06 上海貝速貿易有限公司(周大生——珠寶行業里的拼多多)

公司的產品競爭力

（應收賬款+合同資產）占總資產的比率連續4年比率小于3%，且在下降，優秀的公司，公司產品暢銷。

6. 看固定資產，了解公司維持競爭力的成本

固定資產工程占總資產的比率遠小于40%，屬于輕資產型公司，保持持續的競爭力成本相對要低一些。

7. 看投資類資產，判斷公司的專注程度

投資類資產占總資產的比率近3年連續上升，比值大于10%，不夠專注于主業，這是減分項。

8. 看存貨，了解公司未來業績爆雷的風險

存貨占總資產的比率雖然比較大，但其應付預收-應收預付>0且應收賬款/資產總計才1%多點，計提了跌價準備，存貨爆雷的風險不大。

9. 看商譽，了解公司未來業績爆雷的風險

沒有商譽，沒有暴雷風險。

10. 看營業收入，了解公司的行業地位及成長性

營業收入增長率近3年均大于10%，說明公司處于成長較快，前景較好。

11. 看毛利率，了解公司的產品競爭力及風險

毛利率比較穩定，但小于40%，中低毛利率說明公司的產品或服務的競爭力較差。

12. 看期間費用率，了解公司的成本管控能力

期間費用率占毛利率的比例在逐年下降，已經小于40%，成本控制能力好，屬于優秀的企業。

13. 看銷售費用率，了解公司產品的銷售難易度

銷售費用率小于15%，其產品比較容易銷售，銷售風險相對較小。

14. 看主營利潤，了解公司主業的盈利能力及利潤質量

主營利潤率大于15%，主業盈利能力強，且還在提升；主營利潤占營業利潤的比率大于80%，利潤質量高。

15. 看凈利潤，了解公司的經營成果及含金量

近3年凈利潤現金比率均小于100%，這是減分項。2017和2018年凈利潤現金含量低的原因主要是備貨量增加。

16. 看歸母凈利潤，了解公司的整體盈利能力及持續性

凈資產收益率（ROE）有4年大于20%，是比較優秀的公司；歸屬于母公司所有者的凈利潤增長率連續4年大于10%，說明公司在以較快的速度成長。

17. 看購買固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金，了解公司的增長潛力

購建支付的現金與經營活動產生的現金流量凈額的比率介于3%-60%之間，公司增長潛力較大并且風險相對較小。

18. 看分配股利、利潤或償付利息支付的現金，了解公司的現金分紅情況

分配股利、利潤或償付利息支付的現金/經營活動產生的現金流量凈額有3年在20%到70%，分紅的長期可持續性較強。

從財報數據看，財報質量較高，資產負債率較低，沒有償債壓力，行業地位較高，產品暢銷，屬于輕資產行業，成長性較好，成本管控能力強，主營利潤率高，利潤質量高，roe大于20%，分紅慷慨，但總資產規模不大，不夠專注主業，存貨占總資產比例較大，凈利潤現金含量不夠好。

企業估值

1.合理市盈率

資產負債率小于35%，凈利潤現金含量低于100%，護城河有2項，但不夠堅固寬廣，合理市盈率取18倍。

2.凈利潤

2014年凈利潤3.24億元，2019年凈利潤9.91億元，復合增長率25.06%，根據2020年業績快報，2020年歸母凈利潤僅增長2.06%，隨著疫情得到控制，業績應該會恢復到疫情前增長水平，保守一些，未來3年凈利潤增長率取15%。公司總股本7.31億股。

2022年凈利潤：9.91億元 1.15 1.15 1.15=15.07億元

2022年合理市值：15.07億元 18=271.26億元

2022年合理價格：271.26億元 7.31億股=37.11元/股

好價格：37.11元/股 2=18.56元/股

風險提示：以上分析僅作分享交流使用，不作為投資建議。

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