06 產業與貿易安全措施包括適應雙循環發展新格局(經濟內循環的機會在哪里？)

，我們要著力以下四個方面：

二是雙循環。我們要以CMEC的項目為橋梁、機構為平臺，通過強化與外方業主、相關機構組織和國內地方企業、行業龍頭企業、技術前沿企業的合作，打造適應構建“雙循環”新發展格局的良性互動機制。

三是多層次。在電力能源方面，我們將積極匹配巴基斯坦本國的實際電力發展需要，積極參與巴方各類電站及新能源電站的開發工作。同時在農業、環保、房建、供水、電網和配電等民生領域和工業領域深化開發力度，加大創新力度，為當地市場帶來更新更好的服務和解決方案。

四是重創新。我們要積極跟進中巴經濟走廊的基礎設施數字化轉型，根據巴基斯坦的技術水平和發展程度，加強新型基礎設施、電商網絡、智能電網、智能工廠的建設以及數字技術領域的交流和合作，為建設數字絲綢之路、創新絲綢之路貢獻力量。

電子商務未來發展有哪些？

第一、電子商務的進度進一步擴展。 目前受限于技術創新和應用水平，企業發展電子商務仍處于起步階段。隨著這兩方面水平的提高以及其它相關技術的.發展，電子商務將向縱深挺進，新一代的電子商務將浮出水面，取代目前簡單地依托“網站+電子郵件"的方式。 電子商務企業將從網上商店和門戶的初級形態，過渡到將企業的核心業務流程、客戶關系管理等都延伸到Inter買粉絲上，使產品和服務更貼近用戶需求。 互動、實時成為企業信息交流的共同特點，網絡成為企業資源計劃、客戶關系管理及供應鏈管理的中樞神經。企業將創建、形成新的價值鏈，把新老上下游利益相關者聯合起來，形成更高效的戰略聯盟，共同謀求更大的利益。

第二、中國的電子商務將面臨嚴峻的考驗。

電子商務是國際貿易發展的必然趨勢，隨著國際電子商務環境的規范和完善，中國電子商務企業必然走向世界，這也是進一步擴大對外經貿合作和適應經濟全球化、提升中國企業國際競爭力的需要。而隨著中國加入WTO，國外的電子商務企業也將滲透到國內，對中國電子商務構成嚴峻挑戰。

第三、電子商務網站將會出現兼并熱潮。

首先是同類兼并。目前中國為數不少的網站屬于重復建設之列，定位相同或相近，業務內容趨同。由于資源有限，并且在Inter買粉絲“贏家通吃、優勝劣汰” 原則下，最終勝出的只是名列前茅的網站。 其次是互補性兼并。那些處于領先地位的電子商務企業在資源、品牌、客戶規模等諸方面具有很大的優勢，但與國外著名電子商務企業相比還有很大差距。這些具備良好基礎和發展前景的網站要發展，必然采取互補性收購策略，結成戰略聯盟。 由于個性化、專業化是電子商務發展的兩大趨勢，而且每個網站在資源方面總是有限的，客戶的需求又是全方位的，所以不同類型的網站以戰略聯盟的形式進行相互協作將成為必然趨勢。

第四、電子商務行業將成為下一代電子商務發展主流。

 

 

 

 

中國電子商務進入迅猛發展時期的典型特征是風險資金、網站定位等將從以往的“大而

全”模式轉向專業細分的行業商務門戶。第一代的電子商務專注于內容，第二代專注于綜合

性電子商務，

而下一代的行業電子商務將增值內容和商務平臺緊密集成，

充分發揮

Interne。

國君策略2021年度政策展望：潮落之后 期待兼容并包的春天

2021年，作為“十四五”規劃元年，隨著經濟的修復，貨幣與財政政策將回歸常態，關鍵看點在于資本市場改革開放，以及產業、區域和人口領域的政策紅利。

摘要

貨幣政策穩健中性，財政政策回歸常態。 貨幣政策最寬松時點已過，宏觀流動性收緊預期提升，貨幣政策將逐步回歸疫情前的“穩健中性”。伴隨國內經濟修復，疫情期間的寬松政策將陸續退出，貨幣政策將發揮“跨周期調節”功能，預測2021年社融、信貸規模分別下降至34萬億和18.6萬億，M2增速回落至8.6％左右。財政政策亦將回歸常態化，2021年財政支出將明顯收縮，赤字率或回歸3％~3.5％左右，專項債規模適當調減至3.6萬億。

資本市場：深化改革循序漸進。一方面，繼續落實對內改革：1）加快建設多層次資本市場。 首批轉板的精選層公司有望于2021下半年登陸科創板或創業板，有望實現多層次資本市場的互聯互通；深交所主板與中小板合并事宜穩步推進，或形成“上交所主板+科創板，深交所主板+創業板”的“有限差異”市場結構。 2）注冊制有望全面推進。 多元化上市條件日益豐富，IPO將保持相對平穩偏快的節奏。 3）優化退市，護航高質量發展。 隨著監管體系不斷健全，包括“面值退市”在內的市場化退市方式，將逐漸取代過往以盈利為主要標準的退市機制成為主流。 4）交易制度推陳出新。 “T+0”交易或從上證50開始試點，推動提升價格發現效率；衍生品市場法律法規進一步完善。 另一方面，擴大對外開放，重點包括推動RCEP協議的早日生效實施，加快海南自貿區建設；繼續推進金融產品和金融市場開放，擴大境外投資者直接入市渠道，提高全行業開放水平。

調結構、擴內需，“雙循環”下的區域和人口政策。 1）為落實要素市場改革與城鎮化建設，戶籍、土地、 社會 保障等領域制度將不斷突破。2）為破解人口紅利困局，將增強生育政策包容性，三孩及多孩政策有望全面放開；降低生育、養育、教育成本，給予多孩家庭減稅的政策；加強多支柱的養老保障；提高人口質量，加速“人口大國”向“人才強國”轉變。

目錄

1. 貨幣與財政：大潮將退的2021年

1.1. 貨幣政策：穩健中性

1.2. 財政政策：回歸常態

2. 資本市場：深化改革循序漸進

2.1. 對內改革：開啟新征程

2.1.1. 多層次資本市場建設

2.1.2. 注冊制有望全面推進

2.1.3. 優化退市護航“高質量發展”

2.1.4. 交易制度推陳出新

2.2. 對外開放：資本全球化的新篇章

2.2.1. 更加開放的市場環境

2.2.2. 更加包容的資本制度

3. 產業政策升級：創新驅動，安全先行

3.1. 國防安全：軍工改革助力高景氣

3.2. 能源安全：供需兩端優化消費結構

3.3. 科技 安全：國產替代新格局

3.3.1. 半導體：技術與需求共同催化

3.3.2. 網絡安全：信息長城保駕護航

4. 調結構、擴內需，“雙循環”下的區域和人口政策

4.1. 要素市場改革，打造新型城鎮化

4.2. 生育攜手養老，破解人口紅利困局

1 貨幣與財政：大潮將退的2021年

1.1. 貨幣政策：穩健中性

2020年貨幣政策回顧：跨周期調節，穩增長與防風險兩手抓。 近年來，央行建立起以“M2和社融增速與名義GDP增速基本匹配”為核心的貨幣政策導向。為應對疫情沖擊，2020年央行先后推出包括3次降準、增加1.8萬億元再貸款再貼現額度、出臺小微企業信用貸款支持計劃、實施中小微企業貸款階段性延期還本付息等在內的一系列“跨周期調節”政策措施。從實施節奏與效果來看：1）2020年2-4月是疫情沖擊階段，央行以保就業為首要目標，通過凈投放和小幅降息等操作，推動M2與社融增速大幅上行；2）5月之后為經濟修復階段，央行通過MLF、TMLF等工具對沖投放過多的再貸款再貼現，社融、M2增速處于高位。

從政策基調來看，貨幣政策最寬松時點已過，宏觀流動性收緊預期提升。 不同于疫情爆發后政治局會議連續4個月提及貨幣政策，7月政治局會議對貨幣政策重新定調為“更加靈活適度、精準導向”，10月易綱行長在2020金融街論壇講話上提到“把好貨幣供應總閘門”。 總體上，貨幣政策將逐步回歸疫情前的“穩健中性”。

2021年貨幣政策展望：隨著經濟指標出現邊際改善，貨幣政策將為經濟持續修復預留空 間。 我們認為，2021年貨幣政策趨于邊際收緊，在經濟增速因低基數而走高的階段進行預調。具體來看，我們預測2021年社融規模將在34萬億左右，增速放緩至12％；信貸亦邊際放緩，同比下降至18.6萬億；預測M2增速將回落至8.6％左右。將M2、社融信貸增速下壓至與2021下半年名義GDP增速基本匹配的水平，從而貨幣政策重新回到中長期趨于中性的導向。同時，考慮到2021年貨幣政策基調回歸中性，政策工具將逐步退出，不會進行降準、降息等寬松操作。

1.2. 財政政策：回歸常態

2020年財政政策回顧：應對外生 性沖擊下的非常規擴張。 盡管受到疫情沖擊，經濟增長顯著承壓，財政支出仍較好做到了“合理擴張但不過度”，充分考量了短期穩增長與中長期債務風險相匹配。總體上，2020年財政政策有三點核心增量：一是中央財政赤字占GDP的比率由2019年的2.8％提高到不低于3.6％；二是1萬億的抗疫特別國債；三是地方政府專項債規模從2019年的2.15萬億上升到2020年的3.75萬億。

展望2021年，伴隨國內經濟修復，疫情期間的寬松政策將陸續退出，財政政策亦將回歸常態化。 具體地，財政支出將明顯收縮，赤字率或回歸3％~3.5％左右，專項債規模適當調減至3.6萬億。此外，繼續落實減稅降費，鞏固脫貧成果及內生發展能力，確保“六保”、“六穩”的落實。

2 資本市場：深化改革循序漸進

2020年回顧：國內多層次資本市場建設進一步深化改革。 1）科創板堅守戰略定位， IPO節奏穩步提升。其中，科創板年內新增上市公司125家，較2019年新增55家。2）創業板實施注冊制，放開借殼上市與再融資限制。3）新三板精選層落地，首批32家公司于7月掛牌交易。 總體上，創業板、科創板和新三板精選層的板塊定位明晰，在發行、上市、信披、交易以及退市等制度上均有差異化安排，多層次資本市場建設的內涵不斷豐富。

2021年，資本市場結構進1程展望：）精選層轉板，2）深市主板與中小板合并。

第一，精選層公司登陸。 根據《關于全國中小企業股份轉讓系統掛牌公司轉板上市的指導意見》，新三板精選層公司掛牌一年以上，符合上市條件的，可申請轉板至上交所科創板或深交所創業板。我們認為，精選層公司有望于2021年下半年登陸，首批轉板的公司數量或達30家。隨著轉板機制的落實，將打通中小企業成長壯大的市場渠道，充分發揮新三板市場承上啟下的作用，實現多層次資本市場的互聯互通。

第二，深交所主板與中小板合并事宜穩步開展。 2020年10月，監管層披露籌劃基礎制度改革，擬合并深交所主板與中小板，并重啟深交所主板市場的IPO。事實上，深交所主板長期缺乏發

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