01 投資海外市場可以選什么賽道(兩強聯手，是大鵬還是小眾？海外輿論認為這是中國制造的勝利)

如何選擇投資賽道

陳楚

近幾年a股市場最時髦的是軌道投資，比如今年的新能源汽車、光伏、儲能等。前幾年是以蘋果產業鏈為代表的消費電子股，再之前是地產、金融等。可以說，基本上每隔四五年就有一波對賽馬場的投資，這其實與社會經濟發展的階段性特征高度相關。對于投資者來說，如何認清未來社會發展的主要軌跡，決定了投資的最終回報。

不同的時代

有不同的軌跡。

把時間往前推，是金融、地產、煤炭等傳統行業的周期性股市。尤其是中國過去二三十年轟轟烈烈的城市化運動。萬科A、金地、保利地產、招商蛇口等一批牛股誕生于地產行業的風口浪尖。但自從“住而不炒”的定位出臺后，地產股的牛市實際上就結束了。目前地產股的行情只是市場上部分資金對限購限貸等政策放松的預期收益。可以說，房地產是2000年初以來中國經濟的黃金賽道，這個板塊也產生了十倍以上的大牛股，周期超過十年。中間還有其他主軌，比如有色、鋼鐵、煤炭等。本質上，它們與中國城市化的快速發展密切相關。

對于投資者來說，如果能買對一個時代的主軌，無疑可以實現投資收益的最大化。比如近幾年的新能源汽車黃金賽道，如果投資者提前挖掘當代安培科技股份有限公司、比亞迪等龍頭股，耐心持有，投資收益將是十倍以上的大驚喜。

需要注意的是，市場隨時都會出現各種熱點，但誰是主賽道呢？這就要求投資者要有格局，有眼光，摒棄短期熱點。他們最怕的是把短期的市場熱點當成主賽道，結果也當成信仰，最后深深嵌入。

真正的主軌必須經歷波動。一般來說，一個完整的周期需要四五年。比如新能源賽道，現在受各種利空因素刺激，最近大跌，但是新能源和新能源汽車主賽道結束了嗎？顯然不是！只要新能源汽車在全球汽車市場的滲透率不超過30%，新能源汽車的競速市場就會持續下去。

持有賽道股份

最需要的是耐心和格局。

面對近期新能源汽車和新能源主軌的暴跌，很多投資者會產生疑問：好的CCID股市呢？其實對于賽道股的市場來說，當市場上的大部分投資者意識到這個行業有著廣闊的市場空間時，賽道股的市場就會在短時間內透支。比如最近兩個月新能源汽車概念股的暴漲，一下子就透支了上市公司未來幾年的業績增長。在這種情況下，軌道股的調整自然會發生。

比如今年年初，新能源汽車、新能源股大跌。經過去年的暴漲，這些賽馬場聚集了很大的估值泡沫，所以今年以來已經跌了好幾個月了。下降的原因，如果事后去找，可以找到無數個原因。比如最近履帶股的下跌，就和美歐的各種限制有關，尤其是出口限制。

但本質上，市場總是有其內在的運行規律。即使這個原因不出現，本輪賽道股的調整也會有其他原因。總之，漲了就跌，這是股市最基本的運行規律。特別是當前a股市場越來越機構化，機構整體仍堅持價值投資。當軌道股出現明顯的估值泡沫時，一旦市場出現任何風吹草動，資金就會從高估值切換到低估值，這也是當前a股市場估值切換的根本原因。

所以，對于投資者來說，持有賽道股票，不可能總是一梭子就盈利。受市場情緒和認知的影響，投資者往往在賽馬場暴漲的時候涌向這些賽馬場，但高位接盤的風險也隨之而來。一個好的軌道并不意味著你可以在市場上隨時投資。投資者一定要把握好賽道投資的整體節奏。不可能準確把握每一次漲跌，在市場整體低點買入，在市場情緒高漲時賣出。這才是投資者應有的投資節奏。而不是相反，在市場高點時熱情買入，然后被動成為長期股東，或者因為受不了虧損而出局。

只要新能源汽車和新能源仍然是未來幾年社會經濟發展的趨勢和方向，那么目前的調整就不足為懼。投資者應在市場調整、情緒低落時堅定買入，然后耐心持有。在市場情緒高漲的時候，大家都要保持清醒的頭腦，在談論賽道的時候要盈利。這才是投資賽道股的正確姿勢。

這種定時不可能精確到某個日期，但還是要大致合拍。比如，在這波軌道股大漲的前半段，可以慢慢賣出估值明顯偏高的標的，等到目前的調整期。估值達到合理水平后，可以逐步買入。對于投資者來說，學會給所買的股票定價是一項基本而又至關重要的能力。比如這個時候很多軌道股的估值跌到了15倍甚至10倍左右，這顯然是一個合理的水平。如果投資者認定新能源汽車和新能源仍然是未來幾年的社會經濟發展趨勢和方向，那么逢低買入是一個很好的策略，這需要勇氣和智慧。

對于新能源汽車來說，電氣化是第一步，其次才是智能化。目前主要投資汽車電動化階段，未來更大的星海是汽車智能化，比如無人駕駛，這是繼汽車電動化之后的又一主賽道。

獨創合資模式布局海外市場，零跑汽車的這一招絕了？

在我國歷史上，浙商與粵商、徽商、晉商被合稱為“四大商幫”。而到了今天，浙商依舊是中國經濟發展的重要推動力量。在眾多現代浙商當中，1967年出生的朱江明是代表人物之一，他曾在20多歲時與伙伴靠著5000元創立大華股份，可謂白手起家。而看中新能源賽道潛力的朱江明，又在2015年創立了零跑汽車，只用了8年時間，零跑就已經成為了與蔚小理比肩的一線造車新勢力，足以可見朱江明在經商方面的獨具慧眼。而在日前，零跑汽車與汽車集團Stellantis的合作，再次彰顯出朱江明作為浙商人的精明。

在這次備受矚目的戰略合作當中，除了Stellantis集團通過投資約15億歐元（約合人民幣116億元）獲取零跑汽車約20%的股權、擁有2個董事會席位外，Stellantis還與零跑汽車將以51：49的比例，成立一家名為“零跑國際”的合資公司。

我們知道，在合資企業當中，當一方的持股比例超過50%的話，那么說明具有控股權，在表決權也有著明顯優勢。而作為零跑汽車創始人、董事長兼CEO的朱江明，并沒有力爭那1個百分點，而是選擇讓Stellantis集團控股，將零跑國際成為Stellantis集團的并表附屬公司，并由Stellantis集團委任合資公司的首席執行官。正是朱江明讓出這1個百分點，足以令零跑汽車在全球市場走得更遠，為什么這么說呢？

要知道，現在已經有著多家自主車企將旗下新能源車型出海，其中也不乏造車新勢力。而在中國車企在全球化探索當中，常見的有兩種形式，一種是出口并在海外建立銷售網絡，像新勢力代表之一的蔚來汽車在海外就選擇直營模式，還將用戶服務運營移植到海外市場；一種則是與海外一線經銷商進行合作，這樣就能夠降低銷售成本，像小鵬汽車在海外市場就選擇的這種做法。

而這兩種打造海外市場的模式雖然優勢明顯，不過其實也是一把“雙刃劍”。像蔚來汽車的這種海外模式，其實是需要花費很大功夫來建立起品牌影響力，而且也需要巨大的資金注入，如果一旦資金供血不足，其實將會與海外探索產生很大阻礙。同時，海外市場與國內市場有著明顯差異，特別是經營環境方面，比如日前歐盟就宣布將啟動一項針對從中國進口的電動汽車的反補貼調查。對于中國車企來講，這種調查或許會直接令純電產品在歐洲市場失去競爭力。

朱江明自然深知這些。假如說零跑汽車并不跟Stellantis集團成立合資公司，而是自己單干成立100%控股的國際公司，那么就需要投入巨額資金進行鋪路，需要靠自身建立的網絡、管理整個體系來賣車，其實這個過程說起來容易，做起來實在很難，因為不但會因為“水土不服”而碰壁，關鍵這需要不斷的資金投入。而零跑汽車持有流動資金并不允許其在海外市場這樣冒風險。據統計，截至2023年6月末，零跑汽車持有流動資金為101.78億元，與同期的理想（737.7億元）、小鵬（337.4億元）和蔚來（315億元）并非一個量級。

而零跑汽車與Stellantis集團深入合作雖然看似保守一些，但是長遠來看這無疑是最佳做法。說到Stellantis集團，雖然在國內沒有什么太高知名度，不過它其實是PSA集團和菲亞特克萊斯勒合并成立的，旗下有著多達14個汽車品牌，比如標致、DS、Jeep、菲亞特、歐寶等。雖然這些汽車品牌在國內市場沒有什么存在感，甚至不在國內市場銷售，不過在海外市場，不少品牌的表現還是值得稱道的。子品牌眾多的Stellantis集團，在全球范圍內有著諸多汽車工廠，這樣一來，零跑汽車并不需要在海外建廠，可以選取Stellantis旗下的一些工廠或者是合作工廠來進行代工，組裝生產這些在國外銷售的車，這種輕資產模式自然非常安全、省錢和高效的。零跑方面還可以省出更多的資金來投入到更多技術研發方面，以應對競爭越來越激烈的國內新能源市場。

而深耕各國市場多年的Stellantis集團，已經積累了完善的營銷服務體系，依附于Stellantis的零跑國際，自然就能夠以最快時間融入體系當中，這對于品牌力的積累和銷量的增長都會起到很好的助推作用。而如果零跑汽車獨立在海外“單打獨斗”的話，雖然賣出一輛的利潤都歸自己，但是可能折騰半天可能也不會有比這更好的效果了，也就是說雖然這個餅100%是自己的，但是可能只是一塊小餅而已。

同時，樹大根深的Stellantis集團根本不差錢，據2023年上半年財報顯示，Stellantis在半年時間共賣出了332.7萬輛新車，凈營收達到了984億歐元，凈利潤高達109億歐元。守著這個“現金奶牛”，零跑汽車自然在海外市場就擁有護城河。

值得一提的是，零跑汽車雖然在成立合資公司中讓出了這1%，不過在銷售和宣發推廣策略方面由雙方共同討論和實施。不過在什么國家開展業務、推進速度，零跑依舊具有掌控權。也就是說，零跑與Stellantis的這次合資是借助資源，但具備掌控能力。

Stellantis與零跑汽車的聯姻，是繼大眾和小鵬后，全球巨頭與中國造車新勢力的再度牽手，這充分說明中國新能源行業正引領全球。而零跑汽車首創的以合資模式布局海外市場的做法，其實也為正在或者打算布局海外的自主品牌提供了新穎思路。

可以預見，Stellantis與零跑汽車這次合作勢必會起到雙方共贏的效果，讓我們拭目以待吧！

【本文來自易車號作者車314，版權歸作者所有,任何形式轉載請聯系作者。內容僅代表作者觀點，與易車無關】

有錢但是不想太操心，有沒有一勞永逸的投資方法？

在創投圈，永遠都有下一個更成功的投資人，永遠都有下一個更成功的創業者，永遠都有下一個更成功的創業公司。所以，下一個投資是最好的投資，我們要相信未來。

清科集團創始人、董事長、沙丘學院創始院長 倪正東

以下內容根據倪院長在沙丘學院筆記整理而成，有刪減：

01

創投風云二十年，我的“二十條”創投領悟

1998年，中國的VC剛剛起步，沈南鵬、徐新還在投行，在美國的張穎剛讀完研究生，張震、曹毅還在清華讀書，人大剛畢業的張磊準備繼續在耶魯讀MBA，劉晝還在電廣傳媒，肖冰還在做二級市場......只有熊曉鴿、周全等很少的人在探索著這個行業。二十年過去了，如今的他們都已經成為創投圈叱咤風云的大咖級人物。

這二十年，我們經歷過太多的坑坑洼洼。今天我們看到的所有大咖，都是在這個行業堅持了十五年以上，至少十年以上的人。到今天為止，幾乎沒有一個人是沒干滿十年就變成江湖老大的。

作為創投行業的親歷者和見證者，我從研究的角度，辦活動的角度，FA的角度， LP的角度，天使的角度等等，幾乎都有參與。所以每個地方哪有痛苦哪有歡笑，我是深有體會的，也總結出了自己的一些創投領悟和感悟。

第一，我們要感謝這個時代，時勢造英雄。時代是最重要的，沒有時代，也不可能有這批英雄。比如一幫人坐在電梯里面，有人說自己是跳著上來的，有人說是蹬著上來的，有人說是躺著上來的。其實都不是，最

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