01 中國海外發展有限公司市值(中海地產是私企還是央企，總部在什么地方)

中國企業海外上市對我國經濟有什么樣的影響？

在當前經濟和金融全球一體化的背景下，伴隨著中國經濟全球影響力的不斷提升,中國企業充分利用國內外資本市場進行全球融資已是大勢所趨

面對國內企業不斷高漲的海外上市熱情，有人支持，有人反對，眾說紛紜，各執己見

其中，較為典型的是以社科院易憲容教授等人為代表的聲援派和以中國人民大學紀寶成教授等人為代表的質疑派兩種觀點

大致說來，贊成者多是從微觀企業自身發展的角度出發來分析海外上市的利弊,而反對者多是從宏觀國家發展的角度出發來分析海外上市的利弊

可以肯定的說，中國企業赴海外上市利弊并存，我們既不應一味的鼓勵，也不應因噎廢食，而應在客觀分析的基礎上，從戰略高度把握并針對其弊端實施相應對策

x0a1．我國企業海外上市的優勢分析x0a企業海外上市,對于引進海外金融資源,緩解企業融資瓶頸，彌補企業，尤其是國有企業改革中急需的巨額資金短缺，完善資本結構和公司治理結構 ，分擔境內市場和企業成長中的風險，構建企業與世界市場聯系的重要平臺，通過資金、信息的雙向流動,塑造更有市場競爭力和國際影響力的中國企業，并推動中國證券市場的國際化進程都有著極為重要的作用

x0a2．我國企業海外上市可能的缺憾分析x0a任何事物都有其兩面性，在充分肯定海外上市對我國經濟發展和資本市場、金融體系建設方面的積極效應的同時，我們也需看到海外融資的消極影響

雖然海外上市是企業市場選擇的結果,但如此大規模的市場選擇必然產生巨大的外部性和市場失靈問題,對我國的國家利益和未來發展戰略造成巨大沖擊

x0a（1）大量優質資源外流，加劇國內資本市場的邊緣化x0a資本市場邊緣化的實質就是失去對本土企業的融資、定價和風險分散等領域的主導地位

優質企業是資本市場的 “穩定器”和“價格風向標”,沒有了可以給投資者帶來回報的優質企業，就難以吸引進行價值投資的優秀投資者，資本市場的價格發現功能以及價格的穩定性將大大降低,融資功能以及相應的資源配置功能將被削弱，從而失去持續發展的動力

從長期看,大量優質企業的外流還將導致國內股市“劣幣逐良幣”,資本市場進一步空心化和邊緣化的惡性循環

最近幾年, 在香港上市的大型中資企業, 大多是境內具有優勢且收益穩居高位的優質公司( 其中一些甚至是壟斷性公司) , 如中國石油、中國石化、中國移動、中國電信、交通銀行、建設銀行等

這類企業的大量海外上市, 直接意味著境內股市所接納的企業只能是中低層次公司, 由此我國股市與海外股市的上市公司差距將長期難以縮小

加快股市發展是擴大直接融資比重的重要組成部分, 但如果沒有優質的上市公司資源, 我國股市的健康發展和擴大直接融資比重, 就成為無源之水，無本之木

x0a大量優質上市資源外流，加劇了對國內股市的消極影響, 投資者對中國股市的信心會大受影響

同時，優質企業資源外流, 也會使不斷增加的市場投資資金, 如社保資金、企業年金、保險資金等面臨投資對象缺乏的問題，使中國的投資銀行以及整個證券業失去很多業務發展的機會

x0a（2）大批企業盲目上市，造成國有資產的流失x0a大規模企業盲目海外上市帶來了高額的上市成本，導致巨額的國有資產和國民財富的流失

第一,低市盈率上市策略導致本國資產價格低估與賤賣

2004 年,股票發行價格的平均市盈率, 在境內主板市場上為17

59 倍，中小板市場上為17

14 倍, 而海外上市的發行價格大多在10 倍左右

其中, 香港主板低于境內主板28

8%, 香港創業板低于國內中小板45%; 新加坡主板低于國內主板45

1%，新加坡創業板低于國內創業板57

5%

這實際上意味著, 按照中國內地股市的發行價格計算， 海外上市流失了 20%以上的價值

按照這些數據測算,1993—2005年通過海外上市導致的國有資產流失規模已高達600 億美元，這就無怪乎中國人民大學校長、全國人大代表紀寶成教授在“兩會”上發出關于“大中型國企一窩蜂到海外上市,導致600 億美元國有資產流失”的言論了

第二，企業分紅導致高額利潤外流

優質企業紛紛赴海外上市， 對內地投資者來說， 也是一種損失，內地優質企業海外上市為境外投資者帶來豐厚回報, 而內地投資者則無法分享內地企業的高成長

據統計，在香港上市的100多家H股企業中, 公布2003年年度分紅的就有62家, 分紅比率高達50%以上

與之形成對比的是，2003年，在內地超過1200家上市公司中，最近3年連續派發現金紅利的只有244家

同樣是中國內地企業，在海內和海外的市場貢獻卻有如此大的差異

由于大部分海外上市企業都是壟斷性國有企業，在政府扶持和行業壟斷的作用下，這些企業都享有高額的壟斷利潤

例如,2003 年中國移動的利潤相當于全部國內上市公司的利潤之和;2004年中石油的利潤為1100億元，相當于國內1312家上市公司利潤總額的87%；境外上市市值最高的前10 家企業，凈資產總計為10600億元，凈利潤高達1460億元，而國內上市相應的前10家企業，凈資產總計為2700億元，凈利潤僅為260 億元；更有甚者,同時在國內、海外兩個市場上市的中石化、聯通居然同股不同權,海外投資者收益遠大于國內投資者，嚴重損害了國內投資者的利益

這些績優公司的海外上市將直接導致大量利潤外流，企業的大部分增長收益由國外投資者分享,同時惡化國內上市企業的總體績效

第三，為了維護海外上市的股價水平，一些行業(如移動通訊) 長期維持境內的高收費, 引致了國民財富的流失

另外，海外上市高昂的發行和持續監管費用以及海外戰略投資者以較低的價格先期入股所獲得股份溢價收入等都導致了我國國民財富的流失

x0a（3） 股權過度國際化，影響我國經濟的控制權x0a股權是對企業資產的永久性所有權

在海外上市的帶動下，一大批海外資金在我國境內尋找有價值的投資項目和企業, 并常要求控股

因為目前進行海外上市的企業中相當一部分是在我國有關國計民生的行業中處于壟斷地位的龍頭企業(如金融企業、基礎能源企業及其他支柱行業)，這種現象大量發生，必將對我國經濟未來的控制權發生嚴重影響

x0a以上主要討論了企業海外上市對國家宏觀環境的影響，而對企業自身來說，海外上市也存在著國際認同度不理想、價值長期被低估、流動性差、實際再融資能力有限等弊端

并且，在海外上市的公司遇到的法律風險與合規成本也在不斷增大

特別是在美國市場，由于《薩班斯- 奧克斯利法》的影響，在美國已上市的中國企業面臨著更為嚴苛的審查，并要付出高昂的合規成本

為什么中國公司到海外上市

伴隨中國企業在香港、美國、新加坡等地區相繼上市的熱潮，開曼群島、維爾京、百慕大……這些原本不甚知名的小小群島逐漸成為了中國企業注冊離岸公司的搖籃。據說在這些地區注冊的企業有10641家與中國內地相關，而其中的新浪、網易、金蝶、聯通等公司無一不是我們耳熟能詳的名字。

目前在這些地區平均每天都會有一家中國概念的新公司注冊成立。而事實上，這些公司的所有者可能一輩子也不會到公司的注冊地去。

值得注意的是，這些企業選擇的注冊地有一個明顯的特征--幾乎都是國際避稅地。但是，根據我國稅收法律的規定和我國外匯管理體系的限制，能夠利用這些地區所進行的合法國際避稅數額很小，因為我國政府對居民來自中國境內的全球收入征稅。

那么，是什么樣的原動力驅使大量的企業尤其是民企趨之若鶩，涌向這些遠洋島嶼呢？記者帶著疑問，走訪了與此現象相關的一系列人士--民企老板、投行經理、中介機構、稅法律師以及國際稅收、國際經濟法的教授，試圖解開這個似乎眾人心照不宣的謎團。

曲線上市的優美拐點

提起到開曼、百慕大去注冊海外離岸公司，中國熟悉資本市場的業內人士大概首先想到一個名詞--海外曲線上市。

海外曲線上市的學術叫法是"造殼上市"，即要在擬上市的海外證券市場所在地或其允許的國家(地區)成立一家中資公司的控股公司，進而以控股公司的名義申請上市。

讓我們先回顧一下中國企業在海外上市的成功案例：1992年10月9日，中國在紐約交易所掛牌的第一支股票是"華晨汽車"，其公司全稱為"華晨中國汽車控股有限公司"，1992年6月于百慕大群島注冊，上市募集資金全部用于在中國內地的實業"沈陽金杯客車制造有限公司"；1999年初，新加坡證交所出現了一張新面孔--鷹牌控股，注冊地開曼群島，其背后的上市公司--廣東佛山鷹牌陶瓷公司成為首家海外上市的中國民營企業；1995年，惠州僑興通過其原來在香港注冊的一家公司，到英屬維京群島注冊成立了僑興環球，以僑興環球名義回購僑興集團90%的股權，接著于1999年2月17日在美國NASDAQ上市，成為第一個在納斯達克上市的中國民營企業；2000年1月31日，在百慕大注冊的"裕興電腦科技控股有限公司"作為在香港創業板成功上市的第一家內地民營企業，募集資金4.2億港元。

沿著這些先鋒開辟的成功之路，后繼者們充滿信心，紛紛踏上了這條曲線上市的艱難道路。而這條道路上的第一站，往往是奔赴開曼、百慕大、維爾京，注冊一家或數家公司。一位海外投行業務的資深人士形容說："這些彈丸小島在中國企業海外上市的曲線中，是一個優美的拐點。"

的確，從中國內地出發，經這個拐點，民營企業既可以通往香港的創業板，更可以邁入美國的納斯達克。因為百慕大、開曼、英屬維爾京群島的法律屬于普通法系，是美國納斯達克上市公司的合法注冊地。而根據香港聯交所1992年7月頒布的《香港創業板上市規則》中關于創業板上市公司注冊地的第一條，除可以在中國內地、香港注冊之外，百慕大、開曼群島也赫然在列。據不完全統計，選擇開曼、百慕大作為注冊地的香港創業板上市公司遠多于在中國內地和香港注冊的公司：我們在香港創業板股票中任選了代碼在8003～8028之間的10家上市公司，發現只有1家在香港本地注冊，其他9家公司(4家主要經營地在內地)的注冊地全部是開曼群島或百慕大--管中窺豹，可見一斑。

那么，這些上市公司為什么不選擇證券市場所在地注冊而要繞道遙遠而陌生的開曼、百慕大？與此相關的各方人士眾說紛紜，但細想又似乎大致相通，不外乎以下四個原因：注冊程序簡單、減少風險、逃避外匯管制和合法避稅。

想上市，必然面臨的各種復雜的審批程序、規則要求，企業的頭痛事絕對少不了。不過，能免一樁是一樁，開曼、百慕大、維爾京這些小島作為離岸注冊的樂土，可給企業省去了不少繁瑣的手續和規則的麻煩：公司可以不必在注冊地生產經營，可以把注冊資本移作他用，公司設立發起人不要求是當地居民或國民，無需向當地稅務局提供財務報表。而且，現在國內有大量代辦注冊離岸公司的中介機構，看似遙遠的距離卻沒有了任何障礙。

法律環境寬松、保密性好，也是開曼、百慕大等地的突出特點。一位從事企業海外上市法律買粉絲的律師指出，這對于通過曲線路徑上市的公司來說，能夠減少法律風險。以位于加勒比海上的開曼群島為例，它是一個部分自治的英國殖民地，其公司法以英國商業公司法(1948年)為基礎，但經過開曼政府多年的數次修

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