07 紫金礦業海外并購案例(陳景河的突出貢獻)

業走出去的想法愈來愈強烈。近年來，我國企業積極參與全球資源配置，已經取得明顯成效，但是，我國參與境外礦業并購的主體主要是非礦企業，不僅缺乏關聯業務背景，而且并購中的軟環境約束也日益突出，使得礦業境外并購風險不斷凸顯。因此，加強境外并購風險防范具有重要的現實意義。

一、礦業境外并購風險狀況

2012年，全球經濟低迷，礦業并購在數量和金額上都大幅下滑；全球共有礦業并購941起，總金額1040億澳元，分別比2011年下跌9%和36%。金融危機引發加拿大、澳大利亞等礦業資本市場面臨融資困境，初級勘查公司和非常規能源企業市值大幅縮水，以及部分礦業發達國家的地方政府加強游說和加大招商引資力度，使得我國境外并購逆勢而上，2012年，我國并購交易額占全球礦業并購交易額的21%。國際礦業蕭條成為我國礦業及非礦企業加快境外投資的重要機遇。但是，機遇與風險并存，礦業境外并購風險接踵而至，主要體現為東道主國的政治風險和社會環境風險兩方面的宏觀風險，中方企業經營背景風險和項目成本控制風險兩方面的微觀風險。

1.東道主國的政治風險

中國對全球資源行業成規模的投資引起外界的種種不正常猜測和不必要的擔心，導致一些國家政治上的警覺，從而調整其國外資本投資政策，對來自中國的投資加大了政府審查的力度。例如，2012年蒙古政府叫停持有合法許可證的中國南戈壁資源有限公司勘查開采活動而引發“南戈壁案”；中海油收購尼克森案，雖在加拿大已經獲得通過，但此案促使加拿大政府調整了關于外國國企收購加拿大資源性公司的政策，使得類似并購案例在未來難以復制。

2.東道主國的社會環境風險

從投資地域來看，大洋洲、亞洲及非洲仍然是我國境外投資的主要目標區。這些地域的社會環境相對較差，致使我國境外礦業投資屢遭社會環境風險沖擊。例如，紫金礦業在吉爾吉斯斯坦控股經營的金礦發生中國工人與當地居民大規模斗毆事件，造成數人受傷，當地居民舉行示威抗議，要求將中國工人趕出該國。除此之外，在境外投資過程中，環境保護與社區問題摻雜了文化傳統與民族感情的因素，遠遠超出法律范疇，解決起來非常困難。因為土著文化保護等問題，一般來講，中方人員一時難以融入當地的民情風俗，生產經營中容易受地方的排斥和刁難，同時還涉及當地的勞工政策及工會組織的影響等問題。

3.企業經營背景風險

按照投資金額多少排序，當前，中方境外投資的主體依次是：跨行業企業、礦山企業、地勘單位。由此可見，包括制造、貿易、工程、地產等在內的非礦企業境外投資的積極性比較高。根據中國礦業聯合會備案數據顯示，2012年，全國非礦企業跨行業投入境外礦業領域的資金為46.85億美元，占中方境外礦業總投資額的69%。非礦企業跨行業境外投資礦業，既是一件好事，又是一件高風險的事情。因為缺乏專業技術背景和行業經驗，少數項目投資質量不高，個別項目甚至無法正常生產和經營。

4.企業項目成本控制風險

十余年來，全球礦業企業之間的兼并整合浪潮迭起，優質資源已經掌握在國際礦業巨頭手中。當前，中國企業獲得的項目往往質量一般或者情況欠佳，有的項目由于基礎設施條件不好，或者當地勞動力工資水平畸高等原因，被迫追加項目投入，導致部分企業境外投資預算不夠準確，成本難以控制。

二、風險發展趨勢

軟環境，是指影響礦業并購的制度、法律、政策、文化乃至思維觀念等因素和條件的總和。世界經濟深度調整導致的經濟發展的不確定性，以及國際貨幣和金融體系呈現的新的隱憂，加上資源保護主義困擾等，各種矛盾交織，不可避免地映射到境外礦業并購活動之中，使得軟環境風險呈現出一些新的變化趨勢。

1.資源保護主義抬頭

2.環境保護和社會準許日益苛刻

如果準備不足，中國企業對境外投資所涉及的環境保護和社會準許就可能產生陌生感。當前，一些東道主國和投資所在地環境保護和社會準許的條件日益苛刻，甚至會影響境外礦業并購活動的正常開展。例如，由于沒有考慮到不同國別環境保護成本和社區義務要求、礦區經營區域居民搬遷成本等問題的嚴重性，已經出現個別中國企業境外并購的礦山成為呆礦的投資失敗案例。

3.境外熟練勞工短缺

安永公司的報告顯示，未來五年，澳大利亞資源行業需要增加17萬名技術熟練的員工，否則將會導致行業性產出下降。40%的加拿大礦業工作人員將于2014年達到退休年齡，這些人平均擁有21年礦業經驗，他們的退休將使技術人才的缺口在2017年達6萬～9萬人，不少礦業企業可能出現“人才荒”的被動局面。此外，部分東道主國強大的工會組織所持有的傾向性的勞工保護政策增加了境外礦業并購的成本，加大了項目推進的難度，人才問題成為制約項目落地的短板。

4.項目缺乏資金鏈條的持續支撐

當前，境外資產和礦權難以進行抵押，投資境外礦業項目主要是通過“內保外貸”的方式獲得貸款，增加了國內實體的融資負擔。一般來講，國內多數地勘單位在境外礦業并購的過程中首選控股自營的運作模式，登記或購買探礦權，運用自有資金、企業資金、國家基金或補貼開展勘查，集投資者、運作者、承包商于一體，這使得中方企業資金鏈條緊張，支撐力度不強，應對東道主國資源政策變化的能力較差，境外礦業并購資源的資產得不到有效保護。另外，民營企業參與境外礦業并購的一個普遍性問題，就是難以獲得貸款和融資支持，呈現出單打獨斗的窘態。

三、對策建議

近年來，國家相關部委在專項資金、領事保護等方面對我國企業境外礦業并購予以積極支持，取得了一定的成效。在此基礎上，根據境外礦業并購風險現狀和軟環境風險變化趨勢，建議從以下幾個方面入手，進一步做好風險防范工作。

1.健全境外礦業并購投資融資機制

一是完善投資風險防控體系。要建立健全促進境外礦業并購投資的規劃、協調、服務和管理機制，尤其要完善境外礦業并購活動的融資管理體制，針對境外礦業并購風險現狀和軟環境風險變化趨勢，制定或修訂相關的法律法規。二是建立礦產勘查融資市場。可在我國現有的資本市場創業板塊中開展境外礦業并購勘查融資活動，明確勘查企業上市標準，培育新的礦產勘查主體。三是積極開放境內外礦業權平臺。利用天津國際礦業金融改革示范基地這個載體，積極鼓勵將境外并購的礦業權置于這個平臺交易，以期實現境內外礦業權共同整合的目的。四是大力推進融資改革。盡快制訂與國際通行資源儲量標準接軌的相關標準，促進礦業企業股權融資、基金融資、信托融資、債券融資等多途徑的融資改革。

2.政府協商對話抵制資源保護主義

一是簽訂境外礦業投資互惠協議。與相關的資源富裕國家搞好政府間的協商對話，建立資源戰略合作伙伴關系，進一步加強對資源富裕國家及投資所在地基礎設施建設的支持與幫助，積極推動建立均衡與共贏的國際資源版圖。二是建立境外礦業并購預警機制。在各境外礦業投資相關國家的大使館設立和加強資源參贊的力量。積極建立海外聯絡點，及時了解和掌握當地關于礦業并購軟環境的信息。國土資源部及時制訂并每年修訂《世界重要國家礦產資源勘查投資指南》，對資源富裕國家最新資源政策尤其是軟環境變化情況予以及時預警。

3.鼓勵民營企業參與境外礦業并購

一是制定民營企業境外投資項目核準條例。轉變政府職能，簡化民營企業對外直接投資的審批手續，并結合礦業行業特點，制定民營企業境外礦業并購備案管理細則。二是提供政策信息發布和共享機制。應在國家層面上進一步加強有關政府主管部門的合作，通過天津礦業權交易所向企業發布、共享國家支持“走出去”的事前調查等相關政策和措施。三是在融資上對境外礦業并購的民營企業予以傾斜。國內財政部門和金融單位要支持民營企業向價值鏈高端的境外礦業并購項目進軍，中國出口信用保險公司要為民營企業從事境外礦業并購等礦業投資活動提供優惠待遇。

（執筆：余韻）

陳景河的突出貢獻

17年前，陳景河剛接手時，那時公司靠買賣零星礦產品度日，年凈利潤不到5萬元，資金匱乏，缺技術人才，可以說是“一窮二白”。

在困境中邊干邊摸索，陳景河根據紫金山金礦的特點，大膽采用了投資額低、生產成本低的堆浸工藝，在他和技術人員的努力下，一個個被認為不可能完成的技術難題被攻克，低品位的礦山變廢為寶，也讓紫金礦業走上了飛速發展的道路。

在中國的有色金屬行業，陳景河已是一個響當當的人物。他參與創建的紫金礦業，把被一些專家認為沒有開發價值的紫金山金礦，打造成了中國黃金生產領域的一個奇跡。從2001年到2007年，紫金礦業的銷售收入增長了超過30倍，年復合增長率超過100%，紫金礦業一舉成為中國成長最快的礦業公司、中國最大的黃金生產企業、中國控制金屬礦產資源最多的企業。

由于福建上杭縣位于南方，專家也做出了“南方潮濕多雨、紫金山地形險要，不適合采用堆浸工藝”的常規判斷。但陳景河再次打破了這一常規，他根據紫金山金礦的礦石特點，大膽采用了投資額低、生產成本低的堆浸工藝，用700萬元創造企業年處理5萬噸礦石的能力。 1993年，成功投產后的上杭縣礦產公司正式更名為福建省上杭縣紫金礦業總公司。為了進一步降低成本，陳景河和紫金礦業的技術人員，經過了多次反復實驗，對礦石進行“破碎→篩分→洗礦→重選”等多套工藝，攻克了礦業界的技術難題，使得品位低至0.9克的礦山變廢為寶，成功具備了開發的可能。

通過這一系列手段，開發成本，是當時行業平均水平的10%-20%，大大提高了礦山的開采價值。”陳景河說，在此基礎上，紫金山金礦儲量大的優勢開始顯現，它從預計的可開采黃金5噸增加到300噸，再到500噸以上，創造了“越挖越多”的奇跡。

目前紫金礦業的礦石開采最低品位已經下降到0.3克、0.2克乃至0.15克，達到國際先進水平。陳景向記者透露，從可開采的數量上，紫金山金礦已經不僅僅是中國最大，而且是全球最大的金礦之一。

在陳景河的堅持下，從1993年到2000年，紫金礦業進行了多次技術改造，迅速奠定了其在國內黃金采礦業中的地位。紫金山金礦在可利用儲量、采選規模、黃金產量、礦石入選品位、單位礦石處理成本、經濟效益方面，都成為國內的佼佼者。 2000年，紫金礦業的總資產達到了約6億元，年度銷售收入約4億元，已經是8年前的200倍。不過陳景河并不滿足。

2007年，紫金礦業從 15年前總資產才352萬元、利潤才3萬元的無名小企業，一舉成為中國成長最快的礦業公司、中國最大的黃金生產企業、中國控制金屬礦產資源最多的企業、國家統計局公布的“2006年中國大企業集團競爭力十強”第7位企業、中國成長百強排名前10名企業、福布斯中國頂尖企業排名第2位的企業！

紫金礦業是中國礦產金產量最大的企業，2006年黃金產量為49.21噸，其中礦產金20.70噸，礦產金占全國礦產金總量的10.29%；2006年度黃金產品銷售收入758,841.94萬元，占公司主營業務收入的比例為70.40%。2007年公司黃金產量為52.29噸,其中礦產金24.83噸，礦產金占全國礦產金總量的10.50%；2007年黃金產品累計實現銷售收入898,120.24萬元，占公司主營業務收入比例為59.69%。作為以黃金為主導產業的礦產資源類公司, 按2007年黃金產量排名，公司在世界主要黃金礦業公司中居第10位。

2003年12月，公司在香港交易所首次公開發行并上市，成為首家境外上市的國內黃金生產企業。自境外上市以來，通過擴大生產和兼并收購，公司各項業務得到了持續快速增長。2005年度至2007年度，主營業務

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