08 海外并購弊端有哪些(未來網絡平臺會不會全面替代實體店面？)

香港上市有什么弊端呢？

通常公司不太適應的是監管更嚴，甚至比A股還嚴。上市之后很累。

和新三板相比，港股信披等方面更嚴格。主板，每半年要出一個報表。創業板每季度要出一個報表。并且公司隨時要跟交易所、機構投資者保持順暢的溝通，對公司的信息披露和公司治理也有嚴格要求。

新三板現在從正規性上還略差一點，很多中介機構的三板團隊，尺度會比較寬。但港股市場的中介機構有一點小問題都不敢放。

一旦出了問題，在國內通常是市場禁入、罰款，而香港嚴重的是刑事責任，要坐牢。

7對公司來說，出了問題的嚴重性？

嚴重的話會責令退市、凍結資金、賠償投資者損失。投資者也有可能會將公司告上法庭。香港法制健全，最好不要抱著僥幸心理冒險。

什么樣的公司適合去港股？

1什么樣的公司適合去港股？

從行業的角度來講，香港市場更青睞基礎設施、大消費等傳統概念。一些連鎖業態的公司、房地產、水務公司，以前在香港上市的很多。近幾年新經濟興起后，香港也在尋求變革，吸引互聯網公司。

從財務的角度來講，盈利門檻是最常用的。主板要求公司有三年的營業期，第一年和第二年的凈利潤加起來要達到3000萬港元，最后一年要達到2000萬港元。

創業板要求公司最近兩個財年經營性現金流凈額（不考慮營運資本變動的調整）在3000萬港元以上。

2怎樣從自身發展需要考慮是否去上港股？

如果要做國際業務、海外并購，或將來想融資更方便，可以考慮香港。作為國際資本市場，公司有可能會接觸到國際上的商業機會，對品牌形象加分很高。

但如果你就想IPO這一把融一大筆錢，那可能還是A股估值更高，并且講故事更方便。

3港股的估值情況？

總體來說，香港的平均市盈率比A股低不少。但某幾個行業可能差距不大，比如醫療和消費品。

如果未來成長性很好，投資者可能會給的價格高一點。公司年初上市，市場會用這一年的預測凈利潤來乘以市盈率給你估值；年尾上市，可以用第二年預測凈利潤。只要你有合理的理由說明業績保障，投資者也會買單。

4港股IPO難點在發行，怎么判斷，自己的公司投資者會不會買單？

公司越大，去香港議價的能力會越強，投資者也會越喜歡。

首先，香港80~90%的出資方都是機構，零售很少。而各家機構都有自己的門檻。基本上，發行規模1億美元以上叫中型股本，才會到吸引大的基金，低于這個線，就會很困難。

如果預計自己的發行規模為1億美元，按照25%發行，就是4億美元市值，接近30億人民幣。

現在可能門檻更高，市值在40億港元以下的，大型基金都不太會關注。

中國企業走出去應該注意哪些問題

中國企業“走出去”，這其實是一種比較形象的說法，它包含的內容，從廣義上來說，應該既包括中國企業對海外的商品、服務的輸出，也應該包括中國企業在海外的投資。

在海外的投資，應該既包括企業的債券投資，包括購買債券、發放貸款，也包括企業的股權投資。股權投資里，應該也既包括控股10%以上的所謂海外的直接投資（Foreign Direct Investment, FDI），也包括控股在10%以下的資產配置 （Portfolio Investment）。

今天的討論會集中在相對比較狹義的中國企業海外的股權投資上。這是一個很大的題目，大體上包括這幾點：第一，關于中國企業為什么要“走出去”？第二，關于世界經濟走勢的幾點觀察；第三，關于中國經濟現狀的幾點評論；第四，關于中國企業“走出去”的幾個要點。

一、企業為什么要“走出去”？

從根本上來說，中國企業“走出去”，從國家的層面來說，這個原因和中國為什么要加入WTO應該是相同的、類似的，或者說是有關聯的。中國為什么要加入WTO？WTO是一個參與國之間消除或者是降低關稅壁壘，開放國內市場，參與全球經濟一體化的協議。它的背景就是勞動分工在全球的發展已經使得全球經濟的一體化成為一個必然的趨勢。

它有幾點含義：

首先，就是原先可以在一個企業內部完整地完成的生產過程，現在被細分成了若干個節點，或者所謂分過程，可以在不同的國家和公司進行生產。所以在全球經濟一體化的進程中，你很難說哪個公司、哪個國家的產品仍然是某一個國家的產品。比如像波音787，現在已經有797了，你很難說787就是美國波音公司的產品，因為它65%的部件都是從世界各國，主要是德國、意大利和日本配件制造商生產的，其中35%是由日本的制造商來提供的。所以在全球經濟一體化的過程當中，整個的生產過程被細分了。

其次，在全球經濟一體化的過程當中，企業之間的競爭已經不再是企業跟企業之間的競爭了，而是一條產業鏈和另外一條產業鏈之間競爭。在這個環境下，一家企業生產得再好，上下游的企業不給力，產品可能仍然很難在市場上占據有利的競爭地位。

在這樣一個大的背景下，中國加入WTO就是要參與整個全球經濟一體化的進程，就要融入全球的產業鏈。否則的話，你可能至少會幾十年喪失一個快速發展的機會。

那么，中國企業為什么要“走出去”呢？

從企業的層面看，雖然從國家的層面講中國企業是應該“走出去”的，但是從企業的層面來講，并不是每一個企業都應該“走出去”，并不是說又是一個風口，不管是不是適合企業自己的需要，都要走出去。企業是不是要“走出去”，很重要的一點，就是對于一個具體的企業來講，國際市場和國內市場是不是能夠產生某種“利差”，這個利差不僅僅是利息的差別，而且是利潤的差別，是盈利率的差別，是利益的差別。

通常來講，這種利差無非是表現在這樣幾個方面：

第一是國內的市場已經飽和了，或者是已經盈利率過低了，所以有開發新市場的需要。

第二是在國外有一些稀缺的土地、勞動力，或者其它的自然資源，你必須要使用海外的市場。像包括現在很多中國的企業都到國外去種地，因為國內的很多土地，一方面本身資源有限，另一方面很多土地都被污染了，你再說你是怎么有機的，但是人家一聽你這個產地是某某地方，消費者就缺乏足夠的信任。

第三是戰略資產的全球配置，這個主要就是說你要控制關鍵的銷售渠道和一些新興的技術。

最后就是規避風險，因為你要規避貿易壁壘，規避了匯率的波動。像在美國的話，日本的豐田和本田每年都輪流是暢銷車的第一名、第二名，但是這些車是不可能在日本本土制造后輸出到美國的，而必須要在美國，像加利福尼亞，要本地生產，這樣才能規避貿易的壁壘。所以從這個意義上來講，中國企業是需要“走出去”的，這是從國家層面來講。對于具體的企業而言，需要看具體的企業，國際跟國內的市場是不是能產生某種利差。

二、世界經濟、國際市場的狀況

可能這是為什么主辦方希望我談一談關于世界經濟走勢的一些觀察。

世界經濟走勢，這是一個動態發展變化的過程。具體細分來說，它有這樣幾個組成部分：一個是創新驅動的長期的趨勢變化；一個是市場經濟的周期性變化；再有是特定行業的季節性變化；另外就是不可預測的隨機性變化。后兩點，特定行業的季節性變化和不可預測的隨機變化，這個可能跟我們這個論題不是有太大關系。市場經濟的周期性變化會有一定的關聯，因為牽扯到什么時候抄底，不要在高峰的時候接盤，但這個也不是最主要的。因為時間有限，我想主要談一談關于創新驅動的長期變化問題。

關于目前世界經濟走勢長期趨勢的變化，有很多的討論，那我想主要談這樣幾點，就是我自己的一些觀察。

第一，“云、大、物、移”

第二，中小企業挑戰大型企業，作為創新的主導力量

第三，“以小搏大”、跨界競爭正在成為常態

這一點主要得助于金融創新的發展，這些天使、風投、私募、基金，這種創新的股權融資的方式為“以小搏大 ”與跨界競爭成為常態，奠定了基礎。所以現在的企業確實不好說誰是你的競爭對手，你確實不能只關注目前已經在業內存在的這些人，明天你不知道會從哪個不同的行業突然出現一個令人非常詫異的競爭對手。時間的關系，這個問題我就簡單講這幾點。

那么長期變化有什么含義？我覺得主要是不是有這樣幾點：第一，給中國的企業對接海外創新的中小企業一個很好的股權和量產的機會。因為大型企業它自己有量產的能力，他如果有了發明，他愿意商業化，他不需要任何人就可以形成量產。但是因為現在很多的發明者都是中小企業，他沒有量產能力，他需要找另外的制造商為他實行量產。再有一點就是股權投資的機會，你跟世界500強合作，你是不可能獲得世界500強企業股權的機會，沒人給你；但是你和中小企業進行合作的話，你提供融資，是可能有一些股權投資的機會。

第四，關于技術變化的趨勢

德國4.0有幾個特點：一是充分利用互聯網、物聯網和人工智能；二是個性化的量產；三是它能夠延伸價值鏈；但是歸納起來，它總的一個特點，是讓這個產品能夠有更好的質量，消費者愿意在更長的時間里消費這個產品。但是美國的再工業化它有不同的特點，因為這是一個科技創新的時代，產品的升級換代很快。像我剛才講的柯達，你可以在膠片技術上做到極致了，但是突然變成數碼相機了，你做得再極致、你做得再好，但是突然沒有用了。所以這一點也是我們中國企業“走出去”，在對接科學技術發展這個潮流的時候需要注意的一件事，是究竟“造得好”更重要，還是“造什么”更重要？而美國的這個系統可能有更大的靈活性。因為時間的關系，我在這兒也不展開了。

三、國內經濟的形勢

從目前存在的結構性的問題來看的話，主要是有效需求不足和有效供給不足同時存在。大的形勢是冰火兩重天，新興行業和傳統行業處于完全不同的狀態，表現出來宏觀的層面，就像我們剛才講到的，是有效需求和有效供給的不足同時存在。而在微觀的層面，就是表現出來企業的產品，一方面生產出來的賣不出去，而市場需要的產品缺乏供給。我們聽到很多故事，像日本的馬桶蓋、尿不濕，還有奶粉，等等，這些都并不是一個科技含量非常高，但是是市場需要的產品。造成這種狀況的一個重要的原因，就是傳統的低價、低質和低值的競爭方式不適應中產階級崛起所帶來的市場需求的一個根本性的變化。因為中產階級消費的一個重要特點，就是他不再在錢上那么斤斤計較，他為了產品的質量、特點和性能，他寧愿多花點錢。但是在這一點上，我們中國傳統的企業競爭方式還是低價、低質和低值，這一點是重要的原因。

所以要解決中國的經濟問題，國家的宏觀經濟政策只是必要條件，不充分。像貨幣政策，你錯了，是不行的；但是正確了，不見得就管用。因為貨幣有足夠的流通性了，但是企業，或者他不借錢，或者他拿了錢以后他干什么，如果你還是去生產增加庫存的產品，過剩的產能，這個東西是沒有用的，對改變中國經濟的狀況是沒有用的。所以從企業的發展角度講，它的充分必要條件是：第一，這個企業你要能生產出賣得出去的產品；第二，你要能夠賣出有盈利的價格。要做到這一點的話，企業就必須要走創新之路。

那么怎么走創新之路呢？我想主要是四點：

第一，要差異化

差異化是品牌的基礎，因為如果你生產的產品不適合消費者的需要，那當然是不行；如果你適合了這個需要，問題在于，能夠生產出適合消費者需要產品的生產廠家不只是只有你一家，人家為什么要買你的？差異化是解決這個問題。

第二，要有護城河

護城河是一個可持續性問題，你生產出這種產品，有差異化，但是在中國，尤其是在中國非常容易被山寨，可能兩個星期就會有類似的產品，同質化的產品出現。所以你如何有一個護城河，建立適當的準

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