08 外貿公司的毛利率正常要達到多少(進口外貿企業毛利率是多少)

的大小。如果公司發生了增資擴股，公司的稅后利潤必須同步上升，才能保持原來的凈資產收益率水平。所以，在上市公司不斷增資擴股的情況下，凈資產收益率是否能維持在較高（＞10%）的水平，才能反映上市公司業績成長性是否較好。為了讓證券市場上的資金流入獲利能力較強、成長性較好的上市公司，證監會要求配股的上市公司，凈資產收益率必須連續三年平均在10%以上。其中，任何一年都不得低于6%。

凈資產收益率愈高，表明公司的經營能力越強。比如2003年，林園買入貴州茅臺時，除去貴州茅臺賬上的現金資產，其凈資產收益率應該為80%以上，實際上就是投資100元，每年能賺80元。林園對招商銀行北京分行的調研也發現其凈資產收益率也達53%。

這個指標能直接反映企業的效益，林園選擇的公司一般要求凈資產收益率應該大于20%。凈資產收益率小于10%的企業他是不會選擇的，因為任何公司都會增資擴股的，如果連證監會的10%的規定都無法滿足，那還有什么可研究的呢。

4. 產品毛利率——要高、穩定而且趨升

此項指標通常用來比較同一產業公司產品競爭力的強弱，顯示出公司產品的訂價能力、制造成本的控制能力及市場占有率，也可以用來比較不同產業間的產業趨勢變化。但不同產業，則會有不同的毛利率水準。

林園選擇的公司的產品毛利率要高、而且具有穩定上升的趨勢，若產品毛利率下降，那就要小心了——可能是行業競爭加劇，使得產品價格下降，如彩電行業，近10年來產品毛利率一直在逐年下降；而白酒行業產品毛利率卻一直都比較穩定，例如：山西汾酒連續5年毛利率保持上升，從2001年的59.7%至2005年達到72.1%，中端產品的平均價位在50元以上，毛利率超過70%，高端產品的毛利率超過80%。但由于高端產品在公司產品銷售中所占比例僅為3%～4%，因此業績并不是最好的。

林園的標準是選擇產品毛利率在20%的企業，而且毛利率要穩定，這樣他就好給企業未來的收益“算賬”，增加投資的“確定性”。比如貴州茅臺的產品毛利率驚人，高度與低度茅臺酒的毛利率分別達到了83.28%和81.67%。這主要得益于產品漲價和銷售渠道的拓展。

5. 應收賬款——注意回避

應收賬款是指企業因銷售商品、產品或提供勞務而形成的債權。應收賬款是伴隨賒銷而發生的，其確認時間為銷售成立。按照我國會計準則的規定，同時滿足商品已經發出和收到貨款若取得收取貨款的憑據兩個條件時，應確認收入，此時若未收到現金，即應確認應收賬款。應收賬款的確認時間因具體銷售方式不同而有所區別，如寄銷、分期收款銷售等等。

應收賬款的計價由于從應收賬款中取得現金需要一段時間，因此，嚴格地說，應收賬款不能按其到期值（面值）計價，而應按未來現金的現值計價，但企業為了財務報告的美化，多數應收賬款按其到期可收回的價值計價。

應收賬款是企業流動資產的一個重要項目。隨著市場經濟的發展，商業信用的推行，企業應收賬款數額普遍明顯增多，應收賬款的管理已經成為企業經營活動中日益重要的問題。

應收賬款管理不善的弊端：

（1）降低了企業的資金使用效率，使企業效益下降。由于企業的物流與資金流不一致，發出商品，開出銷售發票，貨款卻不能同步回收，而銷售已告成立，這種沒有貨款回籠的入賬銷售收入，勢必產生沒有現金流入的銷售業務損益產生、銷售稅金上繳及年內所得稅預繳，如果涉及跨年度銷售收入導致的應收賬款，則可產生企業流動資產墊付股東年度分紅。企業因上述追求表面效益而產生的墊繳稅款及墊付股東分紅，占用了大量的流動資金，久而久之必將影響企業資金的周轉，進而導致企業經營實際狀況被掩蓋，影響企業生產計劃、銷售計劃等，無法實現既定的效益目標。

（2）夸大了企業經營成果。由于我國企業實行的記賬基礎是權責發生制（應收應付制），發生的當期賒銷全部記入當期收入。因此，企業的賬上利潤的增加并不表示能如期實現現金流入。會計制度要求企業按照應收賬款余額的百分比來提取壞賬準備，壞賬準備率一般為3%～5%（特殊企業除外）。如果實際發生的壞賬損失超過提取的壞賬準備，會給企業帶來很大的損失。因此，企業應收款的大量存在，虛增了賬面上的銷售收入，在一定程度上夸大了企業經營成果，增加了企業的風險成本。

（3）加速了企業的現金流出。賒銷雖然能使企業產生較多的利潤，但是并未真正使企業現金流入增加，反而使企業不得不運用有限的流動資金來墊付各種稅金和費用，加速了企業的現金流出，主要表現為：

① 企業流轉稅的支出。應收賬款帶來銷售收入，并未實際收到現金，流轉稅是以銷售為計算依據的，企業必須按時以現金交納。企業交納的流轉稅如增值稅、營業稅、消費稅、資源稅以及城市建設稅等，必然會隨著銷售收入的增加而增加。

② 所得稅的支出。應收賬款產生了利潤，但并未以現金實現，而交納所得稅必須按時以現金支付。

③ 現金利潤的分配，也同樣存在這樣的問題，另外，應收賬款的管理成本、應收賬款的回收成本都會加速企業現金流出。

（4）對企業營業周期有影響。營業周期即從取得存貨到銷售存貨，并收回現金為止的這段時間，營業周期的長短取決于存貨周轉天數和應收賬款周轉天數，營業周期為兩者之和。由此看出，不合理的應收賬款的存在，使營業周期延長，影響了企業資金循環，使大量的流動資金沉淀在非生產環節上，致使企業現金短缺，影響工資的發放和原材料的購買，嚴重影響了企業正常的生產經營。

（5）增加了應收賬款管理過程中的出錯概率，給企業帶來額外損失。企業面對龐雜的應收款賬戶，核算差錯難以及時發現，不能及時了解應收款動態情況以及應收款對方企業詳情，造成責任不明確，應收賬款的合同、合約、承諾、審批手續等資料的散落、遺失有可能使企業已發生的應收賬款該按時收的不能按時收回，該全部收回的只有部分收回，能通過法律手段收回的，卻由于資料不全而不能收回，直至到最終形成企業單位資產的損失。

所以，對應收賬款應當盡量采取回避的態度，因為你無法判斷這筆錢的未來究竟會怎樣。

另外，應收賬款數量多，存在兩種情況。一種是可以收回的應收賬款，比如：新興鑄管，其應收賬款都是各地的自來水公司延期付款，自來水公司屬于市政基礎工程部分，就算其經營發生問題，但涉及民生問題，政府部門會用財政進行彌補，所以不用擔心他們還不上錢，新興鑄管多年來都能夠順利收回。再比如云天化的應收賬款也是由于和用戶的貨到付款方式形成的，所以，基本不屬于賒銷等方式，只是銷售收入的確認“滯后”了，收回自然不成問題。而另外一種情況是產品銷售不暢造成應收賬款多，這就要小心了，說明企業的產品市場銷路有問題，只能采用賒銷來消化庫存，提高周轉率，因此不管其他財務指標變得有多漂亮也掩蓋不了未來前景可能變壞的信號。

6. 預收款——越多越好！

預收款與應收賬款恰好相反，預收賬款是反映企業預收購買單位賬款的指標，屬于資產負債表流動負債科目。按照權責發生制，由于商品或勞務所有權尚未轉移，所以預收賬款還不能體現為當期利潤。但是，預收賬款意味著企業已經獲得訂單并取得支付，所以只要企業照單生產，預收賬款將在未來的會計期間轉化為收入，并在結轉成本后體現為利潤。

因此，預收賬款的多少實際上預示了企業未來的收入利潤情況，對于估計上市公司下一個會計期間的盈利水平具有重要的參照意義。

特別是在我國經濟整體處于供大于求的狀況下，“先收款后發貨”不僅避免了大多數企業面臨的產能閑置、營銷費用高企問題，而且規避了“先發貨后收款”中存在的壞賬可能。其背后更深層次的原因在于企業或所屬行業競爭力或景氣程度的提升。

預收款多，說明產品是供不應求，產品是“香餑餑”或者其銷售政策為先款后貨。預收款越多越好，如貴州茅臺長期都有十幾億元的預收款，2005年末預收賬款占公司主營收入的39.26%，2006年第三季度時預收賬款達到23.76億元，表明公司產品具有較強的市場談判力，這個指標能反映企業產品的“硬朗度”。由此看來，該公司在未來幾年要做的事情就是開足馬力生產，因為僅預收賬款就讓其賺得盆滿缽滿。

三、怎樣對待造假賬的公司(1)

即使你仔細研究了企業的財務報表，也難保會買到“李鬼”式的企業，他們欺騙你的主要手法就是“造假賬”。

在草木皆兵的中國股市，林園建議，投資者在選公司時，最好選一些和人們生活密切相關的知名企業。林園選的貴州茅臺、五糧液、云南白藥、招商銀行、上海機場等公司，這些公司都是國營大企業，人們生活中可以接觸得到，它們主營業務突出，現金流充沛，每天都在為投資者賺錢，它們的領導人沒有必要去造假，造假的機會風險與企業的破產風險比要高得多。

實際上，作為謹慎投資者的代表人物，林園會在全國選擇三個居住于不同的城市的專業人士，幫他分析目標公司的財務報表，通過財務指標給企業挑毛病。這三個人并不認識，得出的分析結論也不一樣，然后林園會綜合他們的意見，做出投資決策。當然這三個人分析的不僅僅是林園將要買入的目標公司，還包括競爭公司的財務報表，如：打算買五糧液，也會分析茅臺；打算買招商銀行，同步分析民生銀行；打算買上海機場，順便研究深圳機場……最后林園還會讓他在深證的老師在財務數據上把關。

這么多年，有一個奇怪的現象，林園買入的一些公司經過分析很可能有造假的嫌疑，但不是做多而是做少。林園買入的公司，據說很多都“隱瞞”利潤（少報）。實際上，隱瞞利潤往往使投資者會有“意外”的受益。

林園喜歡選那些每年都能賺錢，而且賬上有大量現金的公司，因為這些“腰間硬朗”的公司沒有必要造假賬，相反，它們的現金流還能夠讓投資者有意外驚喜，如茅臺股改時流通股東每10股實獲20.66元現金（含稅），多么豐厚的一筆意外之財啊。

曾有傳言，上海機場有造假賬的嫌疑，問題的焦點出在貨運量與利潤之間沒有合理的比例關系。林園認為那是這些人沒有好好看報表，上海機場的運行效率高，沒有錯。結果是上半年公司實現收入14.06億元，同比增長11%；凈利潤7.46億元，同比增長13%；每股收益0.387元，與預期相符，上半年業績增長主要來自業務量增長。上半年飛機起降和旅客吞吐分別同比增長18%和21%，浦東增幅繼續超越虹橋；二季度單架次航空收入1.27萬元，回升到2005年水平；收入和凈利潤增幅仍然低于業務量增幅，主要原因仍然是機型變小、人民幣升值及非航收入增長緩慢。航油公司投資收益保持平穩，二季度投資收益5867萬元，基本與一季度持平。7月份航油銷售價格單向提高290元／噸，有助于下半年航油公司收益的回升。因此，業務量的增長，證明上海機場有很好的運作效率，可以處理這種增長。

前些年的確有“銀廣廈”、“藍田”這樣一批造假的騙子公司，但大部分公司的賬是真實的，伴隨新會計準則的出臺，今后，造假的公司會減少。躲避造假者的另外一種方法是，遠離一些主業不清的企業，如果一個企業連自己的主業都不清楚，那么它的增長必然伴隨著巨大的風險，因為企業的主業就是在復制自己成功的經驗，改革創新都可以在主業上發揮，而向其他領域延伸必然面臨較大的風險，顯而易見的是另外一些領域同樣有很多成功的企業，所以，企業能產生多少收益就值得商榷了。

臺灣大學劉順仁教授出版的《財報就像一本故事書》是林園常常推薦給股民朋友的、專門解讀企業財務報表的圖書。書中用講故事的手法，利用非技術性的語言、生動活潑的例子，褪去財務報表報難懂的外衣，即使沒有任何財務背景的普通股民也能輕松讀懂企業財務報表背后的含義。尤其是書中第11章還專門提出“避開財務報表陷阱的九大貼士”，是識別假賬的九大法寶。它能幫助投資者學會結合財報數字和非財報信

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