01 為跨境投資貿易提供稅收便利(財經眼)(央行的這份報告含金量很高（2021年版）)

中國將全面取消制造業領域外資準入限制措施，這意味著什么？將產生哪些影響？

1. 擴大對外開放

全面取消制造業領域外資準入限制措施，是中國繼續擴大對外開放的重要舉措。此舉將進一步提高中國對外開放的水平，增強中國市場的競爭力，促進外資流入，促進經濟增長。

2. 促進外商投資

3. 提高競爭力

4. 促進就業

5. 影響貿易

6. 提高企業競爭力

隨著外資進入中國制造業領域，中國企業也將面臨更大的競爭壓力。中國企業需要不斷提高自身的技術和管理水平，以保持市場競爭力。

7. 推動技術創新

在香港注冊公司有什么好處

注冊香港公司的好處有：

香港是一個信息極為發達的國際大都市，是世界上享有最自由的貿易通商港口，再加上本身良好的基礎設施和健全的法律制度，這就給企業家和商人提供了得天獨厚的營商環境。目前，越來越多的內地商人抱著不同的目的，在香港創立自己的公司，發展公司業務，提高公司形象，增強海外客戶的信心。

(1) 香港公司名稱選擇自由可用于公司品牌宣傳，公司名稱允許含有地區性和行業性質，例如﹕中國、北京、浙江、香港、美國、法國、國際、亞洲、學院、出版社、協會、集團、控股、實業、發展、投資、財務、聯誼會、科技、醫療、基金、促進會、等字眼；

(2) 經營范圍極少限制可用于公司業務開展：服飾、家具、珠寶首飾、電子科技、財務、醫藥、船務運輸、進出口貿易、房地產、建筑、裝飾裝潢、信息網絡、旅游、學院、文化出版、協會、研究所以及其它的高科技產業，都可以成為公司業務，香港有限公司可在港經營任何業務，非法業務除外。

(3) 低稅環境有利發展可用于公司正常減少運營成本：香港稅率低、稅種少，國際上有許多機構利用香港的稅務優勢達到合理避稅；我們在香港成立公司，一般只需要交兩種稅：一種是一次性的注冊資本厘印稅，稅率是1/1000，這種稅是按您的實際注冊資本來厘定的；另一種是利得稅，稅率16.5%，這種稅是根據公司的實際盈利（純利）來計算的，企業不贏利，不交稅。除了煙酒或特殊之外，香港沒有進出口稅。

(4) 注冊資金少且無須驗資可用于公司節約開立成本：香港政府要求最低注冊資本是10000元港幣，可根據實際情況提高注冊資本，到位資金不限，都不需要把資金打到香港銀行為成立國際集團公司奠定了基礎。

(5) 香港公司允許無業務，允許空殼公司存在可用于公司適時經營。成立香港空殼公司卻變成了有力的廣告宣傳；

(6) 拓展國際市場的窗口可用于公司進入中國內地市場的跳板：由于香港的特殊歷史條件和地理位置，給內地企業向外發展創造了有利條件。因此，在香港成立公司，可作

為對外的窗口，容易取得國外合作企業的信任與合作；另一方面，由于中國剛剛開放，海外投資人士喜歡把地區總部設在香港，作為投資中國的跳板。

(7) 容易獲得國際信用和信貸可用于公司擴大規模生產：眾所周知，香港是亞洲的經濟中心和金融中心，幾乎每條街道都有銀行。可以利用香港銀行的信用，信用是發展國

際生意的基礎，獲得信用后，可以利用香港這個金融中心進行融資，也可以直接向海外開出信用證，以較小的資金做大買賣。如果有需要，還可以向香港政府申請中小企業資助貸款，再把這筆資金投到市場獲利。

(8) 爭取獲得香港居留權可用于公司董事移民香港：如果公司已經對香港作出貢獻，可以向香港人民入境事務處申請多次來往商務簽證。住滿七年后可以獲得香港永久居留權。今年之內，香港政府會推出投資移民計劃，關于這方面的信息，請留意香港政府發布的信息。

(9) 超級金融體制可用于公司吸收資金擴大規模：香港是一個超級金融中心，身處其中，除可向各國家自由進行匯款交易外，還有超過200種的金融服務，可通過互聯網及電子交易服務進行銀行的運作，非常方便。

(10) 借貸、合并及融資可用于公司現金流充盈：香港有限公司可申請任何銀行服務，如：信用卡、銀行借貸、（信用證）服務，并可向政府申請任何信托基金以協助公司發展業務等。

(11) 信心可靠可用于公司贏得海外客戶信賴：香港是全球超級金融中心擁有健全的法律體系，能給予伙伴及任何合作者一個可信的印象，無疑對公司業務推廣及發展十分有幫助。

央行的這份報告含金量很高（2021年版）

2021年 9月3日，央行發布《中國金融穩定報告2021》，從宏觀經濟運行、金融業穩健性評估以及構建系統性金融風險防控體系等三個維度（合計17個專題）對國內外金融體系一系列重大問題進行了討論。事實上，《中國貨幣政策執行報告》（季度發布）、《中國區域經濟運行報告》（年度發布）和《中國金融穩定報告》（年度發布）等央行對外發布的三大報告，對于觀察金融管理部門的思路具有較強的指導意義。其中，始于2005年的《中國金融穩定報告》尤為重要。

一、基本框架對比：《中國金融穩定報告2020》與《中國金融穩定報告2021》

（一）從發布時間上看，2021年的《中國金融穩定報告》要比2019年和2020年提前三個月發布，提前這么早時間發布可能是要表達一些什么。

（二）過去幾年的金融穩定報告主要包括宏觀經濟運行、金融業穩健性評估以及宏觀審慎管理三個部分。今年的金融穩定報告在保持前兩個部分不變的基礎上，將第三部門由之前的“宏觀審慎管理”調整為“構建系統性金融風險防控體系”，內涵上更豐富，畢竟宏觀審慎管理只是系統性金融風險防控的一部分。

（三）2020年與2021年金融穩定報告分別有20個主題和17個主題，其中有5個主題基本是相同的，即銀行業壓力測試、公募基金流動性風險壓力測試、央行金融機構評級結果分析、防范化解重大金融風險和存款保險。

（四）除以上五個主題外，今年的17個專題還包括宏觀杠桿率、跨境資本流動、第三支柱養老保險、國際基準利率、中小銀行補充資本、互聯網平臺存款、逆周期資本緩沖、房地產貸款集中度、包商銀行風險處置、違規控制金融機構、最后貸款人機制以及金融消費者權益保護等主題。

二、宏觀經濟運行情況

（一）理性看待宏觀杠桿率的變化

宏觀杠桿率是指非金融企業部門、政府部門、住戶部門從金融體系（含金融市場和金融機構）獲得的債務余額與年度國內生產總值的比例，這是防范化解金融風險的決策依據。中國社科院國家資產負債表研究中心每季度會公布各部門的杠桿率情況，當然央行自身也會對各部門的宏觀杠桿率進行測算（通常不會公布）。

1、債務或杠桿推動下的增長模式是常態，期間需要把握的便是其中的度，即債務或杠桿應保持在可承受的范圍內。因此宏觀杠桿率如果過高，則會導致不可控的債務風險，而如果宏觀杠桿率過低，則意味著潛力還未被充分挖掘。

通常情況下“穩增長與防風險”中的“防風險”便主要是指在杠桿率上面做文章，即所謂的穩杠桿或降杠桿。事實上，近年來央行頻繁強調的“保持M2、社融增速與名義經濟增速基本一致”正是穩杠桿這一政策導向的重要體現。

2、目前所實施的一系列政策便是希望能夠用相對較少的債務資金、撬動經濟較快恢復，即致力于提升金融體系服務實體經濟的效率。這主要體現在提升債務資金的使用效率、壓降高成本或不易被觀察追蹤的表外債務、提高直接融資占比以更便利于實現市場化定價等等。

3、前面可以看出，杠桿率主要取決于兩個方面，一是名義經濟增長情況，二是債務增長情況。2020年受疫情影響，名義經濟總量下滑明顯、導致杠桿率大幅抬升，今年名義經濟總量反彈較多、導致杠桿率亦有所下降，因此2020-2021年的名義經濟總量應該要理性看待。

（二）特別提及“應對跨境資本流動風險”

在金融雙向開放步伐不斷加快的背景下，短期跨境資本逐利性、易超調和順周期性等特點很容易刺激金融機構過度承擔風險、加劇金融體系脆弱性、放大宏觀經濟波動，而央行和外管局近年亦均特別強調突出跨境資本流動可能帶來的風險防范問題（詳情請參見央行和外管局2021年度會議釋放哪些信號？），并于2017年提出了“宏觀審慎+微觀監管”兩位一體的跨境資本流動宏觀審慎管理框架。鑒于此，《中國金融穩定報告2021》亦專門討論“跨境資本流動對金融穩定的影響”。

1、2005年以來，全球跨境資本流動總體呈現出08年金融危機前規模逐年攀升、危機后在大幅縮量基礎上反復波動的特點（期間受歐債危機、貿易摩擦和疫情等因素影響而明顯波動）。

2、我國跨境資本流動性階段性特征更為突出，具體看，

（1）2000年至2014年上半年，我國經常賬戶和非儲備性質金融賬戶呈現雙順差、資金大規模流入的特征。

其中，08年金融危機前，直接投資項下資金凈流入規模較大；08年金融危機后，證券投資、外債等其他投資項下資金凈流入占比開始提升。

（2）2014下半年至2016年，我國經常賬戶呈現順差、非儲備性質金融賬戶出現逆差，外匯儲備有所下降（期間經歷2015年的8.11匯改）。

（3）2017-2019年，受到貿易摩擦、美聯儲貨幣政策變化等因素影響，跨境資本流動總體較為復雜。

（4）2020年以來，跨境資本雙向流動特征更為突出，如2020年經常賬戶順差2740億美元、資本和金融賬戶逆差1058億美元，外匯儲備規模較為平穩。

3、IMF等相關研究表明，跨境資本流動的風險傳導可以分為信貸膨脹、資產價格、未對沖外幣借款、銀行非核心融資、關聯性五類渠道，且這五類渠道之間會通過反饋效應相互強化。同時IMF通過《二十國集團基于國家經驗得出的資本流動管理一致性結論》（2011年）和《資本流動開放與管理：機構觀點》（2012年）等文件構建了針對跨境資本流動的政策框架。

4、我國主要通過宏觀審慎管理措施來應對跨境資本流動風險，并于2017年提出了外匯市場“宏觀審慎+微觀監管”的兩位一體管理框架，即不以控制跨境資本流動為目的、而是著眼于應對系統性風險。

具體來看：（1）廣泛適用性工具主要包括逆周期資本緩沖、杠桿率要求、宏觀審慎壓力測試；（2）分部門工具主要包括貸款價值比、債務收入比、分部門資本要求等；（3）流動性工具主要包括流動性覆蓋率、凈穩定資金比率、外匯存款準備金等；（4）結構性工具主要包括銀行間風險敞口上限等。

5、上述工具大多已在實踐，下一步的方向包括（1）豐富對銀行等各類交易主體全覆蓋的宏觀審慎管理政策工具箱；（2）研究開展跨境資本流動宏觀審慎壓力測試；（3）外匯市場微觀監管方面從重事前審批轉向強調事中事后監管，加強外匯批發和零售市場的行為監管，高度關注貨幣錯配、期限錯配等風險；（4）進一步推動金融改革開放（如穩步推進人民幣資本項目可兌換、穩步深化人民幣匯率市場化改革等），加強跨境資本流動管理的國際合作。

（三）規范發展第三支柱養老保險

第三支柱養老保險近年多次被高層和金融管理部門提及，

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