07 中信建設海外 吳(中國人保泉州總經理)

本楊陽、深創投制造業轉型基金張秦銘、申萬宏源孫毓晨、上海追云資管沈鑌、上海肇萬資管于莎、上海甬興證券秦慶、上海雪石資產胡沁怡、上海彤源投資楊霞、上海泰旸資管王佳琦、上海申九資產唐宇、上海睿億投資王慧林、上海鵬泰投資鄭威、上海明河投資葛天惟、上海君和立成投資閆志青、上海久期投資魏企彬、上海泓湖投資劉坤、上海和諧匯一劉天雨、上海復勝資管周菁、上海頂天投資段紫薇、上海電氣集團姚兵、上海保銀資管李墨、上國投(T-0204)錢新華、山西證券姜祿彥、睿遠基金程冰、趣時資產劉志超、青島澄懷投資楊兆媛、浦銀安盛基金李俐璇、平安養老朱麗麗、平安財富陳貞妮、鵬華基金伍旋、摩根士丹利華鑫基金蘇香、綠地金融控股集團韓旭東、六禾資本石嘉婧、雷根資產邊柃霏、寬遠資產劉佳奇、金元順安基金張博、交銀施羅德張程、建信保險嚴迪超、嘉實基金李帥、匯豐晉信基金徐犇、華夏基金李柄樺、杭州銀行理財子公司徐廷瑋、漢和資本吳一舟、海通自營胡幸、國投瑞銀基金周宏成、國泰君安劉顏、國聯安基金房俊、國金基金代林玲、國華興益保險韓冬偉、廣州奶酪投資潘俊、廣發證券投資自營部張雨晨、廣東海輝華盛證券劉文超、觀富資產尹佳瑜、觀富(北京)資產唐天、歌斐資產陳澤月、高信百諾投資田晏丞、富國基金方辰左、灃京資本李春喬、敦和資產丁寧、東方證券自營邢愷、淳厚基金王曉明、北京市星石投資張海濤、北京金大虎資本梁錚、八駿投資林祎露、安中投資王燕、安信證券朱文杰、愛建證券自營部葛廣晟、WT ASSET MANAGEMENT LIMITEDFangRay、WILLING CAPITAL MANAGEMENT LIMITEDShenLance、William Oneil (威廉歐奈爾)LuoRachel、WELLINGTON MANAGEMENT COMPANY LLPShiShirleen、TORQ CAPITAL MANAGEMENT (HK) LIMITEDYangHoward、T.Rowe Price International, Inc.Tony Ji、Springs Capital SPC-SF China1 SP賈婷婷、SPQ ASIA CAPITAL LIMITED周易、ShanZhangYankun、Quartet Fund-HK戎勉、PRIME CAPITAL MANAGEMENT CO LTD常城、POLYMER CAPITAL MANAGEMENT (HK) LIMITEDSuJessica、POINT72 ASSOCIATES II LLCLuBecky、Pinpoint Asset Management LimitedNgBryan、Neuberger Berman Singapore Pte.LimitedYanEcho、Millennium Capital Management (Hong Kong) LimitedZhangYichi、Keywise Capital Management (HK) LtdYiYuan于2021年10月29日調研我司。

本次調研主要內容：

問：目前宏觀經濟下行的大環境對整體消費形成了一定的沖擊,公司感受到需求端過去幾個季度的變化如何,未來如何展望?

答：在目前的經濟環境下，感覺需求端還是受到了疫情的影響，居民收入水平、就業、消費者信心都受到了一定影響，但是消費升級、健康消費、綠色消費、高品質消費仍然是未來的大趨勢。第三季度從賣場人流看消費端有所恢復，長途游受阻而短途游增多也是有助于賣場人流恢復，公司產品在賣場的銷量也有一定恢復。公司海外市場還是受到了疫情一定的影響，東南亞的疫情比較嚴重，過去幾年海外市場增速一直較快，三季度海外市場的收入有所下降，希望后期隨著疫情的改善恢復正常。

問：近日公司發布了提價公告,現在渠道接受度及經銷商盈利情況?公司預判將會對業績帶來的提振效果?

答：公司對國葵系列進行提價的原因主要是公司預判在新的采購季原料價格會有所上漲，包材、糖、油等原料價格目前都有所提升；此外，經典系列瓜子的品質提升同樣也帶來了成本端的提升。提價主要針對瓜子類產品，堅果價格暫時沒有調整。提價效果方面，公司的產品提價一般需要1-2個月的時間傳導到終端和賣場，公司是從經銷商的價格進行調整，經銷商對分銷、終端、批發，特別是賣場都需要談判的過程，公司會關注提價之后對銷量的影響。相對來說，公司瓜子產品克單價不是很高，公司主流人群對產品品質比較看重，公司總體還是有信心的。

問：堅果未來是否會有提價的計劃?

答：目前堅果品類的競爭仍較激烈，公司堅果的市場規模還不是很大，每日堅果的品牌首位效應不夠突出，雖然目前堅果的部分原料以及海運費等有所上漲，公司會努力克服這些因素，在未來2-3年，著力于做大每日堅果的規模，希望做到細分品類第一，在品牌力和渠道力提升后才會進一步考慮是否提價。

問：未來看整個瓜子的原材料價格走勢會是和現在持平還是現階段只是周期性的上漲?

答：近幾年公司葵花籽原料采購約50%是訂單農業的模式，主要是向種植專業戶進行訂單采購，提供技術服務，進行訂單回收，公司對采購價格會設置保底價，公司和種植戶保持長期合作關系；另一部分由長期合作的供應商、合作商做代理采購與存儲。目前原料采購剛開始，成本預判會有提升但幅度不會很大。隨著一些物價指數的上行，未來預期原料成本會有緩慢的提升。

問：此次提價除了覆蓋原材料上漲之外對凈利率有何影響?

答：此次提價主要是希望可以覆蓋成本的上漲，也希望可以提升凈利率。總體上，公司主要還是希望把葵花子，特別是經典瓜子紅袋、原香的等級和品種進一步的優化，會增加一部分成本。此外，在營銷端，公司希望在毛利提升之后，品牌和促銷端可以加大一部分投入，如市場精耕、新渠道的開拓、品牌推廣等。

問：現在市場上也出現了一些其他瓜子品牌,競爭對手給渠道的利潤如何?公司如何持續保持對經銷商的吸引力?

問：現在堅果線下競爭也比較激烈,未來公司在堅果的營銷和渠道建設上有何規劃?

答：公司在營銷方面會突出公司堅果的營養、新鮮、高品質的特點，加大品牌宣傳和新媒體的傳播。目前線下渠道主要是便利店、商超等，未來水果店、餐飲店等場景也會積極拓展，此外對酒店的定制、堅果禮盒裝、和牛奶捆綁銷售等場景都會進一步拓展，后期也會在地級市、三四線城市打造一些標桿市場，開發單獨的經銷商資源做不同場景和渠道的嘗試。

問：KA渠道流量下滑較多,公司后續如何應對?

答：公司從去年11月份開始建立營銷數字化平臺，招募渠道合伙人，拓展終端，希望將整個終端網點的訂單情況都納入系統。另外，公司會在便利店、校園店、社區店等渠道加大布局。公司通過實施渠道精耕、百萬終端項目以及數字化平臺搭建，積極推進母嬰店、鮮花店、水果店、寫字樓、酒店等適合公司產品的布局，希望未來人流在哪，公司的產品就鋪到哪。

問：堅果乳未來如何發展?

問：新品類如燕麥片,益生菌等的銷售情況?

答：每日堅果益生菌和燕麥片目前每個單品每月銷量約1000萬元。目前投放的城市仍較少，同時產能也有限，隨著未來城市的不斷擴展，人工效率、產能還會進一步提升。

問：公司堅果未來收入規模,增速,利潤率展望?

答：公司堅果品類的目標是未來2-3年把每日堅果細分品類做到市場第一，每日堅果目前有原味、益生菌、燕麥片等，未來公司會做堅果延伸產品以及單一堅果產品。公司在未來2-3年，希望堅果規模達到30億元。利潤率方面，由于目前行業競爭激烈，上游原料溢價能力強、進口關稅高，短期內海運費增長加大成本壓力，公司會有一些挑戰和壓力。未來在種植端，公司也在做長遠的原料布局，同時在技術、資源等方面都在做一些連接，以此深耕堅果行業，提升公司的技術水平和議價能力，長期還是希望通過產業鏈的布局形成全產業鏈的競爭優勢。

問：海外市場未來的增長趨勢預判?

答：短期內，由于海外疫情的形勢比較嚴峻，對公司有一定的影響。長期來看，公司仍希望在海外進一步提升市場滲透率，開發一些潛力和空白市場，同時宣傳瓜子文化，培養海外消費者對瓜子的消費習慣等。

問：堅果今年成本的變化情況?

答：由于海運費的增長以及部分堅果品種價格增長，未來價格仍有不確定性，對公司堅果成本會有一些影響。由于公司原料品種較多，個別品種成本增加可能會對公司有一些影響，總體成本還是會保持平穩。

問：疫情后堅果競爭格局是否有看到一些變化?是否會有一些小品牌的出清?

答：目前來看，每日堅果的小品牌可能會陸陸續續退出，一方面由于價格競爭激烈，另一方面，消費者對產品品質要求提升，未來競爭格局會有利于頭部企業。公司會持續堅持品質和品牌，短期可能會影響到凈利率的水平，長期看，公司希望為消費者提供高品質的堅果，并且把這樣的理念傳遞給消費者，未來品牌力提升后會考慮利潤率的提升。

問：公司高端堅果的布局如何,未來打算怎么做?

答：公司高端的罐裝產品（如750G的罐裝鹽焗堅果產品）在做試銷，電商也有相關的產品，未來公司會加大高端堅果的打造，包括定制禮盒、單位團購、機場等渠道的滲透等。

問：公司堅果原料自產未來的占比大概有多少?

答：公司的參股公司堅果派農業公司在國內進行了部分品類的堅果種植：在廣西種植夏威夷果，目前逐步進入豐產狀態，未來會逐步替代進口，原料的成本會有一定程度的降低；公司在安徽長豐等地種植了碧根果，碧根果的種植周期稍長，希望通過學習碧根果的特性，引入國外的一些技術，帶動周邊農戶種植。未來豐產后預計會替代公司10-20%堅果的供應量。

問：公司子公司創味來投資公司目前的情況如何?

答：公司子公司上海創味來投資有限責任公司定位新消費投資公司，對新渠道、新品類、新技術、新模式、新場景都有一些探索。公司近期也發布公告，創味來投資公司擬出資7000萬元參與設立投資基金。未來投資公司在泛休閑食品品類中會做一些前瞻的布局，除了獲得財務收益之外，希望在渠道方面也可以和公司進行戰略協同。

問：組織變革的效果以及公司銷售目標有沒有發生變化?

答：公司組織變革后，銷售鐵軍分為堅果鐵軍、國葵鐵軍，堅果鐵軍獨立出來后，人員會逐步擴充，目前不能完全體現出效果，未來總體薪酬費用會有提升。公司希望這樣的提升使未來公司品牌占有率和銷售額都會有提升，通過收入增加消化增加的費用。目前公司總體銷售目標沒有發生變化。

洽洽食品主營業務：本公司專業從事堅果炒貨類食品的生產和銷售。

洽洽食品2021三季報顯示，公司主營收入38.82億元，同比上升6.34%；歸母凈利潤5.94億元，同比上升12.17%；扣非凈利潤4.9億元，同比上升7.89%；其中2021年第三季度，公司單季度主營收入15.02億元，同比上升10.71%；單季度歸母凈利潤2.67億元，同比上升13.81%；單季度扣非凈利潤2.26億元，同比上升4.42%；負債率38.29%，投資收益2859.42萬元，財務費用-2160.28萬元，毛利率31.15%。

該股最近90天內共有29家機構給出評級，買入評級23家，增持評級6家；過去90天內機構目標均價為58.76；近3個月融資凈流出1.05億，融資余額減少；融券凈流入3319.27萬，融券余額增加。證券之星估值分析工具顯示，洽洽食品（002557）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。

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