07 中國出口貿易數據走勢圖(中國持有美債數量最新2022,余額為1.039萬億美元值錢)

中國家的標準模式，而具有提前進入第三階段的表現

我國不僅由于貿易順差導致經常項目順差過大，而且在保持巨大貿易順差的同時，我國又是引資國，但沒有把外資的流入轉變成經常項目逆差，還有巨大的資本項目順差

這導致國際收支出現雙順差現象，雙重的資源誤配置，導致外匯儲備的急劇增加

雙順差格局下造成的外匯儲備的快速增長說明了我國國際收支結構的不合理性，與我國的經濟發展階段不相稱

二、匯率波動與國際收支關系理論分析匯率在開放經濟的各種變量中居于核心地位，這是因為，開放經濟中各種變量的狀況最終將在匯率上得到不同程度的體現，而匯率的調整又會對從外部到內部、從宏觀到微觀的各個方面以及各個層次對開放經濟的運行產生深刻而叉廣泛的影響，因此，匯率政策在一國的經濟政策中起著舉足輕重的作用，各國政府都將匯率政策作為協調本國內外經濟平衡的主要手段之一

一般認為，匯率變化涉及兩個層面：一是匯率水平的變化，貨幣的升值或貶值決定了一國商品的國際競爭力；二是匯率的波動幅度，匯率的短期波動程度增加會影響貿易參與者的實際收益

(一)匯率波動對一國際收支的影響匯率作為兩國貨幣的相對價格，其偏離均衡水平的波動必然會影響兩國商品的相對價格，繼而對貿易產生影響，匯率對貿易的影響包括兩個層面：一是匯率變動方向(即升值或貶值)對貿易的影響，即貿易條件的影響，本幣貶值促進出口而升值使出口下降；二是匯率波動幅度對貿易的影響

匯率波動對進出口的影響表現在兩個方面：宏觀上，匯率變化因對商品進出口產生的影響而使貿易收支差額以至國際收支差額發生變化；微觀上，匯率波動會改變進出口企業成本、利潤的核算

匯率變化對資本流動的影響：一是表現在貨幣升、貶值后帶來的資本流出或流入增加，當一國外匯市場上出現本國貨幣貶值的預期時，會造成大量拋售本幣、搶購外匯的現象，資本加速外流，這與貶值預期后的資本流入增加的結果正相反；二是表現在匯率預期變化，即匯率將升未升或將跌未跌對資本流動的影響

當一國外匯市場上出現本國貨幣升值預期時，則會形成大量拋售外匯、搶購本幣的現象，使資本流人增加，這與本幣升值后資本流出增加的結果相反

-通過匯率水平調整來改善國際收支狀況的理論基礎是國際收支調節的彈性分祈理論，而根據彈性理論，匯率水平調整對國際收支調節發揮作用是要滿足一定條件的，即著名的馬歇爾一勒那條件，進出口商品的價格需求彈性之和必須大于1，而我國的經濟情況是否滿足這個條件，國內外學者已經就該問題作了大量詳盡的分析與檢驗，由于選取的數據區間及檢驗方法上的差別，得出的結論也不盡相同

大部分的研究結論認為我國滿足馬歇爾一勒那條件，隨著我國經濟市場化程度的加深，人民幣匯率對我國貿易收支的影響程度也在逐漸增強，但是這不能說明只依靠匯率的調整就能對我國日前的國際收支狀況作出有效的調節

日本，我國臺灣地區的經驗表明，匯率大幅升值既未能減少外貿順差，也未能減少外匯儲備的增加，而且很可能會對我國經濟產生巨大的不利影響

那么，單靠匯率的調節能否有效地改善我國目前的國際收支雙順差現象呢?(二)國際收支對匯率變化的影響一國國際收支差額既受匯率變化的影響，又會影響到外匯供求關系和匯率變化

其中，貿易收支差額又是影響匯率變化最重要的因素

當一國有較大的國際收支逆差或貿易逆差時，說明本國外匯收入比外匯支出少．對外匯的需求大于外匯的供給，外匯匯率上漲，本幣對外貶值；反之，當一國處于國際收支順差或貿易順差時，說明本國出口對外匯收入增加，進口等外匯支付較少，外匯供給大于支出，同時外國對本國貨幣需求增加，會造成本幣對外升值，外匯匯率下跌

但1994年墨西哥金融危機以來，國際匯率波動幅度有所加大

國際資本流動對匯率的波動產生了重大影響

東南亞金融危機的爆發及其演變更是清楚地說明了這一點

因而在匯率的決定中，國際資本流動逐漸成為一個不可忽視的重要因素，其原因在于國際流動資本對匯率波動的敏感性越來越強；外匯儲備變動是國際收支不平衡的結果，也是一國國際競爭實力的反映，從而外匯儲備變動會影響匯率變動

當外匯儲備相對上升時，人們預期該國貨幣升值，對該國貨幣產生升值壓力；反之亦然

那么在我國，人民幣的升值是否源于我國巨大的國際收支順差呢?三、人民幣匯率波動與我國國際收支變動關系分析首先，利用圖2簡單直觀地分析人民幣匯率水平的改變對國際收支的調節關系

人民幣匯率形成機制調整后，人民幣匯率和我國國際收支之間有著相同的變化方向

2005年7月以來，人民幣不斷升值，從2005年7月末的0

1233上升至2007年3月末的0

1293；但同時，我國的國際收支(外匯儲備凈額)也不斷攀升，從2005年7月末的7327

33億美元升至2007年3月末的12020

31億美元

這表明人民幣匯率大幅升值的同時，我國的外匯儲備也在增加，人民幣匯率升值沒有減少我國外匯儲備的增加

因此，如果僅僅靠匯率的調整對我國國際收支進行調節，效果并不明顯

接下來利用協整技術來分析人民幣匯率與我國國際收支之間的變動關系

1．數據選取本文采用的數據是中國國家外匯管理局2005年7月到2007年3月的月度數據，其中：匯率(E)：選用樣本期間內，直接標價法表示的100美元對人民幣的月末匯率；國際收支(Y)：以樣本期間內的官方儲備余額表示

2．實證方法由于多數時間序列是不平穩的，使用傳統的回歸方程會產生虛假回歸的現象

協整分析就是針對非平穩時間序列而提出的一種標準分析方法，其理論是：單獨的時間序列是不平穩的，但是同階時間序列之間的線性組合可能是平穩的，這種平穩性體現了各變量之間存在的一種長期均衡關系，并可以通過誤差修正模型調整短期內各變量對長期均衡關系的偏離

協整分析需要首先檢驗各個序列的平穩性，即進行單位根檢驗

本文采用ADF檢驗

根據各個序列的性質靈活選擇常數項和趨勢項進行檢驗

最后，進行各個變量之間的協整檢驗

協整檢驗的方法有EG兩步法和JJ檢驗法

EG兩步法針對兩個變量之間的協整關系進行檢驗，對于3個或3個以上的變量一般采用IJ檢驗法

本文采用EG檢驗法

接下來我們進行實證結果分析

1．單位根檢驗在進行協整分析之前，首先利用ADF檢驗進行序列的平穩性檢驗

本文所有分析都借助于Eviews5

0來完成

檢驗結果如表1所示：序列E和Y均是非平穩序列；其二階差分在1％的顯著水平上均是平穩的，即E和Y均是二階單整序列，滿足協整檢驗前提，從而可以進行協整分析

2．協整檢驗用OLS方法估計下列方程：Y=a+bE得到：y=94449．39-106

9037e②②式表示的是人民幣匯率和我國國際收支之間的長期均衡關系，系數的符號與直觀分析一致：人民幣的升值會導致國際收支的上升，但影響效果不大

3

因果關系的確定由前面的分析可以知道匯率和國際收支之間存在長期均衡關系，但是各個變量之間是否存在因果關系還有待檢驗

本文運用葛蘭杰因果關系檢驗，置滯后階數分別為1到4：因果關系檢驗結果表明：滯后階數分別為1到4的人民幣匯率變化沒有引起國際收支變化的概率中，最大值為0

13037，這表明大約以87％的概率可以保證匯率變化帶動了國際收支的變化；滯后階數為1和4時，概率分別為0

30627和0

36705，但不能很好地解釋國際收支對匯率的影響，表明國際收支的變化對匯率沒有影響

因此，可以說我國的匯率是影響國際收支平衡的重要因素之一，但國際收支并不是影響我國人民幣升值的主要因素

四、結論與啟示本文通過人民幣匯率與我國國際收支之間的協整分析，得出匯率是國際收支平衡的影響因素之一，但還有其他因素影響國際收支

當前，我國國際收支不平衡一方面表現為總量的不平衡，即外匯儲備持續較快增長；另一方面還表現為結構的不平衡，即國際收支經常項日與資本項目連續多年“雙順差”

由于儲蓄大于投資是一個結構性問題，經常項目順差在我國具有長期性，這在很多具有高儲蓄傾向的國家也普遍存在

但這些國家大都沒有資本管制，資金可以自由跨境流動，所以，其經常項目順差通常與資本項目逆差相抵，國際收支總體上比較平衡

由于我國仍然沿用外匯短缺時期建立的鼓勵資本流人、限制資本流出的管理體制，導致在經常項目順差形勢下資本流動對國際收支的自我調節作用缺失，加劇了國際收支總量不平衡的矛盾

雖然我國現在是對外凈債權國，但是民間對外債權并不多，對外金融資產中60％以上都是中央銀行的外匯儲備資產，也就是官方渠道的資本輸出

這種對外資本輸出的格局，雖然有利于集中管理，但不利于分散風險，不僅加劇了央行貨幣政策調控的壓力，而且還不利于有些部門進一步充分利用“兩個市場、兩種資源”

本文的分析也顯示匯率在起作用，但確實不是問題的全部，也可能不是最主要的部分

人民幣匯率升值也沒有很快消除我國的雙順差

可見，解決我國國際收支的不平衡必須使用一攬子綜合治理措施，包括刺激內需的政策、取消對外資的優惠政策等；消除各種各樣的價格扭曲，讓市場發揮更大的作用；但同時應該把匯率作為調整我國國際收支不平衡，解決雙順差問題的一個重要工具

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