01 分析空間貿易發展趨勢(當前全球經濟空間格局及其發展趨勢是怎么樣的)

當前全球經濟空間格局及其發展趨勢是怎么樣的

美國次貸危機始于2007年下半年，到現在已過一年有余，其效應可分為三個階段：第一階段為短期效應；第二階段為中期效應；第三階段為長期效應。按照次貸危機階段劃分，全球經濟目前正處在第一階段向第二階段的過渡。圍繞這一問題，講一講次貸危機各階段的主要特征,穿插分析全球經濟的現狀及前景，以及對中國經濟可能產生的影響。

一、短期內發生全球金融危機和嚴重經濟衰退的可能性不大

（一）次貸危機在短期內顯現出的主要特征

1.政府干預使金融市場恐慌得到初步遏制

次貸危機發生之初的主要表現是在金融市場上出現嚴重的流動性短缺。為了遏制流動性短缺波及到整個金融市場，造成金融危機，發達國家政府進行了前所未有的干預。首先是向金融市場注入流動性，其次是降息，再次是減稅。美國政府甚至進行了二戰以來歷史上前所未有的一系列行政干預。政府的一攬子干預，基本上把次貸危機最初階段的流動性危機化解。

2.防止金融危機成為優先目標

貨幣管理當局在控制經濟增長、通貨膨脹、物價穩定等目標時，首要的應是遏制通貨膨脹，維護物價穩定。但是，在次貸危機第一階段，遏制通貨膨脹成為次要目標，防止整個經濟滑入金融危機成為首要目標。

3.房地產市場持續惡化

2005年，美國的房地產市場開始調整，到2007 年下半年誘發了次貸危機。截至今年7月，房屋開工率在繼續下降，房屋的銷售情況繼續惡化。國內國際對于房地產市場走勢的判斷分歧非常大，大多數國際機構和私人商業機構認為，今年底或明年初有可能觸底，但觸底不一定反彈。

4. 短期內發生全球經濟衰退的可能性不大

次貸危機第一階段對實物經濟的影響，主要是通過金融渠道向實體經濟的傳遞，最直接表現為金融市場上的信貸緊縮。衡量市場信貸緊縮的諸多指標中，重要的是公司債券收益率和政府債券收益率之間的差別。差別越大，表明公司債券風險越高；公司債券的收益率和政府債券收益率繼續擴大，表明金融市場緊縮趨勢仍然在繼續惡化。但去年10月作出 “短期內發生全球金融危機和嚴重經濟衰退的可能性不大”的結論，現在來看仍可堅持。

（二）次貸危機對美國經濟的短期影響

去年第四季度，美國經濟出現了負增長。今年，繼第一季度出現0.9%的低速增長后，二季度又出現3.3%的高增長。這主要是美聯儲在背后干預的結果，其中減稅是最主要的促進因素。減稅使個人的可支配收入增加，進而刺激了消費,這是美國私人消費對經濟增長的貢獻度。從經濟學角度來說，短期的經濟刺激，尤其像減稅，一般持續6～8個月，如果這一點成立的話，到第三季度減稅效應有可能消失，私人消費投資在第三、第四季度會進一步下降。

今年第二季度，美國家庭可支配實際收入急劇上升。7月份開始有下滑趨勢。實際上美國通過金融渠道投資為經濟增長的貢獻，1～3季度一直為負數。而促進美國經濟在第二季度高速增長主要基于兩個因素：一是出口高速增長，達到3.1%；二是消費。鑒于減稅效應將逐步消失，美元匯率出現了觸底，對歐元、對日元匯率正在回升，因此美國經常賬戶貢獻度會減少。今年三四季度和明年初，仍然不排除美國經濟出現衰退的可能。

與實物經濟相比，在虛擬經濟方面，首先表現為金融流動性短缺、信貸緊縮，現已波及到證券市場出現下降，但和我國股市相比幅度不大。

二、次貸危機將使通貨膨脹風險加大

次貸危機中期，突出特征是通貨膨脹的風險加大。今年7月，美國消費價格指數達到5.5%，核心消費物價指數扣除能源、農產品核心消費物價指數并沒有出現大幅度下降，說明美國的通貨膨脹主要來自外部的傳遞，包括全球大宗商品價格上漲所引發的。其他國家的通貨膨脹也是這樣，歐洲中央銀行認可的歐元區核心消費物價指數是2%，超過2%就會危害整個經濟的發展。

日本經濟受長期以來通貨緊縮的困擾，最近也出現了上漲，雖然核心消費物價指數剛剛過零，但截止到今年6月，名義消費物價指數已接近1.9%。因此，目前和下一階段全球通貨膨脹趨勢將會繼續加強。原因有多種，一是經濟自身，更主要的是和全球農產品、大宗商品以及能源價格上漲緊密聯系。因此，防止通貨膨脹將是發達國家的首要政策目標，有可能提高利率。

究竟是經濟衰退的風險大、還是通貨膨脹的風險大。如果能確認經濟衰退的風險不大，治理通貨膨脹也就是維持物價穩定。在過去20年間，發達國家中央銀行的首要政策目標是維護物價穩定。正是基于這一點，才使低物價保持下來。如果各國中央銀行把通貨膨脹目標放在次要地位，便有可能出現成本上升，由此，就會像上世紀70年代能源價格上漲或者大宗商品價格上漲時，公眾為保證利益要求提高工資。各國中央銀行決不會冒此風險把過去20年來所建立的信譽毀于一旦，當實物經濟處在穩定狀態，治理通貨膨脹就會是優先目標。

今年7月，美元匯率走強，人們似乎看到美元觸底，但又很難判斷美元已經由此出現上升周期。這種情況與美國、日本、歐元區三大經濟體走勢相關。美國經濟在第二季度高達3.3%的情況下，歐元區經濟和日本經濟出現了負增長。經濟增長率的差異以及美國次貸危機風險初步遏制的預期，使得人們開始看好美元。但是，由于美國發生經濟衰退的可能性仍然存在，所以美元走強的趨勢能否順利出現V字形反轉，現在還有很大的不確定性。這是次貸危機中期效應，在未來一段時期內，會向這方面發展。

總體來看，在未來一年到一年多中期階段中，整個發達國家經濟乃至全球經濟、實體經濟的走勢不容樂觀，最直接的邏輯是說，發達國家要治理通貨膨脹就必然提高利率、緊縮貨幣，這對實物經濟的影響是不言而喻的。

三、影響未來全球經濟走勢的主要因素

次貸危機與亞洲金融危機、泡沫經濟所不同的是，基于市場經濟自身發展，次貸危機亦逐步地發展、演變形成。從房地產市場的最初繁榮誘發信貸緊縮，信貸緊縮逐漸波及到證券市場，再波及到實物經濟，這是典型的、傳統意義上的經濟危機，因此，它的恢復必然是一個緩慢的過程。

導致次貸危機的重要原因是和20年前發達國家放松金融業管制密切相關的。由于放松管制，使得銀行以所謂金融創新作為在國際金融市場賺錢的主要手段，從而使得銀行通過資產的證券化，人為地把風險壓低。相應的信用評級機構把房地產貸款發行風險級別提高，顯然是和該機構行為無人監管或是監管不利聯系在一起的。

做企業的都知道，風險在金融市場上和價格連在一起，風險降低了，也就是風險定價低了，如果回到正常的價格水平上，風險定價上融資成本就會上升。過去20年來，發達國家尤其是美國之所以能夠實現通過負債消費，很重要的原因是全球金融市場融資成本非常低。目前，全球的融資成本正在上升，如果使金融自由化風險回歸到正常水平，由此有可能會影響到以美國為首的發達國家負債消費模式。過去20年，全球經濟增長的主要推動力就是美國強勁的國內需求。我國的大量出口就是靠美國經濟需求拉動的，即使出現微小的變化，對全球經濟增長，對中國的經濟出口增長會帶來非常大的影響。

未來全球經濟的走勢，除了受次貸危機影響外，還有幾個因素值得高度關注。

第一，房地產與次貸危機向歐洲國家蔓延。近年來，歐洲國家最具有增長活力的英國、冰島、愛爾蘭、西班牙，背后的支撐都是靠房地產。今年第二季度以后，原來房地產價格上漲特別瘋狂的歐洲國家，已經出現了調整的趨勢，會不會重蹈美國次貸危機覆轍？這是人們最關注的問題。如果重蹈美國次貸危機覆轍，歐洲經濟就有可能出問題。然而，這些國家的房地產并不像美國靠資產證券化發展，更主要的是歐洲國家，如德國沒有太嚴重的房地產泡沫問題。所以，只要德國經濟不出大問題，歐洲經濟、房地產和次貸危機蔓延的風險就不會太大。

第二，全球利率呈緩慢上升趨勢。次貸危機中期后，發達國家將會把控制通貨膨脹作為首要的目標，為此，將會提高或至少不再降低利率，緊縮型的貨幣政策將會是全球性的金融利率走勢。到現在為止，一切新興市場經濟體，包括印度、韓國，已經開始進入體系過程中，歐洲中央銀行已經提高一次利率，只有美聯儲在觀望。總體來說，全球利率在未來一段時期內呈緩慢上升趨勢。

第三，未來高油價走勢仍呈常態。目前，國際上對于油價走勢的看法分為兩大陣營，且分歧很大。油價從去年底到今年上半年出現了從100美元以下上升到147美元的瘋狂上漲。對此，發達國家成員將其歸結為供求失衡。從供給方來看，歐佩克供給不足，因此國際能源組織一直讓歐佩克增加產量；從需求方來看，中國、印度等國家需求過于旺盛，正是由于供求失衡，導致這一輪油價的上漲。而發展中國家和歐佩克成員認為，主要是由于金融市場投機造成的。7月份，油價從147美元跌到110多美元，跌幅高達20%，全球供給基本上沒有什么變化，顯然金融市場投機論更有說服力。

在未來很長時期內油價有可能下降，但絕不可能回到最初狀態，高油價仍然是常態。只要跌破100美元，歐佩克國家有可能出現限產措施，考慮到目前歐佩克全球能源價格控制越來越強、供求差額越來越小的情況下如果出現限產，完全可以主導未來油價的走勢。所以，有可能在未來還維持在100美元，或在100美元上下繼續波動。

四、次貸危機對中國企業可能產生的影響

1. 出口增速放慢

使出口增速放慢的因素有國際與國內兩種。國際因素與美國、歐洲、日本經濟增長率放慢有關系。但是，還要關注國內因素。最新海關統計，前不久中國在一些主要貿易市場上的份額出現下降趨勢，這是值得高度關注的現象。因為，僅僅是周期性的下降不用擔心，待走出低谷，增長率自然就回升了，這是無法干預的。但是，份額下降說明出口競爭力出了問題，而導致出口競爭力下降的因素是多方面的。在過去一段時間內，出口退稅率在降低，《最低工資法》使工資水平上升，治理污染、降低能耗等措施疊加在一起正在對中國企業出口競爭力產生負面影響。因此，圍繞出口增速問題，更需要關注國內問題，即國際外部需求變化出現下降，是我們控制范圍之外的事，但企業如何應對國內經濟環境的變化，練好內功，提高自身競爭力，這是至關重要的。如果在全球經濟低速增長的情況下，出口競爭力出現下降，即使在未來經濟復蘇過程中，仍然有可能面臨非常被動的局面。

2.通貨膨脹輸入壓力加大

過去幾個月，中國通貨膨脹在迅速上漲，最主要的原因來自于國際因素。這對西方國家來說，他們不太擔心，因為他們更關注的是核心消費物價指數。在經濟學中，只有核心消費物價指數過高，才真正體現經濟過熱，如果僅僅是名義上的CPI過高，只是外部沖擊，待周期性的回落之后就正常了；但是中國不一樣，因為對普通消費者來說，不管是什么樣的因素造成的，只要漲價老百姓就反對。因此，中國政府面對CPI和國外政府面對CPI的困境完全不一樣。我們面對的通貨膨脹，即使是輸入型的，壓力亦非常大。未來一段時期內，如果再考慮到國際經濟過熱的雙重壓力，宏觀經濟政策的壓力可以說是前所未有的。

3.對資本市場的心理沖擊

4.人民幣升值的預期與熱錢流動

在美元匯率和熱錢流出的大環境下，人民幣升值的預期仍然存在。盡管國際上認為人民幣兌美元的匯率大致已經接近均衡匯率，人民幣兌日元、歐元，尤其兌歐元升值的幅度并不

很赞哦!（8941）