01 我國對外貿易人民幣結算的現狀及問題(我國目前的外匯儲備管理面臨著什么挑戰試提出一些可行的對策并說明理由)

怎樣看待人民幣自由兌換問題

人民幣自由兌換，是指在外匯市場上，能自由地用本國貨幣購買某中外國貨幣，或用某中外國貨購買本國貨幣。顯然，此時國際幼稚賬戶中所記載的各種國際間交易行為產生的本避雨外幣間的兌換需求都可以在外匯市場上不受限制的得到滿足。但在現實生活中，大多數國家對上述自由兌換行為進行了一定的限制，從而形成了不同含義的自由兌換。按產生或不兌換需要的國際間經濟交易的性質分，貨幣自由兌換可以分為經常賬戶下的自由兌換和資本項目下的自由兌換。實現人民幣的經常賬戶可兌換使我國經過較場世紀的經濟發展和經濟體制改革的結果。1994年外匯體制改革，形成銀行結、售匯制度，在吃基礎上建立和發展起來了中國現行的外匯市場體系，1996年銀行結、售會制度進一步改革，并含了人民幣經常項目下的可兌換。但人民幣要成為國際貨幣，成為國際交易的主要貨幣，人民幣必須實行資本項目下的自由兌換，實現資本的自由流動。

實行貨幣自由兌換對一國經濟的影響的利弊一直存在著很大的爭議，從理論上講貨幣自由化對一國的經濟會產生一些積極的影響，同時也會產生一些問題。

贊成貨幣自由化的主要觀點有：

1)資本流動是為了獲得高收益，資本具有逐利的本性，實行貨幣自由兌換使資本自由流動，和商品的自由貿易一樣可以增加各國的國民的福利，雖存在一定成本，但其潛在收益大與其成本。

2)從一國看貨幣自由兌換，資本自由流動有利于各國的融資，從國際經濟看，有利于為貿易和投資提供資金增加收入，支持多邊貿易和貨幣體系，繼而增加福利。

3)主要工業化國家都實現了資本流動的自由化，由此看來實現資本流動自由化使經濟發展的一個階段，是不可回避的。

反對貨幣自由化的主要觀點有：

1)資本的有效分配以來與信息的公開化和對城，對信息的正確判斷，事實上這些條件得不到滿足。

2)在實踐中，資本流動并沒有體現合理的、有效的資本配置作用。

3)允許資本自由流動很可能使資本流向低稅或無稅市場，而不是實現資本的最佳配置。4)在發生金融危機之際貨幣貶值的概率很高。

目前我國商業銀行流動性的現狀和產生原因，應如何解決？

近兩年，我國銀行流動性過剩導致的各種金融問題愈加嚴重，影響了中央銀行貨幣政策的有效性。本文從商業銀行流動性過剩的表象入手，分析了流動性過剩的原因，并從貨幣政策工具對流動性過剩的影響和銀行流動性對貨幣政策傳導機制影響兩個方面闡述流動性過剩與貨幣政策有效性之間的關系。最后提出了一些緩解流動性過剩､提高貨幣政策有效性的對策。

關鍵詞:流動性過剩；貨幣政策；有效性

20個世紀90年代末以前，我國商業銀行流動性長期不足，信貸膨脹的態勢相當明顯。進入21世紀以來，銀行體系流動性持續寬松，特別是2005年以來，銀行流動性過剩問題日趨突出。被經濟學家認為發生幾率極低的“流動性陷阱”已在我國金融運行中初現端倪，并對金融體系的穩健運營產生不容忽視的影響。[1]2006年，銀行的巨額流動性使到全國性的信貸規模急劇膨脹，間接推動了各種資產價格全面上升，對中央銀行貨幣政策有效性形成嚴峻挑戰。如何有效解決銀行流動性過剩問題，疏通貨幣政策傳導機制，進而提高貨幣政策有效性，是擺在中央銀行面前的重大課題。

一､銀行流動性過剩的表現

(一)存差持續擴大

自2004年國家實行最新一輪的宏觀調控以來，金融機構的貸款余額增速逐漸低于存款余額增速，而且二者間差距不斷擴大，貸存比大幅下降。截至2005年末，存款增速高于貸款增速3.17個百分點，是2000年的3.8倍；金融機構存差達到9.2萬億元，占存款余額的32%；存量的貸存比為68.0%，新增量的貸存比為53.6%。2005年，商業銀行每吸收100元存款，大約只有53元轉化為貸款進入實體經濟領域，近一半的資金則滯留在金融體系進行體內循環。

(二)超額準備金居高不下

金融機構在中央銀行的超額準備金由2000年末的4000億元增長到2004年末的1.265萬億元，年均增長率高達32.9%。2005年3月17日，中央銀行雖然下調超額準備金率0.63個百分點，但金融機構上存中央銀行的超額準備金依然是只升不降，到9月末達1.26萬億元。截至2005年12月末，全部金融機構超額儲備率達4.17%。超額準備金過高，不僅加大了中央銀行的支付成本，也使其面臨著貨幣政策傳導效果大打折扣的壓力。截至2006年7月末金融機構超額存款準備金率達2.7%。

(三)M2與M1增速差距持續拉大

2005年，M2的增速連續數月超過預期15%的增長率，M2與M1增速差距從年初的3.3%一路擴大到年末的5.8%。2005年12月末，M2余額為29.9萬億元，同比增長17.6%，增速比上年高2.94個百分點；M1余額為1017萬億元，同比增長11.78%，增速比上年低1.8個百分點。進入2006年后，M1與M2增速差距更大，一季度創下了M2同比增長較M1同比增長高出8.58個百分點的新高。

(四)貨幣市場利率持續走低

2005年3月以來，整個貨幣市場利率持續走低。其中，銀行間市場同業拆借利率從最高位的2.18%下降到最低位的1.11%左右；年末，質押式國債回購7天品種加權平均利率僅為1.56%，比年初的1.84%下降了28個基點，受此影響，貨幣市場收益率曲線呈現回落態勢。當前銀行間市場1年期國債和中央銀行票據的收益率徘徊在1.32%和1.42%左右，兩年期金融債發行利率也跌至2.0%以下，均低于1年期2.25%的銀行存款利率，貨幣市場利率與銀行存款利率出現了倒掛現象。2006年第一季度央票利率､銀行間回購和拆借利率較去年末抬升70個基點左右。其中，1年央票與存款利差縮至38個基點，市場化程度更高的銀行間7天回購利率，其與存款利率利差縮至19個基點，但是依然沒有改變幣市場利率與銀行存款利率倒掛的現象。

二､我國銀行流動性過剩的主要原因

(一)經濟結構和區域發展失衡

經濟決定金融，目前流動性過剩的根源是我國經濟結構和區域發展失衡。相對于投資和出口的高速增長，消費近年來的增速遠落后于它們。20世紀末我國開始實施積極的財政政策，投資增長一直是拉動經濟增長的主要動力。而在2003年以來的新一輪經濟增長周期上升期，投資與消費的比例差距不但沒有縮小，反而進一步擴大。2002年至2005年，我國全社會固定資產投資增長率分別為16.1%､26.2%､27.6%和25.7%，而同期社會消費品零售總額增長率則分別為8.8%､9.1%､13.3%和 12.9%；2006年上半年，前者增長29.8%，后者只增長了13.3%，投資與消費的比例失衡問題加劇。消費相對落后使大量資金沉淀在銀行體系內部循環。

同時投資也存在結構失衡問題。一邊是大企業的資金過剩，另一邊卻是中小企業流動資金的極度緊張；一邊是某些熱門行業重復投資導致產能過剩，另一邊則是醫療､教育等部門嚴重的投資不足。從區域看，以長三角､珠三角和京津唐為代表的經濟發達地區的流動性問題突出，而廣大的中西部仍面臨資金不足的局面；城市存在流動性過剩壓力，而農村卻仍然資金缺乏。“地下金融”的日趨活躍就有力地證明了我國并不是總體的流動性過剩(巴曙松，2006)。[2]少數被資本追逐的高利潤行業“囤積”了大量的資金，其資產價格被不斷重估，從而帶動相關資源的價格一路攀升，造成銀行流動性全面“過剩”假象。

(二)外匯儲備的快速增長

銀行流動性過剩的主要原因之一在于外匯儲備快速增長帶動的外匯占款增長。2005年，基于外匯占款投放的基礎貨幣大約占基礎貨幣總量的90%，中央銀行用于對沖操作發行的票據總量高達2.77萬億元。因此，為“對沖”人民幣升值壓力､穩定匯率而形成的貨幣流動性增強趨勢依然強烈。有關數據顯示，2006年一季度，貨幣總體流動性達2.0萬億元，同比增長93.4%；外匯儲備達 0.88萬億美元，同比增長32.76%；外匯占款余額7.7萬億元，同比增長34.96%；而同期銀行貸款余額和有價證券投資分別為20.6萬億元和3.6萬億元，同比分別增長11.29%和17.23%。

(三)貸款有效需求相對不足

2005年，全國金融機構貸款增長率為13.53%，低于2004年的14.54%。銀行業機構新增貸款從2003年的3萬億元，下降到2005年的2.5萬億元；中長期貸款增幅持續下降，從2003年的30%下降到2005年的16.2%。盡管2006年一季度，銀行貸款一度出現高速增長，并導致中央銀行出臺相關宏觀調控措施，以抑制可能出現的貸款過快投放趨勢，但是全社會貸款有效需求相對不足的態勢沒有得到根本性的改變。貸款有效需求相對不足的出現，主要原因在于全國工業企業整體盈利狀況下滑導致信貸萎縮。2005年國有及國有控股企業實現利潤6447億元，比上年增長17.4%，遠低于上年同期同比增長42.5%的水平；股份制企業實現利潤7420億元，增長28.7%，低于上年增長39.4%的水平。2006年一季度，在國家統計局調查的66個行業中，利潤減少或虧損增加的行業多達24個，比上季度增加9個。企業效益下滑，虧損面擴大，將直接減少對銀行的信貸需求。

(四)城鄉居民儲蓄持續增長

2005年末，我國居民儲蓄余額14.11萬億元，當年GDP為18.23萬億元，儲蓄率高達77.36%。2006年一季度，全國居民儲蓄存款余額繼續保持高速增長。與我國的高儲蓄率相比，2001年，全球平均儲蓄率僅為19.7%，富國的儲蓄率通常高于窮國，但也僅在20%左右。我國現階段家庭儲蓄率較高與我國的文化傳統､社會結構､家庭觀念等諸多因素有關。家庭儲蓄率較高的一個主要原因在于當前的社會保障體制改革尚未完成，沒有形成完善的養老保險､失業和醫療保險制度，老百姓出于養老､醫療等原因積累了大量預防性儲蓄。同時未來收入的不確定性，使居民更傾向于增加儲蓄降低消費。此外，住房體制､教育體制的改革也使相當多的大眾儲蓄資金用于買房和子女教育儲蓄，這也是導致儲蓄率居高不下的原因之一。[3]

三､我國銀行流動性過剩對貨幣政策有效性的影響

(一)貨幣政策有效性內涵的界定

盡管不同學者在研究貨幣政策有效性問題時，由于強調的重點不同，對貨幣政策有效性的界定存在不同程度的差異，但是，從根本上說，貨幣政策有效性至少包括兩層含義:第一，貨幣政策能否對產出､就業等實際經濟變量產生影響以及影響的程度如何；第二，貨幣當局是否有能力通過運用貨幣政策引導經濟運行以達到既定的宏觀經濟目標。第一層含義是指貨幣政策對實際經濟運行的作用力問題，即貨幣政策能否以及在多大程度上對產出､就業等實際經濟變量產生影響的問題，這可以概括為貨幣政策的理論有效性問題，是貨幣政策有效性的基礎。如果貨幣政策確實能對經濟中的真實變量(產出和就業)產生重要影響，那么貨幣政策在理論上是有效的，稱為貨幣政策的理論有效；如果貨幣政策根本不能對經濟運行中的實際變量產生影響，或者這種影響微不足道，那么貨幣政策的有效性就無從談起，貨幣政策是無效的。第二層含義是以第一層含義為基礎的，即如果貨幣政策對產出､就業等實際經濟變量確實具有強而有力的影響(貨幣政策是理論

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