05 美國公布中國海外資產8萬億是真的嗎(阿里市值蒸發3萬億，工信部采取行動，馬云頻繁現身想干嘛？)

性的。

阿里急需一個新的增長點，農業是持續的可增長點。因為中國有大量的農民在從事農業生產。要是能夠幫助農民解決銷路問題，那么，他們獲得了收益，阿里的增長點也找到了。

阿里不僅可以在彎道上與對手拉開距離，還可以持續發力。阿里的電商經驗，還是很豐富的。至于如何將傳統農業與電商有機結合起來，就是一個很費腦細胞的問題了。

例如如何保障農產品的安全和新鮮，還有如何讓消費者放心購買這些農產品，如何能夠讓消費者吃到新鮮的蔬菜，這些都是電商平臺要考慮的問題。

只有將這些事情考慮清楚了，才能對癥下藥，才能更快更好地幫助農民增產增收，也能助力平臺的進一步發展。平臺的發展，是阿里的希望，也是馬云的希冀。

沒有相應的通道，平臺無法及時惠農。農民想要增收，也是很困難的。作為一個電商平臺，阿里要做的，還很多。而馬云的做法，只是引領而已。

三、馬云希望財富進一步增加

很多人知道阿里和支付寶，但是，一些人可能不知道，阿里不是馬云的，而支付寶是。有人說，支付寶的法人是彭蕾，對的，彭蕾是馬云的得力干將。

彭蕾曾說，無論馬云的決定是什么，我的任務就是幫助這個決定成為最正確的決定。可見彭蕾的執行力有多強悍。也正是如此，馬云才會將支付寶放心地交給彭蕾。

阿里與支付寶的關系，就像上學時候的你和媽媽的關系。你上學，就需要媽媽提供支撐，雖然你有可能是很多人的爸爸或者媽媽（這個邏輯，你理順了嗎？）。馬云不僅有支付寶，還有螞蟻金服。之前曾經想讓螞蟻金服上市，結果受挫了。但是，馬云依然有強大的實力。

雖然支付寶每年可以獲得很多收益，但馬云依然有隱憂。阿里發展慢了，大家支付的次數少了，那么，支付寶的收益就少了。這是他不愿意看到的！

馬云為了自己，也會努力促進阿里的發展。他頻頻出現，為了給阿里找到新的經濟發展引擎，要是能服務農民，那么，他還可以獲得好的名聲。這是一舉多得的好事！

雖然嘴上沒有說錢，但是，他還是想著多掙點錢，這樣，退休以后，才可以生活得更加美好。掙錢，沒有什么可恥的。要是能給別人帶來實惠，那就更好了。

馬云的想法是好的，就不知道這個想法會不會被彭蕾執行成最正確的決定。要是可以的話，馬云的聲望，將會進一步提升。希望馬云的夢想，會成真！

寫在最后：

馬云頻頻現身，為了從農業身上找到新的思路，再加上電商平臺的發展，或許可以助力阿里發展。要是實現了，那么，阿里將會一騎絕塵，將對手遠遠甩在身后。

阿里的發展，與馬云有密切的關系。因為馬云是阿里的股東，阿里還與馬云的公司，聯系密切。無論公私，馬云都不會棄阿里不管的。大家覺得，馬云此舉可以提升阿里的市場份額嗎？

七問人民幣：資本外流最糟糕的時代真的過去了嗎

一、過去10年，中國究竟流入了多少美元？

截至2015年9月，分布于全世界的未償還的美元債已經高達9.8萬億美元。其中，中國的美元債占比約為7.7%，合計約7500億美元。

但實際上，流入中國境內的美元債可遠不止這7500億美元。因為，在過去10年內，中國是世界上增長最快、最具有資金吸引力的國家，人民幣在過去10年內以年均3.7%的速度在升值。從這一點看，其他國家完全有動力用借來的美元債換成人民幣來投資中國。

Dawai Capital Markets（日本大和資本市場公司）基于這一邏輯及推算，預計中國境內的美元債很有可能已經達到美元債總和的30%，即3萬億美金。

▌二、尚未置換（償還）的美元外債究竟還剩多少？

自去年8月11日匯改以來，大家都開始意識到了人民幣貶值問題的嚴重性。但是這些持有美元債的債務人并未如想象中那樣，利用美聯儲延遲加息、人民幣企穩的時間窗口將這部分美元債務置換出來。

關于國內的美元債務已經置換出來多少，國內并沒有直接的指標，但國內的大多數美元債都會經過香港的銀行產生。因此，這里選擇香港銀行的美元債數據為指標。這一指標在2015年終達到頂峰，之后的下降幅度累計在10%以內。截至今年3月底，香港銀行對香港以外（主要是中國）的總貸款額僅下降4.5%。以這一指標預估，國內的美元債務置換出來的部分應該不超過10%。

因此，現在說中國境內以美元計價的外債已經償清，實在是為時過早。

▌三、我們的“貿易順差與外商直接投資”數字究竟有多真？

在傳統的思路下，大家都認為中國擁有龐大的貿易順差與外商直接投資。只要中國繼續保持高儲蓄率，那么中國的高貿易順差就會繼續；流入的外商直接投資既然是一種長期性的投資，那么也不太可能短期內集中回撤。

但是，這一邏輯只在以往的貿易順差和外商直接投資數據真實有效的情況下成立。據Dawai Capital Markets（日本大和資本市場公司）推算，我國自2005年至2014年中的虛假貿易達3580億美元，虛假FDI（外商直接投資）高達1.09萬億美元。同理推算，截至2015年底，貿易順差與FDI的虛假數額已經分別高達4960億美元和1.59萬億美元。

截至今年4月份，中國的外匯儲備為3.22萬億美元。據Dawai推算，這3.22萬億美元外儲中僅有51%的部分是由真實的貿易順差和真實的長期外商投資所帶來的，剩下的49%的外儲都是受到短期的、投機的國際資本的推動。

因此，外匯儲備下行壓力和資本外流的壓力大概率會比我們預期的要高出很多，因為短期的、投機的國際資本的流動性可比由FDI和貿易帶來的資本的流動性靈活得多、快得多。

▌四、中國政府是否有能力阻止這場資本外流？

中國在過去多年流入的美元已經累計約3萬億美元，這意味著在人民幣升值趨勢消失、中國經濟增長乏力后，至少這3萬億美金都有動機要回流至國外。

中國政府近期的資本管制似乎已經扼住了資本外流的喉嚨。但事實是否如此？中國政府真的有能力阻止這一場資本外流嗎？

首先，我們分析一下流入中國的這3萬億美金資金以及我們手中的國外資產的構成。如果把流入的這3萬億美元資產當成敵人，那么我們手握的國外資產就是攻擊敵人的子彈、阻擋入侵的盾牌。

有人說，“雖然資本流入我國最大，但是我國擁有的國外資產已經在6萬億以上，也足夠抵抗住資本流出的威脅啊。”

事實并非如此。

我國的國外資產中有55%都是外匯儲備。而動用外匯儲備來干預人民幣匯率有三大硬傷：

I、外匯儲備的消耗會帶來人民幣貶值的預期與恐慌。當政府動用外匯儲備阻止人民幣貶值時，外匯儲備會迅速消耗，就如去年匯改后至年初那段時間外匯儲備迅速縮水近4000億美金。而外匯儲備的數據又是每個月都會公布的，每次外匯儲備縮水的數據公布后，人們又會強化人民幣貶值的預期，帶來恐慌性的“賣出人民幣、買入美元”的行為，進一步推動人民幣貶值。

II、外匯儲備的消耗會降低基礎貨幣的數量，在當前經濟乏力的背景下，貨幣收縮會使得經濟雪上加霜。當政府動用外儲干預人民幣時，需要不斷“賣出美元、買入人民幣”，使得市場上的人民幣數量減少從而提升人民幣價值。外儲消耗吸收的是基礎貨幣，通過貨幣乘數放大后，貨幣的收縮效應會非常大，使得原本就增長乏力的經濟更加舉步維艱。

III、大部分的外儲都投資在美國的證券。當外匯儲備不斷被賣出時，美國證券的收益率會被拉高。拉大的中、美證券收益差會進一步加劇資本外流。

▌五、資本管制真的是人民幣的救世主嗎？

包括國際貨幣基金等在內的多家國際官方機構都認為“中國政府嚴格的資本管制正在生效，人民幣已經企穩”。但是，只有政府自己知道自己的苦。

盡管資本管制幫助政府一定程度上緩解了資本外流，并穩定了人民幣貶值預期。但是資本管制不是萬能的，它不僅無法堵住一切資本外流的通道，還會在損傷敵人的同時自殘一刀。

既然外儲中的49%都是通過虛假貿易順差和FDI流入國內的，那么，現在這些資金想要回撤的時候自然也可以通過類似的非法渠道流出國外。這一點在虛假貿易方面表現尤為明顯，通過虛增進口額或虛減出口額都可以將美元資金轉移至海外。

明白了這一點，我們就更容易理解為何今年我國自香港的進口數據突然飆升，而一季度的出口數據卻大幅下滑。

虛增進口額的代表是今年4月中國自香港的進口額，它同比去年居然增長了204%。

這一事實殘忍地揭示了一個道理：任何一個存在套利機會的市場，常規的管制手段就無法完全生效。鐵手銬可以捆住一個人的手腳，卻無法束縛住那顆貪婪的心。資本管制可以封住一些常規的資金外流的通道，卻無法完全鎖住所有的資金出口。

更何況，即使中國政府能夠堵住所有資金外流的出口，也難免“殺敵一千、自損八百”的結局。

大部分國際資金流入中國的時候是加了杠桿的，也就是說這些資金往往是從香港的銀行或者債券市場上借過來的。如果現在這些資金出去的路都被堵死了，那就意味著香港的銀行或者債券市場拿不回他們的錢了。這樣一來，國內資本外流的問題即便能夠解決，也只是因為問題已經轉嫁給了香港。

▌六、信用債危機和債轉股成為壓垮人民幣的最后一根稻草嗎？

過去2年內，發生實質性違約的已有16家企業的共計25只債券，其中2014年違約債券數1只，2015年13只，2016年前4個月內發生違約的有11只。企業債的還款高峰集中在2016年下半年，因此接下來信用債危機集中爆發的風險真的不小。

面對信用債危機集中爆發的高風險，中國政府應對的措施無非就是兩種，兜底或者不兜底。

兜底，則意味著貨幣政策需要進一步寬松。而寬松的貨幣政策又會進一步對人民幣施壓。

不兜底，則意味著摧毀了國內信用債市場上的信用，進一步加劇資本外流的風險。尤其是在現行信用環境不透明的情況下，投資者很難分辨出公司的信用高低、企業債的風險高低，這樣一來，很多投資者會選擇逃離這個金融市場 ，資本外流將會進一步加劇。

同樣是由經濟中債務、杠桿過高引起的政府近期推出的對策之一“債轉股”，也會給人民幣帶來類似的問題。當國企實行“債轉股”后，雖然表面上來看是雙贏，但是潛在的風險實際上轉嫁到了銀行系統。同時，“債轉股”也影響到了銀行的貸款本金與利息的回收周期，這本質上就要求央行給幾大國有行輸血，否則，實行“債轉股”的銀行的資產負債表就會收縮。一輪輪的兜底下來，最終靠的還得是央行的貨幣放水政策，并最終施壓給人民幣。

▌七、潮水褪去的時候我們能做什么？

在過去幾個季度，大量的中資企業開始奔赴海外開疆擴土，中國的海外直接投資（ODI）數據一直在持續增長。自去年第三季度至今年一季度的3個季度內的平均季度ODI高達580億美元，相比之前2年內平均每季度290億美元ODI翻了一番。

全球資本的潮水在褪去，誰也不希望自己在潮水褪去時還在裸泳。在大量中資企業已經遠走他鄉的夢醒時分，我們不能再無動于衷，是時候該醒來并做點什么了。作為投資者，我們不妨參考格隆匯在很久之前就喊出來的資產配置策略，“把資產留在海外，將負債留在國內。”中國政府也應當時刻對資本外流與人民幣匯率保持高度的警惕性，提前備好彈藥。

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