10 上市公司海外并購投資回暖(中國對外商股權限制)

或產業基金的形式參與其中,然而時過境遷，不少投資標的表現不盡如人意，導致資金退出存在困難，眾信旅游就是其中之一。其投資的“天津優投金鼎智慧旅游資產管理中心(有限合伙)”所投的多個項目無法順利退出。

據眾信旅游2015年8月公告，眾信旅游、北京方圓金鼎投資管理有限公司等共同發起旅游產業投資基金“天津優投金鼎智慧旅游資產管理中心(有限合伙)”。眾信旅游以自有資金出資2億元，占基金總規模10%，基金期限5年，實際投入不足5000萬元。

基金業協會信息顯示，深圳市信證基金管理有限公司在2016年備案了“信證-眾信旅游產業私募投資基金”，該基金也是天津優投金鼎(有限合伙)的出資人，且目前仍在運作中。該基金針對客戶的信披報告，提供了一個觀察眾信旅游投資表現的窗口。

《紅周刊》記者獲得的一份加蓋公章的《召開信證-眾信旅游產業私募投資基金份額持有人大會的公告》材料顯示：2020年9月底，在執行事務合伙人的要求下，深圳信證基金同意通過將天津優投金鼎(有限合伙)的“營業期限由2019年10月14日變更為2020年12月20日”的表決；但到10月底，執行事務合伙人又表示，因“天津工商系統只能按照整年來延期，至今仍未完成延期工商手續的辦理”。為配合工商系統的規定，提議將“延期時間增加至2021年10月14日”。

就此，信證-眾信旅游產業基金的退出時間也做了調整，“我司根據與有限合伙層面溝通的退出情況決定，基金延期退出日為不超過2022年12月20日”。記者獲悉，上述表決已通過，基金將延期至2021年10月。

退出期限一再延期，讓投資者有些意外，在成立之初，各方對合作前景非常樂觀。2016年時的通稿顯示，眾信旅游與華遠國旅達成戰略重組意向，共同拓展出境游市場。攜程和中信產業基金也成為眾信的合作方。時任眾信旅游副總裁在接受媒體采訪時表示：眾信、中信產業基金、攜程等多方強強聯合，將極大拓展在O2O業務和海外業務方面的想象空間。

可供佐證的是，“信證-眾信旅游產業私募投資基金”的管理人深圳信證基金和中信產業基金也存在著復雜的關系。天眼查APP顯示，深圳信證基金曾經的控股股東是中證基金管理有限公司，后者的股東包括中信證券、華夏基金旗下的華夏資本等，而中信證券也是中信產業基金的股東，中信證券的部分PE投資工作即由中信產業基金來負責。

然而相比光鮮的背景，深圳信證基金的履歷卻堪稱“劣跡斑斑”。深圳證監局官網去年3月曾公告，深圳信證基金因在私募基金產品的募集與管理過程中，存在未如實向投資者披露投資信息等情形，被深圳證監局出具警示函；另據基金業協會官網信息，深圳信證基金的經營處于異常狀態，存在未按時提交經審計的年度財務報告等異常現象。

深圳信證基金還與已經爆雷的金銀島網絡科技股份有限公司存在糾葛。深圳信證基金官網顯示，其和金銀島為合作伙伴，發行了兩只投向金銀島的基金。2018年，金銀島的P2P業務爆雷。九鼎旗下的九州證券也有資管計劃投向金銀島，但出現違約，九州證券也一度被青海證監局暫停開展資管業務。

此外，深圳信證基金還踩雷了*ST富控(前身為中技控股)的股票質押業務。“信證-中技控股股票質押融資私募投資基金”備案于2017年，但2018年后，*ST富控接連爆出業績造假、違規擔保等重大利空。2020年12月，*ST富控被暫停上市。據基金業協會數據，信證-中技控股股票質押項目基金至今仍未清算。

投資標的業績慘淡投資本金縮水嚴重

“信證-眾信旅游產業私募投資基金”投資了哪些標的？《紅周刊》記者從知情人士處獲得的、發布于2020年12月的基金3季報顯示，基金規模近4億元，投資了天益游、要出發、不跟團、窮游網、同程藝龍、同程控股、行天下共7個旅游業公司，且7筆投資截至2020年9月底時均未退出。

更為重要的是，受2020年新冠疫情沖擊，這些企業經營普遍不樂觀。以同程控股為例，基金3季報透露，作為旅游行業的頭部企業，同程控股2020年前3季度營收40億元，虧損超過5億元，出境游+郵輪業務完全停滯，國內游僅恢復至往年的3成左右，遠不及預期；除航旅業務外，同程控股的金融業務、其他業務正在尋求轉讓股權，但因市場低迷，長期沒有實質性進展。

同程藝龍是7家公司中惟一的上市企業，其于2018年底在港IPO，股價最高時曾接近20港元。基金管理人天津優投金鼎資產已經完成減持，但因匯率政策、海外上市的特殊股權結構等問題，資金一直無法入境。《紅周刊》記者以投資者身份撥通了信證基金的眾信旅游項目負責人電話。他透露，優投金鼎資產承諾有望在4月前解決銀行通道等問題，并在5月前完成分配，“估算的總收益約為20%~30%。聽到這個消息時，我們也很是不滿，還跟優投金鼎資產拍了桌子。”

另外，以出境游為主業的標的公司表現更為困難。以窮游網為例，公司主打自由行+出境游。基金季報披露：2020年1~9月份，窮游網營收僅2600萬元，為2019年同期的1/5，且2018年以來持續虧損、2020年1-3季度虧損2200多萬元。“在出境游全部停止的背景下，海外廣告客戶投放大幅減少，境外旅游產品傭金也大幅下降，目前收入主要集中于國內游的訂房傭金上，但遠遠不足以支撐整體運營費用。今年前三季度，公司盡力壓縮成本費用，不斷減員裁員，并再次更換了更小的辦公場地……境外游看不到回暖的跡象，預計短期很難有變化，公司經營和現金流壓力很大”，公司的首要目標是“維持現金流，活下去”。

而且據2020年中報，眾信旅游還直接投資了窮游、要出發(廣州酷旅旅行社有限公司)，期末余額分別為1.65億元、4000萬元。“信證-眾信旅游產業私募投資基金”則向廣州酷旅投資了8000萬元。要出發2019年營收近21億元，但受疫情沖擊、2020年前三季度的營收僅有3.8億元，且2018年~2020年3季度的凈利潤均為負。

同樣糟糕的還有北京行天下國際旅行社。公司主打澳大利亞、新西蘭的出境批發游，在澳大利亞、新西蘭的跟團游市場占有率領先，2019年營收約3億元。但疫情一來，2020年前3季度僅錄得營收929萬元。“公司仍處于停業狀態，在二季度裁撤了40%的人員，其余員工放假，僅發放少量基本生活費。目前公司僅50個員工，且將公司搬遷至租金更低的辦公室。由于國外疫情反復，出境游業務無法開展，公司正組建團隊做醫院掛號、體檢等資訊服務業務，力爭增加公司收入……后期還將進一步壓縮費用，做好長期應對疫情對公司業務影響的準備。”

此外，部分標的也存在上市對賭的情況。譬如北京阿不科技技術有限公司曾和投資人承諾，2020年實現上市，但實際上去年前三季度總收入僅500多萬元，而且公司已不再經營旅行社業務。目前，圍繞對賭協議和股權回購，雙方正在進行談判。

總之，到目前為止，天津優投金鼎(有限合伙)不僅未能退出，且本金能否收回也有很大疑問。換言之，眾信旅游投入的自有資金存資產減值風險。而更重要的是，眾信旅游對窮游、要出發的真實投資業績如何？目前還尚不明確。

除了天津優投金鼎(有限合伙)，眾信旅游還在幾年前的PE行業泡沫中，還參與設立了多只基金。據2020年中報的數據，單筆資金投入最大的是蕪湖泛游旅游產業投資合伙企業(有限合伙)，投入規模為5.13億元。

《紅周刊》記者注意到，蕪湖泛游(有限合伙)通過西藏優投金鼎創業投資中心(有限合伙)持有“六人游”3.8%的股份。六人游主要從事定制化的出境游業務。公司曾在新三板掛牌，其在2017年年報中曾高調表示“將IPO作為未來3年公司的奮斗目標”。2019年4月，公司從新三板摘牌。在2020年疫情對出境游市場打擊嚴重下，六人游迄今并未進入IPO輔導階段。很顯然，六人游的上市進程已明顯慢于預期。

據眾信旅游2020年半年報披露，類似蕪湖泛游(有限合伙)等股權投資的總金額已經超過8億元，但其中真實的壞賬有多少？公司也一直未作出相應披露。

眾信旅游業績巨虧債務違約風險提升

投資業務從信心滿滿到如今的遠不如預期，這僅僅只是眾信旅游眾多問題中的一個小小縮影。2014年上市以來，眾信旅游持續通過并購擴張業務品類和規模。據Wind，眾信旅游在2014-2018年間、多次高溢價并購和增發募資，上市以來再融資(定增+可轉債)近20億元，是IPO募資規模的10多倍。其中，其2015年增發6.3億元收購了竹園國旅70%的股權，溢價率接近1000%。

此外，眾信旅游還籌劃增發收購華遠國旅100%的股權，增發+配套募資達52億元，若能成功，則中信產業基金有望獲利豐厚并借A股退出。股東層面，公司引入了攜程國際，但由于攜程為納斯達克上市公司，而2016年證監會又驟然收緊中概股回歸A股的審查，至2017年2月，收購宣告終止。

2021年1月底，眾信旅游發布了未經審計的2020年度業績預告，稱受新冠疫情的影響，收入占比較高的出境游業務尚未恢復，截至2020年底，各子公司商譽余額合計7.2億元，預計會產生較大金額的商譽減值損失。初步測算2020年營收同比暴跌超八成，歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損約為13億~15億元。

房漏偏逢連夜雨，聯合資信在2020年12月也把眾信旅游的主體信用等級和“眾信轉債”的評級由AA下調至AA-，確定公司評級展望為負面。聯合資信方面認為，由于海外疫情持續，眾信旅游出境游業務無法開展、恢復時間無法確定，對其主營業務造成重大不利影響；國內市場競爭激烈，對公司營收和利潤貢獻程度較小，短期內難以對業績和償債能力形成支撐。目前來看，眾信轉債價格也從2020年7月的160元高價跌至近期的不足百元。

TCL科技2021年凈利潤預增196%-203% 顯示行業長期競爭格局改善

TCL 科技 （000100.SZ）公布2021年度業績預告，公司預計實現營業收入1616億元-1650億元，比上年同期增長111%-115%；預計實現凈利潤150億元-153.5億元，比上年同期增長196%-203%；歸屬于上市公司股東的凈利潤100億元-103億元，比上年同期增長128%-135%。

其中，半導體顯示業務營收及利潤均實現較大幅度增長，營業收入同比增長超過80%，凈利潤同比增長超過330%。中環半導體于2020年第四季度并表，成為公司2021年業績增長新驅動。

半導體顯示業務凈利潤同比增超330%，第四季度行業低點仍保持盈利

2021年TCL 科技 半導體顯示業務表現強勁，除受益于報告期內顯示面板均價顯著高于上年同期外，同時也得益于內生結合外延式并購的高速增長，t1、t2和t6保持滿銷滿產，t7按計劃量產，t10產線和產品加速整合，大尺寸出貨面積同比增長36%，營業收入同比增長超90%，凈利潤同比增長超300%；t3產品和客戶結構不斷優化，盈利能力提升，t4柔性OLED產線二、三期產能建設穩步推進，中小尺寸業務營業收入同比增長超30%，產品出貨大幅增長，客戶結構持續改善，經營效益正在逐步提升。

2020年上半年，液晶電視面板價格維持低位運行，2020年6月液晶電視面板價格觸底反彈并連續上漲近13個月，2021年7月起受物流響應和部分區域需求調整的影響，液晶電視面板價格高位回調。Wind數據顯示，2021年12月，32/43/50/55/65英寸液晶電視面板價格分別為39/71/98/121/193美元。但根據TCL 科技 此次年度預告數據推算，2021年第四季度TCL 科技 仍保持單季度接近20億元凈利潤的盈利水平。反觀目前價格跌幅逐步收窄，觸及海外產線經營虧損線附近，據韓媒報道，

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