09 寧波恒逸貿易有限公司(恒逸石化隱瞞啥)

.81、55.91個百分點。但是，就在這么慘淡的行情下，恒逸石化還在一如既往地隱藏著巨額的銷售收入，隱藏著貢獻了38.13億元銷售收入的子公司——寧波恒逸貿易有限公司（下文簡稱“恒逸貿易”）。據榮盛石化2012年年報顯示，其第二大供應商為寧波恒逸貿易有限公司，采購金額為38.13億元，占其2012年總采購額的15%（見表1）。



是什么樣的公司能夠為榮盛石化提供這么大量的原材料供應呢？答案是“PTA雙雄”的另一家——恒逸石化。原來恒逸貿易是恒逸石化的控股子公司，但令人不解的是，在恒逸石化2012年年報中前五大客戶中，銷售額最多的客戶金額僅僅16.06億元，但是大客戶表中卻并沒有出現榮盛石化的身影（表2）。不僅如此，恒逸石化年報中，恒逸貿易也僅僅在很不起眼的“子公司情況”表格中出現一次，除此之外，再無痕跡可尋。



根據證監會《公開發行證券的公司信息披露內容與格式準則第2號——年度報告的內容與格式（2012年修訂）》中第二十一條規定：“公司應當詳細說明主要子公司所處行業、主要產品或服務、注冊資本、總資產、凈資產、凈利潤，本年度取得和處置子公司的情況，包括取得和處置的目的、方式以及對公司整體生產經營和業績的影響。如來源于單個子公司的凈利潤或單個參股公司的投資收益對公司凈利潤影響達到10%以上，還應當披露該子公司營業收入、營業利潤、凈利潤等數據。” 結合恒逸貿易我們發現，恒逸貿易2012年銷售收入38.13億元，占恒逸石化營業收入11.67%，占PTA銷量的33.61%，再結合PTA毛利率5.34%，我們可以得出當年恒逸貿易獲毛利2.04億元，對上市公司所貢獻凈利潤遠超過10%，應當披露該子公司營業收入、營業利潤、凈利潤等數據，但是，恒逸石化并沒有披露出來，而是像一個秘密被藏匿了起來。

神秘的身世

恒逸貿易在恒逸石化的體系中占有什么樣的地位，一直是個謎。作為上市公司重要的子公司，恒逸貿易的信息少得可憐，即便是在年度報告里也只是一筆帶過，恒逸貿易出現最早的信息卻是來自于榮盛石化的公告。2011年7月22日，榮盛石化公告稱，“因浙江逸盛PTA業務發展的需要，恒逸石化于2011年5月24日成立了寧波恒逸貿易有限公司（以下簡稱“恒逸貿易”）（恒逸石化持股比例70%，公司持股比例30%），并由恒逸貿易負責浙江逸盛PTA的銷售。”“浙江逸盛、恒逸貿易和公司三方簽訂了《精對苯二甲酸（PTA）購銷合同變更協議》，根據該協議，從2011年6月份起，浙江逸盛PTA產品由恒逸貿易買斷經銷，原合同其他條款不變，公司按照原合同約定向恒逸貿易采購PTA。” 這樣，我們終于理解了恒逸貿易的地位，恒逸貿易為一個專職進行貿易的公司，只是從浙江逸盛買入PTA，再向榮盛石化賣出，而且通過恒逸貿易，恒逸石化向榮盛石化銷售了大量PTA。根據榮盛石化定期報告顯示，2011年榮盛石化向恒逸貿易采購PTA共計29.88億元，2012年榮盛石化向恒逸貿易采購PTA共計38.13億元，2013年上半年榮盛石化向恒逸貿易采購PTA共計5.03億元，三者總計約為73.04億元。與恒逸石化并稱“PTA雙雄”的榮盛石化為什么會向競爭對手采購如此大額的PTA呢？兩者怎么達到了這種共生狀態呢？這還得說說兩家公司的“交叉持股”問題。

混亂的“交叉持股”

榮盛石化實際控制人李水榮和恒逸石化實際控制人邱建林，都來自浙江蕭山。2002年年底，國外有一家PTA企業同時邀請兩人到國外工廠參觀，希望能合資合作。由于PTA投資巨大，出于規避風險的原因，主營化纖的李水榮和邱建林開始合作。2003年3月，由邱建林控制的恒逸集團、李水榮控制的榮盛控股下屬榮盛化纖以及外資背景的港發投資共同出資組建了浙江逸盛，其中恒逸集團和榮盛化纖分別出資1104.82萬美元，分別約占注冊資本的37%，剩余26%的出資來自于港發投資；2005年，榮盛石化和恒逸集團在大連注冊設立了大連逸盛，李、邱兩人分別控制的榮盛石化和恒逸集團分別出資1億元。此后，兩家公司又合作投資了多家公司。當2010年恒逸石化借殼*ST光華上市時，兩家公司的凈利潤絕大部分都來自于浙江逸盛石化有限公司和大連逸盛投資有限公司。所不同的是，榮盛石化持有浙江逸盛30%股權和大連逸盛70%股權，而恒逸石化則持有浙江逸盛70%股權和大連逸盛30%股權，由此兩家公司分別形成了“一參一控”的關系。數據顯示，恒逸石化2009年實現凈利潤約6.1億元，榮盛石化實現凈利潤7.8億元，其中浙江逸盛和大連逸盛兩家公司對業績的貢獻度均超過半數。截至2012年底，兩家公司交叉持股日益嚴重，共有5家企業由兩公司共同持有。其中，大連逸盛投資有限公司由榮盛石化持股70%，恒逸石化持股30%；浙江逸盛石化有限公司由榮盛石化持股30%，恒逸石化持股70%；寧波恒逸貿易有限公司由榮盛石化持股30%，恒逸石化持股70%；逸盛大化石化有限公司由榮盛石化持股56%，恒逸石化持股13.67%；海南逸盛石化有限公由榮盛石化持股26.25%，恒逸石化持股37.50%。而這幾家公司，正是兩家上市公司的主要利潤貢獻來源。有了“交叉控股”這層關系后，再解釋榮盛石化為什么會從競爭對手采購如此大額的PTA就解釋得通了，首先，由于寧波恒逸貿易是榮盛石化控股30%的子公司，因此從自己持股的恒逸貿易采購原材料，不僅做好了恒逸貿易的銷售業績，而且提高了自己的投資收益，順勢提升了自己的業績。同時，榮盛石化從恒逸貿易采購原料，也為其合作對象也就是恒逸貿易的控股股東恒逸石化的業績提供了大力支持。在看起來是天生仇人的“PTA雙雄”所構建的“戰略伙伴”框架下，雙方自產自銷、互造業績，手腕高明得很。事實上，交叉持股對市場的危害是十分顯著的，交叉持股的公司之間可以建立策略聯盟，維系彼此之間的生產、供銷等關系，以強化競爭優勢，但同時可能造成壟斷聯合，特別是在具有競爭關系的公司之間，利用交叉持股可以產生排擠其他競爭對手，牟取壟斷利潤的結果。據統計，2012年國內PTA新增產能達到了1250萬噸，總產能接近3291萬噸，增幅達到64.06%。目前中恒逸石化是當前國內產能最大的生產企業，其PTA年產能高達775萬噸，占去年國內總產能的23.55%，除此之外，海南逸盛年產200萬噸與大連逸盛新增年產能300萬噸的投產，更使得被稱作“PTA雙雄”的兩家公司有了市場定價權。在“交叉持股”情況下，兩家企業主營業務極其相似，又有很強的市場定價權，所生產的產品市場占有率又很高，這很容易讓人產生兩家公司正走上“攜手控制市場、壟斷PTA銷售”的遐想。捋清了兩家上市公司的發展脈絡，隱藏巨額銷售收入的原因也就水落石出了。恒逸石化為了撇開與榮盛石化的糾連關系，將“交叉持股”深藏在幕后，故意隱去這部分銷售收入，以繼續交叉控股所帶來的合作利益。交叉持股雖然讓兩家公司業績看起來豐滿健碩，在行業中也能成為威震一方的“PTA雙雄”，但是，這對投資者來說是不公平的。

浙江有哪些大企業

總部所在 企業名稱 法定代表人/實際控制人 行業

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杭州 杭州娃哈哈集團有限公司 宗慶后 耐用消費品/日用消費品

紹興 海亮集團有限公司 馮海良 金屬與冶煉

溫州 正泰集團有限公司 南存輝 機械與電氣設備

寧波 寧波金田銅業（集團）股份有限公司 樓國強 金屬與冶煉

溫州 人民電器集團有限公司 鄭元豹 機械與電氣設備

杭州 浙江恒逸集團有限公司 邱建林 綜合

寧波 雅戈爾集團股份有限公司 李如成 綜合

杭州 中天發展控股集團有限公司 樓永良 建筑與建材

金華 橫店集團控股有限公司 徐永安 綜合

寧波 浙江遠大進出口有限公司 金波 商業服務

溫州 德力西集團有限公司 胡成中 機械與電氣設備

杭州 浙江榮盛控股集團有限公司 李水榮 化工

上海 上海華冶集團有限公司 高峰 金屬與冶煉

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嘉興 桐昆集團股份有限公司 陳士良 化工

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杭州 浙江新湖控股集團有限公司 黃偉 綜合

杭州 杭州汽輪動力集團有限公司 聶忠海 機械與電氣設備

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