01 一季度外貿增長 不及預期的原因(阿里巴巴海外消費者首次超3億)

新加坡人均gdp

新加坡人均gdp是72800，計算單位是美元。

與初步統計時的3.8%相比，新加坡統計局最終發布的2022年經濟增長率為3.6%，略低于預期，原因主要是第四季度的制造業、運輸、倉儲、金融和外貿部門的表現遠不及前一季度那么強勢。

特別是其中的制造業，在生物醫藥、化學、電子元器件、計算機及其設備和通用商品制造集群萎靡影響下，第四季度同比縮減了2.6%。與之相比，第三季度的制造業卻實現了1.1%的上漲。特別是其中的制造業，在生物醫藥、化學、電子元器件、計算機及其設備和通用商品制造集群萎靡影響下，第四季度同比縮減了2.6%。

新加坡的地理環境

新加坡位于馬來半島南端、馬六甲海峽出入口，北隔柔佛海峽與馬來西亞相鄰，南隔新加坡海峽與印度尼西亞相望。由新加坡島及附近63個小島組成，其中新加坡島占全國面積的88.5%。新加坡島東西約50千米，南北約26千米。20世紀60年代，新加坡陸地面積581.5平方千米，經過多年填海造地，已增加25%，國土面積733.1平方千米。

新加坡屬熱帶海洋性氣候，長年受赤道低壓帶控制，為赤道多雨氣候，氣溫年溫差和日溫差小，年平均溫度在23—35℃之間。12月是一年中最冷的月份，受東北季候風影響及低壓帶的南移，平均氣溫在23—24℃左右，6月到9月則吹西南風最為干燥。

新加坡降雨充足，年均降雨量在2400毫米左右，每年11月至次年3月為雨季，受較潮濕的季風影響，雨水較多，每天平均相對濕度介于65%到90%之間。

以上內容參考：百度百科—新加坡

經濟政策走勢分析

在經濟壓力下，依然呈現“小溫回升”的特征，結構性問題依然突出。

最新宏觀數據顯示，經濟運行有所好轉，但當前經濟結構仍不平衡，主要表現為供給好于需求，外需好于內需。在生產持續回暖、工業增加值持續回暖、PMI重回擴張區間、能源消費雙控回調的背景下，能源生產明顯加快，下游生產意愿增強。需求方面，消費在去年疫情擾動的高基數下表現不佳，雙十一對消費的提振明顯弱于往年。制造業對固定資產投資仍有支撐作用，基建投資國債發行加快。但由于壓實工程的質量要求、項目用途調整的時滯性、終身追責等原因，年末天氣因素難以加入，政策修正后房地產投資有所回暖。外貿方面，進出口數據超預期，但價格仍是主要貢獻因素。

從宏觀調控看，“先立后破”的格局逐漸形成，以往能源消費雙重控制的“一刀切”政策得到糾正；房地產去金融化的主線不變，但追求短期內的市場穩定，滿足房地產行業合理的融資需求；年內將實施從緊的財政政策，2022年力度適當提前。12月，中央經濟工作會議對穩增長提出明確要求。2022年一季度大概率大開信貸，經濟有望實現“開門紅”。

整體來看，內需依然疲軟，外需對供給有一定支撐。受此影響，先行經濟指數仍在緩慢下滑，經濟增長壓力不容忽視。前期政策糾偏、近期RRR降準等跨周期、逆周期調控政策的實施，有利于為經濟增長積蓄能量。

能耗、物價穩定、供應保障雙控整治，促進工業生產持續回升。

11月份，工業生產同比讀數繼續小幅上升，工業增加值同比增速較10月份提高0.3個百分點，至3.8%。從三大工業生產大類來看，采礦業和電熱水業仍是工業生產回升的主要動力。采礦業同比增速6.2%，前值6.0%，電熱水同比增速11.1%，前值11.1%。兩者的高水平都與能耗雙控的整改有關。在能源價格和供給增加的背景下，能源行業生產明顯加快。制造業同比增速2.5%，比上月小幅上升0.4個百分點，仍處于較低水平，但有回暖跡象。從結構上看，高技術制造業繼續領漲。11月份，高技術產業同比增速為15.1%，遠高于行業整體的3.8%。從子行業來看，工業生產鏈下游生產意愿普遍回升。主要原因是能耗雙控一刀切整改和穩定供應成效明顯，原材料價格下降帶動下游企業利潤率回升。

制造業PMI重回擴張區間，服務業小幅回落，生產端邊際經濟運行有所改善。11月份，制造業和非制造業PMI為50.1%和52.3%，分別比上月變化0.9和-0.1個百分點。制造業PMI時隔兩個月后重回擴張區間，為3月以來首次企穩回升。在供應方面，11月份，PMI生產指數為52.0%，較上年同期上升3.6個百分點

進出口方面，出口和進口同比增速分別為22.0%和31.7%，均高于市場一致預期。今年以來，出口韌性較強的主要原因是外需對出口有較好的支撐；國內對進口的需求得到提振，能源進口出現強勁復蘇，釋放出經濟復蘇的信號。仍然應該看到，價格仍然是進出口增長的核心支撐。11月份，出口價格指數為108.1，同比增長10.5%；進口價格指數在110以上。自4月份以來，進口價格指數已連續7個月高于110。回顧過去，出口仍然具有彈性，貿易順差預計將保持高位。但由于去年同期基數較高，對經濟的實際拉動可能有限。

圖2:進出口超預期，貿易順差保持高位。

圖3:進出口價格指數仍處于高位，價格仍是進出口的主要貢獻因素。

圖4:餐飲消費下降，汽車零售有回暖趨勢。

固定資產投資增速再次回落，制造業是支撐固定資產投資的核心動能。

固定資產投資同比增速繼續下降。1-11月，全國固定資產投資(不含農戶)同比增長5.2%，比前值低0.9個百分點。

一是房地產投資兩年平均增長6.4%，較前值低0.4個百分點。部分原因是去年同期基數提高，但當月增長勢頭疲軟是更重要的拖累因素。直接原因是當月房屋新開工面積累計同比增速連續第五個月為負，且降幅繼續擴大。從經濟發展的主線來看，“去房地產化”已成趨勢，房地產調控的長效機制正在持續發揮作用，經濟發展的核心動能正逐漸向制造業轉移。值得注意的是，年內經濟運行面臨較大壓力。從近期一系列會議傳達的政策基調來看，房地產市場短期內維穩需求強烈。中央經濟工作會議提出，加快發展長期租賃住房市場，推進保障性住房建設，支持商品房市場更好滿足購房人合理住房需求。從宏觀角度看，短期內房地產市場平穩健康發展是主旋律，2022年房地產投資預期不必過于悲觀。

二是基建投資同比增長0.5%，當月同比增速為-3.6%。下半年專項債券基金的后期發行并沒有帶來基建增速的大幅提升。12月中央經濟工作會議將明確“先立后破”的政策節奏，修復大宗商品供需錯配，壓低價格，逐步減少對基建的擾動。但年內影響仍有限，疊加末期施工受區域和天氣因素擾動較大，12月仍難發力。2022年財政政策大概率提前發力，穩定經濟增長，疊加商品價格大概率下跌，阻礙基礎設施發展的因素被清除。2022年，Q1的基礎設施發展可期。

三是制造業投資同比增加。

長13.7％，兩年平均增長3.8％，維持高位。年內制造業投資動能將依然保持強勢，支撐固定資產投資。需要注意的是，今年以來經濟在擺脫對房地產的過度依賴上取得了一定成效，發展資源向制造業傾斜。但房地產與制造業兩者之間的上下行速度并不均衡，幅度差距較大，短期內表現為經濟下行壓力的增加。展望未來，房地產市場維穩訴求增強，投資可能部分回流地產，后續制造業投資預計將會有小幅下降。

圖5：制造業是固定資產投資的主要支撐

圖6：房地產開發資金持續回落，但斜率有所好轉

CPI破2，PPI—CPI剪刀差收窄，通脹潛在風險有所降低

11月CPI同比增速上行至2.3％，較10月增速上行0.8個百分點，環比上漲0.4％，較前值有所降低。11月PPI同比增速回落至12.9％，較前值下降0.6個百分點，環比增速為0％。

生產資料對PPI的拉動明顯減弱，11月PPI同比見頂回落，下行至12.9％，環比為0％。生產資料對PPI的拉動快速回落，生活資料漲幅略有走擴，但對PPI影響相對較小。進入12月，油價有所回升，國內煤價維持平穩，在國內穩價保供措施繼續發揮效果，海外供應鏈逐步通暢的情況下，PPI同比已易下難上。

圖7：PPI—CPI剪刀差收窄

社融增速企穩

11月新增社融2.61萬億，同比多增4786億元，政府債券融資同比多增額擴大至4158億元，企業債券同比由少增轉為多增3264億元。11月份新增人民幣貸款1.27萬億元，同比由上月的多增轉為少增1605億元。M2同比增速由升轉降至8.5％，M1增速小幅反彈至3％，結束此前連續9個月的下行態勢。M2—M1剪刀差有所縮小。11月社融讀數中，對實體貸款新增為1.3萬億，同比少增2309億，為主要拖累項，其主要原因是資管新規過渡期即將到期，表外融資規模繼續收縮。政府債表現亮眼，專項債如期發行完畢，融資端明顯回暖。11月新增人民幣貸款低于預期，居民中長期貸款繼續走強，同比多增擴大至772億元，反映在前期地產調控政策從緊的基調緩和下，房地產的合理融資需求得到滿足，融資端改善預示著地產銷售端或將逐漸企穩。企業部門中長貸同比少增2470億元，出現大幅減少，票據融資仍是企業貸款的主要拉動項。

圖8：11月政府融資回升顯著，高于往年同期水平

政策發力適當靠前，經濟穩增長成為短期主要任務

12月中央經濟工作會議指出，在充分肯定成績的同時，必須看到我國經濟發展面臨需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力。會議對明年的經濟工作定調為“穩”，要求穩字當頭、穩中求進，且要求政策發力適當靠前。迎接二十大背景下，“堅持以經濟建設為中心”被重提，意味著經濟穩增長成為明年的重要任務和硬要求。

其一，財政政策將更加積極，且將適度提前。中央經濟工作會議指出，“積極的財政政策要提升效能，更加注重精準、可持續”，并提出“要保證財政支出強度，加快支出進度；實施新的減稅降費政策”。預計2022年財政支出進度將加快，結合11月24日國常會要求“按照資金跟著項目走要求，梳理明年專項債項目和資金需求”項目儲備提前的動作看，明年財政政策大概率將會前置。在嚴肅財政紀律、堅決遏制新增隱性債務的要求下，地方政府推進基建發力較難持續，發力大概率主要集中于一季度。

其二，貨幣政策穩中偏松，財政貨幣政策聯動組合發力。中央經濟工作會議指出“穩健的貨幣政策要靈活適度，保持流動性合理充裕”，“靈活適度”的表述出現在對2016年、2020年的貨幣政策部署中，都對應著寬貨幣、寬信用的年份，意味著2022年貨幣政策降準、降息的空間均已打開。值得注意的是，會議新增“財政政策和貨幣政策要協調聯動，跨周期和逆周期宏觀調控政策要有機結合”，指向2022年財政和貨幣政策組合發力的概率較高，貨幣政策大概率將配合地方債發行形成合力。

本文源自光大信托

天然橡膠的價格為什么那么低？

一、宏觀經濟新聞

1、當地時間4月4日早晨，美國3月非農就業報告，當月新增非農就業192000人，失業率則維持在6.7%。此前，外界對此次報告的新增就業數據預期相當樂觀：中值在206000人，失業率預期則為6.6%。實際數據仍然略略低于人們樂觀的期待。

2、英國宣布維持當前利率政策不變，再者希臘成功發行30億債卷顯示該國經濟已有康復跡象，提振市場對未來歐元區經濟復蘇的希望。法國統計局(Insee)周四(4月10日)公布的數據顯示，2月工業產出扭轉早前的跌勢，錄得小幅增長，但是仍然不及市場預期。

3、中國3月份CPI同比增長2.4%，較前值高出0.4個百分點為半年來首次回升；但3月PPI同比下降2.3%，承接了前2個月的降幅擴大態勢，令市場判斷當前國內整體工業需求不利，且繼續印證中國2014年初經

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