08 全國租賃貿易進出口總額及同比增速均高于上月(戰略性新興產業形勢判斷及“十四五”發展建議)

77451億元，增長6.3%；第三產業增加值112428億元，增長7.5%。邢志宏從十一個方面介紹了2018年一季度國民經濟運行情況：一、農業生產形勢較好一季度，豬牛羊禽肉產量2316萬噸，同比增長1.8%；其中，豬肉產量1543萬噸，增長2.1%。生豬存欄41523萬頭，同比下降1.2%；生豬出欄19983萬頭，增長1.9%。3月份全國主要農區氣候條件總體有利，大部分農區日照和墑情適宜，春耕春播進展順利。二、工業生產總體穩定一季度，全國規模以上工業增加值同比實際增長6.8%，增速比1-2月份回落0.4個百分點，與上年同期持平。分經濟類型看，國有控股企業增加值增長7.9%，集體企業增長0.1%，股份制企業增長7.0%，外商及港澳臺商投資企業增長5.5%。分三大門類看，采礦業增加值同比增長0.9%，制造業增長7.0%，電力、熱力、燃氣及水生產和供應業增長10.8%。新行業新產品迅速發展。高技術產業和裝備制造業增加值同比分別增長11.9%和8.8%，分別快于規模以上工業5.1和2.0個百分點。集成電路產量同比增長15.2%，新能源汽車增長139.4%，工業機器人增長29.6%。規模以上工業企業產銷率達到97.9%，比上年同期提高0.3個百分點。3月份，規模以上工業增加值同比增長6.0%，環比增長0.33%。3月份，制造業采購經理指數為51.5%，比上月提高1.2個百分點。1-2月份，全國規模以上工業企業實現利潤總額9689億元，同比增長16.1%；規模以上工業企業主營業務收入利潤率為6.1%，比上年同期提高0.33個百分點。三、服務業較快增長一季度，全國服務業生產指數同比增長8.1%，增速比1-2月份加快0.1個百分點，比上年同期回落0.2個百分點。其中，信息傳輸、軟件和信息技術服務業，租賃和商務服務業保持較快增長。3月份，全國服務業生產指數同比增長8.3%，比1-2月份加快0.3個百分點，與上年同期持平。1-2月份，規模以上服務業企業營業收入同比增長14.1%，比上年同期加快0.7個百分點。3月份，服務業商務活動指數為53.6%，比上月小幅回落0.2個百分點，但仍高于上年均值。鐵路運輸業、航空運輸業、郵政快遞業、電信廣播電視和衛星傳輸服務、互聯網軟件信息技術服務、貨幣金融服務、資本市場服務、保險業等行業商務活動指數均位于55.0%及以上的較高景氣區間。從市場預期看，服務業業務活動預期指數為60.1%，連續10個月高于60.0%。四、民間投資增速加快一季度，全國固定資產投資（不含農戶）100763億元，同比增長7.5%，增速比1-2月份回落0.4個百分點，比上年同期回落1.7個百分點。其中，民間投資62386億元，增長8.9%，比1-2月份加快0.8個百分點，比上年同期加快1.2個百分點。分產業看，第一產業投資2900億元，增長24.2%；第二產業投資35813億元，增長2.0%，其中制造業投資增長3.8%；第三產業投資62050億元，增長10.0%，其中基礎設施投資增長13.0%。高技術制造業投資同比增長7.9%，增速比全部投資快0.4個百分點。從環比看，3月份固定資產投資（不含農戶）比上月增長0.57%。五、商品房待售面積繼續減少一季度，全國房地產開發投資21291億元，同比增長10.4%，增速比1-2月份加快0.5個百分點，比上年同期加快1.3個百分點，其中住宅投資增長13.3%。房屋新開工面積34615萬平方米，同比增長9.7%，其中住宅新開工面積增長12.2%。全國商品房銷售面積30088萬平方米，增長3.6%，其中住宅銷售面積增長2.5%。全國商品房銷售額25597億元，增長10.4%，其中住宅銷售額增長11.4%。房地產開發企業土地購置面積3802萬平方米，同比增長0.5%。3月末，全國商品房待售面積57329萬平方米，比上月末減少1138萬平方米。一季度，房地產開發企業到位資金36770億元，同比增長3.1%。六、市場銷售持續活躍一季度，社會消費品零售總額90275億元，同比增長9.8%，增速比1-2月份加快0.1個百分點，比上年同期回落0.2個百分點。按經營單位所在地分，城鎮消費品零售額77096億元，增長9.7%；鄉村消費品零售額13179億元，增長10.7%。按消費類型分，餐飲收入9711億元，增長10.3%；商品零售80564億元，增長9.8%。消費升級類商品銷售增長較快，限額以上單位化妝品類、家用電器和音像器材類商品同比分別增長16.1%和11.4%，分別比上年同期加快6.2和3.4個百分點。3月份，社會消費品零售總額同比增長10.1%，比1-2月份加快0.4個百分點，環比增長0.73%。一季度，全國網上零售額19318億元，同比增長35.4%，比上年同期加快3.3個百分點。其中，實物商品網上零售額14567億元，增長34.4%，占社會消費品零售總額的比重為16.1%，同比提高3.7個百分點；非實物商品網上零售額4751億元，增長38.7%。七、貿易順差大幅收窄一季度，貨物進出口總額67516億元，同比增長9.4%。其中，出口35389億元，增長7.4%；進口32127億元，增長11.7%。進出口相抵，順差3262億元，比上年同期收窄21.8%。貿易方式結構進一步優化，一般貿易進出口增長13.2%，占進出口總額的58.3%，比上年同期提高2.0個百分點。機電產品仍為出口主力，機電產品出口增長9.5%，占出口總額的59.4%。對前三大貿易伙伴進出口保持增長，我國對歐盟、美國和東盟進出口分別增長8.2%、6.3%和13.7%；與部分“一帶一路”共建國家進出口增勢較好，對俄羅斯、波蘭和哈薩克斯坦等國進出口分別增長20.5%、16.6%和16.2%。3月份，進出口總額22453億元，同比下降2.5%。其中，出口11078億元，下降9.8%；進口11375億元，增長5.9%。一季度，規模以上工業企業實現出口交貨值27145億元，同比增長7.6%。3月份，規模以上工業企業實現出口交貨值10016億元，增長4.0%。八、市場物價漲勢溫和一季度，全國居民消費價格同比上漲2.1%，漲幅比1-2月份回落0.1個百分點，比上年同期擴大0.7個百分點。其中，城市上漲2.2%，農村上漲2.0%。分類別看，食品煙酒價格同比上漲1.9%，衣著上漲1.2%，居住上漲2.4%，生活用品及服務上漲1.6%，交通和通信上漲0.7%，教育文化和娛樂上漲2.2%，醫療保健上漲6.0%，其他用品和服務上漲1.4%。在食品煙酒價格中，糧食價格上漲1.1%，豬肉價格下降9.9%，鮮菜價格上漲6.6%。3月份，全國居民消費價格同比上漲2.1%，漲幅比上月回落0.8個百分點，環比下降1.1%。一季度，全國工業生產者出廠價格同比上漲3.7%，漲幅比1-2月份回落0.3個百分點，比上年同期回落3.7個百分點。3月份，全國工業生產者出廠價格同比上漲3.1%，漲幅比上月回落0.6個百分點，環比下降0.2%。一季度，全國工業生產者購進價格同比上漲4.4%；3月份同比上漲3.7%，環比下降0.3%。九、就業形勢總體穩定1至3月份，全國城鎮調查失業率分別為5.0%、5.0%和5.1%，分別比上年同月下降0.2、0.4和0.1個百分點；31個大城市城鎮調查失業率分別為4.9%、4.8%和4.9%，分別比上年同月下降0.1、0.2和0.1個百分點。一季度末，外出務工農村勞動力總量17441萬人，比上年同期增加188萬人，增長1.1%。十、居民收入穩步增長一季度，全國居民人均可支配收入7815元，同比名義增長8.8%，扣除價格因素實際增長6.6%。按常住地分，城鎮居民人均可支配收入10781元，扣除價格因素實際增長5.7%；農村居民人均可支配收入4226元，扣除價格因素實際增長6.8%。城鄉居民人均收入倍差2.55，比上年同期縮小0.02。全國居民人均可支配收入中位數6580元，同比名義增長8.5%。十一、轉型升級成效明顯供給側結構性改革扎實推進。一季度，全國工業產能利用率為76.5%，比上年同期提高0.7個百分點。去庫存成效突出，3月末商品房待售面積同比下降16.7%。去杠桿成效持續顯現，2月末規模以上工業企業資產負債率為56.3%，同比下降0.8個百分點。實體經濟成本繼續降低，1-2月份規模以上工業企業每百元主營業務收入中的成本為83.98元，同比減少0.33元。短板領域投資快速增長，一季度生態保護和環境治理業、公共設施管理業、農業投資同比分別增長34.2%、13.4%和25.4%，分別快于全部投資26.7、5.9和17.9個百分點。經濟結構繼續優化。一季度，第三產業增加值對國內生產總值增長的貢獻率為61.6%，高于第二產業25.5個百分點。最終消費支出對經濟增長的貢獻率為77.8%，高于資本形成總額46.5個百分點。新動能快速成長。一季度，全國新登記企業132.3萬戶，同比增長5.4%，日均新登記企業1.47萬戶。工業戰略性新興產業增加值同比增長9.6%，比規模以上工業快2.8個百分點。綠色發展穩步推進。一季度，單位國內生產總值能耗同比下降3.2%。邢志宏說，總的來看，一季度國民經濟延續穩中有進、穩中向好的發展態勢，支撐經濟邁向高質量發展的有利條件不斷積累增多，為全年經濟穩定健康發展打下良好基礎。

任澤平解讀2月經濟數據：K型復蘇

文 任澤平 華炎雪 梁穎 李曉桐

事件

1-2月規模以上工業增加值同比增35.1%，2020年12月增7.3%；

1-2月固定資產投資（不含農戶）同比增35.0%，2020年全年增2.9%；

1-2月房地產開發投資同比增38.3%，2020年1-12月同比增7.0%；

1-2月 社會 消費品零售總額同比增33.8%，2020年12月增4.6%；

1-2月出口（以美元計）同比60.6%，前值18.1%；進口同比22.2%，前值6.5%；

2月CPI同比-0.2%，前值-0.3%；2月PPI同比1.7%，前值漲0.3%。

解讀

一、核心觀點：經濟復蘇進入頂部區間，通脹預期抬升，站在流動性拐點上

我們維持此前判斷：2021年一季度前后是經濟頂，隨后回歸潛在增長率，增速前高后低。中國經濟周期正從復蘇轉入過熱和滯脹，通脹預期抬升，結構性資產價格泡沫化，我們可能正站在廣義流動性的周期性拐點上。（參考：《2021年中國宏觀展望》《我們可能正站在流動性的拐點上》）1、經濟K型復蘇，少數人的狂歡經濟K型復蘇的新現象值得警惕，表面上經濟總量在復蘇，但掩蓋了很多深層次結構性事實，其中最重要的一個現象是，過去一年在全球股市大漲、房價連創新高、大宗商品價格大漲的背景下，就業形勢嚴峻，小微企業經營困難，居民實際收入下降，消費低迷。這種純粹依靠貨幣刺激帶來的經濟K型復蘇，直接導致了富人通脹、窮人通縮，以及經濟 社會 結構的惡化。過度依賴貨幣放水的負面作用已經越來越明顯，經濟K型復蘇不過是少數人的狂歡，金字塔底端的大多數人不僅沒有享受到經濟復蘇所帶來的就業改善和收入提高，反而由于房價、股價以及通脹上漲進而導致 社會 境況的下降，進而導致民粹主義盛行、逆全球化、 社會 階層固化、生育率下降、 社會 活力降低等一系列深層次問題。所以，未來推動改革、 科技 創新和調節收入分配正成為全球性挑戰。中國正積極推動貨幣政策正常化，“兩會”和“十四五規劃”強調創新和調節收入分配，走在正確的道路上，但也要充分估計內外部挑戰。

2、中國經濟復蘇進入頂部區間，復蘇動能邊際放緩，但可能韌性較強供給側，工業生產高增長，強于

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