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利潤質量為什么要關注非經常性損益

企業的交易事項按其發生的頻率可以分為兩種：一是經常發生的事項，另一是不經常發生、并且在可預見的將來不會重復發生的事項。經常性收益是企業的核心收益，具有持續性，投資者可以據此預測企業未來的盈利能力及判斷企業的可持續發展能力；而非經常性損益具有一次性、偶發性的特點，投資者無法通過非經常性損益預測企業未來的發展前景。因此有必要在利潤表中將經常性收益與非經常性損益分別列示，以便投資者預測企業未來的盈利能力及判斷企業的可持續發展能力。

但是我國“股份有限公司會計制度”中還沒有要求在利潤表中將經常性收益與非經常性損益分別列示。為了增強會計信息的相關性，1999年中國證監會在公開發行股票公司信息披露的內容與格式準則第二號《年度報告的內容與格式》中，首次要求上市公司在“主要財務數據與指標中”披露“扣除非經常性損益后的凈利潤”，并且同時披露所扣除的項目與涉及的金額。《年度報告的內容與格式》中規定，非經常性損益是指公司正常經營損益之外的一次性或偶發性損益，例如資產處置損益、臨時性獲得的補貼收入、新股申購凍結資金利息、合并價差攤銷等。

為了反映上市公司非經常性損益對當期凈利潤的影響，本文構造研究變量如下：

非經常性損益（E）= 凈利潤 － 扣除非經常性損益后的凈利潤

（由于年報中未單獨披露非經常性損益，因此本文只能按上式計算扣除所得稅后的非經常性損益。）

非經常性損益占凈利潤的比例（R）=（1－扣除非經常性損益后的凈利潤／凈利潤）＊100％

由于經常性損益反映企業持久的盈利能力及可持續發展能力，而非經常性損益具有一次性、偶發性的特點。所以，非經常性損益占凈利潤的比例越低，則盈利質量越高；非經常性損益占凈利潤的比例越高，則盈利質量越低。

非經常性損益的描述性研究

1、樣本選取

研究樣本必須同時滿足下列三個條件：

1、1999年12月31日(含當日)以前在上海證券交易所、深圳證券交易所掛牌交易的公司；

2、已在中國證監會指定報刊上公布1999年報且1999年凈利潤大于零；

3、在年度報告摘要中“主要財務數據和指標”中單獨披露扣除非經常性損益后的凈利潤。

同時符合上述條件的樣本共有839個，構成描述性研究的樣本總體。按非經常性損益E的符號分成三組：

E<0組：非經常項目凈損失組

E=0組：沒有非經常項目組

E>0組：非經常項目凈收益組

2、研究結果及分析

1999年上市公司非經常性損益的統計分布具有如下特征：

一、同時符合條件1和條件2 的上市公司共有907家，但只有839家在1999年報中披露了“扣除非經常性損益*的凈利潤”，有68家公司（7.49%）信息披露不夠規范。

二、E>0組的樣本均值嚴重左偏，其中25%的公司非經常項目凈損失在452萬元以上，個別公司非經常項目凈損失巨大。非經常項目凈損失最大的公司儀征化纖，達1.85億元。雖然報告非經常項目凈損失的公司家數較少（8.70%），但對非經常項目凈損失在452萬元以上的公司仍應引起適當關注。

三、E<0組的樣本均值嚴重右偏，其中25%的公司非經常項目凈收益在1689萬元以上，個別公司非經常項目凈收益巨大，凈收益最大的兩家公司分別為：東方航空，非經常項目凈收益6.5億元；申能股份，非經常項目凈收益3.79億元。發生非經常項目凈收益的公司家數較多（72.47%），描述性研究的各項指標均明顯大于樣本總體的相應指標。

總體而言，利用非經常項目凈收益發生的時點控制來進行盈余管理，以增加報告期的凈利潤，使之達到預期目標，是盈余管理的主要手段，也是本文的研究重點。上市公司盈利質量普遍較差，應該引起各方面的關注。

盈利質量：ROE略高于6％的公司

1、研究假設的推理及建立

根據MuHaw，Daqing Qi，Woody Wu，and WeiGuo Zhang（1998）的研究成果，1996年度和1997年度，上市公司為了達到配股資格線（ROE10%），主要通過線下項目進行盈余管理。線下項目主要包括營業外收入、營業外支出、短期投資收益等，線下項目的外延與非經常性損益的外延大部分重合。但是，1998年度起上市公司配股資格線從ROE10%下移至ROE6%。1999年3月26日中國證監會“關于上市公司配股工作有關問題的通知”將配股底線調整為“凈資產收益率三年平均10%，其中任何一年凈資產收益率不得低于6%。該項政策調整對上市公司凈資產收益率產生較大影響。

1997年最顯著的特征是處于ROE[10％，11％)區間的上市公司異常密集。1998年ROE處于[10%，11%)區間的上市公司家數仍然奇峰突起。另外，1997年與1998年的一個明顯變化是ROE[6%，7%)區間上市公司家數的突然增多，97年只有8家，而98年卻達到了41家。由于1998年報是在99年1月至4月公布，證監會《關于上市公司配股工作有關問題的通知》只對3月26日以后公布年報的上市公司產生影響，所以ROE[6%，7%)區間上市公司家數的突然增多，證實了證監會修改配股條件對上市公司1998年報產生了一定的影響。到了1999年度，ROE在6-7%之間的上市公司明顯偏多，而ROE在10-11%之間的公司明顯減少。據此本文提出研究假設如下：

假設一：1999年ROE略高于6%公司的非經常性損益占凈利潤的比例顯著大于其他公司。

2、樣本選取

從1999年報披露非經常性損益的907家公司中，扣除凈利潤小于零的68家，總共有839家。選取ROE[6%，7%）區間內的公司作為研究樣本（組0），同時選取ROE[4%，6%）區間內的公司作為控制樣本1（組1），ROE[7%，9%）區間內的公司作為控制樣本2（組2），ROE[9%，11%）區間內的公司作為控制樣本3（組3）。

3、統計檢驗及分析

Mann-Whitney檢驗結果顯示，凈資產收益率略高于6%公司的非經常性損益占凈利潤的比例顯著大于其他公司。凈資產收益率略高于6%公司的盈利質量相對較差。

4、案例分析

海南珠江控股股份有限公司，1999年凈利潤2634.34萬元，扣除非經常性損益后的凈利潤為-4346.95萬元，非經常性損益占凈利潤的比例高達126%。公司1999年度主營業務收入同比下降了75.79%，主營業務嚴重虧損。凈利潤全部來自非經常性損益。

公司以83,180,254.78元的價格向第一大股東廣州珠江集團有限公司出讓部分資產和控股子公司股權, 主要包括:公司持有的廣州瓊珠房地產開發有限公司95％的股權; 公司持有的海南珠江國際貿易有限公司100％的股權; 公司持有的海南珠江業商業有限公司95％的股權; 公司持有的三亞娛樂有限公司60％的股權等。公司從股權轉讓中共獲得轉讓收益51,663,271.18元。同時收取資金占用費1402萬元，獲得補貼收入378萬元，一舉扭轉主營業務嚴重虧損，并且1999年凈資產收益率達到6.65%。

萬里電池股份有限公司，1999年度凈利潤583.28萬元，扣除非經常損益后的凈利潤為-1278.24萬元，非經常性損益占凈利潤的比例高達319.15%。非經常性損益主要為托管凈收益565.5萬元，豁免租賃費602.94萬元，轉讓長期股權投資凈收益327.68萬元等。豁免租賃費系公司改制后租賃國有資產所產生的費用，至1999年末為止，共欠國有資產租賃費602.94萬元,為了改善公司財務狀況，公司行政主管部門重慶市機械工業管理局向重慶市國資局提出申請豁免重慶萬里蓄電池股份有限公司租賃費，經重慶市國資局渝國管[2000]26號文批準所欠租賃費602.94萬元全部豁免。一舉扭轉主營業務嚴重虧損，并且1999年凈資產收益率達到6.52%。

盈利質量：首次公開發行股票的公司

1、研究假設的推理與建立

首次公開發行股票(Initial Public Offerings ，以下簡稱IPO)的公司，按規定要在招股說明書中作發行年度的盈利預測。我們用盈利預測偏差來反映盈利預測的完成情況。盈利預測偏差是指公司當年實際盈利數與預測盈利數的差額占預測盈利數的百分比，即：

盈利預測偏差 =（實際盈利數／預測盈利數 －1）＊ 100%

當按上式計算的盈利預測偏差小于零時，稱為盈利預測負偏差；反之則稱為盈利預測正偏差。 縱觀1999年的IPO 公司年報可以發現，扣除非經常性損益前后盈利預測偏差情況(見表2）:

由表2可以看出,扣除非經常性損益前后，盈利預測完成情況相差懸殊。因此我們可以推斷IPO公司經理人在發行年度利用非經常性損益進行增加報告期凈利潤的盈余管理，以完成高估的盈利預測；或使盈利預測負偏差小于10%，免于強制性的向社會公眾道歉；或使盈利預測負偏差小于20%，免于被證監會通報批評，并保持配股資格。因此我們可以推斷IPO公司發行年度的非經常性損益在統計上顯著高于發行次年。

由于我國從1999年度開始強制上市公司披露“扣除非經常性損益后的凈利潤”，因此本文只能獲取1999年度的數據。為了將上市公司發行年度與發行次年的非經常性損益占凈利潤的比例進行對比，本文只能選取1998年IPO公司的1999年度非經常性損益占凈利潤的比例與1999年IPO公司1999年度的非經常性損益占凈利潤的比例進行對比，并提出如下假設：

假設二：1999年IPO公司1999年度（發行當年）非經常性損益占凈利潤的比例，顯著大于1998年IPO公司1999年度（發行次年）非經常性損益占凈利潤的比例。

2、樣本選取

本章數據均來自上市公司在中國證監會指定報紙上公開披露的1999年度報告摘要，研究樣本(組0)選取1999年1月1日至1999年12月31日首次公開發行股票并披露1999年度非經常性損益的95家公司；控制樣本(組1)為1998年1月1日至1998年12月31日首次公開發行股票并披露1999年度非經常性損益的102家公司。

3、統計檢驗及分析

由表3可以看出，1999年（發行當年）IPO公司非經常性損益占凈利潤的比例均值為17.76%，而1998年IPO公司1999年（發行次年）該比例的均值僅為7.6%，并且在0.1的顯著水平上通過T檢驗，假設二得以驗證。

4、案例分析

紅河光明，招股說明書預測1999年凈利潤1152.70萬元，實際完成凈利潤1113.92萬元，完成比例為96.64%；扣除非經常性損益后的凈利潤為768. 98萬元，完成比例為66.71%。扣除的非經常性損益項目和涉及金額為：1、營業外收支凈額119萬元，其中新股申購凍結資金利息收入68萬元，呆帳處理收入 51萬元。2、補貼收入項目225萬元，其中所得稅減免225萬元，所得稅返還167萬元。可見，相對大額的補貼收入以及新股申購利息收入對于公司盈利預測的完成起了至關重要的作用，并使得公司99年凈資產收益率為6.6%（扣除非經常性損益后的凈資產收益率為4.35%）。既完成了盈利預測，又保住了配股資格，可謂一舉兩得。但是盈利質量卻顯著下降。

廈門路橋，1999年利潤總額為19789.45萬元，預測利潤總額為8957.21萬元，完成預測盈利的220.93%，列1999年IPO 公司完成預測盈利之最。公司

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