01 中國海外發展財報(對比長城、吉利財報：穩定現金流 加大新技術與海外市場投入)

清空海外資產 國內酒店產權轉手融創富力 萬達酒店還剩什么

在輕資產的道路上，萬達酒店發展可謂“越走越遠”。10月16日，萬達酒店公告稱，在當日舉行的股東特別大會上，以投票表決方式獲正式通過有關出售芝加哥物業項目權益議案。這意味著，萬達酒店將出售其最后一個海外項目。事實上，從2017年萬達將77家酒店及13個文旅項目以630多億出售給富力和融創后，萬達酒店就似乎按下了輕資產化的“快進鍵”。從之前的“買買買”到如今的“賣賣賣”，萬達酒店的操作不禁讓業界驚訝。伴隨萬達酒店最后一個海外項目的出售，在業界看來，萬達酒店還剩什么？其又能在輕資產化的道路上走多遠，這些都成為萬達酒店未來發展的“X”因素。

擬出售最后一個海外項目

隨著萬達酒店旗下資產芝加哥物業項目獲得股東投票通過，其最后一個海外項目也被擺上貨架。根據萬達酒店發布的公告顯示，關于芝加哥物業項目權益出售表決，萬達酒店股東投票數總數為3384121675，其中贊成票為3333998675，占比為98.52%；反對票為50123000，占比為1.48%。由于超過50%之票數贊成以上普通決議案，因此載于股東特別大會通告的提呈決議案獲正式通過。對于萬達酒店出售芝加哥物業一事，北京商報記者也聯系了萬達集團方面相關負責人，該負責人表示以相關公告為準。

北京商報記者了解到，萬達酒店在今年7月30日就公告稱，將以2.7億美元(相當于約20.925億港元)出售芝加哥物業項目90%權益。后又于8月17日發布公告稱，有關非常重大出售事項及關連交易出售芝加哥物業項目權益的進度，將買賣雙方完成條款磋商延期至8月21日。

公開資料顯示，芝加哥大廈由萬達酒店與Magellan Parcel C/DLLC于2014年共同開發，前者持有90%的權益，該項目緊鄰芝加哥CBD，項目規劃總建筑面積約為17.6萬平方米，計劃建設一座361米、高101層的五星酒店及高檔公寓項目，建成后將成為芝加哥第三高建筑。其中，高檔公寓部分已于2015年9月開始預售，截至2017年12月底，已累計預售約56%的可銷售總面積。目前正在進行主體結構施工，預計將于2020年完成開發。

對于出售芝加哥物業，萬達酒店此前還公告稱，預計此次出售將為萬達酒店帶來9400萬港元的收益。同時，萬達酒店方面還表示，出售該項目與公司去杠桿化及改善現金流量的策略一致。此外，萬達酒店將得以調配其資源至更專注發展酒店管理及營運服務、酒店設計、酒店建設管理及相關買粉絲服務等業務上。

走上“賣賣賣”之路

事實上，在出售芝加哥物業之前，萬達酒店就已經開啟了“賣賣賣”之路，而這又與多年前“買買買”的操作形成了鮮明對比，究竟是什么原因讓萬達酒店不斷出售資產呢？

早在2014年前后，當時正值中國房地產企業“出海熱”，而作為萬達集團創辦人兼董事長的王健林也先后在英國倫敦、西班牙馬德里、澳大利亞悉尼以及美國芝加哥等地收購新的項目。在當時王健林的設想中，未來8-10年，萬達將在境外10個主要城市建立萬達酒店。據悉，僅在2014年，萬達酒店發展就以2.65億歐元的代價收購了西班牙大廈項目。

然而，到了2017年，由于貸款的收緊以及海外資產監管趨嚴等因素影響，萬達酒店不得不開始清理“資產”，由此，發展路徑也由之前的“買買買”變成此后的“賣賣賣”。

2016年6月，萬達酒店以2.72億歐元(按目前匯率約20.81億人民幣)的代價出售了僅僅買入2年的西班牙大廈，對比2014年2.65億歐元的(按2014年匯率約22億人民幣)買入價格，這樣一進一出，也讓萬達酒店損失過億人民幣。到了2018年1月，萬達酒店又接連售出了倫敦和澳洲項目，如今僅剩的芝加哥項目也被擺上貨架。

一邊不斷出售海外資產，另一邊，萬達集團在國內也不斷出售酒店資產和文旅項目，由此看來，萬達勢必將酒店輕資產化進行到底。

2017年7月，萬達與富力、融創達成協議，萬達商業將北京萬達嘉華等77個酒店以199.06億元的價格轉讓給富力地產，并將西雙版納萬達文旅項目、南昌萬達文旅項目等13個文旅項目91%股權以438.44億元的價格轉讓給融創，兩項交易總金額達637.5億元。如今，雖然萬達在酒店領域不斷擴容，但是其旗下酒店大部分資產均以轉讓。

在星碩酒店管理公司首席買粉絲官袁學婭看來，萬達酒店不斷拋售海外資產，主要還是為回籠資金，至于之后的發展路徑，肯定是要繼續輕資產化，但是最終能否脫穎而出，還需要市場進一步檢驗。

輕資產化“錢”景幾何？

在清空海外資產后，萬達酒店還剩什么？萬達在酒店領域如何發展也成為業界持續關注的焦點。根據萬達酒店發展發布的2020年上半年財報顯示，其主要從事酒店管理和營運業務，以及酒店設計，酒店建設管理等相關顧問及其他附屬業務。財報還顯示，截至2020年6月30日，萬達酒管管理共85間已開業酒店，已簽約管理115間在建中但尚未開業酒店。

北京商報記者從萬達酒店及度假村官網了解到，起步于1996年的萬達酒店及度假村，涵蓋酒店設計、酒店建設、酒店管理三大核心板塊。目前，萬達酒店及度假村旗下擁有奢華酒店-萬達瑞華、豪華酒店-萬達文華、高端酒店-萬達嘉華、高端優選酒店-萬達錦華、高端生活方式酒店-萬達頤華，超中端酒店-萬達美華、中端酒店-萬達悅華等七大酒店品牌。嚴躍進還指出，實際上，在2017年萬達將77家酒店資產打包賣給了富力之后，其輕資產發展的策略也愈發明顯。根據萬達酒店及度假村官網最新數據顯示，萬達目前擁有已開業酒店100余家，籌建及待開業酒店180余家，覆蓋全球160余座城市。

袁學婭認為，雖然近年來萬達在酒店領域的發展相對迅猛，數量上也不斷擴容，不過就其輕資產化發展而言，仍然還有不少地方需要補足。袁學婭還進一步表示，如果同向對比，相比其他房地產企業，萬達的轉型可謂走在前列，不過，要從國內酒店行業整體發展來看，其在酒店管理方面的還有不少功課要做。

同時，今年以來面對新冠疫情，萬達酒店也遭遇了不小的影響。根據萬達酒店財報指出，今年上半年，公司實現收益2.46億港元，同比下滑37%，其中來自酒店營運及管理服務的收益約1.13億港元， 較2019年上半年減少約48.9%。財報也指出，收益的減少，主要是由于在2020年第一季度受疫情影響所致。

袁學婭表示，酒店集團輕資產化是必然的，但是如何進一步提高酒店收益，則仍然需要探討。

對比長城、吉利財報：穩定現金流 加大新技術與海外市場投入

3月30日，吉利汽車對外發布2019年財務業績報告。3月31日，長城汽車2019年年度業績財報也對外發布。

作為自主品牌代表的兩家民營上市車企，長城汽車和吉利汽車在一定程度上體現了中國車企的發展脈絡。2019年中國車市受內外部環境的影響，兩家車企市場表現出一定波動。

汽車預言家從銷量、營收、利潤、研發投入以及全球化等九大層面對兩家財報進行對比，嘗試解讀中國車企在2019年的發展變化。同時通過數據來展現長城汽車與吉利汽車在2020年以及未來幾年內的發展規劃和思路。

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長城銷量同比增長0.69% 吉利市占率提升至6.5%

根據雙方財報顯示，2019年長城汽車新車銷售數量達到106萬輛，同比增長0.69%，這已經是長城汽車連續四年突破百萬銷量大關。吉利汽車實現銷量136.2萬輛，終端銷量增長1%。連續三年保持中國品牌第一。

值得注意的是，長城汽車海外市場銷量達到6.5萬輛，同比增長38.68%。吉利汽車方面，市占率提升至6.5%。相比于2018年的6.2%增長0.3個百分點。單車售價方面，2019年吉利單車平均售價達74457元，高于2018年全年74362元的單車售價。

長城汽車四大品牌銷量

長城汽車細分車型方面，哈弗、WEY、歐拉以及長城皮卡在2019年中分別取得了76.9萬輛、10萬輛、3.9萬輛、14.9萬輛的銷量成績。作為中國SUV市場標桿的車型，哈弗SUV品牌已連續10年蟬聯中國SUV銷量冠軍。數據顯示，哈弗H6年度累計銷售數量已達到38.6萬輛，全球累計銷量已經突破300萬輛，79個月實現SUV市場銷量第一。

吉利汽車方面，領克品牌終端銷量同比增長29%。吉利10萬元以上車型銷量占比超39%，7年間翻了10倍。出口量為5.79萬輛，同比增長109%。新能源車銷量方面，2019年吉利汽車新能源及電氣化車型總銷量11.3萬輛，同比增長69%。新能源及電氣化車型占比由2018年4.5%上升至8.3%。

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長城吉利營收下滑 海外份額占比提升

根據長城汽車財報顯示，截至2019年12月31日，長城汽車營業總收入962.11億元，同比下滑3.04%。在長城汽車財務數據中，長城汽車海外營業收入達到55.22億元，同比大漲66.61%。

吉利汽車，全年總收益達974億元，同比下降8.6%。從分類型收益來看，2019年吉利汽車銷售收入為918.42億元，同比下降10.52%；汽車零部件銷售收入為51.3億元，同比增長30.08%；知識產權許可收入為4.28億元；租金收入為2236.4萬元，同比下降31.63%；出售一家聯營公司的收入為63.6萬元；出售廢料的收入為4681萬元，同比增長55.06%；政府補助為8.45億元，同比下降14.84%。

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受市場大環境影響 雙方利潤出現萎縮

根據長城汽車2019年財報顯示，長城汽車利潤總額51.01億元，凈利潤45.31億元，歸屬于母公司股東凈利潤44.97億元，同比下降13.64%。

吉利汽車方面，吉利汽車2019年凈利潤達到了82.6億元，同比下降35%；對于凈利潤下降原因，吉利汽車在財報中解釋為“由于年內整體銷量下降幅度大于預期，加上需求疲軟及市場競爭激烈造成定價壓力；由于吉利汽車向客戶提供較高優惠抵消了產品結構提升的正面影響，吉利汽車平均出廠銷售價格（平均售價）與去年同期大致相同”。

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堅持過度研發?精準投入“新四化領域”

2019年，值得注意的是，長城汽車研發費用實現大幅上漲。數據顯示，長城汽車研發費用由2018年的17.43億元上升至27.16億元，同比增長55.80%，占到了整個集團營收的2.8%。對此，長城汽車方面稱，研發費用增長的主要原因是報告期內研發投入增加所致。此外，管理費用上漲16.65%至19.55億元。

長城汽車研發費用

在研發方面，長城汽車一向進行精準布局，除了在各大海外市場建立研發中心外，還在清潔化技術、智能網聯、自動駕駛技術等領域進行投入研究。尤其在智能網聯領域，長城汽車2019年聯合華為、高通、百度等8家戰略伙伴，攜手打造基于5G+AI技術。

根據吉利汽車發布的2019年財報顯示，2019年吉利在研發上的投入為54億元，占收入比例的5.6%。

浙江吉利控股集團常務副總裁兼CFO李東輝對外表示，“2019年5.6%的研發投入比基本上和吉利最近五年以來5%到6%之間研發收入比例吻合一致。”對于研發投入的方向，李東輝表示目前吉利的

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