11 全國租賃貿易進出口總額環比增速最快的是(下列月份中，全國租賃貿易進出口總額環比增速最快的是（）。)

020年拿地較多、2021年長租房發力，預計房地產投資韌性較強。房地產長期看人口，區域分化將是未來的主流。3）出口的高增長難以持續，隨著疫苗大面積使用、歐美疫情緩解，以及全球經濟加快修復，供需缺口將得到改善 。

4）就業形勢嚴峻，小微企業經營困難，居民收入下降，導致消費低迷 。1-2月，全國城鎮新增就業148萬人。2月全國城鎮調查失業率為5.5%，較去年12月上升0.3個百分點。其中，25-59歲人口調查失業率為5.0%，較去年12月上升0.3個百分點。

3、外部環境改善。受益于海外疫情防控效果較好、美國財政刺激，全球經濟復蘇預期強烈；歐美經濟有望在二季度左右加速修復。

全球新冠病例日新增拐點已現，歐美疫苗接種加速。

全球單日新增病例于1月上旬出現拐點，美歐等多數疫情嚴重的經濟體均已出現拐點。全球疫苗接種穩步推進，中國、美國、英國、歐洲接種速度全球領先。以美國和英國為例，當前美國和英國接種速度分別為217萬和35萬，累計接種9209萬和2352萬，以此推算，約第二至第三季度達到70%免疫水平。

美國當地時間3月6日通過了1.9萬億美元

新一輪財政刺激法案 。該法案包括每人1400美元的救助支票，每周300美元的失業救濟金至9月6日，3500億美元的國家援助補貼，340億美元的《可負擔醫療法案》補貼以及140億美元的新冠疫苗補貼等。

4、通脹預期抬頭，目前整體溫和。

2月CPI同比降0.2%，較上月降幅收窄0.1個百分點；環比0.6%，較上月下降0.4個百分點。PPI同比上漲1.7%，較上月上漲1.4個百分點；環比上漲0.8%，較上月下降0.2個百分點。

當前物價上漲的主要邏輯是全球經濟復蘇、供需缺口、全球低利率；預計歐美經濟在第二至第三季度疫情達到可控狀態，經濟修復逐步加快，抬升通脹。但中國經濟復蘇進入頂部區間，需求邊際放緩，疊加豬周期下行，對沖輸入型通脹影響，預計通脹年中沖至高點，經濟基本面和貨幣環境不足以支撐通脹大幅上漲。

通貨膨脹在任何時間任何地點都是貨幣現象。過去這些年全球過度依賴貨幣放水，導致窮人通縮、富人通脹，經濟K型復蘇。貨幣放水不是萬能的，未來全球競爭本質上是改革戰。

5、貨幣政策轉向“穩貨幣+緊信用”，流動性拐點確認。

展望2021年，貨幣政策大概率繼續穩健中性的主基調，貨幣和信用組合整體呈現“穩貨幣+結構性緊信用”格局。2021年1季度前后，隨著經濟復蘇的頂部區間正在到來，通脹預期抬頭，貨幣政策回歸正常化，信用政策結構性收緊，流動性拐點確認。

本輪貨幣政策正常化進程始于2020年5月，狹義流動性拐點開始顯現。隨后2020年7月、11月，M2、社融增速先后見頂，廣義流動性拐點出現，流動性下行周期趨勢確立。

2020年底以來，由于經濟持續復蘇，通脹預期抬頭，局部熱點城市房價上漲，地方債務風險暴露，央行和金融監管部門從房地產融資、地方債、影子銀行等三大方向開始結構性收緊金融信用政策：

1）加強房地產宏觀審慎管理，落實三條紅線、房地產貸款集中度管理制度。

2）規范地方政府債務管理，防范化解地方政府融資平臺隱性債務風險。

3）治理金融亂象，2021年資管新規過渡期正式結束，推動影子銀行 健康 規范發展。預計未來房地產融資、地方債融資、影子銀行融資面臨放緩，信用收緊帶來流動性拐點的強化。

6、建議：貨幣政策宜保持穩健中性。

精準把握好力度和節奏，不要人為制造經濟的大起大落。結構層面，流動性精準投向基建和實體經濟，尤其受疫情影響嚴重的行業、中小微、民企、制造業、高新技術等領域。

財政政策的結構性效果比貨幣政策好，應繼續發力基建尤其是新基建 ，打造中國經濟新引擎。 應對百年未有之大變局，以七大改革為突破口，開啟新周期、新格局：

1）大力推進“ 新基建 ”，打造中國經濟新引擎，包括5G基建、大數據中心、人工智能、新能源 汽車 、充電樁等 科技 領域的基礎設施，教育、醫療等民生領域的基礎設施，以及營商環境、服務業開放、多層次資本市場等制度領域的基礎設施。

2）加快推進以 城市群 都市圈為主導的新型城市化，人地掛鉤，要素流動。

3）盡快全面 放開生育 ，中國少子化老齡化問題已日趨嚴峻，實在不行先放開三胎。

4）打通 資本市場與 科技 創新的“雙循環” ，加強 科技 自立自強，用資本市場的錢支持 科技 創新的大國重器和“卡脖子”技術攻堅。

5）大規模 減稅降費 ，從碎片化、特惠式減稅轉向一攬子、普惠式減稅，全面降低企業所得稅、制造業增值稅、個人所得稅稅率，提高企業和居民的獲得感。

6）以中美貿易摩擦為契機，大力推進 對內對外開放 。

7）確立新的長期立國戰略—— 新戰略 ，中國當前亟需解決的關鍵問題是新的立國戰略（“新戰略”），即在看清未來幾十年世界政治經濟形勢趨勢的基礎上，爭取一種對我長遠有利的策略，類似1978年后中國的韜光養晦，二戰前英國的大陸均勢，美國成為世界霸主前的孤立主義。

二、工業生產高速增長

受低基數影響，1-2月規模以上工業增加值同比增長35.1%，較2019年同期增長16.9%，兩年平均增長8.1%。

1-2月，41個大類行業中有40個行業增加值保持同比增長；612種產品中有565種產品同比增長。

高技術制造業和設備制造業較快增長。1-2月高技術制造業增長49.2%，較去年12月上升36.1個百分點。

1-2月通用設備、專用設備、 汽車 、鐵船航等運輸設備、電氣機械器材和電子設備分別同比增長62.4%、59.2%、70.9%、48.9%、69.4%和48.5%。

三、固定資產投資結構分化

1-2月固定資產投資累計同比增長35.0%，較2019年同期增長3.5%，兩年平均增速為1.7%。

分投資主體看，1-2月民間固定資產投資累計同比36.4%，國有控股企業固定資產投資累計同比32.9%。

高技術產業和 社會 領域投資增長快于全部投資。

1-2月高技術產業投資同比增長50.1%；其中高技術制造業和高技術服務業投資分別增長50.3%、49.8%。高技術制造業中，計算機及辦公設備制造業、醫療儀器設備及儀器儀表制造業投資分別增長99.5%、66.6%；高技術服務業中，電子商務服務業、研發設計服務業投資分別增長88.4%、85.3%。 社會 領域投資同比增長48.0%，其中衛生、教育投資分別增長63.0%、53.0%。

四、房地產投資和銷售大幅增長

1-2月商品房銷售面積和銷售額累計同比分別為104.9%和133.4%，同比大增， 即使較2019年同期也分別增長了23.1%和49.6%。 房企通過降價促銷等政策加快回籠資金 ，1-2月房地產開發資金來源累計同比增長51.2%，其中國內貸款、自籌資金、定金及預收款分別增長14.4%、34.2%和96.3% 。1-2月房地產投資累計同比38.3%，較2019年同期增長15.7%。土地成交方面， 1-2月土地購置面積和成交價款同比分別為33.0%和14.3%，但較2019年同期分別增長-6.0%和-27.1%。

施工方面，房企加快施工， 1-2月施工和竣工面積同比分別增長11.0%和40.4%，分別較2019年同期增長14.2%和8.2%。

五、剔除基數效應看，基建投資回落

1-2月基建投資（含水電燃氣）累計同比35.0%，較2019年同期降1.3%，兩年平均增速-0.7%。

分行業看，1-2月電熱燃水投資累計同比25.5%， 基建投資（不含水電燃氣）累計同比36.6%； 交運倉儲、水利環境設施投資累計同比分別為31.0%和42.2%。交運倉儲中，1-2月鐵路和道路累計投資同比增速分別為52.9%和30.7%。

隨著經濟恢復、逆周期調節的必要性大幅下降以及地方財政緊張程度加劇，基建投資見頂回落。

2月新增政府債券融資1017億元，同比少增807億元，2021年新增地方債額度2月尚未下達，疊加地方財政緊張程度加劇，基建投資見頂回落，較2019年同期有較小增幅。盡管兩會批準2021年地方政府一般債務余額限額15.1萬億元、專項債務余額限額18.2萬億元。但由于

專項債對投向項目有較嚴格要求，優質基建項目儲備不足，可能導致資金不會被完全利用。

六、制造業投資仍弱于2019年，但將加快恢復

1-2月制造業投資累計同比37.3%，較2019年同期降5.9%，兩年平均降3.0%。

1-2月農副食品加工、食品、化學原料及化學制品、醫藥制造、專用設備、運輸設備、電氣機械和電子設備制造業投資累計增速分別為54.4%、37.6%、63.2%、64.0%、60.2%、40.1%、38.5%和41.6%，高于制造業整體。但隨著企業盈利改善，補庫存周期推動未來制造業投資加快恢復。

七、消費仍然低迷，就業形勢嚴峻

1-2月 社會 消費品零售總額同比增長33.8%，較2019年1-2月上升6.4%。分消費類型看，因低基數而有較高增速，但實際修復較緩慢。

1-2月商品零售、餐飲消費同比分別增長30.7%和68.9%，其中商品零售金額較2019年同期增長7.7%，但餐飲消費仍不及2019年同期。分消費品類看，升級類消費品增速較高，1-2月通訊器材、化妝品、金銀珠寶類商品同比分別增長53.1%、40.7%和98.7%。必需品消費保持高位運行，飲料和煙酒消費同比增長36.9%和43.9%。

就業形勢嚴峻。

1-2月，全國城鎮新增就業148萬人。1月全國城鎮調查失業率為5.4%；2月全國城鎮調查失業率為5.5%，較去年同期回落0.7個百分點但較去年12月上升0.3個百分點。其中，25-59歲人口調查失業率為5.0%，較去年同期回落0.6個百分點但較去年12月上升0.3個百分點。

八、進出口超預期高增，外需持續恢復

1-2月中國出口（以美元計）同比增長60.6%，較去年12月上升42.5個百分點。出口超預期高增，主因外需持續修復和去年低基數。

2月全球綜合PMI為53.2%，美、歐、日制造業PMI分別為60.8%、57.9%和51.4%;海運需求旺盛，海運價格持續突破 歷史 新高，2月中國出口集裝箱運價綜合指數（CCFI）平均值為2063.8，而去年同期僅為920.7；貿易風向標韓國2月出口同比13.9%。

分地區看，對主要經濟體出口均有所上升， 1-2對美國、歐盟、東盟、日本和韓國的出口同比分別為8

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