01 2023年出口美國貿易分析(新的一年來了！2023年，全球糧價還漲嗎？分析來了)

我很好奇2023年中國持有美國國債有多少？

2023年中國持有美國國債的數量。

2023年，中國持有美國國債總額將超過11萬億美元，比2018年超出將近1萬億美元。根據美國財政部5月24日公布的數據，截至2020年3月31日，中國持有的總美國國債達99434億美元，比2019年上升了61%。另一方面，根據財政部的數據，中國持有的美國國債將在未來幾年繼續增加。到2023年，中國持有美國國債的金額將達到111424億美元，比2018年增加了將近1萬億美元。

中國購買美國國債的原因：

中國持有美國國債的主要原因是中國希望能夠利用美國國債來保護在國際市場的資本流動中所受到的影響。一方面，美國國債是最受投資者信賴的國家債券，具有良好的流動性，可以在長期內保持投資的穩定性。此外，中國以購買美國國債的方式來避免匯率行權的影響，以及外匯儲備不斷流失的問題。因而，中國在投資美國國債上非常謹慎，以保障其資本安全。

中國持有美國國債多少

過去的數年來，中國政府持續購買美國國債，但美國本土的投資者卻不停減持。例如，10年前美國國債的總額約為3萬億元，當中逾七成、即2萬億元以上為美國本土的投資者擁有；但時至今天，美國國債的總額增至4萬億元，卻只有三成為本土投資者持有，而且比例不斷下降。美國人不買美國國債的原因十分簡單，就是利息率不吸引人。 至于中國政府購買美國國債的主因，就是因為其著眼點并不放在投資的利息率上，而是希望穩定本國貨幣對美元的匯率，借此保護國家的出口業。要令人民幣不升值有兩個主要方法，一是在市場上大舉拋售人民幣，或是大舉購入美元。這個方法不可能持久，二是每年大量購入美國債，以防止人民幣匯率上升。 專家認為，在中國現有的金融環境下，購買美國國債仍是一個最好的選擇。外匯儲備來自外商直接投資、對外貿易順差及進入中國的國際游資。截至2005年底，中國外匯儲備超過8000億美元，我國已連續10年資金凈外流，10年來國外凈運用我國資金累計達到172萬億元。中國如同國際資金流動的“中轉站”：一邊是外資持續涌入賺取高額回報，推高外匯儲備余額；一邊是中國的資金持續多年凈外流，而投資回報率偏低。北京大學中國經濟研究中心教授宋國青把這種現象稱為“一江春水向西流”。招商銀行首席外匯分析員劉維明指出，中國資金凈外流是巨額外匯儲備對外投資引起的，并不是說國內企業的資金多得用不了。這并不是一個悖論。劉維明解釋說，在現行外匯制度下，境外資金進入中國時必須兌換為人民幣，由央行把外匯買下，形成外匯儲備。目前中國的外匯儲備主要用來購買美國國債，而10年期美國國債的收益率不到5%。與進入中國的國際資本獲得的高額回報相比，中國運用外匯儲備投資取得的收益顯得頗低。這是一個無奈的選擇。 對此，央行解決方案是，加緊研究建立靈活的人民幣匯率形成機制，滿足企業和個人合理的用匯要求，降低國內資金凈外流的水平。不能苛求外匯儲備對外投資所獲回報的高低。投資美國國債雖犧牲了部分收益，但能夠規避風險。由于我國國內金融體系處理風險的能力較低，這里存在一個風險和收益相交換的問題。美國國債風險低，變現能力強，且與歐元區和日元區相比，美元區經濟仍處于強勢地位。在此背景下，購買美國債就不難理解了。 買與不買陷入兩難 現在，中國已經陷入了“兩難境地”：假如繼續買入美元國債，從經濟角度上看，將是一件非常愚蠢的事，因為美國國債回報低，只較日債稍好；但如果停止購買美國國債，甚至沽出的話，美元就會再進一步貶值，中國同樣損失慘重，即所謂“買又慘，不買又慘”！ 由于中國購入了大量美債，假如美元貶值的話，持有國債在賬面上已輸一大截，加上利息率的上升，債匯價格定會再進一步下跌。根據英國《金融時報》的估計，假如人民幣升值10%，中國政府就會承受500億美元的賬面資本損失，如果美國利率再上升2%，中國就再損失三百億到五百億美元，結果總共損失八百億到1000億美元，當然以上還沒有計算美元匯價下跌而帶來的出口損失。在這樣的情況下，中國政府可做出的選擇非常少。 不穩定的平衡 所以現在的情況下，是一個“不穩定的平衡”，雖然美國人每天仍能吃喝玩樂，但這樣的平衡是令人擔心的。美國的經常赤字不斷膨脹，2005年經常賬目赤字，已創紀錄升至8000億美元，比2004年攀升34%，即美國每天差不多要吸收30億元，才能填補這個赤字。 所以，世界就是這樣的奇妙：中日拿上數千億的真金白銀，不斷購買美元資產來資助美國利率，然后美國人將已超買的資產拿來再抵押，來買中國及日本生產的電器。這是一個很有趣的笑話，就像你把大部分的身家都借給一個債仔，由于借出去的錢實在太多了，于是自己每天要節衣縮食，把省下來的錢拿給債仔享用，并希望他每天生活得幸福快樂，不要有些微傷風感冒，否則便會同歸于盡！因為假如大家都停止支持這個債仔的話，美國政府將在極短時間內破產，帶來的災害將會比第二次世界大戰更為嚴重。

中國持有美債達到107萬億美元，大概占總規模的423%。

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新的一年來了！2023年，全球糧價還漲嗎？分析來了

2022年終于走到了尾聲，這一年里糧食市場波動較大，并且從導致波動出現的這些原因來看，有些仍然存在，而有些已深深地改變了市場供需格局，這就意味著，到了下一年，也就是2023年，將會發生新的變化。

那么，會發生哪些變化呢？

首先，我們來回顧一下2022年的行情。

2022年總體是在2020年的波動基礎上再次添了一把火，自2020年全球疫情爆發以后，全球大宗商品市場發生動蕩，糧食價格也開始飆升。

以玉米為首，小麥、大豆等接連上漲，一直持續到了2021年。

到了2022年，隨著俄烏沖突的爆發，為全球糧食價格上漲再增動力，其中，小麥漲幅暴增，原因是俄烏兩國均為小麥出口大國，約占到全球近30%的小麥出口，于是一場以小麥為首的全球糧價飆升再次開啟。

而在糧價不斷飆升中，我們也發現，助推糧價上漲的因素主要有這么幾個：

一是全球疫情引發的供需錯配。

全球疫情爆發后，產業鏈中斷，供給減少，需求激增，大宗商品一路看漲，糧食作為生存的基礎，但同時也是重要的戰略物資，因此各國糧食保護主義情緒大幅上漲，不少國家都縮緊了糧食出口，更加使得糧食供應變得緊張。

二是貨幣政策引發全球通脹。

自疫情爆發后，以美國為首的多個國家開始大肆放水，貨幣超發，市場流動性爆增，全球通脹不斷上升，進一步推動大宗商品等價格上漲。

三是極端天氣。

除了供需及貨幣因素以外，另一個影響糧食市場波動的就是極端天氣，從去年的拉尼娜，到今年多個國家遭遇的罕見的高溫干旱，都成為影響糧食供給的一大重要因素。

四是俄烏沖突。

2022年最大的黑天鵝事件就是俄烏沖突的爆發，俄烏沖突再次把糧價推上了高峰。

尤其是黑海港口封閉以后，小麥市場風起云涌，價格一度漲破新高。

到了2023年，這些因素陸續發生了變化，那么會對糧價有哪些影響呢？

首先，疫情已持續了3年多，隨著疫情防控的常態化，市場對于疫情的影響已逐漸適應和消化，疫情后時代市場已開啟。

也就是說，疫情對于供需層面的影響正在逐漸縮小。

其次，美聯儲激進加息后，到了年底已有緩和的跡象，再加上市場對于全球經濟衰退、通脹見頂的預期越來越強烈，全球糧價開始逐漸回落，這一預期市場基本達成一致。

第三，雖然俄烏沖突仍在持續，但市場對于沖突帶來的影響也已逐漸消化，再加上隨著黑海港口協議的續簽，給市場的糧食供給釋放了很大確定性。

不過，雖然這些因素有所緩和，但并不能認為糧食領域就此無憂了。

一方面，近年來極端天氣的影響越來越頻發。

比如歐洲，2021年時遭遇嚴重的洪澇災害，使得一度預期豐收的小麥突然紛紛看空，而到了2022年，歐洲多地又遭遇了百年難遇的大旱，小麥、玉米等再次預期減產。

在農業領域，天氣因素是一個不確定因素，并且從當前天氣推演來看，在新的年份中，天氣因素的影響恐怕仍然不小。

例如，美國、阿根廷當前就正在遭遇著極端天氣，威脅著糧食生產。

另一方面，雖然隨著俄烏沖突的持續，市場已逐漸消化，并且黑海協議的續延也一定程度上緩解了市場的焦慮情緒，但接下來沖突將如何演變這是一個未知變量，以及能源等多個領域的博弈仍在持續，糧食市場的變動風險仍然很大。

此外，全球市場的供需結構發生很大轉變。

雖然糧食供給預期增加，緩解了市場部分緊張情況，但是通過這次糧食的波動，很多國家都開始更加意識到糧食的重要性，紛紛加大了糧食保護力度，這意味著，需求也增加了。

另一方面，全球糧食貿易也正在發生變化。

例如俄羅斯正在將重心轉向亞洲地區，而很多國家也開始盡量使糧食來源盡可能地多元化，以防市場再發生變動。

在這些因素的作用下，全球糧食市場雖然正在向供需面回歸，但風險依然很大，因此并不能高枕無憂。

從品種來看，小麥的供需或逐漸平衡。

雖然今年歐洲多地遭遇了嚴重的干旱，但當時小麥收獲基本完畢，小麥受到的影響相對不大。

雖然美小麥產量受美國的“超級寒潮”影響正在風雨飄搖，并且使美小麥價格不斷上漲，但另一方面，作為全球最大的小麥出口國的俄羅斯卻迎來了創紀錄地豐收，并且表示出口量也有望創新高，這對全球小麥供應來說是個好消息。

因此，在不出現其他意外的情況下，小麥的走勢將逐漸回歸到供需層面上來。

而玉米的情況就相對復雜了，或者說玉米比小麥的供需要緊張。

為什么這么說呢？

玉米的需求量很大，因為玉米的用途太廣了，可以食用，但玉米的主要需求是飼用和用作生物燃料，而玉米的供給主要來自美國、烏克蘭、歐盟等，美國受天氣因素影響，玉米產量不確定，而歐盟也受干旱影響玉米減產預期較大，烏克蘭則由于受沖突影響，糧食減產板上釘釘，供給下降，因此玉米的供需仍然偏緊，預計玉米價格走勢仍將高位震蕩。

而大豆的情況則有不同，大豆相比玉米來說供需要相對寬松，最大的一個原因就是南美大豆預期產量大幅增長，雖然近期阿根廷受天氣影響大豆預期有一定變化，但是巴西這個全球大豆主產國增產的信號卻一直較穩定，因此使得大豆市場的緊張情緒有了很大緩解。

不過，也要看到，美豆在價格下方仍有較強支撐，這意味著大豆或總體有走弱的幾率，但是幅度或許并不大。

最后再說說大米。

今年國際大米價格逐漸上漲，但導致上漲最主要的因素并不是需求的猛增，而是供給相對偏弱引發的供弱需強。

印度作為重要的大米出口國，曾一度對大米出口進行了限制，這進一步推升了米價，同時越南等大米出口開始增加，米價上漲。

但總體來看，大米的活動范圍仍在亞洲地區，從總的供需層面來看，并沒有出現錯配，因此在新一年度大米的走勢預計也會逐漸走向平穩。

2022已結束，2023已到來，那么在新的一年里，國內糧食市場又會如

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