種理論解釋，并劃分了不同長度和類型的經濟周期。其中，熊彼特“創新”經濟周期較為典型，并與全球經濟增長的實際較為吻合。即：技術發明和制度創新等因素，使經濟增長呈現大約50年左右的長周期波動，每個長周期包括6個大約9-10年的中周期，每個中周期包括3個平均約為3-4年的短周期。按此方法劃分，18世紀下半葉以來，全球經濟經歷了產業革命、蒸汽動力革命、電力動力革命、福特制大生產革命和信息技術革命等5個創新因素帶來的經濟長周期。

最近的一個長周期始于上個世紀80年代中期開始的以數字化、網絡化為特征的信息技術革命，產品設計、開發和使用的周期大幅縮短，推動經濟、金融全球化的迅速發展。以“跨國公司”為代表的全球化生產方式極大地提高了全球的產出水平和經濟增長速度。從時間跨度看，本輪全球經濟長周期從1983年開始，至今持續了接近25年的擴張，如果以長周期的規律演進，2009年左右將可能是本輪世界經濟長周期的下降期開始；本輪長周期由若干個9-10年的中周期組成，從2001年開始的最新一輪中周期可能持續到2009年前后。

總之，人類社會幾百年來所觀察到的數據顯示，經濟周期是客觀存在的，在經過長期的強勁擴張之后陷入調整是不可避免的。隨著全球化的加深，全球經濟周期波動的同步性在增強。因此，僅從經濟周期的一般運行規律出發，未來兩年內全球經濟完全有可能出現中度調整。

第二，本輪全球經濟增長周期有其客觀原因。全球經濟的本輪中周期從2001年的短暫衰退開始，此后經歷了2002年到2004年連續三年的加速增長，2005年輕微回落(共4年的短周期)，2006年又有所加速。根據IMF和世界銀行等國際組織對未來兩年的預測數據看，2008年雖會放緩，仍然會持續較為強勁地擴張(共3年的短周期)。

本輪全球經濟的強勁擴張周期展現出全球普遍性增長、全球經濟失衡、高增長伴隨低通脹、資產泡沫嚴重等重要特征，這與以往有很大的區別。形成原因主要包括：

全球低利率政策。為應對2001年經濟衰退，美國將基準利率一度下調到1%的歷史低點；日本實行了6年多的零利率政策；其他區域的利率也都處于歷史較低水平。低利率刺激了全球流動性的高漲，全球主要經濟體M2與GDP的比率普遍提高了2-3倍。充裕的流動性極大地推動了金融市場膨脹和投資、消費的增長。

經濟金融全球化的推動。隨著中國、俄羅斯、印度等大型新興經濟體融入到全球一體化進程，世界經濟金融的全球化達到了空前的水平。如果用國際貿易額、國外總資產、國外總負債與GDP的比率來衡量全球化程度，從20世紀70年代至今，這個比率大約增長了3倍。同時，資源、人力在全球的優化配置，降低了全球通脹的威脅，也提高了全球產能的極限。

信息技術革命繼續發揮作用。本輪長周期的技術動因是信息技術革命，全球信息網絡助推了經濟全球化進程，也極大地改變了人們的生活方式，技術創新周期呈級數般縮短，推動消費產品結構的升級。

較為穩定的政治和社會環境。2001年開始的本輪經濟周期在總體上保持了一個較為穩定的經濟發展環境，為全球經濟的強勁增長提供了不可或缺的條件。

第三，當前全球經濟增長面臨許多重大風險與問題。

當前全球經濟面臨著眾多的風險挑戰，四大因素影響經濟增長前景。

(1)經濟因素

盡管全球失衡無序調整和貿易保護升級的沖擊力巨大，但目前都不大可能發生。當前最具威脅性的是全球房地產市場的衰退和石油價格的沖擊，對此二者的影響做好應對準備至關重要。

首先來看美國房地產市場的衰退。觀察9．11事件后美國經濟增長周期的特征，房地產市場是一個關鍵。其基本的發展主線是：①網絡泡沫破滅，在“9．11”導火索的引發下，美國經濟衰退—→②美聯儲降息，樂觀預期心理回升、流動性過剩—→③住房抵押貸款火暴，房地產泡沫吹大—→④正的財富效應拉動，消費強勁增長—→⑤公司利潤猛增，推動股市膨脹，進一步刺激消費—→⑥美聯儲利率升至高位，房屋貸款需求下滑，房價開始下跌—→⑦住房建設投資下滑，次級抵押貸款問題浮出水面—→⑧股市和衍生品市場動蕩—→⑨信貸緊縮和財富效應沖擊，投資與消費受到影響—→⑩美國經濟減速，進而波及全球。

2007年美國經濟尚能維持放緩的趨勢，但未來1-2年內走向衰退的可能性增大，因為由房地產泡沫破滅引發的危機剛剛開始，其傳導效應將在1-2年內達到最大。作為世界經濟引擎的美國，房市不景氣導致了經濟滑坡，在美國經濟放緩的情況下其他區域或許能夠與美國脫鉤，但是如果美國經濟陷入衰退，世界各國將難以獨善其身。

其次來看石油價格的沖擊。石油是全球最為重要的能源資源，在美國經濟放緩的背景下，石油價格卻攀升到歷史高位。石油價格持續攀升主要有四個原因：第一，能源需求具有一定的剛性。第二，出于自身利益的考慮，石油出口國家組成了聯盟，隨時可能通過限產抬高價格，因此石油供應的前景較為悲觀。第三，地緣政治沖突和金融因素隨時在推高油價。第四，金融因素推動。全球過剩的流動性與衍生金融工具參與了石油價格的炒作；加之美元貶值趨勢不斷，以美元計價的油價也會持續攀升。

2006-2007年，石油價格上漲似乎未對全球經濟產生實質性影響。但是今后石油價格可能持續居于高位，高油價仍是全球經濟增長面臨的重大風險。事實上，全球通脹壓力的一個根源就是高油價的傳遞效應，其基本途徑是：高油價→替代能源開發→玉米價格上漲→糧食、肉類價格上漲→生活成本上漲→勞動力成本增加→勞動力和原材料成本上漲推動其余商品價格上漲。高油價對全球經濟增長帶來的沖擊是：第一，油價高漲，消費需求下降，以汽車、化工等為代表的石油消耗相關產業會受到連累；第二，高油價導致的通貨膨脹壓力，使各國央行即使在經濟陷入困境時，貨幣政策也無法放松，經濟增長籠罩“滯脹”陰影；第三，高油價可能引發更為激烈的能源沖突，一些主要的強權國家隨時會發動戰爭機器，從而威脅經濟增長的基本環境。

(2)金融因素

當前，全球流動性過剩可能發生轉折、股票和衍生品等金融資產價格泡沫膨脹、美元面臨貶值危機。這些因素彼此聯系緊密，其中一個因素的變化都可能引發其他因素的聯動反應。我們認為，金融市場泡沫深度調整引發的金融危機，美元大幅貶值引發的國際貨幣體系危機可能是其中最為突出的風險。

股票市場泡沫是全球流動性過剩推升的結果。但是，當前全球突然的流動性緊縮隨時可能發生，最為關鍵的是市場信心。市場信心發生逆轉，全球股票市場泡沫破滅的風險是完全可能發生的。全球金融衍生品迅猛發展，同時在透明度和監管力度上嚴重滯后，這已經引起了一些國家的高度關注。金融衍生品的風險放大效應，對交易者和監管者都提出了更大的管理壓力。

美元匯率自2000年以來的持續下跌已經引起了廣泛關注。如果在未來1-2年內美國經濟基本面繼續下滑乃至衰退，美元危機的腳步將會走近。美元跌勢加劇，資金將會從美元資產流走；但是，當美元重新大幅反彈時，對全球金融市場的沖擊將可能遠甚于次按風暴。

(3)政治與社會因素

對全球經濟可能帶來嚴重沖擊的政治與社會因素包括：世界戰爭、地緣政治沖突、國內戰爭、轉型國家的貪污腐敗、少數政權的突發更替、國際恐怖主義、大規模殺傷性武器的擴散、貧富差距帶來的社會動亂等。這些因素中，影響最大的當數戰爭與社會動蕩。

當前國際社會最為擔憂的部分地緣政治沖突包括：一是美國基于石油資源爭奪戰略的考慮，可能會借阻止核武擴展的名義發動對伊朗的戰爭，國際油價推高，全球遭受重創。二是美國和俄羅斯的戰略沖突,甚至有專家認為2015年美俄之間將會發生戰爭。總之，隨著未來全球對石油、資源的爭奪，全球地緣政治沖突將是懸在全球經濟頭頂上的利劍。

由于貧富差距帶來的社會動蕩，也可導致一國經濟增長停滯，甚至國與國之間的軍事沖突。非洲長期的動蕩不安就是典型例子。廣大發展中國家人口眾多、人均收入水平較低，在經濟高增長的時期，貧富差距問題暫時得到緩解。但是，如果全球經濟陷入衰退，社會經濟停滯不前，社會動蕩的風險將大大提升。

(4)氣候與環境因素

氣候與環境因素主要是指一些短期內不為人們所控制的突發因素。目前最具全球性的是氣候的變化，由于氣候變化、環境污染引致的自然災害、傳染性疾病也在增多，對未來經濟增長構成挑戰。

以氣候變化為例。近百年來，全球氣候變暖已經并將繼續對自然生態系統和人類社會經濟系統產生重大影響，成為人類可持續發展最嚴峻的挑戰之一。一些評估認為，面對頻繁發生的自然災害以及層出不窮的遏制溫室氣體排放法規，全球大多數行業必須考慮為此額外投入巨額成本。在這些行業中，農業和旅游業在惡劣的天氣變化面前受沖擊最大；銀行和保險業也會因此損失嚴重；增稅政策必將進一步提高能源價格，增加企業生產成本。未來氣候變化將對全球經濟帶來更大的影響。

第四，未來兩年全球經濟可能出現中度調整。

面臨上述風險因素的威脅，本輪經濟擴張周期將在何時結束，或者說未

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