01 債務內地化,資產海外化(在高凈值人群資產配置中，海外保險為何總能占一席之地？)

為什么國外籌資成本比國內低

資金成本由高到低一般是：普通股，留存收益，優先股，發行債券，長期借款。所以國外公司會按你所說的順序籌資。但是國內由于證券監管不到位，所以發行股票的資金成本很低，所以都搶著發行股票籌資，甚至很多在境外上市的公司都想返回滬深上市。

境外資金泛濫 融資成本沒有最低只有更低

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已有2條評論2012年12月08日01:17 來源：中國經營報 作者：龍飛

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9月中旬開始的房企境外融資潮，大有越演越烈之勢。11月據監測機構的統計顯示，共有超過273億人民幣的房企境外融資，此為近年所罕見。國際資本市場為何如此看好國內的房地產？這龐大的境外資金將在地產行業掀起多大的風浪？

不限用途的境外低息債

這是國際資本市場看好中國未來經濟發展的強烈信號。

12月4日，瑞安房地產公告稱，旗下全資附屬公司計劃發行本金總額為5億美元的高級永久資本證券。之前的12月3日，其與德意志銀行、J.P.摩根、渣打銀行及瑞銀訂立了有關認購協議。該證券2017年可贖回，不可贖回期間年息為10.125%。

該筆融資的用途包括：集團房地產業務的相關資本開支，以及收購、發展、建設或提升資產、土地財產或非土地財產，或為購置設備提供資金，或償還現有債務。

由于國內嚴控房地產融資，開發商的融資渠道被一再縮減，“即使從銀行或信托獲得資金支持，也只能專款專用。”劉思宇說。《中國經營報(博客,微博)》記者從銀行相關人士處了解到，從2009年開始開發商的貸款被嚴禁用于土地款支付，開發貸也被嚴格限制在項目內使用。

近年“被迫”發展起來的房地產信托同樣也是如此。不能再指望著像早年一樣，把A項目的國內貸款用于B項目的滾動發展，開發商可騰挪的空間已幾乎沒有。“很明顯，瑞安這筆融資就非常具有競爭力，市場好的時候可以用于大規模擴張，市場不好的時候可以收縮還債。”劉思宇說。

如果說瑞安這筆貸款讓國內開發商眼紅，中海地產11月15日發行的票據就更讓人無奈。當天中海宣布將發行10億美元的擔保票據，其中7億美元的票據，10年期票息3.95%；3億美元票據，20年期票息5.35%。而且這筆低息債在資本市場非常受歡迎，早在中海宣布發行的一周前，市場就傳出消息稱該票據獲得超購12倍。據悉，中海擬借此發債，再融資用于開發地產項目。

而屬于高收益級別的中資房地產美元優先票據，票息也同樣再創新低。在今年11月以前，低于6%的票息從來沒有成功發行過。而就在中海地產發債的前兩周，SOHO中國也成功發行了兩筆總額為10億美元的優先票據，其中6億美元票據，于2017年到期，票息為5.75%；4億美元票據，于2022年到期，年息7.125%。

SOHO中國董事長潘石屹當時就表示，這是國際資本市場看好中國未來經濟發展的強烈信號。他透露，SOHO中國對5年期優先票據年息的心理價位是6.75%，但由于得到60億美元的踴躍認購，最后票息得以定在6%以下。

實際上，今年10月11日，龍湖地產發行了4億美元7年期票據，其年息為6.875%。按以往內房股發債經驗，要吸引國際投資者，票息均要定在10%至14%之間。所以當時龍湖的債券已被內地房企驚呼“低息”。沒想到“沒有最低只有更低”，僅一個月后，中海的擔保票息就下降到4%以下。

國際資本追捧

國內房地產企業11月取得了大筆的境外融資。其中向海外融資金額達到了278.84億元，占比高達73.5%。

“這說明這些內房股非常受投資者歡迎。”曾服務于國際投行的私募基金經理Oscar表示，利率一再走低唯一的解析是需求眾多，國際資本市場熱捧內房股。潘石屹表示，通常債券融資需要兩個月的時間，包括評級、定價、路演等環節。但SOHO中國僅用了兩個星期零三天，就完成了所有工作，而且發債效果非常好。

“國際資本確實看好國內房地產的龍頭企業。”Oscar認為，一方面由于歐美量化寬松政策下帶來的資金泛濫，另一方面“現在即使在國際市場上，也很難找到好的投資品種，而國內的龍頭企業則有著不錯的投資空間”。

例如標普就預計，中海地產未來將以可控的步伐進行擴張，未來三年內的利潤年增幅仍會保持在20%左右，“即使在國際市場上，這也是一個非常穩健的投資標的。”Oscar告訴記者。另一方面，房地產是資金密集型企業，中海良好的融資渠道又反過來令其競爭力大增

在高凈值人群資產配置中，海外保險為何總能占一席之地？

對于高凈值人士來說，為什么會選擇海外保險作為資產配置的重要部分?

原因一：配置外幣資產

高凈值客戶的生活日趨國際化，投資日趨國際化，他會有很高的外幣資產需求。其實跟高凈值客戶溝通，他會告訴你，家人在美國也拿到美國綠卡，第三代取得了美國國籍，希望給他們留錢，兩個小孩在20歲的時候各拿到100萬美元作為孩子的教育金。

為了實現對孩子的這樣一個愛與傳承，由于中國可換匯額度的嚴格管制，每人每年5萬美金的額度，意味著我和愛人每人每年可換匯10萬美金，意味著他要去攢夠這200萬美金的教育金，要高達20年的 準備期才能用滿這些外匯額度，而且是在沒有其他外幣用途的情況下，專款專用，20年才能實現這個目標。因為高端客戶他的生活越來越國際化，越來越多的家庭成員國際化，所以說越來越多的外幣資產提上了他的投資日程。

為什么說買海外保險能實現外幣配置呢?海外保單的幣種要么是港幣，要么是美元，港幣和美元是聯匯制，不會有大的相對匯率浮動，幾乎有95%的內地居民買的都是美元保單，因為他們有這樣一個現實的外幣需求。

原因二：免征遺產稅

我們發現，從2000年推出遺產稅草案開征，就有一個明顯的政策暗示“劫富濟貧”。在任何國家都一樣，越來越多的富裕人群在擔心這一點。雖然沒有正式實施，在近些年的兩會期間，關于遺產稅開征的呼聲也是越來越高。甚至有學者建議在深圳進行開征遺產稅的試點。鑒于這一點，越來越多的富人也意識到，如果不做好相應準備的話，未來很有可能自己的資產要被開征遺產稅，會有很大一部分錢變成政府資產。

請注意，絕大多數國家的遺產稅的法案中，都會有相應的規定：遺產稅追溯期。遺產稅開征的前五5或前3年，有資產轉移的跡象和動作，都將面臨遺產稅追溯期的考查。所以，更需要有錢人考慮在這個法案正式開始之前，提前做好相應的規劃，防止自己的錢因遺產稅而縮水。

2012年我國企業海外投資虧損案例

海外投資是一項高風險業務，企業應建立一個清晰的認識，在投資項目的選擇和M＆A業務的風險。

中的各類風險，政治風險，中國企業，尤其是必須經受的考驗，中國企業在美國和歐洲。聯想合并，合并海爾，中海油，稍微上點規模的收購項目，只要收購方為中國企業往往是必要的，以“國家安全”的神經觸動了美國一些政客。可以說，在路邊，并禁止中國公司在美國染指的重要產業，壓倒所謂的市場經濟，美國政府一向主張公平的原則。

此外，中國企業的跨國兼并和收購的方法也有待提高。一般來說，中國企業海外并購在除了面對一定的政治風險，有三個方面的風險：

首先，門檻高，在國外市場的競爭越來越激烈; BR />

強硬的外交監督;

透明的信息披露，境外上市公司的公眾在任何時間，該公司的運作，而??國內企業在這方面做的還遠遠不夠。

“世界經濟黃皮書”也提醒集成的M＆A的目的不是對中國企業有能力做一個好了一份新的工作。導致企業最終合并失敗可能有多種原因，在合并前的市場潛力，如高估忽視的作用，盡職調查，以及過分強調健全的財務報表，等等。對于許多并購案例，并購后的整合不力失敗的最根本的原因。

例如，在2005年半年度報告，在一個慷慨的收購業務海外有京東方，TCL宣布，兩家公司已經發生了巨大的損失，其中近10億美元的損失京東方，TCL近7億美元的損失。總結的教訓，這兩家公司是不是很難找到，海外并購，迅速擴大企業規模，但它應該是那句老話：大不一定強。收購完成后，兩家公司的整合被收購公司的品牌，技術，生產和企業文??化的各個方面。一體化的薄弱直接導致了海外經營的企業處于水深火熱之中，被拖入虧損的泥潭，將成為母公司。

因此，從總體來看，中國企業海外投資事業是一個必然的趨勢，但具體到企業，實現跨越式發展的不切實際的追求，并沒有一定量的國際投資經驗，面臨的風險將是巨大的。

每個企業的自身條件，環境，產業和戰略企業實施“走出去”，在不同的風格和方法和手段，創造各種有效的和獨特的海外投資模式。

建立營銷渠道的海外投資模式

建立海外營銷渠道投資模式，指的是一些中國企業海外投資的目的不是在東道國設立生產基地或R＆D中心，而是要建立自己的國際營銷機構，建立自己的海外銷售渠道和網絡，產品銷往海外市場，減少中間環節，以提高企業的盈利能力水平的。據商務部統計，截至2003年年底，外貿企業占總數的55％的外商投資企業，貿易企業，有相當數量的國內贊助企業的海外營銷機構。這表明，到目前為止，中國企業海外投資的最重要的模式，建立海外營銷渠道投資模式。

中國最大的醫藥企業三九集團的海外投資基本上是這樣的模式。三九集團的生產基地和研發中心，在國內及海外公司等營銷機構。三九集團成立于香港，俄羅斯，馬來西亞，德國，美國，南非，新加坡，日本，中東和超過十幾個國家和地區，自1992年以來，營銷公司。由于這些營銷公司，三九集團在海外，對消費者負責，在這些國家和地區的約39產品，開拓三九產品海外銷售市場的重任窗口。海外營銷公司的成長和發展，因此，三九集團在市場上的產品由單一的國內市場，并逐漸演變成全球市場。此外，境外投資企業在福建福耀集團，天津天獅集團，中糧集團，中化集團和科技集團是主要的企業建立海外營銷網絡，也屬于建立海外營銷渠道投資模式。

從目前情況看，中國企業建立海外營銷渠道都有它的優點和限制，它具有以下優點：第一，企業，減少了中間環節，產品直接銷往通過建立自己的海外銷售渠道海外目標市場，擴大出口規模。在這種模式下，不僅可以直接擴大出口循環通過直接控制的海外銷售獲得豐厚的利潤，但也直接的市場信息。國內生產國外銷售的做法有吸引力的中國企業在一個相當長的時期內，導致生產的產品在中國的勞動和其他因素，可能會保持很長一段時間，有足夠的國際競爭力。對于某些企業，建立海外營銷渠道，良好的整體考慮其進口和出口，國內和國外市場，考慮到國內和國際上使用的資源，以及其全球發展戰略的實施，既要促進出口也是一個很好的機會找到有利可圖的進口真正的國際化經營。第五從宏觀經濟的角度來看，還可以出口，為國家和解決了大量勞動力的就業問題。

同時，中國企業建立海外營銷渠道，有一定的限制，這種投資模式，銷售，生產，采購和R＆D不走出國門，因而很容易被各種貿易壁壘的限制，包括反傾銷，因此，企業需要正確地增強能力，以應對在這方面。

因此，勞動力資源豐富，完整的生產配套的競爭優勢，中國制造，中國企業應充分重視和利用好這一優勢，為國內的生產基地，產品海外銷售。企業直接銷售自己的產品在海外市場，或間接通過中介機構銷售的利弊進行比較分析。如果小規模企業的出口，并剛剛開始進入國際市場，缺乏經驗，委托中介公司出口也是一種選擇。應積極考慮建立自己的海外營銷

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