01 格力電器海外營收占比(張磊416億入股格力電器，如今賬面虧損幾十億，為何卻不減持止損)

格力、美的、海爾半年報比較：相比大小股東外資，大戶態度很關鍵

格力、美的、海爾半年報相繼披露，過去幾個月股價走勢也從一定程度上得到解釋，比較1季報和半年報有關公開信息，制作了一張基本面比較表格，并簡要分析關鍵數據，供有緣者拍磚：

報表業績和分紅是中小股東最為關注的直觀指標，從半年報看，格力、美的、海爾分別如下:

格力：每股收益1.06元，營收706.02億，同比下滑28.21%，季度環比增長137.7%；凈利潤63.62億，同比下降53.73%，季度環比增長208.4%。每股凈資產18.89元，凈資產收益率5.57%，每股現金流-0.75元，中報每股分紅1元。營收、凈利潤因為半年報預報符合預期，分紅超出預期。

美的：每股收益2.01元，營收1397.19億，同比下滑9.47%，季度環比增長39.43%；凈利潤139.28億，同比下降8.29%，季度環比增長89.51%。每股凈資產14.98元，凈資產收益率13.03%，每股現金流2.63元，中報不分紅。營收、凈利潤下滑幅度少于預期，不分紅符合預期。

海爾：每股收益0.42元，營收957.28億，同比下滑4.29%，季度環比增長21.89%；凈利潤27.81億，同比下降45.02%，季度環比增長59.81%。每股凈資產7.28元，凈資產收益率5.68%，每股現金流-0.08元，不分紅。營收下滑幅度少于預期，凈利潤下滑幅度超出預期，不分紅符合預期。

三者數據直觀比較，格力和海爾表現都不好，美的業績最好，美的營收、盈利減幅最少，現金流也好，凈資產收益率最高，股價年內漲幅20.65%最多，市值4933.7億，說明市場提前預知，一定程度上給予了正面反應。

二、股東比較

股東數量變動一般反應了股東結構和認同度，通常股東數量增加股價會下跌，股東數量下降股價會上升。

格力：半年報股東55.4萬戶，比較1季報增加5.8萬戶；持股機構1000家，持股占比7%，相對1季報機構增加了450家，但持股占比增加了0.66個百分點；深港通外資持股到8月28日占比16.68%，相對年初增加了1.81個百分點，達到 歷史 新高點。從中不難發現， 無論是機構、散戶還是外資，總體上都是看好格力的 ，但比較格力股價年內表現，由于除了深港通外資之外的股東持股分散明顯，散戶增多，參與的股東都很受傷，其中最可能的因素：一是不少中長期投資格力的 大戶退出格力 ；二是不少機構散戶在短線波動炒作格力。另外老股東關注的姚老板并沒有再減持。

美的：半年報股東18.4萬戶，比較1季報減少6.3萬戶；持股機構932家，持股占比7.11%，相對1季報機構增加了529家，但持股占比減少了1.76個百分點；深港通外資持股到8月28日占比16.51%，相對年初減少了0.37個百分點。從中不難發現，雖然機構和深港通外資持股有所減少，但由于美的持股股東大幅度減少， 大戶看好者眾。

海爾：半年報股東16.1萬戶，比較1季報減少了1.4萬戶；持股機構529家，持股占比10.69%，相對1季報機構增加了391家，持股占比增加了2.24個百分點；滬港通外資持股到8月28日占比8.9%，相對年初減少了4.69個百分點。不難發現，外資機構減持，內資機構增持， 大戶看好 。

從格力、美的、海爾7-8月走勢看，美的、海爾分外強勢，股東很可能進一步減少，業績有可能提前被部分機構、大戶預知或通過內幕得知。

三、資產質量比較

資產質量是中長期投資者最為關注的指標，體現資產安全性的同時，預示著發展前景。

格力：每股凈資產18.9元；商譽3.26億，無形資產58.3億，兩者合計61.56億，占半年報凈利潤的96.76%；上半年格力無形資產攤銷了0.62億，商譽沒變動。研發投入25.6億；貨幣資金1296億，貨幣資金占市值的39.1%，意味著格力每100元投資有39元多有現金支持；遞延所得稅資產125億，對應著833億的利潤蓄水調節池。總體資產安全性非常高。

美的：每股凈資產14.98元；商譽289.3億，無形資產156億，兩者合計445.3億，是半年報凈利潤的3.2倍；2020年上半年美的商譽減持準備了5.6億，無形資產攤銷了5.05億，兩者小計10.65億；考慮美的商譽主要是超高溢價收購庫卡導致的，而過去五年庫卡的營收和凈利潤增長遠遠低于預期，今年半年報美的機器人業務下滑20.79%，是所有業務中下降幅度最大的板塊， 商譽暴雷的風險巨大 ，極端情況下，要白干2年；一般情況下，也會繼續侵蝕美的利潤一二十年。美的研發投入44.1億，注重研發；貨幣資金530.3億，貨幣資金占市值的10.75%；遞延所得稅資產63億，對應著420億的利潤蓄水調節池。資產安全性不高。

海爾：每股凈資產7.28元；商譽241.4億，無形資產107億，兩者合計348.4億，半年報凈利潤的12.53倍；上半年海爾無形資產攤銷了0.91億，商譽沒有計提，資產“注水”嚴重，商譽和無形資產暴雷風險巨大，極端情況下，要白干六年多；研發投入29.4億；貨幣資金441.1億，貨幣資金占市值的28.85%；遞延所得稅資產14.3億，對應著95.3億的利潤蓄水池。資產安全性非常低。

還有一個有意思的事情是，格力賬上投資聞泰和三安賬上初始價值分別為33.17億和20億，但半年報顯示期末賬面價值分別為45.16億和28.64億，僅增值20.63億。但截至8月28日，事實上格力在聞泰和三安的賬面投資收益分別為：139億和10.9億，兩者合計約150億，超過半年報賬上增值130億，這筆投資如果三年左右兌現，可以給格力股東每股增加2.3元的凈利潤。

嗯，上述信息表明，格力資產質量好， 董總還想方設法采用最保守的記賬模式 ，而美的、海爾資產質量堪憂，管理層依然無視或者輕視商譽和無形資產風險。

四、主營業務比較

主營業務體現的是公司的核心盈利能力，國內外市場的營收和毛利率占比反應了內外銷市場影響。

格力：空調營收413.33億，相對上年同期下滑了47.89%；毛利率32.05%，毛利率比較上年同期減少3.97%。其他業務營收197.9億，相對上年同期增加41.73%,毛利率2.63%，相對上年同期毛利率減少了2.36%，格力小家電系列產品開始發力。主營業務外銷占17.11%，外銷毛利率12.58%。主營業務內銷占54.42%，內銷毛利率33.47%。格力空調高端品牌定位市場認同度高，國內市場對格力影響巨大。

美的：空調營收640.3億，相對上年同期下滑了10.37%；毛利率24.2%，毛利率比較上年同期減少7.88%。消費電器和機器人分別減少了10.37%和9.11%，毛利率分別為31.61%和19%，相對上年同期生活電器毛利率增加了0.32%，機器人減少了3.34%。美的空調營收超過了格力，非常不容易，但毛利率下滑幅度超過格力一倍。美的外銷占44.46%，外銷毛利率26.52%。美的內銷占55.54%，內銷毛利率24.79%。美的內銷毛利率下降6.79%，外銷毛利率增加0.14%。從中不難發現美的上半年業績增長得益于外銷市場貢獻。

海爾：空調169.95 億；冰箱267.38 億，洗衣機197.06億；海外市場營收470億，同比增長0.6%，占公司營收的49%，提高了2個百分點。海爾海外市場影響巨大。

綜合半年報及有關市場公開信息，格力業績表現因為半年報預告符合預期，從兩市總體看下滑幅度屬于正常水平，每股中期分紅1元超出市場預期，財務安全。考慮二季度董總試水直播營銷，三季度在贛州和洛陽搞的兩次巡展式直播營銷效果很好，半年報明確業績不需要對三季度業績提前做大幅度波動預告；考慮二季度環比一季度格力營收和凈利潤相對增幅最大，三季度這樣情況有望延續， 三季報和年報有望恢復性增長；而基數低，明年增幅會很大 ，考慮機構試水式參與格力越來越多，從資產安全性和投資分紅股息率考慮，后市國內外機構持續增持可能大增。而美的、尤其是海爾商譽和無形資產暴雷風險日益增加，海外市場營收占比量大，因為三季度以來海外疫情蔓延，總體投資風險較大。

綜合有關市場信息，透過表面的數據，分析預期未來的發展前景，中長期投資格力心態不變，相信格力最黑暗的時刻應該已經過去，相信格力整合線上線下營銷網絡會取得越來越大的成功，小家電市場占有率會繼續快速提升，而國內外疫情防控因素，格力空氣消毒凈化器會帶來越來越大的驚喜；隨著國內對芯片產業發展的重視，格力在芯片等高 科技 產業的投資收益繼續看漲。

至于美的，看一看N期股權激勵導致的股份數增長，管理團隊效益遠遠大于中小股東，考慮美的、海爾商譽和無形資產攤銷風險，中長期不值得參與。

股市風險莫測，請有緣者從自己的實際風險承擔能力出發操作，愿好運與我們同在！愿世界戰疫早日成功！

格力電器：從開放走向保守

接班人問題事關格力電器百年基業。

年事漸高的董明珠，后繼乏人，這為白電巨頭格力電器董事會層面的未來權力爭奪打開了想象空間。真正致命的是，董明珠需要在扭轉格力電器不利的經營局面之前，找到她中意的接班人，否則，將是格力電器難以承受之重，這種困境加劇了格力電器的危機感。

所有的爭議都指向了一點，格力電器如何確保基業長青。基業長青也是格力電器的愿景——“締造世界一流企業，成就格力百年品牌”，這存在疑慮。

潛在的董事會權力爭奪

意大利 歷史 學家克羅齊說：“一切 歷史 都是當代史。”這句話進一步的深層理解是，如果我們把目光投向過去的某些事件，就會對當前現實的認知產生實用主義驅動。

2018年9月，京東商城董事長劉強東遭遇性侵指控，此即劉強東明尼蘇達事件。事件發生之后，京東股價一度暴跌20%，關于京東以及劉強東的討論不斷涌現，討論的焦點指向一家大型企業公司治理如何更加科學合理的倫理探討，其目的在于保證公司重量級人物由于任何事件沖擊無法正常履行職務的前提下，依然能夠確保董事會、管理層，以及公司經營的正常運轉。

過去有很多企業交接的成功案例。上個世紀90年代，通用電氣杰出的CEO杰克·韋爾奇在其自傳中透露，早在距離其退休之前9年（1991年）就開始認真考慮自己的接班人了，其表示“這件事幾乎每天都要花費我相當多的心思”，正是這樣的認知保證了韋爾奇退休之后通用電氣董事會的平穩過渡和經營的 健康 運轉。

再比如，蘋果公司的前CEO喬布斯臨終之際，指定庫克繼任職位，確保了蘋果公司的平穩運行。國內來看，新希望集團創始人劉永好目前已將決策權交予劉暢、娃哈哈創始人宗慶后交棒給宗馥莉，等等。

一些反面的案例更加凸顯接班人問題的重要性。20世紀初期以前，高露潔曾經是美國一家杰出的日用品公司，其規模、業績與寶潔公司大致相當，但是到了20世紀40年代，高露潔已經被寶潔遠遠地甩在了身后，其中的一個重要原因就在于繼任者匱乏，董事長在年事已高之際倉促選擇的繼任者能力不濟（時任CEO皮爾斯

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