01 三七互娛海外市場排名(“A股游戲一哥”三七互娛的開年失意，都是買量的鍋嗎？)

三七互娛市值縮水超750億！在游戲行業算是第幾梯隊的？

三七互娛市值縮水超750億！該公司在游戲行業絕對算是頂流同時，也算是第一梯隊的公司，否則也不會引起大家的關注。

一、三七互娛市值縮水超750億！

按照目前三七互娛公司在股市上的市值，我們可以發現，在過去的這段時間當中，三七互娛的市值已經縮水超過750億元的規模，這也就表明該公司目前的經營狀況是相當糟糕的，更加需要注意的是目前游戲行業的競爭比之以往更大，這導致了不少人對于三七互娛公司都是不看好的。但是該公司怎么也做出了原神這種現象級的游戲，這也就表明該公司在游戲行業里面怎么都是頭部選手，于是也就引發了不少人關于三七互娛公司在游戲里面的排行的思考。

二、在游戲行業算是第一梯隊的

按照目前三七互娛的這種市值來看，其實這在游戲行業里面絕對算是第一梯隊的，我們除了米哈游這種公司外，三七互娛怎么也算是第一梯隊的公司。再加上三七互娛此前也做出了不少的好游戲，這導致了目前市面上不少的人都知道這家公司，綜合以上所有的要素來看，三七互娛在目前的游戲行業絕對算是第一梯隊的，這是毋庸置疑的事情。

三、游戲行業衰落也正常

其實目前不少人對于游戲行業有一個錯誤的認知，那就是他們覺得做游戲的公司肯定能夠大賺特賺，但實際上賺錢的僅僅有幾個頭部公司而已，更何況頭部公司里面又是分層次的，這自然也就導致了目前游戲行業的巨大差異。不得不提的是目前游戲行業正在衰落過程當中，這也就意味著隨著大家消費降級，最后這種影響會進一步擴大化，我們必須對此有一個清晰認識。

光大海外：頭部游戲廠商及應用表現穩定 關注三七互娛(002555.SZ)新品增量

出海有望成為國內 游戲 廠商重要的第二增長曲線。 政策端：1)版號恢復下發，數量呈收緊趨勢，國內 游戲 市場面臨較高監管壓力，廠商尋求出海拓展增長空間。2)監管層鼓勵優秀 游戲 產品“走出去”，國產 游戲 行業有望借勢成為“文化輸出”的先行者。海外 游戲 市場空間廣闊， 游戲 出海將有作為。出海 游戲 收入保持 健康 增長，海外滲透率仍有提升空間。

出海 游戲 廠商：頭部廠商位置較穩定，三七互娛表現亮眼。 1)頭部 游戲 廠商表現穩定。22年3月 游戲 廠商出海收入排名中，Top6地位穩固，分別為米哈游、FunPlus、騰訊、三七互娛、莉莉絲和網易，與2月排名無變化。2)米哈游、三七互娛出海收入保持高增速。22年3月米哈游在海外移動市場收入環比提升18%, 主要由于《原神》進行的2.6版本更新。三七互娛出海收入創下 歷史 單月新高，收入環比提升11%。主要由于《云上城之歌》在韓國實現增長，成為當月收入最高的中國手游;日版上線后排名穩步上升。3)腰部 游戲 廠商中有愛互娛排名提升9位，《放置少女》用戶時長大幅增加。

出海 游戲 應用：頭部手游排名穩定，《PUBGMOBILE》維持射擊品類領先優勢。 1)頭部 游戲 產品表現穩定。出海 游戲 應用收入榜Top5分別為《原神》、《PUBG MOBILE》、《萬國覺醒》、《State of Survival》和《Puzzles & Survival》包攬。《PUBG MOBILE》仍為海外收入最高的射擊類手游，是騰訊海外 游戲 業務的重要支撐，土耳其市場表現突出。2)三七互娛《云上城之歌》保持排名上升趨勢。在22年2月出海 游戲 收入榜單中由23名大幅上升至16名，3月繼續上升至第14名。江娛互動《口袋奇兵》位列出海 游戲 收入增長榜第一，22年3月該 游戲 海外主要市場營收超1.5億美元。3)出海新 游戲 方面，完美世界推出《夢幻新誅仙》手游國際版。中國臺灣地區市場表現出色。朝夕光年《DarkNemesis: Infinite Quest》3月中旬在海外上線，位列3月出海 游戲 收入增長榜第11名。

非 游戲 出海：赤子城 科技 表現穩健，閱讀類app變動較明顯。 1)赤子城 科技 排名穩定于非 游戲 廠商出海收入Top5。旗下應用MICO和YoHo排名穩居非 游戲 應用出海收入榜Top10和Top20。2)閱讀類廠商排名創新高。暢讀 科技 超過掌閱 科技 ，創下data.ai榜單自21年10月以來閱讀類廠商的最高排名，位列非 游戲 廠商出海收入榜第6位。3)布局新市場成為泛 娛樂 廠商出海新增量。EleLive(小象直播)土耳其市場營收提升， 游戲 社交平臺WePlay英文及日文版流水表現佳。

風險提示： 出海競爭加劇，海外市場監管，海外新游競爭力不及預期，海外買量成本上升。

三七互娛：工銀瑞信、匯豐晉信等14家機構于11月1日調研我司

2021年11月1日三七互娛（002555）發布公告稱：工銀瑞信、匯豐晉信、興全基金、富國基金、中歐基金、紅杉資本、博時基金、南方基金、華寶基金、東吳證券、天風證券、中金公司、申萬宏源、海通證券于2021年11月1日調研我司。

本次調研主要內容：

問：新業務方面,VR/AR進入新的發展階段,公司在這一新賽道的布局如何?

問：能否闡述一下公司角度對海外的一些策略?

答：公司的策略是在大市場中挑選策略、卡牌、模擬經營等與自身核心競爭力相匹配的大品類，接下來就是對目標品類玩法不斷試錯，直到把玩法突破，就會有一個比較容易在當地獲取歡迎度的玩法，再疊加一些在當地市場更容易接受的題材、IP等，組成產品矩陣，把這個品類吃透，讓這個品類中的大部分玩家都放在 游戲 矩陣中。雖然公司海外業務過往交了一些學費，但公司團隊穩定，是所有戰略執行的基石，能夠產生足夠的積累，厚積薄發。

問：3Q21應收賬款是來自于哪個平臺,賬期如何?

答：主要是公司在海外收入占比提升了不少，上半年公司海外營收占比達到27.12%，海外渠道iOS和GooglePlay都有較長的賬期，增長主要來自于這些平臺。

問：公司在自研上的品類拓展情況如何?如何平衡研發投入?

答：1）希望提高 游戲 研發的成功率。比如在MMO品類上，數值是有獨到之處的，在這個基礎上進行研發，成功概率就會比較高，提高研發的效率。2）在研發體系中，公司開始增加公共研發資源升級，比如搭建研發中臺團隊等，提升研發資源的有效性。在這個基礎上，公司希望盡量提高現有資源的效率。3）定制產品、代理產品是三七互娛重要的產品來源，這些產品增強了三七互娛的產品儲備，促使研發生態更加多元化，密度更高。在很長的一段時間內，這都不會改變。

問：公司未來整體海外流水目標?

答：海外今年增長比較快，公司最近的出海排名是第四名，出海有很高的期望，但業務得扎實做。在歐美、日韓等大市場選擇大品類，持續不斷地去做透，最后形成在每個品類里都有產品矩陣。海外流水今年增長比較多，還處于流水爬坡期。公司海外產品儲備豐富，希望能進一步提升在不同市場、不同品類的營收水平和市占率。

問：后續是否會考慮更全球化的海外原生IP?

答：公司持續在看海外原生IP，歐美、日韓等大市場中如果有打通的打法和玩法，能夠和當地的題材、IP相結合，則會和這些IP商進行合作。IP有加成作用，但最終要服務于 游戲 本身的玩法、打法。

問：公司海外業務在找研發商時競爭環境如何?一般通過什么競爭優勢去和開發商達成合作?

答：公司在海外做了很長時間，特別是自己的產品和定制的產品在海外都有不錯的表現。在海外對于品類、用戶、市場、渠道等方方面面的理解在國內都是非常靠前的，所以具備較強的競爭優勢。此外，在研發商制作產品的過程中，公司會與研發商進行深度交流，提前獲得市場反饋，能夠很大程度上提高在 游戲 上的研發成功率，避免他們閉門造車。最后， 游戲 行業對于三七的認可也是非常大的加分項。

問：公司當前品類占比結構情況如何?

答：MMO品類在整個盤子的占比是下降的，其他品類都在提升。隨著公司在海外流水持續提升，對于海外市場來說，MMO并不是大品類，MMO可能還會再降一些。

三七互娛主營業務：包括移動 游戲 和網頁 游戲 的研發、發行和運營。

三七互娛2021三季報顯示，公司主營收入121.11億元，同比上升7.27%；歸母凈利潤17.21億元，同比下降23.85%；扣非凈利潤15.19億元，同比下降22.14%；其中2021年第三季度，公司單季度主營收入45.72億元，同比上升38.5%；單季度歸母凈利潤8.67億元，同比上升54.77%；單季度扣非凈利潤8.82億元，同比上升81.39%；負債率30.99%，投資收益9269.16萬元，財務費用-3362.58萬元，毛利率84.82%。

該股最近90天內共有29家機構給出評級，買入評級23家，增持評級6家；過去90天內機構目標均價為30.36；近3個月融資凈流出4.22億，融資余額減少；融券凈流入1521.02萬，融券余額增加。證券之星估值分析工具顯示，三七互娛（002555）好公司評級為3星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。

“A股游戲一哥”三七互娛的開年失意，都是買量的鍋嗎？

“牛年”影院上映《阿凡達》，a股三千多，北京沙塵暴。這一天是2021還是2009？”接連不斷的“跨時代”巧合讓無數網友哀嘆，a股依然徘徊在3000點以上的表現也讓投資者如坐針氈。a股游戲龍頭三七互娛近日公布第一季度業績預測，實現“連續三天低開低走”的業績。

截至3月17日收盤，三七互娛以24.05元收盤，總市值533.4億元。受3月37日互娛漲停的推動，網游板塊開盤大幅下跌。早盤，完美世界接近極限，千兆下跌超過7%。

業績預測顯示，2021年第一季度上市公司股東應占凈利潤預計為8000萬至1.2億元，同比下降83.54%-89.02%。

同一天，三七互娛也發布了公司2020年業績報告。數據顯示，公司2020年實現營業收入144.01億元，同比增長8.87%，歸屬于母公司股東的凈利潤27.76億元，同比增長31.28%。與前三季度相比，營業收入為112.9億元，同比增長18.09%，凈利潤為22

低于預期的成績單讓資本市場反應迅速。除了股價下跌之外，業界對這家領先的a股游戲公司這幾年出海、買多、持續擴張的挫敗感也給出了自己的判斷。

2020年，普遍低迷的游戲股隨著黑天鵝疫情而告一段落，卻迎來了裸泳。a股游戲龍頭三七互相娛樂，一度占據全國手機游戲發行市場10.44%的份額，僅次于騰訊網易。2021年，不僅業績縮水，募集資金也減少了。是市場空間被擠出的影響還是購買的成本？

市值蒸發600億，游戲股暴跌，都是買的引起的？與2020年7月每股51.08元的高點相比，三七互娛股價8個月幾乎減半，市值蒸發近600億元。

至于2021年第一季度業績下滑的主要原因，三七互娛表示，公司游戲業務具有先投資后回收的特點。2021年第一季度，新上線的游戲處于推廣期，所以流量持續增加，使得第一季度的銷售費用大幅增加。這些投入預計將在第二至第四季度逐步恢復。

其次，公司海外游戲流量大幅增長，增

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