06 2023年美國對外貿易額 大幅度下降(多國宣布實施自愿石油減產，這意味著什么？將產生哪些影響？)

來資本市場效應，使大量外來資金投到股票市場上去，有利于市場資金的擴容，活躍A股市場，增強市場信心，從中長期的技術面上看，無疑是一個極大的實質性利好。同時，通過帶動直接投資直

多國宣布實施自愿石油減產，這意味著什么？將產生哪些影響？

隨著世界經濟的發展和人類生活水平的不斷提高，石油作為主要能源來源，對于許多國家來說都具有極其重要的意義。而近日，由于全球石油供需失衡、國際油價持續低迷等原因，多個主要石油生產國家已經宣布自愿減產，這一事件將會對全球經濟和能源市場產生全面而深遠的影響。

4月3日，沙特、俄羅斯等多個產油國對外宣布，從5月份開始到2023年年底，自愿削減原油產量，總減產幅度超過每日160萬桶。突如其來的聯合減產，看似為近來因銀行業危機陷入萎靡的油市注入強心劑，倫敦布倫特原油期貨價格3日隨之大漲近6%。

歐佩克石油產量占比

我國一些媒體認為，多國宣布減產將進一步加劇美國的通脹，并使西方在俄烏沖突背景下對俄制裁“變得徒勞”。這代表著全球石油市場正在逐漸回歸穩定，并將對整體經濟產生影響。

一、石油減產意味著什么

二、石油減產的影響

一、石油減產意味著什么

對中東產油國而言，全球經濟不景氣，石油需求降低。這時候，中東產油國想要維持自己的利益，有兩個選擇：一是增產，降價，用價促量，提高總收入。二是減產，漲價，賣的少了，但更貴了。石油是不可再生資源，顯然第二種選擇更具有持久性。 

資源減產是指石油生產國限制或減少其石油產量，以達到穩定原油價格的目的。這次減產措施的核心指導思想來自歐佩克，而歐佩克是由包括沙特、伊朗、委內瑞拉等主要石油生產國組成的國際石油組織。實施減產意味著歐佩克主導的產油國將有意愿和能力在石油市場上掌控話語權，提高自身的議價能力。

此次石油減產決定不是一時的決定，而是產油國妥協之后的長期合作計劃。由此可見，石油行業的發展已經進入到了一個全球性的協調階段，而減產只是這個過程中的一個小小的組成部分。全球能源市場的調整和重新平衡，才是目前引發減產背后的主要原因。畢竟，石油的產量和價格都是由供需雙方效果制定的，而自愿減產只是代表著產油國們希望通過自己的努力推動市場價格的調整，并為全球能源市場的回歸平衡盡一份力量。

二、石油減產的影響

1、石油價格

根據市場的基本規律，減少供應，供不應求時價格就會上漲，由于全球石油供應的減少，市場將會更為均衡，因此油價的上漲應該是必然的，這也將為石油生產國帶來更高的利潤，同時也有助于支撐石油業的發展。事實上，在宣布減產的消息傳出后，國際油價就出現了上漲的跡象。當然，價格的變化還受到其他因素的影響，比如需求的變化、庫存的變化、匯率的變化等等。但總體來說，我們可以預期，在未來幾個月內，石油價格會保持在較高的水平。

2、消費國

對于消費者來說，石油價格的上漲意味著成本的增加。尤其是對于那些依賴石油進口的國家和地區，比如中國、印度、歐洲等，他們將面臨更大的貿易逆差和通貨膨脹壓力。這是一個不利于工業制造國和石油消費國的消息。石油作為能源基礎和工業原料，它的價格一上漲，工業制造成本就會跟著上漲，最后都會反映在商品價格里面。 同時，高油價也會抑制消費者的購買力和信心，從而影響經濟增長和就業。另一方面，高油價也可能促使消費者尋找更節能和環保的替代品，比如新能源汽車、公共交通等，從而有利于減少碳排放和應對氣候變化。

3、環境

從環境的角度來看，石油價格的上漲可能有利也有弊。有利的一面是，高油價會降低石油的需求和消費，從而減少碳排放和污染。同時，高油價也會促進新能源和清潔能源的發展和使用，比如太陽能、風能、水力等。這些都是符合氣候變化協議和可持續發展目標的措施。但是，有弊的一面是，高油價也會刺激一些高成本和高污染的石油生產方式，比如頁巖油、油砂等。這些方式會造成更大的環境破壞和碳排放。因此，要實現低碳經濟和綠色發展，還需要其他的政策和技術的配合和支持。

4、美國

美國是全球最大的石油生產國和消費國，所以石油價格的變化對其有重大的影響。一方面，高油價會增加美國消費者和企業的成本，導致通貨膨脹上升，經濟增長放緩，就業受挫。另一方面，高油價也會刺激美國的頁巖油生產，提高其能源自給率和出口能力。此外，美國還要考慮其在全球的地緣政治利益，特別是與俄羅斯、伊朗、委內瑞拉等國家的關系。因此，美國政府對OPEC+的減產舉措表示不贊成，并呼吁增加供應以降低能源價格。

央行的這份報告含金量很高（2021年版）

2021年 9月3日，央行發布《中國金融穩定報告2021》，從宏觀經濟運行、金融業穩健性評估以及構建系統性金融風險防控體系等三個維度（合計17個專題）對國內外金融體系一系列重大問題進行了討論。事實上，《中國貨幣政策執行報告》（季度發布）、《中國區域經濟運行報告》（年度發布）和《中國金融穩定報告》（年度發布）等央行對外發布的三大報告，對于觀察金融管理部門的思路具有較強的指導意義。其中，始于2005年的《中國金融穩定報告》尤為重要。

一、基本框架對比：《中國金融穩定報告2020》與《中國金融穩定報告2021》

（一）從發布時間上看，2021年的《中國金融穩定報告》要比2019年和2020年提前三個月發布，提前這么早時間發布可能是要表達一些什么。

（二）過去幾年的金融穩定報告主要包括宏觀經濟運行、金融業穩健性評估以及宏觀審慎管理三個部分。今年的金融穩定報告在保持前兩個部分不變的基礎上，將第三部門由之前的“宏觀審慎管理”調整為“構建系統性金融風險防控體系”，內涵上更豐富，畢竟宏觀審慎管理只是系統性金融風險防控的一部分。

（三）2020年與2021年金融穩定報告分別有20個主題和17個主題，其中有5個主題基本是相同的，即銀行業壓力測試、公募基金流動性風險壓力測試、央行金融機構評級結果分析、防范化解重大金融風險和存款保險。

（四）除以上五個主題外，今年的17個專題還包括宏觀杠桿率、跨境資本流動、第三支柱養老保險、國際基準利率、中小銀行補充資本、互聯網平臺存款、逆周期資本緩沖、房地產貸款集中度、包商銀行風險處置、違規控制金融機構、最后貸款人機制以及金融消費者權益保護等主題。

二、宏觀經濟運行情況

（一）理性看待宏觀杠桿率的變化

宏觀杠桿率是指非金融企業部門、政府部門、住戶部門從金融體系（含金融市場和金融機構）獲得的債務余額與年度國內生產總值的比例，這是防范化解金融風險的決策依據。中國社科院國家資產負債表研究中心每季度會公布各部門的杠桿率情況，當然央行自身也會對各部門的宏觀杠桿率進行測算（通常不會公布）。

1、債務或杠桿推動下的增長模式是常態，期間需要把握的便是其中的度，即債務或杠桿應保持在可承受的范圍內。因此宏觀杠桿率如果過高，則會導致不可控的債務風險，而如果宏觀杠桿率過低，則意味著潛力還未被充分挖掘。

通常情況下“穩增長與防風險”中的“防風險”便主要是指在杠桿率上面做文章，即所謂的穩杠桿或降杠桿。事實上，近年來央行頻繁強調的“保持M2、社融增速與名義經濟增速基本一致”正是穩杠桿這一政策導向的重要體現。

2、目前所實施的一系列政策便是希望能夠用相對較少的債務資金、撬動經濟較快恢復，即致力于提升金融體系服務實體經濟的效率。這主要體現在提升債務資金的使用效率、壓降高成本或不易被觀察追蹤的表外債務、提高直接融資占比以更便利于實現市場化定價等等。

3、前面可以看出，杠桿率主要取決于兩個方面，一是名義經濟增長情況，二是債務增長情況。2020年受疫情影響，名義經濟總量下滑明顯、導致杠桿率大幅抬升，今年名義經濟總量反彈較多、導致杠桿率亦有所下降，因此2020-2021年的名義經濟總量應該要理性看待。

（二）特別提及“應對跨境資本流動風險”

在金融雙向開放步伐不斷加快的背景下，短期跨境資本逐利性、易超調和順周期性等特點很容易刺激金融機構過度承擔風險、加劇金融體系脆弱性、放大宏觀經濟波動，而央行和外管局近年亦均特別強調突出跨境資本流動可能帶來的風險防范問題（詳情請參見央行和外管局2021年度會議釋放哪些信號？），并于2017年提出了“宏觀審慎+微觀監管”兩位一體的跨境資本流動宏觀審慎管理框架。鑒于此，《中國金融穩定報告2021》亦專門討論“跨境資本流動對金融穩定的影響”。

1、2005年以來，全球跨境資本流動總體呈現出08年金融危機前規模逐年攀升、危機后在大幅縮量基礎上反復波動的特點（期間受歐債危機、貿易摩擦和疫情等因素影響而明顯波動）。

2、我國跨境資本流動性階段性特征更為突出，具體看，

（1）2000年至2014年上半年，我國經常賬戶和非儲備性質金融賬戶呈現雙順差、資金大規模流入的特征。

其中，08年金融危機前，直接投資項下資金凈流入規模較大；08年金融危機后，證券投資、外債等其他投資項下資金凈流入占比開始提升。

（2）2014下半年至2016年，我國經常賬戶呈現順差、非儲備性質金融賬戶出現逆差，外匯儲備有所下降（期間經歷2015年的8.11匯改）。

（3）2017-2019年，受到貿易摩擦、美聯儲貨幣政策變化等因素影響，跨境資本流動總體較為復雜。

（4）2020年以來，跨境資本雙向流動特征更為突出，如2020年經常賬戶順差2740億美元、資本和金融賬戶逆差1058億美元，外匯儲備規模較為平穩。

3、IMF等相關研究表明，跨境資本流動的風險傳導可以分為信貸膨脹、資產價格、未對沖外幣借款、銀行非核心融資、關聯性五類渠道，且這五類渠道之間會通過反饋效應相互強化。同時IMF通過《二十國集團基于國家經驗得出的資本流動管理一致性結論》（2011年）和《資本流動開放與管理：機構觀點》（2012年）等文件構建了針對跨境資本流動的政策框架。

4、我國主要通過宏觀審慎管理措施來應對跨境資本流動風險，并于2017年提出了外匯市場“宏觀審慎+微觀監管”的兩位一體管理框架，即不以控制跨境資本流動為目的、而是著眼于應對系統性風險。

具體來看：（1）廣泛適用性工具主要包括逆周期資本緩沖、杠桿率要求、宏觀審慎壓力測試；（2）分部門工具主要包括貸款價值比、債務收入比、分部門資本要求等；（3）流動性工具主要包括流動性覆蓋率、凈穩定資金比率、外匯存款準備金等；（4）結構性工具主要包括銀行間風險敞口上限等。

5、上述工具大多已在實踐，下一步的方向包括（1）豐富對銀行等各類交易主體全覆蓋的宏觀審慎管理政策工具箱；（2）研究開展跨境資本流動宏觀審慎壓力測試；（3）外匯市場微觀監管方面從重事前審批轉向強調事中事后監管，加強外匯批發和零售市場的行為監管，高度關注貨幣錯配、

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