11 萬達海外并購有何風險(海航被收拾的原因海航被收拾的原因分析)

榮譽是一時的，還債是一生的。

海航還錢的方式很雞賊，這里了解到的方式：股權融資。

海航旗下有七八家上市公司，定向增發股權，韭菜們買了，海航錢到手了。海航用這些錢，一部分去還債，一部分補充流動資金，一部分投資優質項目。

投資項目也很雞賊，去收購那些原始股，等到公司上市之后，原始股翻了十幾倍或者幾十倍。

一般來說，按照這么操作下去，海航或許就償還外債。

這只是或許罷了。

在2016年的那波收購潮中，海外并購成交價格為凈資產的9.22倍左右，也就是說，多付了9倍的錢。

萬達的王健林也不可避免，收購了世界三大文娛產業，最后不得不賣掉國內的700億資產還債。

所以，無論海航如何操作，資不抵債的情形越演越烈。在27年的發展中，海航沒有形成自己的牢固的護城河，投資者在投資的時候會擦亮眼睛。

到了2020年，疫情的沖擊，全世界的企業都不好過，資金鏈更是斷絕，現金流越來越重要。

這對于欠下巨債的海航來說，更是雪上加霜。不得不在2021年宣布破產重組。

四

20世紀80年代，廣場協議后日元升值，日本企業心大了，狂妄了，揚言要買下半個美國，從此走上了海外收購之路。

但沒過多久，日元貶值，日本遭遇股價，日本企業的擴張之路也由此結束，把伸向世界的并購之手縮回了國內。

并購、收購，最重要的是錢。

沒有太多的錢，想要一口吃成一個大胖子，自然是癡心妄想。

海航集團的海外擴張失敗，宣告破產，源自于他的一開始。

海航靠著一千萬起家，用融資的方式租到了第一架飛機；在民航并購年，用并購的方式在國內市場擁有了一席之地；再用并購的方式，擴寬自己的業務，拉長戰線。

并購，只是手段，并不能成為唯一模式。

不知道，現在還會不會有人喊出那句：融資為了并購，并購為了融資。

帶著資本的腳銬跳舞，早晚被資本反噬。活該。

蘇寧控股國際米蘭對蘇寧有什么好處，雙方有何影響？

2016年06月06日，南京鐘山高爾夫酒店，在國際米蘭標志性的藍黑條背景板之前，蘇寧集團董事長張近東與國際米蘭俱樂部主席埃里克·托希爾舉起香檳，上演了中式的交杯酒儀式。伴隨著響起的熱烈掌聲，蘇寧并購國際米蘭正式宣告禮成——蘇寧體育產業集團以約2.7億歐元（約合20.12億元人民幣）的總對價，通過認購新股及收購老股的方式，獲得國際米蘭足球俱樂部約70%的股份。

此事件對于國米來說好處很明顯是有資金的注入，也方便今后擴大中國的市場，進一步增加中國國內國米球迷的數量。而對于蘇寧呢，我覺得也是利大于弊。

對于蘇寧的好處：

1、以2.7億歐元打了一次廣告，而且得到了一個國際知名的球隊，這筆買賣還是超值的。“2.7億歐元，在南京一塊像樣的地都拿不到。”昨天，看到蘇寧入股國米的消息后，一位球迷感嘆。事實上，對于蘇寧“約2.7億歐元的總對價，獲得國際米蘭俱樂部約70%股份”的這樁買賣，很多人都認為抄在了“谷底”上。

2、擴大了蘇寧在國際上的知名度，尤其是在歐洲市場上的知名度。

3、擁有了一直五大聯賽勁旅，可以長期得到關注，無論是球衣廣告、球場廣告以及相關附屬產品，都有一定的支配權，還可以受到國際媒體的長期關注，可以說是做了個長期廣告。

4、具有政策優勢。現在無論是政府，還是體育總局都把振興足球做為一個目標，通過收購國米，可以在一定程度上提高國內俱樂部、球員和國際足壇的接軌，會受到政府和體育總局等部門的歡迎。

弊端：

1、2.7億歐元只是一個開始，今后必將加大投入，而且還會很多。近三年，國際米蘭俱樂部的總營業額逐年下降，俱樂部前后總計有4億歐元的債務。蘇寧想通過改革、重組，依靠俱樂部比賽盈利幾乎是不可能的，“足球俱樂部的投入像無底洞，這筆賬是沒法算的。”

2、意甲在沒落，國米也在沉淪，國米在國際無論在足壇的地位、排名和影響力已經下降很多。

3、近年來，中國企業家在國際上的投資失敗很多，尤其是因為政策上的不適應和文化的差異造成的很多，蘇寧不知道是好是壞。

雖然收購國米需要繼續投入，也有很大的風險。但蘇寧走出了這一步，無論對于蘇寧增加國際知名度，還是提高和政府的關系、提高網民的關注都已經取得了效果。

王健林都忍不住吐槽，投資海外足球到底有多燒錢

投資足球“每年都得燒錢，但是很難賺錢”，萬達集團董事長王健林曾如是表示。

近年來，中國資本在海外足球市場掀起“買買買”的熱潮：萬達集團出資4498萬歐元收購西甲馬德里競技20%的股份，蘇寧體育產業集團出資2.7億歐元收購國際米蘭約70%的股份，中歐體育投資公司出資7.4億歐元收購AC米蘭約99%的股份……

區別于長遠的遠景規劃，收購海外俱樂部面臨的短期風險不得不防，俱樂部本身的財務危機、中國投資者管理經驗不足等問題都需引起關注。

“掃貨”海外足壇

國內政策利好，加上海外足球俱樂部整體不景氣、普遍經營狀況不佳，促成了中國資本出海掃貨的最佳時機，也為中國足球發展改革帶來歷史機遇。

自去年以來，中國資本開始在海外足球市場“開疆拓土”。據不完全統計，2015年海外收購足球俱樂部金額在1000萬元人民幣以上的就有33起，總投入近400億元人民幣，與上一年相比，收購筆數增長50%，金額增長兩倍以上。

2016年，海外收購俱樂部更是呈現井噴式增長。僅2016年8月，就有三單海外收購俱樂部的案例。8月5日，中歐體育投資管理公司宣布與意大利菲寧維斯特公司完成簽約，斥資7.4億歐元收購意甲豪門、紅黑軍團AC米蘭足球俱樂部99.93%的股權。同一天，云毅國際(上海)體育發展有限公司宣布收購英超西布羅姆維奇俱樂部控股公司。奧瑞金包裝股份有限公司則宣布以700萬歐元價格收購法國歐塞爾足球俱樂部59.95%股權。就在不久前，蘇寧集團宣布旗下蘇寧體育產業集團將以2.7億歐元的總對價，購買國際米蘭俱樂部約70%的股權，這是我國民企海外收購的首家G14足球俱樂部。

巨頭紛紛出海投資海外足球俱樂部與國內政策風向密切相關。2015年2月，中央全面深化改革領導小組審議通過了《中國足球改革總體方案》，隨后《體育產業發展“十三五”規劃》落地。規劃提出，“十三五”期間發展目標包括體育產業總規模超過3萬億元，從業人員數超過600萬人，產業增加值在國內生產總值中的比重達1.0%，并將推廣“所有權屬于國有，經營權屬于公司”的分離改革模式，鼓勵發展職業聯盟。

在此背景下，海外俱樂部也十分看好中國市場。買粉絲公司普華永道的數據顯示，2015年，中國體育門票、商品和廣告總收入估計為34億美元，僅為美國(636億美元)的5.3%，上升空間巨大。

《經濟參考報》記者梳理多起并購發現，中資在海外的“瘋狂掃貨”已經涉足英超、西甲、法甲和意甲等世界頂級聯賽，其中既有蔣立章這樣的個人出資，也有蘇寧等大型企業，還有眾籌模式財團，其中少部分企業在并購前便已經在體育產業布局。

蘇寧董事長張近東表示，收購國際米蘭是蘇寧集團布局體育產業的重要組成部分；也將助力蘇寧足球俱樂部全面提升技術體系和運營能力；同時，也是蘇寧全球化布局中的重要一環，蘇寧將積極利用國際米蘭在全球各地的知名度，幫助蘇寧拓展海外市場。

自2013年始，蘇寧戰略投資PPTV，其麾下PPTV體育是國內最重要的體育賽事網絡直播平臺;同年11月，蘇寧接手江蘇蘇寧足球俱樂部，正式進軍體育產業；2016年5月，蘇寧入股體育數據運營平臺創冰科技；6月，蘇寧體育產業集團成立。

燒錢容易賺錢難

區別于長遠的遠景規劃，收購海外俱樂部面臨的短期風險不得不防。萬達集團董事長王健林曾表示：“投資足球能給你帶來影響力，但是不會讓你賺錢，每年你都得燒錢，這是肯定的。這的確會引人矚目，但是很難賺錢。”

在海外足球產業投入巨資，其背后無疑對中國足球及體育產業的發展抱有極大的信心。相比較而言，中國體育產業起步晚、份額小，借助海外并購之路實現“彎道超車”確實可能在未來的產業布局中占據一席之地。

分析人士認為，中資出手海外足球俱樂部能夠提升品牌影響力，并借助其商業化能力提升業績。歐迅體育副總裁姚振彥表示，體育產業投資長、回報慢，但衍生出來的品牌價值、廣告價值等無法直接用投資回報來衡量。

富國富民投資集團董事長王世渝說，比如收購國米潛在的機會價值很大。一是每年到意大利旅游的中國游客數量至少有27萬至30萬，將會為國米比賽帶來大量的門票收入;二是國米品牌的相關衍生品如鞋服、生活用品等，會帶來廣告收入，與中國市場對接后，這一部分收入將繼續擴大。同時，蘇寧也將借助國際米蘭力爭躋身國際知名品牌行列。

《經濟參考報》記者了解到，一般而言，足球俱樂部收入來源包括三種：比賽日收入(球票及周邊)、電視轉播收入(國內賽事及洲際賽事)、商業收入(贊助商、產品銷售、球場旅游、其他商業行為)。

德勤數據顯示，2014至2015賽季英超盈利7.18億歐元，德甲盈利3.16億歐元，西甲盈利2.64億歐元，法甲虧損0.35億歐元，而意甲則巨虧1.33億歐元。意甲排名墊底的原因在于收入過分依賴電視轉播版權費用，而其他商業權益開發明顯不足，且球員薪水支出過高，達到總收入的72%，遠高于其他聯賽。就算英、德、西三國聯賽目前還處于盈利狀態，但各俱樂部之間的“貧富差距”也比較大。

業內人士表示，足球俱樂部只有比賽排名上升，潛在價值才會被釋放，后期仍需不斷投資簽約球員和教練，加強運營管理，企業投資入股后，多重風險仍需引起關注。

一方面，財務危機或成企業包袱。中國資本跨境并購一站式服務供應商晨哨集團首席執行官王云帆表示，海外足球俱樂部多是負債經營，普遍面臨資金鏈的問題。蘇寧收購國米，蘇寧即要承擔4億歐元的巨額債務;中國財團7.4億歐元收購AC米蘭，也包含2.2億歐元的俱樂部債務。

王云帆說，海外俱樂部多看重中國這個大市場，以并購契機獲得更大的發展，但俱樂部多屬無形資產或流動資產，對中國市場的對接能否取得預期的效果仍是很大的未知數。且俱樂部本身由于問題重重，短期內想要盈利仍很困難，中國企業至少需要撐過3至5年，才能逐步達到現金流正常。

另一方面，市場環境復雜考驗收購者應對能力。王世渝表示，一個國家的足球俱樂部往往和地方群眾的情感紐帶聯系在一起，一旦處理不當，極有可能引發公眾情緒的反彈，甚至抹黑中國形象，影響其他中國企業海外收購。

此前合力萬盛收購海牙俱樂部后，由于賬款未及時到期，引發負面輿論。隨后有外媒對這一事件進行報道，認為合力萬盛只當老板，沒有履行義務出資幫助海牙實現崛起，引起海牙當地球迷的排斥和不滿。

意大利奇尼塞勒塞俱樂部副主席盧榮毅表示，中方入主“米蘭雙雄”后，首先要學會和當地政府打交道。兩家俱樂部共用一個屬于市政府的球場。這個球場共有5000多名員工，每月工資開銷便有200多萬歐元，多數都要兩家俱樂部承擔。他們必須要像尤文圖斯一樣建造自己的球場，擺脫市政府通過球場攤派給他們的負擔。

與此同時，中資對海外體育俱樂部的管理經驗存在不足。中國民生投資股份有限公司副主任劉燕說，當前我國海外并購俱樂部

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