06 萬達海外并購有何風險(海航被收拾的原因海航被收拾的原因分析)

年底給了海航發展一個契機。

那會兒，“非典”來襲，民航企業受到了很強的沖擊，海航也不例外。就像2020年的情況一樣，人人都呆在家里，大門不出二門不邁，誰會去坐飛機？

為了規避風險，海航散發思維，尋找了一條“航空+”路子。

就是以航空為基礎，發展跟航空相關的業務。于是，海航發展了“航空+酒店”、“航空+旅游”、“航空+商業”等等。

不得不說，這條路子是值得肯定的。但是，海航集團的戰線拉得太大，業務賊多。

海航集團在國內發展還算老實，穩扎穩打，還搞出了點名氣，就拿“航空+酒店”，海航酒店集團名下有兩個五星級酒店，唐拉雅秀酒店和金海馬。

等時間來到了2008年，歐美國家金融危機爆發，海航集團認為自己成為世界級卓越企業的機會來了。

三、

2007年，美國次貸危機爆發，后面發展成了席卷歐美的金融危機。

這段時間，美股的股價下跌，道瓊斯指數下跌45%，從14279點跌至7800點附近。

受金融危機的影響，歐美各國很多企業的資產縮水，價值受挫。

中國很多企業一看，這些企業便宜了呀，正好腰包里有閑錢，于是開始大規模收購歐美企業，為自己的企業品牌國際化打下基礎。

海航集團在這么重要的時刻，進化了老手藝人的手藝：從并購到收購。

當時的海航集團董事長陳鋒說：國際化是海航集團成為為世界級卓越的必由之路，收購兼并仍將是未來發展的一個重要模式。

好家伙，收購兼并是海航集團發展的一個模式。

從2010年開始，海航集團的收購了土耳其的飛機維修公司，嘗到了甜頭，就此便一發不可收拾，漸漸魔怔了。

海航收購的歷史在2015年到2016年期間達到巔峰，完成了35項、270億美元的收購案。

在2016年，海航集團擠進了世界500強，厲害吧。

厲害是厲害，但是海航收購的那些錢，從哪里來的呢？

一個是借，一個是貸。

海航從航空發展成一家大集團，依靠那些飛機票能有270億美元嗎？沒有。

所以，為了完成自己的收購大計，海航在國內借錢，在海外貸款。

海航集團在享受世界500強的掌聲時，腦瓜里想的卻是怎么償還4680億元債務。

榮譽是一時的，還債是一生的。

海航還錢的方式很雞賊，這里了解到的方式：股權融資。

海航旗下有七八家上市公司，定向增發股權，韭菜們買了，海航錢到手了。海航用這些錢，一部分去還債，一部分補充流動資金，一部分投資優質項目。

投資項目也很雞賊，去收購那些原始股，等到公司上市之后，原始股翻了十幾倍或者幾十倍。

一般來說，按照這么操作下去，海航或許就償還外債。

這只是或許罷了。

在2016年的那波收購潮中，海外并購成交價格為凈資產的9.22倍左右，也就是說，多付了9倍的錢。

萬達的王健林也不可避免，收購了世界三大文娛產業，最后不得不賣掉國內的700億資產還債。

所以，無論海航如何操作，資不抵債的情形越演越烈。在27年的發展中，海航沒有形成自己的牢固的護城河，投資者在投資的時候會擦亮眼睛。

到了2020年，疫情的沖擊，全世界的企業都不好過，資金鏈更是斷絕，現金流越來越重要。

這對于欠下巨債的海航來說，更是雪上加霜。不得不在2021年宣布破產重組。

四

20世紀80年代，廣場協議后日元升值，日本企業心大了，狂妄了，揚言要買下半個美國，從此走上了海外收購之路。

但沒過多久，日元貶值，日本遭遇股價，日本企業的擴張之路也由此結束，把伸向世界的并購之手縮回了國內。

并購、收購，最重要的是錢。

沒有太多的錢，想要一口吃成一個大胖子，自然是癡心妄想。

海航集團的海外擴張失敗，宣告破產，源自于他的一開始。

海航靠著一千萬起家，用融資的方式租到了第一架飛機；在民航并購年，用并購的方式在國內市場擁有了一席之地；再用并購的方式，擴寬自己的業務，拉長戰線。

并購，只是手段，并不能成為唯一模式。

不知道，現在還會不會有人喊出那句：融資為了并購，并購為了融資。

帶著資本的腳銬跳舞，早晚被資本反噬。活該。

蘇寧控股國際米蘭對蘇寧有什么好處，雙方有何影響？

2016年06月06日，南京鐘山高爾夫酒店，在國際米蘭標志性的藍黑條背景板之前，蘇寧集團董事長張近東與國際米蘭俱樂部主席埃里克·托希爾舉起香檳，上演了中式的交杯酒儀式。伴隨著響起的熱烈掌聲，蘇寧并購國際米蘭正式宣告禮成——蘇寧體育產業集團以約2.7億歐元（約合20.12億元人民幣）的總對價，通過認購新股及收購老股的方式，獲得國際米蘭足球俱樂部約70%的股份。

此事件對于國米來說好處很明顯是有資金的注入，也方便今后擴大中國的市場，進一步增加中國國內國米球迷的數量。而對于蘇寧呢，我覺得也是利大于弊。

對于蘇寧的好處：

1、以2.7億歐元打了一次廣告，而且得到了一個國際知名的球隊，這筆買賣還是超值的。“2.7億歐元，在南京一塊像樣的地都拿不到。”昨天，看到蘇寧入股國米的消息后，一位球迷感嘆。事實上，對于蘇寧“約2.7億歐元的總對價，獲得國際米蘭俱樂部約70%股份”的這樁買賣，很多人都認為抄在了“谷底”上。

2、擴大了蘇寧在國際上的知名度，尤其是在歐洲市場上的知名度。

3、擁有了一直五大聯賽勁旅，可以長期得到關注，無論是球衣廣告、球場廣告以及相關附屬產品，都有一定的支配權，還可以受到國際媒體的長期關注，可以說是做了個長期廣告。

4、具有政策優勢。現在無論是政府，還是體育總局都把振興足球做為一個目標，通過收購國米，可以在一定程度上提高國內俱樂部、球員和國際足壇的接軌，會受到政府和體育總局等部門的歡迎。

弊端：

1、2.7億歐元只是一個開始，今后必將加大投入，而且還會很多。近三年，國際米蘭俱樂部的總營業額逐年下降，俱樂部前后總計有4億歐元的債務。蘇寧想通過改革、重組，依靠俱樂部比賽盈利幾乎是不可能的，“足球俱樂部的投入像無底洞，這筆賬是沒法算的。”

2、意甲在沒落，國米也在沉淪，國米在國際無論在足壇的地位、排名和影響力已經下降很多。

3、近年來，中國企業家在國際上的投資失敗很多，尤其是因為政策上的不適應和文化的差異造成的很多，蘇寧不知道是好是壞。

雖然收購國米需要繼續投入，也有很大的風險。但蘇寧走出了這一步，無論對于蘇寧增加國際知名度，還是提高和政府的關系、提高網民的關注都已經取得了效果。

王健林都忍不住吐槽，投資海外足球到底有多燒錢

投資足球“每年都得燒錢，但是很難賺錢”，萬達集團董事長王健林曾如是表示。

近年來，中國資本在海外足球市場掀起“買買買”的熱潮：萬達集團出資4498萬歐元收購西甲馬德里競技20%的股份，蘇寧體育產業集團出資2.7億歐元收購國際米蘭約70%的股份，中歐體育投資公司出資7.4億歐元收購AC米蘭約99%的股份……

區別于長遠的遠景規劃，收購海外俱樂部面臨的短期風險不得不防，俱樂部本身的財務危機、中國投資者管理經驗不足等問題都需引起關注。

“掃貨”海外足壇

國內政策利好，加上海外足球俱樂部整體不景氣、普遍經營狀況不佳，促成了中國資本出海掃貨的最佳時機，也為中國足球發展改革帶來歷史機遇。

自去年以來，中國資本開始在海外足球市場“開疆拓土”。據不完全統計，2015年海外收購足球俱樂部金額在1000萬元人民幣以上的就有33起，總投入近400億元人民幣，與上一年相比，收購筆數增長50%，金額增長兩倍以上。

2016年，海外收購俱樂部更是呈現井噴式增長。僅2016年8月，就有三單海外收購俱樂部的案例。8月5日，中歐體育投資管理公司宣布與意大利菲寧維斯特公司完成簽約，斥資7.4億歐元收購意甲豪門、紅黑軍團AC米蘭足球俱樂部99.93%的股權。同一天，云毅國際(上海)體育發展有限公司宣布收購英超西布羅姆維奇俱樂部控股公司。奧瑞金包裝股份有限公司則宣布以700萬歐元價格收購法國歐塞爾足球俱樂部59.95%股權。就在不久前，蘇寧集團宣布旗下蘇寧體育產業集團將以2.7億歐元的總對價，購買國際米蘭俱樂部約70%的股權，這是我國民企海外收購的首家G14足球俱樂部。

巨頭紛紛出海投資海外足球俱樂部與國內政策風向密切相關。2015年2月，中央全面深化改革領導小組審議通過了《中國足球改革總體方案》，隨后《體育產業發展“十三五”規劃》落地。規劃提出，“十三五”期間發展目標包括體育產業總規模超過3萬億元，從業人員數超過600萬人，產業增加值在國內生產總值中的比重達1.0%，并將推廣“所有權屬于國有，經營權屬于公司”的分離改革模式，鼓勵發展職業聯盟。

在此背景下，海外俱樂部也十分看好中國市場。買粉絲公司普華永道的數據顯示，2015年，中國體育門票、商品和廣告總收入估計為34億美元，僅為美國(636億美元)的5.3%，上升空間巨大。

《經濟參考報》記者梳理多起并購發現，中資在海外的“瘋狂掃貨”已經涉足英超、西甲、法甲和意甲等世界頂級聯賽，其中既有蔣立章這樣的個人出資，也有蘇寧等大型企業，還有眾籌模式財團，其中少部分企業在并購前便已經在體育產業布局。

蘇寧董事長張近東表示，收購國際米蘭是蘇寧集團布局體育產業的重要組成部分；也將助力蘇寧足球俱樂部全面提升技術體系和運營能力；同時，也是蘇寧全球化布局中的重要一環，蘇寧將積極利用國際米蘭在全球各地的知名度，幫助蘇寧拓展海外市場。

自2013年始，蘇寧戰略投資PPTV，其麾下PPTV體育是國內最重要的體育賽事網絡直播平臺;同年11月，蘇寧接手江蘇蘇寧足球俱樂部，正式進軍體育產業；2016年5月，蘇寧入股體育數據運營平臺創冰科技；6月，蘇寧體育產業集團成立。

燒錢容易賺錢難

區別于長遠的遠景規劃，收購海外俱樂部面臨的短期風險不得不防。萬達集團董事長王健林曾表示：“投資足球能給你帶來影響力，但是不會讓你賺錢，每年你都得燒錢，這是肯定的。這的確會引人矚目，但是很難賺錢。”

在海外足球產業投入巨資，其背后無疑對中國足球及體育產業的發展抱有極大的信心。相比較而言，中國體育產業起步晚、份額小，借助海外并購之路實現“彎道超車”確實可能在未來的產業布局中占據一席之地。

分析人士認為，中資出手海外足球俱樂部能夠提升品牌影響力，并借助其商業化能力提升業績。歐迅體育副總裁姚振彥表示，體育產業投資長、回報慢，但衍生出來的品牌價值、廣告價值等無法直接用投資回報來衡量。

富國富民投資集團董事長王世渝說，比如收購國米潛在的機會價值很大。一是每年到意大利旅游的中國游客數量至少有27萬至30萬，將會為國米比賽帶來大量的門票收入;二是國米品牌的相關衍生品如鞋服、生活用品等，會帶來廣告收入，與中國市場對接后，這一部分收入將繼續擴大。同時，蘇寧也將借助國際米蘭力爭躋身國際知名品牌行列。

《經濟參考報》記者了解到，一般而言，足球俱樂部收入來源包括三種：比賽日收入(球票及周邊)、電視轉播收入(國內賽事及洲際賽事)、商業收入(贊助商、產品銷售、球場

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