05 貴州赤象貿易有限公司(中藥股票龍頭股排名前十)

sh600773 西藏城投

sh600781 上海輔仁

sh600789 魯抗醫藥

sh600796 錢江生化

sh600812 華北制藥

sh600829 三精制藥

sh600833 第一醫藥

sh600866 星湖科技

sh600867 通化東寶

sh600869 三普藥業

sh600976 武漢健民

sh600993 馬應龍

sz000004 ST國農

sz000028 一致藥業

sz000078 海王生物

sz000153 豐原藥業

sz000411 英特集團

sz000416 民生投資

sz000423 東阿阿膠

sz000513 麗珠集團

sz000518 四環生物

sz000522 白云山A

sz000538 云南白藥

sz000545 吉林制藥

sz000566 海南海藥

sz000590 紫光古漢

sz000591 桐 君 閣

sz000597 東北制藥

sz000605 ST 四 環

sz000606 青海明膠

sz000607 華立藥業

sz000623 吉林敖東

sz000650 仁和藥業

sz000661 長春高新

sz000669 領先科技

sz000705 浙江震元

sz000739 普洛股份

sz000750 SST集琦

sz000756 新華制藥

sz000766 通化金馬

sz000788 西南合成

sz000790 華神集團

sz000809 中匯醫藥

sz000919 金陵藥業

sz000930 豐原生化

sz000952 廣濟藥業

sz000963 華東醫藥

sz000989 九 芝 堂

sz000990 誠志股份

sz000999 華潤三九

sz002004 華邦制蠢散藥

sz002007 華蘭生物

sz002020 京新藥業

sz002022 科華生物

sz002030 達安基因

sz002038 雙鷺藥業

sz002099 海翔藥業

sz002107 沃華醫藥

sz002118 紫鑫藥業

sz002166 萊茵生物

sz002198 嘉應制藥

sz002219 獨 一 味

sz002252 上海萊士

sz002262 恩華藥業

sz002275 桂林三金

sz002287 奇正藏藥

sz002294 信立泰

sz002317 眾生藥業

sz002332 仙琚制藥

sz002370 亞太藥業

sz002390 信邦制藥

sz002393 力生制藥

sz002399 海普瑞

sz002412 漢森制藥

sz002422 科倫藥業型檔畝

sz002424 貴州百靈

sz300006 萊美藥業

sz300009 安科生物

sz300016 北陸藥業

sz300026 紅日藥業

sz300049 福瑞股份

模式一：上市公司股權激勵

上市公司股權激勵模式主要是指上市公司以本公司股票為標的，對公司高級管理人員實施的中長期激勵。這種模式的關鍵在于：實施股權激勵計劃應當以績效考核指標完成情況為條件，建立健全績效考核體系和考核辦法。

以江中藥業為例。2009年初，江中藥業推出股權激勵方案：江中藥業授予激勵對象300萬份股票期權，每份股票期權擁有在本激勵計劃首次授權日起五年內的可行權日以行權價格和行權條件購買一股江中藥業股票的權利。本激勵計劃授予的股票期權在滿足業績條件的情況下，自首次授權日起第三、四、五年分三期勻速行權，每期可行權額度占總期權額度的1/3。

考核指標：2008、2009、2010年公司加權平均凈資產收益率不低于10%；以2007年經審計的凈利潤為基準，2008、2009、2010年的凈利潤年平均增長率不低于20%。激勵對象范圍：公司合資格的董事、高管及骨干員工共68人。股票來源與股票數量：300萬份股票期權，占公司總股本的095%。

然而從目前來看，“國企”身份限定往往使得國有上市公司股權激勵模式的激勵力度大打折扣。表現在：審批控制嚴格、激勵總量封頂（首次實施股權激勵所占股權比例封頂1%）、收益水平封頂（40%）、授予及解鎖（期權的行權限制期原則上不得少于2年，行權有效期不得低于3年）、業績指標受限。

模式二：管理層在集團公司持股

實踐證明，有的上市公司管理層通過持股上市公司的集團公司，達到間接持股上市公司的目標。以江中集團整體改制（見圖3）為例。江中集團的前身是江西中醫學院的校辦小廠，經營管理層從1985年開始將這個校辦小廠發展成為控股江中藥業、中江地產兩家上市公司的全國知名國有企業集團。與貢獻形成巨大落差的是，企業的高管沒有持有公司的股份，產權改革問題懸而未決。

2010年5月，江西省國資委對江中制藥集團啟動股權結構多元化改制工作。根據江中藥業、中江地產在該年9月27日的公告，江中制藥集團股權轉讓分為股權分拆轉讓及增資兩步，引入戰略投資者大連一方集團和技術研發機構，實現管理層參股。

具體步驟包括：第一，江中集團10%股權出讓給中國人民解放軍軍事醫學科學院，雙方于9月15日簽署《股權轉讓協議》，并于9月16日辦理完工商變更登記手續；江西省國資委將其持有的江中集團股權（占總股本的30%），通過獎勵及現金配售相結合的方式，授予江中集團管理層（由24名自然人組成），雙方于9月15日簽署《股權激勵合同》，并于9月16日辦理完工商變更登記手續。

第二，江西省國資委對江中集團進一步引進戰略投資者—大連一方集團以貨幣方式對江中集團進行增資。本次增資后，一方集團將占江中集團總股本的27143%。有關各方于9月18日簽署《增資擴股協議》，并于9月20日辦理完工商變更登記手續。

上述改制、增資中涉及的股權作價依據為：江中集團2009年末經評估凈資產總值約181億元，同時扣除評估基準日后江中集團發生的債務，最終定價基數約為101億元。

上述改制、增資工作完成后，江西省國資委、江西中醫學院、軍科院、管理層、一方集團分別持有江中集團一定的股權。軍科院、江中集團管理層、一方集團之間不存在一致行動人關系，江中集團的控股股東仍為江西省國資委。

現在的問題是大型國有企業和上市公司的國有股權向管理層轉讓之路一度被封死。這個局面，直到十八屆三中全會才得以改變。改革方向已定，但具體怎么操作，實踐中還有很多問題要解決。

模式三：管理層在子公司持股

實踐中發現，有大量國有集團公司，其子公司眾多，子公司業務各有好壞，集團公司管理層希望在有發展前景的子公司中聯合子公司核心人才持股。但是在國資委曾發文“禁止上持下”的規定下，集團公司管理層很難在子公司中持股，也就很難有動力去推動有發展前景的子公司去做大做強。

管理層在子公司持股的典型案例是中聯重科2012年公開轉讓子公司股權，擬通過引進有實力的財務投資者，將核心人才團隊一起引入，實現股權多元化。

2012年3月15日，中聯重科公告稱，為做大主業工程機械，決定剝離環衛機械輔業，通過湖南省產權交易所轉讓環衛機械全資子公司80％的股權，標的股權掛牌底價為32億元。

當時，長沙合盛（中聯重科及環衛機械管理層）和弘毅資本組成的聯合競標方宣稱，擬以財務投資者身份持股不超過45%的股份。

2013年3月29日，中聯重科公告稱，掛牌出售公告期內，無意向受讓方向湖南省聯合產權交易所遞交受讓申請，因此，公司決定終止掛牌出售本公司的全資子公司長沙中聯重科環衛機械有限公司80%的股權。

模式四：上市公司定向增發

目前，除教育部批準的誠志股份定向增發方案外，其他國有上市公司的類似方案，尚未得到所屬國資監管部門的批準，更未得到證監會的批準。目前，很多民營上市公司向管理團隊定向增發股票，也尚未得到證監會的批準。

誠志股份的控股股東是清華控股，其實際控制人為財政部（通過教育部持股清華大學）。2013年6月3日，誠志股份進行非公開發行股票融資。誠志股份此次非公開發行的對象為清華控股、重慶昊海、上海恒嵐和富國基金管理的富國－誠志集合資產管理計劃，其中清華控股是公司控股股東，富國-誠志集合資產管理計劃有外部投資人(A級委托人)和誠志股份部分董事、高級管理人員及骨干員工(B級委托人)共同出資成立。

非公開發行股票數量為9000萬股，清華控股認購2800萬股，重慶昊海認購2500萬股，上海恒嵐認購2500萬股，富國-誠志集合資產管理計劃認購1200萬股(其中，A級委托人認購800萬股，B級委托人認購400萬股)。發行價格696元/股(定價基準日前20個交易日公司股票交易均價的90%)。

2013年8月19日，誠志股份非公開發行股票方案獲得教育部和財政部批準。目前，非公開發行方案正在中國證監會審批核準中。

值得一提的是，通常，高管可以在二級市場上買自己公司的股票，尤其是在行情下滑時，監管部門更是鼓勵高管買自己公司的股票以維護穩定，但是，為什么不可以向管理團隊定向增發股票？目前沒有任何權威答案。

模式五：混合所有制投資基金

目前，國家對于國企管理團隊與國企一起設立混合所有制基金，并沒有明確的政策規定。在“法未明文允許即不可為”的現實情況下，混合所有制投資基金模式是否可復制到其他國企中，值得探討。這其中，以達晨模式頗具有創新性。

達晨創投成立于2000年4月，是我國第一批按市場化運作設立的本土創投機構，已經發展成為目前國內規模最大、投資能力最強、最具影響力的創投機構之一。

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